股價跌超40%！“中國版英偉達”VS“中國版AMD”公布首份財報！你更看好哪個？

沐曦股份（688802）、摩爾線程（688795）兩家國產GPU領域的頭部企業(yè)近期同日發(fā)布2025年年度業(yè)績快報，均交出營收大幅增長、虧損收窄的成績單。作為科創(chuàng)板先后上市的國產GPU核心玩家，二者在業(yè)績數(shù)據(jù)、經營布局上各有亮點，上市后的股價表現(xiàn)也呈現(xiàn)差異化特征，成為資本市場關注的焦點，也引發(fā)了投資者對兩家企業(yè)發(fā)展前景的熱議。

值得注意的是，兩只股票在上市之初都得到了資本市場的重點關注，且上市即創(chuàng)造市值巔峰，隨后股價都陷入了深度調整，跌幅均超40%。

因核心高管團隊分別來自英偉達和AMD，摩爾線程創(chuàng)始人張建中曾是英偉達全球副總裁、中國區(qū)總經理，沐曦股份創(chuàng)始人陳維良曾任職AMD上海公司高級總監(jiān)，主導并完成15款高性能GPU產品的流片與量產，兩家分別頂著“中國版英偉達”和“中國AMD”標簽的兩只熱門標的，正式公布了首份成績單，你更看好哪個？

01 營收雙增虧損收窄，核心數(shù)據(jù)各有優(yōu)劣

從核心經營數(shù)據(jù)來看，兩家企業(yè)均實現(xiàn)了業(yè)績的正向改善，但營收規(guī)模、增速及虧損收窄幅度呈現(xiàn)出明顯的差異化特征。

營收方面，沐曦股份以微弱優(yōu)勢占據(jù)規(guī)模領先，2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入16.44億元，較上年同期增長121.26%；摩爾線程則以15.06億元的營收規(guī)模略遜一籌，但營收增速達到243.37%，是沐曦股份的兩倍之多，展現(xiàn)出更迅猛的業(yè)務擴張速度。

虧損收窄層面，沐曦股份的減虧幅度更為突出，2025年歸屬于母公司所有者的凈利潤為-7.81億元，較上年同期虧損收窄44.53%；摩爾線程歸屬于母公司所有者的凈利潤為-10.24億元，虧損收窄幅度為36.70%。扣除非經常性損益后，沐曦股份凈虧損8.22億元，收窄21.28%，摩爾線程凈虧損11.13億元，收窄約32.07%，后者扣非后減虧表現(xiàn)更優(yōu)。

財務指標上，兩家企業(yè)均因首次公開發(fā)行股票實現(xiàn)財務規(guī)模擴張，但變化幅度差異顯著。沐曦股份總資產較期初增長251.56%，歸屬于母公司的所有者權益激增1018%，股本更是增長4560.67%，不過受資本公積轉增股本等因素影響，歸屬于母公司所有者的每股凈資產較期初下降76.01%；摩爾線程總資產、歸屬于母公司的所有者權益分別增長116.14%、154.69%，股本僅增長17.50%，每股凈資產則實現(xiàn)116.84%的增長，財務指標表現(xiàn)更趨穩(wěn)健。

盈利指標改善方面，沐曦股份基本每股收益為-2.42元，優(yōu)于摩爾線程的-2.53元，其加權平均凈資產收益率為-9.51%，較上年提升90.19個百分點；摩爾線程加權平均凈資產收益率為-22.57%，但提升幅度達610.07個百分點，盈利指標改善的彈性更大。

02 差異化發(fā)力，商業(yè)化進程同步提速

業(yè)績的改善背后，是兩家企業(yè)基于自身戰(zhàn)略的差異化經營布局，而國產GPU替代紅利與AI產業(yè)的蓬勃發(fā)展，成為二者業(yè)績增長的共同底層邏輯。

沐曦股份堅持“1+6+X”發(fā)展戰(zhàn)略，將重心放在高性能GPU的市場開拓上，通過完善的軟件生態(tài)和優(yōu)越的產品性能獲得下游客戶的廣泛認可，2025年GPU產品出貨量顯著增長，成為營收增長的核心驅動力。同時，公司股份支付費用較上年同期減少，對利潤形成正向影響，進一步推動虧損收窄，截至2025年末，公司直言財務狀況保持良好。

摩爾線程則聚焦全功能GPU的研發(fā)創(chuàng)新，2025年成功推出旗艦級訓推一體全功能GPU智算卡MTTS5000，產品性能達到市場領先水平并實現(xiàn)規(guī)模量產。基于該產品搭建的大規(guī)模集群已正式上線服務，可高效支持萬億參數(shù)大模型訓練，計算效率達到同等規(guī)模國外同代系GPU集群的先進水平。依托產品競爭力的提升，公司產品市場認可度持續(xù)提高，帶動收入及毛利同步增長，成為虧損收窄的關鍵因素。

兩家企業(yè)均坦言仍處于高研發(fā)投入階段，尚未實現(xiàn)盈利且存在累計未彌補虧損。其中摩爾線程明確表示，與國際行業(yè)巨頭相比，公司在綜合研發(fā)實力、核心技術積累、產品生態(tài)等方面仍存在一定差距，研發(fā)投入仍是未來發(fā)展的重點。

03 賽道前景向好，共性挑戰(zhàn)仍待突破

從行業(yè)層面來看，沐曦股份與摩爾線程的業(yè)績增長，印證了國產GPU賽道在AI算力需求爆發(fā)與國產替代雙重紅利下的發(fā)展?jié)摿ΑｋS著人工智能技術與千行百業(yè)的深度融合，高性能GPU的市場需求持續(xù)旺盛，為國產企業(yè)的商業(yè)化落地提供了廣闊的市場空間，而兩家企業(yè)的產品均獲得下游市場認可，也標志著國產GPU的技術實力與產品競爭力正在持續(xù)提升。

不過，兩家企業(yè)仍面臨著行業(yè)共性的發(fā)展挑戰(zhàn)。一方面，GPU行業(yè)屬于技術密集型行業(yè)，高研發(fā)投入成為企業(yè)發(fā)展的必然選擇，這也導致企業(yè)短期內難以實現(xiàn)盈利，持續(xù)虧損的現(xiàn)狀仍需通過后續(xù)的業(yè)務擴張與盈利模式優(yōu)化來改善；另一方面，與英偉達等國際行業(yè)巨頭相比，國產GPU企業(yè)在核心技術積累、產品生態(tài)建設、綜合研發(fā)實力等方面的差距仍客觀存在，如何實現(xiàn)技術突破與生態(tài)完善，成為國產GPU企業(yè)實現(xiàn)跨越式發(fā)展的關鍵。此外，沐曦股份因股本大幅擴張導致每股凈資產下降，摩爾線程短期股價波動反映的市場情緒變化，也成為兩家企業(yè)各自需要應對的問題。

沐曦股份與摩爾線程各有自身的價值邏輯：沐曦股份的優(yōu)勢在于營收規(guī)模領先、虧損收窄幅度更高，GPU產品出貨量的快速增長為業(yè)績持續(xù)改善奠定基礎，財務規(guī)模的大幅擴張也為后續(xù)發(fā)展提供了資金支撐；摩爾線程則以營收高增速、全功能GPU產品的規(guī)模化落地為亮點，其產品在算力性能上已達到國際先進水平，全功能的產品布局也讓其在市場競爭中具備更廣泛的客戶群體與抗風險能力。

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