燃油車金主“捂緊錢包”，汽車之家2億美元回購能否逆天改命？

2025年的中國車市，是在無休止的“價格戰(zhàn)”與殘酷的淘汰賽中熬過來的。

當(dāng)車企們?yōu)榱吮Ｗ∈袌龇蓊~拼得刺刀見紅，傳統(tǒng)燃油車巨頭們在新能源的浪潮下節(jié)節(jié)敗退時，這股席卷全行業(yè)的“寒氣”，不可避免地傳導(dǎo)到了產(chǎn)業(yè)鏈的每一個角落。

作為國內(nèi)汽車互聯(lián)網(wǎng)垂直領(lǐng)域的“老大哥”，汽車之家剛剛交出的2025年成績單，不僅是一份略顯沉重的財務(wù)總結(jié)，更像是整個汽車產(chǎn)業(yè)新舊動能轉(zhuǎn)換期的一面殘酷鏡子。

當(dāng)昔日出手闊綽的燃油車金主們開始無奈地捂緊錢包，當(dāng)傳統(tǒng)的流量變現(xiàn)邏輯觸及天花板，這家曾經(jīng)呼風(fēng)喚雨的巨頭，正經(jīng)歷著一場前所未有的凜冬大考。

透過這組最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)，我們看到的不僅是營收與利潤的雙重收縮，更是整個汽車營銷生態(tài)被迫重構(gòu)的深層陣痛。

汽車之家在行業(yè)換擋期遭遇凜冬大考

在激烈的車市價格戰(zhàn)與新能源轉(zhuǎn)型的雙重夾擊下，國內(nèi)頭部汽車互聯(lián)網(wǎng)平臺汽車之家（紐交所代碼：ATHM，港交所代號：2518）交出了一份充滿挑戰(zhàn)的年度答卷。

根據(jù)其最新公布的截至2025年12月31日未經(jīng)審計財務(wù)業(yè)績，公司在過去一年中經(jīng)歷了顯著的業(yè)績收縮。從全年宏觀數(shù)據(jù)來看，汽車之家2025年實現(xiàn)總營收64.5億元人民幣（約合9.23億美元），相比上年同期的70.4億元下滑了8.4%。

在盈利能力方面，利潤端的陣痛更為明顯。2025年歸屬于公司的凈利潤為14.43億元，同比降幅達(dá)到14.2%；而更能反映實際經(jīng)營狀況的經(jīng)調(diào)整凈利潤（非美國通用會計準(zhǔn)則）則錄得16.07億元，較2024年的20.5億元大幅縮水21.6%。

這份財報清晰地折射出，在汽車產(chǎn)業(yè)處于新舊動能轉(zhuǎn)換的歷史性節(jié)點上，作為連接車企與消費者的關(guān)鍵紐帶，汽車之家也無法獨善其身，其傳統(tǒng)的商業(yè)模式正在承受前所未有的宏觀壓力。

燃油車大盤萎縮引發(fā)連鎖反應(yīng)

透過2025年第四季度的單季表現(xiàn)，我們可以更精準(zhǔn)地剖析汽車之家業(yè)績下滑的深層結(jié)構(gòu)性原因。第四季度，公司凈收入為14.62億元，同比大幅下降18%；歸屬于汽車之家的單季凈利潤也同步下滑27%至2.34億元。這一滑坡是全方位的，其賴以生存的三大核心業(yè)務(wù)板塊均出現(xiàn)了不同程度的收縮。

其中，作為基本盤的媒體服務(wù)收入在四季度僅錄得3.34億元，同比暴跌23.6%。財報明確指出，這一核心板塊的重挫直接歸因于燃油車銷量的持續(xù)低迷，導(dǎo)致傳統(tǒng)燃油車廠商大幅削減了營銷和廣告支出。

這種上游產(chǎn)業(yè)的“去產(chǎn)能”與預(yù)算緊縮，不可避免地傳導(dǎo)至中下游的線索服務(wù)與在線營銷領(lǐng)域。第四季度，汽車之家的線索服務(wù)收入回落至6.68億元，降幅為11.9%；而在線營銷及其他業(yè)務(wù)收入同樣表現(xiàn)疲軟，錄得4.6億元，同比降幅高達(dá)21.8%。

各項核心指標(biāo)的全面下探，深刻表明過去依賴傳統(tǒng)燃油車企龐大營銷預(yù)算的增長邏輯已經(jīng)觸碰天花板，舊有增長引擎的熄火速度超出了市場預(yù)期。

拋出兩億美元重金回購計劃

在主營業(yè)務(wù)基本面承壓、第四季度EBITDA同比下滑28.5%至2.79億元的嚴(yán)峻背景下，汽車之家管理層果斷選擇了通過積極的資本市場動作來穩(wěn)定軍心。回購股票成為了公司當(dāng)下對沖業(yè)績疲軟、進(jìn)行市值管理的核心防御策略。

事實上，汽車之家在執(zhí)行回購方面表現(xiàn)出了極強(qiáng)的執(zhí)行力。在自2024年9月4日起生效的前期股票回購計劃中，公司已經(jīng)真金白銀地回購了高達(dá)7,116,939股美國存托股，總耗資約1.85億美元。

然而，面對持續(xù)走低的業(yè)績基本面，僅僅依靠既有回購顯然不夠。就在2026年3月5日，汽車之家董事會再度授權(quán)批準(zhǔn)了一項全新的大規(guī)模股票回購計劃。根據(jù)這份新計劃，公司將在未來的18個月內(nèi)，繼續(xù)斥資至多2億美元在公開市場回購美國存托股。

這種連續(xù)的“真金白銀”投入，一方面向外界傳遞出管理層認(rèn)為當(dāng)前股價被低估且公司現(xiàn)金流依然充裕的信號，試圖為二級市場筑起一道信心防線；但另一方面也暗示著，在找到新能源時代全新的爆發(fā)式盈利增長點之前，通過資本手段回饋股東、維持估值，已經(jīng)成為汽車之家度過當(dāng)前戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型陣痛期的必然選擇。