高盛：霍爾木茲海峽將5天后流通，兩周內恢復70%，四周后恢復100%

全球市場動蕩之際，高盛逆勢看漲，認為近期的市場回調是買入機會，而非長期熊市的開端，這背后是該機構對霍爾木茲海峽“四周恢復”流通的樂觀預期。

由Peter Oppenheimer領導的高盛策略團隊在周三一份報告中寫道，盡管風險資產正面臨來自中東戰爭以及AI顛覆性影響所引發擔憂的“重大阻力”，但經濟基本面的韌性以及企業盈利的強勁增長，意味著此次回調的深度和持續時間都將受到限制。

高盛對全球市場的樂觀很大程度上建立在對能源供應鏈有望快速修復的預期之上。

高盛首席石油策略師Daan Struyven預計，受阻的霍爾木茲海峽原油運輸將在未來5天內維持目前的極低水平，隨后在兩周內恢復至正常運量的70%，并于四周后實現100%的全面常態化。

#01

海峽流量恢復路徑與倉儲壓力

高盛對霍爾木茲海峽的流量恢復設定了具體的時間表。該行假設，海峽的石油出口將在額外5天內保持在當前水平（約為正常水平的15%），然后在接下來的兩周內逐步恢復到70%，并在隨后的兩周內達到100%。

在出口受阻的背景下，中東產油國面臨嚴峻的倉儲壓力。高盛估計，沙特阿拉伯，阿聯酋，伊拉克，科威特，卡塔爾和伊朗的可用原油陸上儲能共計約6億桶，而在中斷開始前閑置產能僅略超3億桶。在完全關閉的情況下，這部分閑置產能僅能容納約23天的“受困”原油。

報告強調，即使海峽出口僅下降85%，產量的實質性削減也會在23天期限到來之前發生。當原油庫存水平開始接近存儲極限時，生產將被迫逐漸減少。特別是像伊拉克這樣存儲緩沖較小的國家，將在更早的階段面臨系統擁堵并率先減產。

#02

供需預期推高二季度油價

此前因“結構性供過于求”而對油價持悲觀態度的多家投行，近期開始密集上調目標價。Daan Struyven 也在最新報告中表示，市場正在消化混合信號，海峽流量可能逐漸恢復帶來了一定緩解，但減產證據的增加也重新引發了擔憂。

基于上述判斷，高盛將第二季度布倫特原油平均價格預測上調10美元至76美元/桶，并將WTI原油預測上調9美元至71美元/桶。

報告指出，上調預測主要基于兩個原因：首先，海峽出口受阻將導致經合組織（OECD）的商業庫存大幅下降，并在3月份造成中東原油產量估計減少2億桶；其次，揮之不去的地緣政治不確定性將繼續支撐風險溢價。

#03

長期價格回歸與雙向風險

盡管短期內油價受到強力支撐，高盛對遠期油價的調整幅度相對有限。

該行將布倫特原油2026年第四季度的預測從60美元上調至66美元，并將2027年預測從65美元上調至70美元。高盛預計，隨著中斷影響消退，市場將重返供過于求的狀態，布倫特現貨價格將從目前的82美元降至2026年第四季度的66美元。這一回落反映了13美元風險溢價的逐漸消退，以及公允價值下降3美元。

高盛提示，當前價格預測的風險仍顯著偏向上行。例如，如果霍爾木茲海峽的流量在額外5周內保持低位，布倫特油價可能觸及100美元，以通過大規模的需求破壞來防止庫存跌至臨界水平。

然而，下行風險同樣不容忽視。市場分析指出，如果特朗普的護航計劃或多方外交努力見效，促使海峽流量以快于預期的速度恢復，目前的風險溢價將迅速蒸發。一旦觀察到船只恢復通行，布倫特油價可能面臨12至15美元的大幅暴跌。