京東Q4電話會：外賣投入將低于去年，JoyAI大模型調用量激增百倍

3月5日，京東集團公布2025年第四季度及全年業績。面對電子家電品類的高基數壓力，公司全年營收同比增長13%至人民幣1.3萬億元，核心零售業務利潤率持續改善，綜合商品與平臺營銷服務收入成為關鍵支撐。管理層明確，2026年將圍繞日百品類擴張、廣告服務增長及AI技術應用構建多元增長引擎。

財報顯示，得益于綜合商品及第三方平臺營銷業務的強勁勢頭，公司有效對沖了帶電品類的周期性影響。京東零售全年經營利潤率擴張62個基點至4.6%，連續多年實現穩步攀升。集團首席執行官許冉在電話會上表示，四季度業績符合預期，全年整體表現穩健。她表示：

“我們已成功構建多元化的品類組合，為業務提供多引擎驅動”。

在新業務進展方面，許冉透露，京東外賣業務在保持規模健康增長的同時，虧損已連續四個季度收窄，2025年第四季度總投入環比削減近20%。她預計，2026年外賣業務的投入規模將較上年有所降低，同時經營效率將持續優化。

AI技術的深度落地成為本次財報的另一亮點。京東自研大語言模型“JoyAI”已支持超2000余個業務應用場景，2025年Token調用量同比激增近100倍。AI導購助手年活躍用戶突破1.5億，用戶滲透率超20%，帶動數十億GMV。許冉表示，AI正在重塑搜索、推薦及物流自動化全鏈路。她表示：

“我們預計2026年AI導購用戶規模將翻倍?！?br/>

在資本回報層面，京東宣布2025年全年現金股息約為14億美元，合每股0.5美元；全年累計回購約占總股本6.3%的股份，耗資約30億美元，所有回購股份均已注銷。集團CFO單甦補充稱，全年自由現金流為人民幣60億元，期末現金及短期投資總額達人民幣2250億元，財務狀況穩健。

面向2026年，京東管理層對實現可持續盈利增長保持信心。公司將繼續圍繞供應鏈能力、AI技術及新業務布局深化投入，以鞏固核心壁壘，為股東創造長期價值。

電子品類承壓，日百商超支撐全年增長

2025年全年，京東商品收入增長10%，但第四季度單季下滑3%，主要受電子及家電品類高基數拖累。電子與家用電器品類全年增速約7%，明顯弱于整體水平，四季度更面臨階段性壓力。

相比之下，日百品類（涵蓋商超、時尚、健康）全年增速達15%，成為拉動零售大盤的核心引擎。管理層在電話會議上表示，商超、時尚及健康品類均取得強勁增長，且相關品類的用戶滲透空間依然廣闊。

展望2026年，管理層預計，受儲存芯片成本持續上漲影響，手機、數碼產品價格將整體上調，這在一定程度上可抵消銷量下滑的沖擊，但整體來看，電子品類上半年仍將受高基數影響承壓，下半年增速料將明顯回升。公司表示將堅守市場份額，并借助供應鏈能力與線下渠道布局進一步強化競爭優勢。

零售利潤率穩步爬升，廣告業務成新利潤來源

京東零售板塊2025年全年經調整凈利潤同比增長25%，經調整運營利潤率同比提升62個基點至4.6%，已從2019年的2.7%持續攀升至今。第四季度運營利潤率維持在3.2%，環比略有承壓，主要系公司主動加大電子品類補貼及研發、員工薪酬投入所致。

管理層指出，零售利潤率的改善主要得益于三大驅動力：廣告等高毛利業務的快速增長、商超等品類的結構性改善，以及運營效率持續提升。其中，平臺及營銷服務收入第四季度同比增長15%，全年增長19%，廣告收入連續每個季度均實現兩位數增長。管理層表示，2026年平臺及營銷服務收入將繼續保持快速增長勢頭，并同時貢獻營收與利潤率的雙重提升。

外賣業務虧損逐季收窄，差異化路徑漸清晰

京東外賣在2025年實現了自上線以來每季度虧損環比收窄的連續改善，第四季度虧損較上一季度減少約20%。管理層表示，2026年外賣總體投入規模預計將低于2025年高峰期水平，但最終節奏取決于市場競爭態勢。

在差異化策略上，管理層強調三項核心優勢：其一，堅持以品質外賣為定位，依托全職騎手提升服務體驗；其二，持續優化補貼結構，針對不同用戶和地區實施差異化補貼；其三，配送效率將隨訂單量健康增長而持續提升。此外，即時零售業務"京東小時達"截至2月底已有超過50家門店正式營業，管理層將其定位為與外賣業務深度協同、高度差異化的創新模式。

管理層同時表示，2025年外賣業務已為京東核心零售貢獻了明顯的用戶增量與購物頻次提升，這一協同效應將在2026年進一步釋放。

AI全面滲透業務鏈，自動駕駛物流拓展海外

管理層將AI列為2026年的核心戰略方向之一。據介紹，京東自研大模型"JoyAI"目前支持超過2000余個實際業務場景，涵蓋客戶服務、采購、商家服務等領域；2025年AI總Token調用量較2024年增長近100倍。AI購物助手年度活躍用戶在2025年突破1.5億，用戶滲透率超過20%，并帶動了數十億GMV，管理層預計2026年該用戶規模將實現翻倍。

物流自動化方面，京東在2025年雙十一期間大規模部署自動駕駛配送車輛，并已在英國完成首個海外無人配送試點，以支撐其海外全品類電商平臺Joybuy的落地運營。

管理層表示，AI技術在搜索與推薦、倉儲履約、售后服務及新品開發等環節的應用將持續深化，并以雙十一期間AI玩具及機器人硬件銷量較618期間增長逾20倍為例，說明AI對新品類消費的帶動潛力。

海外擴張提速，Joybuy歐洲平臺三月上線

在國際業務方面，管理層透露，京東歐洲全品類電商平臺Joybuy計劃于2026年3月正式上線，目前相關監管審批仍在進行中，公司將適時更新進展。

管理層表示，Joybuy的核心差異化優勢在于物流體驗。京東將在歐洲自建配送網絡，旗下京東快遞已在英國、德國等國家主要城市上線，可實現當日達及次日達，并提供送貨上門等增值服務。此外，公司希望通過Joybuy將優質歐洲品牌引入中國市場，進一步強化全球供應鏈能力，實現零售與物流在海外的協同提升。管理層表示，國際業務投入將保持有節制的小幅增加，并維持財務紀律，以確保長期價值創造。

以下為電話會全文（由AI輔助翻譯整理）：

大家好，感謝各位參加京東集團2025年第四季度及全年業績電話會議。目前，所有與會者都處于只聽模式。在管理層完成既定發言后，將進行問答環節。今天的會議正在錄音。
如有異議，您現在可以掛線?，F在，有請今天會議的主持人，投資者關系主管李瑞玉先生。請開始。
李瑞玉，投資者關系董事：
謝謝。
各位好。歡迎大家參加京東集團2025年第四季度及全年業績電話會議。今天與我們一同出席的有京東集團CEO許冉女士和CFO單甦先生。許冉將首先致開幕詞，隨后單甦將討論財務業績。
之后，我們將開放電話會議接受分析師的提問。請注意，除非另有說明，本次電話會議中的所有比較均基于與2024年同期的結果。在把電話交給許冉之前，我簡要說明一下安全港聲明。請注意，在本次會議期間，我們的評論和對您問題的回應僅反映管理層截至今天的觀點，并將包含前瞻性陳述。
請參閱我們在投資者關系網站上的業績新聞稿中的最新安全港聲明，該聲明適用于本次電話會議。我們將討論某些非公認會計準則財務指標。請參閱業績新聞稿中非公認會計準則指標與可比公認會計準則指標的調節表。另請注意，除非另有說明，本次電話會議中提到的所有數字均為人民幣。
現在，有請我們的CEO許冉。
許冉，首席執行官兼執行董事：
謝謝李瑞玉。大家好。感謝大家參加我們的第四季度和2025年全年業績電話會議。
我們在應對短期挑戰的同時，第四季度的業績符合預期，2025年全年整體表現穩健。在第四季度，盡管電子產品和家用電器面臨較高的同比比較基數，但我們的收入依然保持韌性。這得益于我們的日用百貨品類以及平臺和營銷收入的持續強勁勢頭。我們的核心業務京東零售的盈利能力在第四季度實現了顯著的增長和市場份額的擴大，因為我們進一步利用了我們的供應鏈優勢。
我們有策略地將部分收益投入到價格競爭力中，尤其是在電子產品和家用電器品類，以及投入到研發能力和人才方面，以確保長期優勢。這在一定程度上減緩了本季度零售業務的利潤率擴張，但這一影響被我們日益多元化的利潤來源（包括高利潤的平臺和營銷服務以及超市和健康等品類的利潤率改善）很好地吸收了。在核心零售業務之外，我們的新業務繼續報告穩步的效率提升和總投資的環比下降。拋開季度波動不談，2025年仍然是執行有力的一年，我們實現了年初的預期。
我們在關鍵長期增長動力方面取得了令人鼓舞的進展。用戶基礎和參與度獲得了顯著動力，我們的核心零售板塊加速恢復到兩位數的收入增長。盡管競爭激烈，我們在實現這一目標的同時，京東零售的經營利潤率連續第六年實現擴張。并且我們正在通過幾個有前景的新業務舉措來拓展我們的護城河。
這一堅實的進展根植于我們不斷深化的供應鏈能力，這仍然是提供卓越用戶體驗、優化成本和提高運營效率的引擎。這是我們商業模式的支柱，不僅支持我們的核心零售業務，也助力我們通過戰略舉措向新市場擴張。我們相信，這些戰略支柱將為我們帶來更可持續和盈利的增長。接下來談談運營亮點，我想分享2025年第四季度和全年的三個亮點，以及我們對2026年的一些想法。
首先，我們的用戶基礎在規模和深度上都在2025年第二季度（此處疑似口誤，根據上下文應為第四季度）實現了擴張。第四季度，我們的活躍客戶數同比增長30%，為年度活躍客戶數突破7億大關畫上了圓滿句號。這一增長得益于我們核心零售業務的有機用戶增長，并受到包括京東外賣和京喜在內的新戰略舉措的進一步推動。高價值用戶也達到了新的里程碑。
我們的活躍平臺（JD Platform）保持（技術故障）年底。更令人鼓舞的是用戶增長的質量。全年用戶購物頻率同比增長超過40%，所有用戶群體（包括新用戶、現有用戶以及會員）都實現了廣泛增長。除了用戶獲取，京東外賣在提高購物頻率方面也發揮了重要作用。
我們將用戶基礎和參與度的擴張視為業務的長期戰略驅動力，并預計這將在2026年及以后進一步增強。其次，我們的核心零售業務在第四季度表現出顯著的韌性，盡管短期內收入面臨壓力，但仍保持了穩定的利潤率。從全年來看，京東零售在收入和（技術故障）方面均實現了強勁的兩位數增長，經營利潤率同比擴張52個基點至4.6%。從長遠來看，京東零售多年來持續的增長和市場份額擴張軌跡，有力地證明了我們供應鏈驅動模式的韌性。
雖然由于電子產品和家用電器品類疲軟，第四季度收入同比略降1.7%，但我們已主動加強了供應鏈能力并深化了用戶心智。這些努力已初見成效，2026年迄今勢頭有所改善。此外，我們預計將從今年恢復的以舊換新計劃中受益，這將為行業增長提供有利背景。轉向日用百貨，其表現依然強勁，第四季度收入同比增長12.1%，全年增長15.3%。
超市收入在第四季度保持兩位數增長。全年來看，超市增長率達到18%，同時經營利潤率穩步增長和擴張。我們的商家品類在2025年全年也實現了收入和用戶心智份額的顯著增長，用戶基礎、購物頻率、ARPU和交易總額均實現健康增長。這些成果完全是由團隊的執行力驅動的，而非外部順風。隨著我們的品類組合持續向更多元化的結構演變，我們有信心保持日用百貨的增長勢頭。京東零售另一個令人興奮的新興增長動力是廣告收入，這推動我們的平臺和營銷收入在第四季度增長15%，全年同比增長18.9%。這一強勁增長得益于我們優化的流量分配、增強的轉化效率，以及為供應商和商家推出的AI算法和智能體。我們還看到一個戰略轉變，廣告主正將預算重新分配給像京東這樣的平臺，因為我們被視為最穩定的日常銷售平臺、首選的品牌建設陣地，以及在產品全生命周期內提供最高回報的平臺。值得注意的是，與京東外賣的協同效應開始顯現成效，為第四季度廣告收入貢獻了2%到3%的增量。我們仍然對在2026年保持廣告收入的勢頭充滿信心。第三個亮點是新業務的穩健進展。在這一板塊中，京東外賣在第四季度繼續推動健康發展。
我們保持了穩定的訂單勢頭，同時進一步優化投資，使總投資規模同比縮減近20%（季度環比口徑）。自成立以來，京東外賣每個季度都持續實現虧損環比收窄，這直接源于我們不懈地專注于提高運營效率和以ROI為導向的投資框架。第四季度，京東外賣的虧損率（占GMV比重）相比上季度顯著收窄，同時保持了規模的勢頭。更重要的是，與核心零售業務的戰略協同正在深化。除了前面提到的強勁用戶勢頭外，第四季度，用戶群組的累積交叉銷售率和購物頻率均呈上升趨勢。此外，總活躍商家數量增長了超過270%，部分也得益于入駐我們平臺的高質量餐廳。展望未來，京東外賣將繼續優先考慮健康的規模增長，同時在更大程度上改善其單位經濟模型。我們預計，與2025年水平相比，今年外賣業務的投資效率將進一步提高。
關于我們的其他新業務舉措，京喜和國際業務都在按計劃推進。京喜繼續成功滲透低線市場，擴大了我們的用戶基礎和用戶份額。此外，我們很高興地宣布，我們在歐洲的在線零售業務Ochama將于本月正式上線。我們致力于通過提供當日達和次日達服務來重新定義當地的購物體驗，此舉為京東打開了更廣闊的增長視野。我們將繼續以審慎可控的方式投資于這些高潛力領域，以促進我們的長期可持續發展。
在執行核心戰略的同時，AI的變革潛力同樣令我們振奮。通過利用我們深厚的供應鏈能力，我們將AI嵌入整個價值鏈，識別和激發需求、采購自營和三方供應，并引領物流自動化。讓我分享幾個我們AI應用的例子。第一，專有智能。我們的大語言模型"JoyAI"現已在客戶體驗、采購、商家服務和運營等領域支持超過2000余個實際應用場景。
2025年，"JoyAI"的總token調用量較2024年激增近100倍，推動整個公司更快、更智能的決策。第二，需求培養。我們正在通過AI驅動的搜索和推薦重塑購物旅程并提升用戶體驗。今年，我們的AI智能體在2025年年度活躍用戶數（AAC）超過1.5億，用戶滲透率超過20%，推動了業務增長。我們預計到2026年將這一用戶基礎翻倍。
第三，物流自動化。與數字智能化并行的是我們在自動化物流領域的領先地位。2025年，京東物流持續重新定義物流效率。截至年底，我們在全國部署了超過20座大型自動化倉儲。
我們還在國際上推廣這一能力，在英國啟用了首個自動化技術設施，以高效支持當地優質的"211"當日達和次日達履約體驗。第四，服務與創新。我們的多模態AI和客服在雙十一促銷期間處理了超過42億次用戶咨詢，以更少的人工干預實現了更高的滿意度。在運營之外，我們通過聯合洞察——我們的硬件AI智能體"京東慧眼"，與40個硬件品牌合作，推出一系列AI產品，釋放新的消費潛力。
與618促銷相比，集成了"京東慧眼"的JoyInside產品在雙十一期間的銷售額激增20倍。通過利用AI重新定義我們的競爭優勢，我們得以進一步提升用戶體驗、降低成本并提高運營效率。我們已做好充分準備，抓住AI帶來的機遇，為2026年及以后解鎖新的增長前沿，最終使我們處于AI電商的最前沿。總而言之，2025年是建設性進步和戰略定力的一年。盡管面臨短期宏觀環境和高基數比較的挑戰，我們仍然堅定不移地磨礪我們的供應鏈優勢，為未來夯實基礎。
進入2026年，我們已經看到持續向好的趨勢。我們的用戶勢頭依然強勁，日用百貨以及平臺和營銷服務的增長軌跡已無縫延續到新的一年（技術故障）。與此同時，我們持續加強在產品供給、價格競爭力和履約體驗方面的競爭優勢。這種運營實力，加上我們的技術進步，以及我們對新業務采取的以AI為重點的紀律性方法，使我們對2026年的展望充滿信心。我們將一如既往地致力于推動可持續、盈利的增長，并為我們的股東創造長期價值。接下來，有請單甦發言。
單甦，首席財務官：
謝謝許冉。大家好，感謝今天參加電話會議。第四季度，我們的總收入同比增長2%，非美國通用會計準則凈利潤為人民幣11億元。雖然我們在電子產品和家用電器品類面臨短期逆風，但我們的整體表現保持韌性。這種穩定性得益于我們戰略性地關注多元化的增長驅動力和利潤來源，以及對新業務的紀律性投資。
從全年來看，我們在核心零售板塊、新業務以及用戶增長和參與度方面取得了有意義的進展，鞏固了我們的長期可持續發展。在發展業務的同時，我們始終堅定地致力于為股東帶來回報。我們的董事會已批準2025年年度現金股息總額約為14億美元，相當于每股普通股0.5美元，或每股美國存托股票1美元。此外，我們在股份回購方面保持積極。
2025年，我們以總計30億美元回購了約6.3%的已發行股份。所有回購的股份已被注銷。這些努力凸顯了我們對長期發展的信心?，F在，讓我們回顧一下2025年第四季度和全年的財務表現。
第四季度總凈收入同比增長2%，達到人民幣3520億元。從全年來看，2025年總凈收入同比增長13%，達到人民幣1.3萬億元。按收入構成細分，產品收入在第四季度同比下降3%，主要由于高基數效應，但全年增長10%。按品類劃分，電子產品和家用電器的收入在第四季度同比下降12%，但全年增長7%。
我們與合作伙伴緊密合作，共同應對了這一高基數挑戰，并對2026年至今已改善的勢頭感到鼓舞。另一方面，日用百貨品類表現強勁，第四季度收入同比增長12%，全年增長15%，這得益于2025年全年超市、時尚和健康等品類的持續勢頭。我們相信，隨著我們進一步在這些高潛力領域建立優勢，這一勢頭將在2026年持續。服務收入在第四季度同比增長20%，全年增長24%。
值得注意的是，平臺及營銷服務收入在第四季度和全年分別同比增長15%和19%。其中一個關鍵驅動因素是廣告收入，其在2025年每個季度都實現了兩位數的增長。我們通過利用技術以及我們不斷增長的用戶流量和參與度，提升了平臺的廣告效率。展望2026年，我們預計平臺及營銷服務收入將保持穩健的增長勢頭，為收入增長和盈利能力做出貢獻。此外，物流及其他服務收入在第四季度同比增長24%，全年增長27%，主要得益于外賣業務帶來的增量配送服務收入?，F在，讓我們看看各業務板塊的表現。京東零售收入在第四季度同比增長2%，但2025年全年增長11%。季度收入下降主要是由于電子產品和家用電器的高基數效應，但日用百貨和廣告收入的增長在很大程度上抵消了這一影響。
需要強調的是，京東零售已不再是單一品類的驅動型業務。我們已成功構建了一個多元化的增長矩陣，為業務提供了多個引擎，并在不同的市場條件下展現出強大的韌性。值得注意的是，京東零售的毛利率在2025年第四季度和全年均同比增長1.1個百分點。盡管競爭格局不斷變化，這一持續改善已保持多年，反映了我們增強的供應鏈實力和有利的品類組合轉變。
京東零售第四季度非美國通用會計準則經營收入同比下降2%，經營利潤率穩定在3.2%。本季度利潤率擴張的暫停是一個戰略選擇。我們對電子產品和家用電器投入了額外補貼，以提供有競爭力的價格并保持市場領導地位，同時通過有針對性地增加研發投入和員工薪酬來提高運營支出，為未來增長注入動力。從全年來看，京東零售2025年非美國通用會計準則經營收入同比增長25%，經營利潤率提高52個基點至4.6%。從長遠來看，京東零售的利潤率軌跡非常健康，從2019年我們開始此板塊報告時的2.7%持續攀升至2025年的4.6%。隨著我們繼續強調高利潤的廣告業務并實現超市等品類的效率提升，我們正穩步朝著長期利潤率目標邁進。接下來看京東物流，其第四季度收入同比增長22%，全年增長19%。在外賣業務的增量貢獻下（技術故障），從盈利能力來看，京東物流2025年非美國通用會計準則經營收入同比下降17%，但第四季度同比增長3%。京東物流仍致力于投資提升客戶體驗、擴大國內外市場的服務能力，并推進AI和機器人技術。我們認為，這些是為京東物流長期可持續的收入和利潤增長鋪平道路的必要投資。新業務收入在第四季度同比激增201%，全年增長157%，主要受外賣、京喜和國際業務的快速擴張推動。該板塊第四季度的非美國通用會計準則經營虧損收窄至人民幣148億元。
這一環比改善主要得益于京東外賣虧損的收窄，其虧損額較上季度顯著減少約20%，延續了自推出以來持續改善的趨勢。進入2026年，我們對外賣業務的首要任務是推動健康的訂單量增長，同時深化與核心零售業務的協同效應。我們相信，對外賣業務的投資已在2025年達到頂峰，并將在今年呈下降趨勢。市場競爭趨于理性。除外賣外，我們將繼續以財務紀律探索京喜和國際業務中的有前景機會，以確保長期價值創造。
關于合并業績表現，集團非美國通用會計準則毛利率在第四季度同比擴張32個基點至15.6%，全年上升18個基點至16%。這一改善主要得益于京東零售持續的毛利率擴張。第四季度歸屬于普通股股東的非美國通用會計準則凈利潤為人民幣11億元，全年為人民幣270億元，非美國通用會計準則凈利潤率分別為0.3%和2.1%。我們近期的盈利能力主要反映了我們在新業務上的戰略投資。
我們相信，這些舉措將拓寬集團的增長潛力，長期推動可持續增長和利潤率改善。2025年全年的自由現金流為人民幣60億元，而去年同期為人民幣440億元。這主要反映了與以舊換新計劃相關的現金流出以及經營收入的波動。我們的應收賬款也連續兩個季度環比下降，主要得益于與以舊換新相關的應收款項的健康回收。
截至年底，我們以強大的流動性狀況收官，現金及現金等價物、受限制現金和短期投資總計人民幣2250億元?？偠灾?025年是戰略穩步推進的一年，我們實現了用戶基礎的強勁增長，核心零售業務在利潤率擴張的同時加速收入增長，并且建立了日益多元化的驅動力。此外，我們的新業務現已步入健康、有前景的運營軌道。我們構建了一個更具韌性的生態系統，各業務板塊之間的協同效應不斷增強。
我們的重點依然明確。我們將繼續專注于提升用戶體驗、降低成本和提升運營效率，以實現零售業務收入和盈利能力的強勁表現，同時從長遠角度推進我們的新業務舉措?，F在有請李瑞玉繼續。
李瑞玉，投資者關系董事：
謝謝許冉和單甦。接下來進入問答環節。歡迎分析師用中文或英文提問。我們的管理層將用中文回答問題，并提供英文翻譯以方便大家。如有任何差異，請以管理層原聲發言為準。接線員，現在可以開始問答環節。
問答環節
接線員：
問答環節
接線員：
本次電話會議的問答環節即將開始。（接線員指示）您的第一個問題來自高盛的Ronald Keung。
Ronald Keung：
謝謝許冉和單甦。（中文）現在我將翻譯。謝謝管理層。我的第一個問題是關于京東零售2026年的增長。
隨著電子家電從下半年開始回歸正?；鶖?，日用百貨仍然非常健康。那么考慮到基數影響，我們該如何看待京東零售在2026年上半年和下半年的增長率差異？第二個是關于即時零售和外賣業務。與規模更大的競爭對手相比，我們該如何看待單位經濟進一步改善的路徑？我們如何通過供應鏈驅動的商業模式來實現差異化？我們應如何看待您對這個業務的決心和投入？隨著配送行業的監管和調查，這是否也有助于單位經濟的改善？謝謝。（中文）
單甦，首席財務官：
好的，謝謝Ronald。
關于你的第一個問題，首先，我們的日用百貨品類繼續保持非常健康、強勁的增長軌跡?；仡?025年，該品類實現了更快的增長，即使考慮到以舊換新計劃對其他品類的影響。因此，日用百貨品類是京東零售的主要增長引擎。超市、時尚和健康等子品類都取得了非常強勁的業績。展望2026年，我們仍然非常有信心保持這一健康勢頭。超市品類在用戶滲透率和子品類拓展方面仍有巨大潛力。時尚品類去年已完成許多基礎設施工作，如商家招募。我們將在這個非常堅實的基礎上進一步構建增長動力。
我們預計健康品類將繼續保持行業領先地位和用戶心智。關于電子產品和家用電器品類，短期內仍面臨高基數效應。2026年，政府以舊換新計劃將繼續。但我們必須注意，2025年上半年政府補貼現金的消耗速度和金額都高于2025年下半年。
因此，對于我們的電子產品和家用電器品類，包括家電、手機、電腦和數碼產品，在今年上半年仍將受到高基數的影響。然而，我們預計與2025年第四季度相比，增長將環比改善，并預計在2026年下半年實現更強勁的復蘇。我們的市場份額依然保持韌性。此外，我們必須注意，內存芯片成本持續上升。
因此，手機、數碼產品的價格預計將全面上漲。這可能會抑制消費并影響銷量。但與此同時，平均訂單價值的提升將在一定程度上抵消銷量下降的影響。我們將通過進一步加強供應鏈能力、擴大主動線下布局和提升整體服務體驗，繼續鞏固我們的用戶心智并推動銷售。同時，AI和新興技術為創新和新產品品類創造了眾多機會，進一步證明了我們的供應鏈實力。雖然來自這些AI相關新產品的初始數據貢獻相對于該品類當前的規模而言仍然較小，但我們看到了重大的機會和轉變。我們將與品牌商和供應商緊密合作，快速響應，通過快速應用新技術來開發新產品并滿足不斷變化的用戶需求。展望2026年，我們的增長動力正變得更加多元化。日用百貨品類保持健康增長趨勢，而包括廣告在內的服務收入也將保持快速增長勢頭。第二，我們預計電子和家用電器品類在今年上半年仍將受到高基數的影響，下半年的增長將加速并好于上半年。總體而言，我們將保持我們的市場份額和用戶心智。同時，我們將持續利用技術創新推動行業進步。
第三，在京東流量、用戶基礎和購物頻率穩步提升的支持下，我們對實現2026年全年健康、高質量的增長充滿信心。（中文）關于你的第二個問題，雖然我們的外賣業務在2025年仍處于早期階段，但我們在運營和研發方面都進行了積極投入。展望今年，即2026年，我們將繼續加強能力建設，引入更多優質商家和商品，并提升用戶體驗。同時，我們將開始通過為商家提供服務來產生收入，實現有序、合理的變現。因此，我們的目標是在保持業務健康規模的同時，持續提升運營效率。
我們預計2026年對外賣業務的總投資將比2025年減少。當然，這也取決于市場競爭動態。我們如何實現這一目標？首先，京東外賣的差異化優勢包括我們對高品質外賣定位的承諾。其次，由全職騎手驅動的優質服務體驗。
第三，利用我們強大的供應鏈優勢，實現京東生態系統內的協同整合。在改善單位經濟方面，我們有清晰的驅動力。第一，更多元化的收入來源。第二，持續優化補貼效率，包括針對不同用戶和地區進行精準補貼。
第三，伴隨健康訂單量增長，規模效應帶來的配送效率提升。同樣值得注意的是，我們的"七鮮廚房"是一個高度創新和差異化的業務模式，進展順利。它與京東的供應鏈能力深度融合，并與我們的即時零售業務產生強大協同效應。截至2月底，"七鮮廚房"的運營版圖已擴展到超過50家廚房，歡迎分析師和投資者前來體驗。關于長期定位，外賣和即時零售是京東的長期戰略，我們將以長遠的眼光推動戰略進展，持續提升運營效率以驅動盈利能力改善。同時，我們將繼續釋放外賣與核心零售業務之間的潛在協同效應，推動公司長期健康發展。在2025年，外賣業務被證明是用戶增長的戰略引擎，有效獲取了新用戶，并顯著提升了我們整個平臺的購買頻率。在2026年，我們預計將由強勁的交叉銷售和廣告收入的增量增長推動，實現進一步的協同效應釋放。
最后，關于外賣行業監管，首先，我們支持并歡迎維護公平競爭市場環境的監管，因為它促進行業的健康發展。第二，我們始終堅持反對行業內內卷式競爭。第三，我們致力于通過持續的供應鏈模式創新，推動高品質外賣的高質量發展。謝謝。
下一個問題。
接線員：
您的下一個問題來自瑞銀的Kenneth Fong。
Kenneth Fong：
嗨，許冉、單甦、李瑞玉。（中文）謝謝管理層接受我的提問。我的第一個問題是關于新業務的盈利能力和投資。
在宏觀不確定性的背景下，同時又在加速對海外和京喜業務的投資？管理層應如何平衡增長與盈利能力？對于2026年這項新業務，我們應預期何種投資水平？這將如何影響集團盈利？我的第二個問題是關于海外業務。管理層能否分享一些關于收購（Ochama）的進展、時間表以及合并后的財務影響？從戰略角度來看，收購（Ochama）將如何定位，我們應該預期從集團層面獲得何種益處或協同效應，即從零售、物流和整個供應鏈角度來看？謝謝。（中文）
許冉，首席執行官兼執行董事：（技術故障）關于我們對投資和盈利能力的長期看法，我們對中國市場和我們自身業務發展的前景充滿信心?；谖覀儗κ袌鰴C會的判斷，我們進行了長期戰略投資，包括在國際業務、下沉市場及即時零售方面。
同時，我們一直致力于投資研發和技術，通過增強我們的基礎能力和擴大服務范圍，我們相信將繼續解鎖新的增長機會，這也將推動我們的長期盈利能力。京東高個位數的長期利潤率目標保持不變。關于京東零售，我們預計2026年零售業務的利潤將實現健康增長，我們對京東零售的長期目標（即高個位數利潤率）也保持不變。其關鍵驅動力包括：我們日益增強的供應鏈能力帶來的產品銷售毛利率提升；高利潤業務（如廣告）的強勁增長；以及包括超市在內品類的利潤率持續改善。京東零售的規模效應也將持續顯現，隨著我們越來越多地采用AI技術，其運營效率還有進一步提升空間。關于我們對新業務的投資，對于京東外賣，其虧損在第四季度環比收窄近20%。我們在保持其健康規模擴張的同時，通過提高運營效率和收入增長，在本季度收窄了虧損率。展望2026年，我們將繼續推動外賣業務的健康規模增長，并進一步釋放其與核心京東零售的協同效應。
如果行業競爭趨向理性，我們預計2026年對京東外賣的投資將較2025年水平下降。對于國際業務，我們將以可控的規模逐步增加投資。我們將保持投資的財務紀律。對于京喜，它專注于低線市場和非品牌商品供應。
它在用戶增長邊界拓展方面取得了有意義的滲透率提升，特別是在六線及以下城市。這有助于擴大我們的用戶增長邊界，因為它提供了與主應用差異化的產品供給。我們預計將略微增加對京喜的投資，但我們相信其在2026年的單位經濟將繼續改善，實現健康和可持續的業務增長。
Kenneth Fong：（中文）
許冉，首席執行官兼執行董事：
關于你提到的（Ochama）交易，目前正處于監管審查階段。我們將在適當時候向市場更新進展。Ochama是我們在歐洲的全品類在線零售平臺。它計劃于三月正式上線。
建設海外供應鏈能力是一項長期舉措，需要時間和持續的努力。基于其試運營，收到了非常積極的用戶反饋，尤其是在履約體驗方面。Ochama體驗將是一個關鍵的差異化因素。我們正在歐洲建設自己的配送網絡，京東速遞（Joy Express）最近已推出。它在英國、德國、法國和荷蘭的主要城市提供當日和次日送達服務，以及送貨上門等服務。
歡迎各位分析師和投資者體驗我們的服務。至于協同效應，首先，在供應鏈能力方面，在幫助中國品牌拓展全球的同時，我們也希望將更多優質國際品牌引入中國市場，進一步加強我們的全球供應鏈能力。第二，在物流方面，隨著Ochama在歐洲的擴張，我們海外業務中零售與物流的協同效應將進一步增強，鞏固Ochama的競爭優勢。第三，在技術方面，京東長期積累的專業知識和強大基礎設施將持續為我們的國際業務賦能。
劉強東，創始人兼董事局主席：
下一個問題，接線員。
接線員：
您的下一個問題來自花旗集團的Alicia Yap。
Alicia Yap：
（中文）鑒于今年零售銷售增長前景可能放緩，管理層對您的日用百貨GMV和收入增長有何預期？面對競爭和消費放緩，京東如何能繼續在這一品類中實現更快增長？您在該板塊推動銷售的具體差異化領域是什么？第二個問題是，管理層能否分享京東將如何準備和定位，以迎接來自智能體電商的潛在威脅和機遇。（中文）首先，我想談談日用百貨。
正如我之前提到的，我們仍然預計日用百貨在2026年將保持健康增長?；仡欉^去，日用百貨已連續五個季度保持兩位數增長。這對行業來說顯然是一個好跡象。這也得益于我們供應鏈能力的持續建設和團隊的運營能力。
我們也為持續增長奠定了堅實的基礎。我們對2026年充滿信心。這種持續增長背后的驅動力是什么？首先是市場潛力仍然巨大。整個市場體量，包括商超、時尚、健康都非常巨大。
所以我們也有很大的增長空間。其次是用戶的增長。外賣和供應鏈業務為我們帶來了新的流量，以及用戶和購買者的增長。同時，我們也在加速內部協同。
特別是，你可以看到外賣用戶在商品品類上的良好交叉購買。第三是供應鏈能力和用戶心智的持續加強。從商品品類來看，商品品類能有更好的用戶體驗和有競爭力的價格。至于時尚品類，在2025年，我們也看到我們的能力顯著提升，包括搜索和推薦數據產品。
所以越來越多的時尚品牌愿意與京東合作。同時，我們也在應用AI技術，在搜索和推薦中實現更精準的個性化匹配。多樣性優勢是京東自營模式的核心壁壘，包括更廣泛的商品覆蓋和嚴格的質量控制。此外，京東物流也是我們的核心能力，能提供更好的品質體驗。那么從品牌角度來看，作為全國最穩定的日常銷售平臺、最佳品牌建設陣地以及產品全生命周期回報最高的平臺，我們也能為品牌帶來穩定且高效的銷售。
劉強東，創始人兼董事局主席：
謝謝Alicia。關于你的第一個問題，關于日用百貨品類，我們分享了該品類保持健康勢頭的看法?；仡櫸覀兊挠涗?，首先，日用百貨品類在過去五個季度保持了兩位數的增長。并且明顯跑贏行業。
這得益于我們不斷發展的供應鏈能力和運營效率的顯著提升。為這一品類的持續增長奠定了堅實基礎。因此，我們對2026年日用百貨品類的健康勢頭仍然充滿信心。其持續增長動力包括：第一，巨大的市場潛力，在超市、時尚、健康等品類仍有充足的增長空間。第二，用戶增長。包括外賣、京喜在內的新業務為京東平臺帶來了流量、用戶和購物頻率的增長。因此，我們正在加速內部協同，并已在超市等品類觀察到健康的交叉銷售趨勢。第三，持續加強的供應鏈能力和用戶心智。
所以從品類角度來看，我們的超市品類利用京東獨特的自營模式，提供卓越的用戶體驗，同時兼具競爭力的價格。與此同時，我們的時尚品類在2025年已看到基礎能力建設（包括搜索和推薦）的顯著改善，以及吸引更多高質量品牌深化與我們的合作。我們也在應用AI，在搜索和推薦中實現更精準、個性化的匹配。2025年第四季度，我們的運動戶外和奢侈品收入均實現了兩位數的同比增長。
在這一品類的差異化優勢方面，首先也是最重要的是京東自營模式的核心是關鍵。這包括更多樣化的商品選擇、更具競爭力的價格以及更嚴格的質量控制。第二，利用京東物流的核心能力，我們提供更快、更準、送貨上門的高品質履約體驗。從品牌的角度來看，京東是最穩定的日常銷售平臺。
京東是首選的品牌建設陣地，也是在產品全生命周期內提供最高回報的平臺。因此，我們為品牌提供穩定高效的銷售業績。
許冉，首席執行官兼執行董事：（中文）（中文）關于第二個問題，我們認為AI和智能體電商對京東的演進而言，機遇大于挑戰。首先，智能體電商仍處于早期階段，主要影響前端用戶流量。
我們的觀點是，無論流量模式如何變化，零售的核心仍然是用戶體驗、成本和效率。因此，只要我們持續專注于優化產品、價格和服務，京東的供應鏈優勢將產生更大的協同效應，在智能體時代進一步拓寬我們的競爭護城河。同時，我們正在加速技術投入，并推動內部大語言模型的采用。我們堅持開放生態，積極與行業領先的外部AI大模型提供商合作。
我們正在轉型為一家領先的技術型零售公司。我們正在擴展從供應鏈到客戶的整個鏈條。由于京東運營自營業務模式，并擁有自營的物流服務能力，技術和AI的應用場景非常豐富。這與平臺業務模式形成了真正的差異化。
我將簡要舉幾個例子。在需求側，我們正在通過AI驅動的搜索和推薦重塑購物旅程，提升用戶體驗。在供給側，我們利用AI在采購、定價、庫存管理等環節持續提升運營效率，替代人工。我們還在履約自動化和售后服務等物理世界領域擴展應用。
在運營之外，我們同樣通過應用AI解鎖新的消費潛力，例如我們的硬件AI智能體"京東慧眼"。正如我之前提到的，集成了"京東慧眼"的JoyInside產品在雙十一期間的銷售額相比618促銷增長了20倍。所以您可以看到，我們正非常積極地利用AI重塑我們的競爭優勢，持續優化用戶體驗，同時驅動成本效率。展望未來，我們非常有信心，相信我們已做好充分準備，抓住戰略性AI機遇，鞏固我們在AI驅動型電商領域的領導地位。下一個問題。
接線員：
您的下一個問題來自杰富瑞的Thomas Chong。
Thomas Chong：
（中文）（中文）
Thomas Chong：
晚上好。謝謝管理層接受我的提問。
我有兩個問題。首先，管理層能否分享一下關于股東回報的最新進展？其次，管理層能否談談互聯網平臺公司監管環境是否有任何變化，我們應該如何看待？謝謝。
劉強東，創始人兼董事局主席：
謝謝Thomas。盡管我們在2025年進行了長期戰略投資，我們仍然致力于通過股息和股份回購為股東帶來回報。
我們宣布了2025年年度現金股息為每股美國存托股票1美元，與去年持平?？偣上⒔痤~為14億美元。這凸顯了我們基于長期可持續盈利能力和現金流，致力于為股東提供持續現金回報的承諾。此外，我們在2025年回購了價值30億美元的股份，占截至2024年底已發行股份總數的6.3%。
所有回購的股份已被注銷。我們仍然堅定地致力于通過健康的業務發展、股息和股份回購為股東帶來回報。同時，我們將繼續專注于業務規模、盈利能力和現金流的健康增長。并進行長期戰略投資，與股東分享京東的長期成功。
許冉，首席執行官兼執行董事：（中文）
單甦，首席財務官：
我來回答最后一個問題。監管機構持續推動規范化發展。平臺經濟的健康發展確保了行業的長期可持續性。因此，我們歡迎監管指導。政府致力于支持合規的企業發展，這一點沒有改變。我們相信監管不是約束，而是推動行業健康、高質量發展的催化劑。因此，京東始終將合規經營作為我們業務的基石。無論是反壟斷措施、稅收規范化，還是防止內卷式競爭，這些努力與京東長期堅持的合規理念完全契合。
因此，在常態化的監管環境下，通過防止劣幣驅逐良幣，創造了更公平的增長機會。結果，從長遠來看，京東合規、可持續商業模式的優勢將日益凸顯。謝謝。
接線員：
我們的電話會議即將結束。
我將把電話轉給京東的李瑞玉先生做結束語。
李瑞玉，投資者關系董事：
感謝大家今天參加我們的電話會議，也感謝大家提出的問題。如果您還有進一步的問題，請與我或我們的團隊聯系。我們感謝您對京東的關注，并期待下個季度再次與您交流。
謝謝。
接線員：
感謝您參加今天的會議。本次會議到此結束。
您現在可以掛線。祝您有美好的一天。
會議已結束