豪取11倍浮盈，紫金礦業“催肥”賽恩斯

紫金礦業正用自己的資源“催肥”一家科創板公司。從共建錸回收產線，到源源不斷的環保訂單，幾乎將賽恩斯“養”成了自己體系內的公司。而作為回報，紫金礦業當初那筆1.98億元的投資，如今已膨脹至25.17億元，浮盈高達23.19億元。

3月4日，賽恩斯開盤后股價一度沖至132元/股，漲幅超6%。盡管后續有所回落，但拉長時間來看，今年以來公司股價已實現翻倍，累計漲幅超過140%，成為除兩只新股外科創板漲幅第一的個股。

賽恩斯的強勢上漲，也讓其背后的紫金礦業收益頗豐。資料顯示，賽恩斯上市前，紫金礦業旗下子公司以約1.98億元的成本入股該公司，共持有2012萬股股權，且上市后一股未減。

如今，隨著賽恩斯股價持續走高，紫金礦業的持股市值已達到25.17億元，浮盈高達23.19億元，投資收益率約為11.71倍。

紫金礦業“點石成金”

近日，環保股賽恩斯股價表現強勢，年內累計漲幅已超過140%，成為除兩只新股外科創板漲幅最高的個股。

拉長時間來看，自2025年7月起，公司股價便進入上行通道，從31.70元/股一路上漲至目前的125.10元/股，累計漲幅高達294.64%。

股價的上漲，或與公司切入小金屬“錸”的回收業務密切相關。2月2日，賽恩斯發布公告，擬開展新業務，計劃利用鉬精礦加工企業的生產線進行鉬精礦加工，并同步投入設備對加工過程中產生的錸資源進行綜合回收。

據中信建投研報，錸被譽為“航空發動機的心臟”，是制造高溫合金不可或缺的關鍵材料。全球約80%的錸應用于航空航天領域。

更為關鍵的是，錸資源極為稀缺。全球已探明儲量僅約2400噸，且分布極不均衡，主要集中在智利、美國等少數國家，并且錸極少獨立成礦，通常伴生于斑巖型銅鉬礦中，必須通過銅鉬冶煉副產品回收提取。這種天然的稀缺性和高獲取難度，造就了錸極高的戰略價值與市場價值。

受此影響，錸相關產品價格持續走高。東吳證券研報顯示，2025年以來，高錸酸銨價格漲幅已達139%，同期錸金屬價格上漲96%。

值得注意的是，賽恩斯能快速切入“錸”賽道，離不開重要股東紫金礦業的“扶持”。

今年2月，該公司新開展的錸回收業務便是與紫金礦業旗下西藏巨龍銅業合作。賽恩斯通過采購西藏巨龍銅業的鉬精礦，鎖定了穩定的含錸物料來源。

此外，2024年11月，賽恩斯曾公告與吉林紫金銅業有限公司合作共建錸酸銨生產線，設計年產能為2噸，目前已成功產出高純度錸酸銨產品。

那么，紫金礦業為何持續賦能賽恩斯？早在2016年，紫金礦業旗下紫金礦業集團資本投資有限公司便通過增資擴股，以約1.67億元入股賽恩斯，獲得25%股份。

2019年，紫金礦業旗下南方投資將所持福建紫金選礦藥劑有限公司39%股權轉讓給賽恩斯，交易對價3120萬元，并由此換得賽恩斯312萬股股份。

至IPO前，紫金礦業通過全資子公司紫峰投資合計持有賽恩斯2012萬股，持股比例達28.29%，成為公司第二大股東。

隨著賽恩斯股價持續走強，紫金礦業所持股份市值已升至約25.17億元，相較于1.98億元的入股成本，浮盈高達23.19億元，投資收益率達11.71倍。

除股權增值外，紫金礦業還持續分享賽恩斯成長的現金回報。2022年至2024年，賽恩斯累計分紅1.56億元，按當前持股比例計算，紫金礦業累計獲得現金分紅約3293.16萬元。

為何選中賽恩斯？

在“錸回收”概念背后，賽恩斯實際上是一家專業從事重金屬污染防治的高新技術企業，業務涵蓋重金屬污酸、廢水、廢渣治理和資源化利用、環境修復等領域。

賽恩斯的技術底色也頗為扎實。據了解，該公司由中南大學科研團隊創立，核心人物為中國工程院院士、冶金環境工程專家柴立元。他主導研發了含砷多金屬物料清潔冶金、冶煉廢酸資源化治理、重金屬廢水凈化回用等多項關鍵技術，有力推動了有色行業的綠色轉型。

作為礦業龍頭，紫金礦業近年來在環保方面的投入持續加大。然而，僅靠外部采購不僅成本高企，也難以形成長期穩定的合作關系。

因此，入股賽恩斯，為紫金礦業開辟了一條“以股權降成本”的新路徑。招股書數據顯示，該公司對紫金礦業關聯交易的毛利率卻明顯低于非關聯客戶訂單的毛利率。其中，2020年相差了5.86個百分點。

而2021年上半年，賽恩斯對非關聯方的銷售毛利率為38.73%，而對紫金礦業子公司的銷售毛利率為13.16%，相差高達25.57個百分點。

除了直接降低采購成本外，還提升了紫金礦業資金使用效率。招股書顯示，2019年至2021年上半年，賽恩斯對紫金系子公司的應收賬款從1184.82萬元攀升至2676.76萬元，占總應收賬款比例由7.11%升至15.79%。

而截至2024年末，賽恩斯前五大應收賬款客戶中，紫金旗下子公司占據四席，合計欠款1.51億元，占總應收賬款比例高達23.63%。

業務層面的協同之外，紫金礦業與賽恩斯之間也展開了更深度的資本運作。2019年6月，賽恩斯以換股方式收購紫金礦業旗下子公司紫金藥劑39%股權，彼時紫金藥劑整體估值僅7944.08萬元。

而到了2024年1月，賽恩斯收購剩余61%股權時，紫金藥劑的估值已躍升至3.04億元，較首次收購增長282.67%。盡管此次并購為賽恩斯帶來1.69億元商譽且未設置業績對賭，但對紫金礦業而言，這是一筆成功的資產轉讓。

值得注意的是，賽恩斯還聘用了來自紫金礦業的人員擔任高管。例如，賽恩斯副總經理、董事會秘書邱江傳就曾在2004年5月至2012年3月任紫金礦業證券部副總經理，2015年6月至2016年5月任紫金礦業集團資本投資有限公司投資總監。

高氏三兄妹的資本局

在賽恩斯的資本局中，除了紫金礦業的入局加持，實控人高氏三兄妹的運作同樣扮演了關鍵角色。

招股書顯示，賽恩斯的實際控制人為高偉榮、高亮云和高時會三人，互為兄妹關系。目前，三人合計持有公司3254.06萬股，占總股本比例約為34.14%。

在入主賽恩斯之前，高氏三兄妹的職業軌跡與醫藥行業密切相關。2005年至2012年，三人均曾在五田醫藥擔任要職：高偉榮出任董事長，高亮云任副總經理，高時會則任工程部經理。值得注意的是，在三人任職期間，五田醫藥曾卷入湘雅醫院相關貪腐案件。

據財新報道，五田醫藥實為湘雅醫院的藥品供應大戶，屬田強泉遙控的關聯企業之一。而田強泉之兄田勇泉，彼時正擔任中南大學副校長。就在五田醫藥深陷輿論之時，高偉榮三兄妹選擇退出醫藥流通領域，轉而進入環保行業。

2012年，彼時在中南大學任職的柴立元將其所持賽恩斯42%的股權轉讓予高偉榮，退出公司經營。此后，三兄妹陸續進入公司管理層，并逐步實現對賽恩斯的控股。

然而，在高偉榮的執掌下，賽恩斯的內部管理同樣暴露出合規隱患。2014年至2018年期間，曾任湖南省環保局副廳長的謝立，因收受高偉榮給予的5萬元人民幣及1萬英鎊，在推廣賽恩斯鉈污染治理技術、協助處理廢水處理設施在線監測數據異常等方面提供了幫助。

針對上述情況，賽恩斯在相關說明中表示，在謝立受賄案調查過程中，監察機關曾對高偉榮進行詢問取證，但并未對其立案調查，亦未認定其構成犯罪或移送司法機關處理。目前，謝立案已調查終結。

時至今日，盡管賽恩斯股價一度走高，但高氏三兄妹仍面臨不小的經營壓力。公司當前仍陷于“增收不增利”的困境。根據賽恩斯發布的業績快報，2025年公司預計實現歸母凈利潤1.10億元，同比下滑39.15%。

因此，對于賽恩斯而言，講好“錸”故事之后，還需補齊業績的課。

責任編輯 | 陳斌