滬深成交破3.04萬億！放量5000億：資金在狂買什么？

這次被地緣沖突點著的“三桶油”，是曇花一現，還是一輪真正能走久的行情？

3月2日，中國石油、中國海油、中國石化，這三桶油，歷史上第一次在收盤時集體漲停。中國海油早盤就封板，成交約69.3億元；中國石油午后不久漲停，成交約102億元；中國石化尾盤集合競價被資金一口氣頂到漲停，成交約 74.2億元，三家合計成交接近250億元。這一天，滬深京三市總成交超過3.04萬億元，比前一交易日放大5000多億元。

三桶油飛天，最直接的導火索就是外部環境。2月28日晚，伊朗伊斯蘭革命衛隊宣布禁止任何船只通過霍爾木茲海峽。監測數據顯示，當地海域油輪航行速度普遍降到接近0，航運幾乎停擺。霍爾木茲海峽承載著全球大約30%的海運石油貿易量，約20%的液化天然氣貿易也要從這里走，多數流向亞洲。

沖擊馬上反饋到油價上。3月1日，場外布倫特原油價格一度直沖每桶80美元附近，新的一周開盤，國際油價盤中最大漲幅接近13%。產油國也在緊急滅火。OPEC+ 在3月1日的視頻會議上決定，自2026年4月起每日增產20.6萬桶，希望在供應風險和價格沖高之間找一個平衡。

那么這種上漲的態勢能不能持續？

先看供需的大背景。

就在沖突升級之前，三大國際機構的2月月報還在強調2026年原油供給過剩。美國能源署EIA預計今年全球原油日均過剩306萬桶，國際能源署預計過剩373萬桶，OPEC的判斷最樂觀，也還有8萬桶的過剩。也就是說，原本大家擔心的是油太多賣不掉，而不是油不夠用。

霍爾木茲這一刀下去，把原來的共識打亂了。EIA的數據是，這條通道每天要運2000萬桶左右的原油，一旦長時間中斷，哪怕不是全部停掉，只要有一部分被迫繞路或受制裁，市場對“過剩格局”的預期就會被翻新。中金公司分析得很直白：如果只是伊朗自身生產和出口受沖擊，布倫特油價短期上沖空間有10～15美元；如果航運中斷波及其他中東產油國，可能重演2022年俄烏沖突初期那一輪油價急漲。

從資金角度看，這一輪三桶油被點燃，有三個支點。

第一，短期油價彈性。

霍爾木茲停擺疊加OPEC+增產有限，市場會認為供應短時間補不上。增產20.6萬桶/日，對著可能被影響的幾百萬桶/日中東出口，規模明顯不在一個量級。只要外交和軍事局勢沒有明顯緩和，國際油價就容易維持在一個偏高區間。

第二，風險偏好切換。

券商在復盤時提到，和2022年俄烏沖突類似，這次也是能源品大漲、避險資產走強、成長和題材承壓。中信建投判斷，地緣風險短期難以徹底消失，國際油價和貴金屬價格大概率保持強勢，資源品、黃金、軍工等戰略資產迎來新一輪價值重估。

第三，公司自身的底子。

中國石油2025年上半年凈利潤同比小幅下滑5.4%，但仍然派發了每股0.22元的中期股息；中國海油2025年中期股息為每股0.73港元。在利率下行的大環境里，這樣的分紅水平，對很多資金來說具有長期吸引力。這也是為什么，一旦有油價催化，這些票能迅速成為機構統一方向。

說到這里，可以給一個階段性判斷。

點燃三桶油的是地緣沖突，決定能不能燒下去的是油價和業績。

短期看，只要三件事同時成立。

霍爾木茲航運沒有實質恢復的信號、布倫特油價在80美元附近高位震蕩、OPEC+仍然只小步增產。

三桶油的情緒和資金支撐，就不容易立刻散掉。現在這三點，至少有兩點還在：海峽停擺沒有明顯緩解的報道，增產節奏也偏克制。

中期就復雜得多了。原油需求不會因為一次沖突突然消失，IEA1月報告預計，2026年全球石油需求仍將同比增加93萬桶/日，且全部增長來自非經合組織國家。但這一輪供給過剩的壓力也不會憑空消失，美國頁巖油產量本身就在高位，美國能源署此前的短期展望里，給出的2026年WTI中樞只有52美元/桶，是在沒有考慮這次新沖突前做的基線。這意味著如果未來局勢緩和，霍爾木茲重新開放、OPEC+繼續增產、美國等非 OPEC產量維持高位，油價有可能重新回到一個合理的區間。

如果油價只是被嚇高了一陣，三桶油的股價也只會熱鬧一陣；只有油價形成新的臺階，股價才能形成新的臺階。

從個股角度再說一句實在話。

三桶油這次拉漲停，包含了三層溢價：地緣沖突溢價、油價彈性溢價、央企高分紅溢價。前兩層非常敏感，隨新聞走；最后一層比較穩，取決于公司未來兩三年的盈利和分紅政策。長期能不能走成一輪慢牛，關鍵還是要看油價是不是存在一個明顯高于過去幾年均值的新中樞，以及公司能不能把這部分利潤持續分給股東。

戰爭只能把估值往上一推，能站穩多高，最終還是看油價的高度和利潤的厚度。

對普通投資者來說，不要把一次地緣沖突，當成永恒的新常態，永遠問一句如果局勢緩和，邏輯還在不在。如果真的打算長期持有，更要關心公司的分紅政策和資本開支，而不是只盯著幾根日K線。