年入5億，騰訊投的自行車要IPO

一輛賣到4萬，歐洲人搶瘋了。

作者 |筆鋒

來源 |投資家（ID：touzijias）

一輛賣到4萬，歐洲人搶瘋了。

出海賽道，這幾年卷到離譜。當(dāng)大多數(shù)人還在跨境電商的紅海里，為了幾毛錢的利潤死磕、在低價內(nèi)卷的泥潭里掙扎時，有一位85后學(xué)霸已經(jīng)跳出了這種低維競爭，直接殺進了歐洲精英階層的社交圈。

就在近日，深圳出海圈傳出一則重磅消息，一家名叫TENWAYS（Radvance Cayman Limited）的公司，正式向港交所主板遞交了招股書，擬在主板掛牌上市。這家公司成立不到五年，卻已經(jīng)把電助力自行車賣進29個歐洲國家，進入1400多家門店，一年賣出接近5萬輛。他們不賣幾美金的塑料小件，而是把單臺售價上萬元一輛的“大玩具”賣給了最有購買力的歐洲中產(chǎn)。

你可能還沒聽說過這個品牌，但在荷蘭、比利時、盧森堡的精英圈子里，它已經(jīng)成了身份的象征。一輛看起來像普通自行車的家伙，售價竟然能賣到14500元甚至40000元人民幣。更離譜的是，在它身后，高瓴資本、騰訊、阿里巴巴、甚至全球奢侈品巨頭LVMH旗下的路威凱騰（L Catterton），早已成為了支撐起這臺“印鈔機”的核心股東。

這不僅意味著港股即將迎來“電助力自行車第一股”，更標志著中國制造在“高溢價出海”這條路上跑通了閉環(huán)。

一

85后傳奇學(xué)霸。

41歲的梁霄凌，履歷挺有意思。他本科讀的華南理工大學(xué)電子科學(xué)與技術(shù)專業(yè)，屬于硬核技術(shù)男，后來又在中山大學(xué)拿了工程碩士。按理說，這種背景要么進大廠敲代碼，要么搞芯片玩高科技。但梁霄凌偏不，他進了自行車廠。

他可不是什么白手起家的寒門貴子，而是實打?qū)嵉摹皢诬囀兰摇背錾怼?/strong>他的叔父梁建雄，是國內(nèi)大名鼎鼎的千里達集團（TRINX）的掌門人。千里達是什么概念？那可是從1990年就開始做山地車配件，后來一路做到“國貨之光”的行業(yè)巨頭，主攻山地車，在海外混得風(fēng)生水起。梁霄凌，早年在家族企業(yè)里一路從營銷總監(jiān)做到總經(jīng)理，手里握著最頂級的供應(yīng)鏈資源和行業(yè)專業(yè)知識。

但問題來了，國內(nèi)的自行車市場早就卷成了紅海。滿大街都是幾百塊的共享單車，或者是那種“傻大黑粗”的買菜電動車。梁霄凌在家里搞過定制化平臺，也試過推電助力自行車，但國內(nèi)消費者并不買賬。這就是典型的“認知差”。國內(nèi)要的是效率，是純電快跑；而歐洲要的是“優(yōu)雅”，是“綠色生活方式”。

2021年，梁霄凌決定不再跟國內(nèi)市場硬磕。他帶著積累了十余年的技術(shù)，在深圳南山創(chuàng)立了深圳十方運動科技，也就是TENWAYS的母公司。他的邏輯很簡單，騎行仍然是騎行，但通過電機輔助，讓上坡、長距離通勤變得更輕松。對于很多城市居民來說，它既不像電動車那樣完全依賴電力，又比傳統(tǒng)自行車省力得多，剛好卡在兩者之間的需求縫隙。中國有全世界最強的E-bike供應(yīng)鏈，歐洲有全世界最有購買力的騎行人群。只要把這兩者整合在一起，就是一個穩(wěn)賺不賠的買賣。

他干了一件挺聰明的事，把品牌和總部放在歐洲，把研發(fā)和供應(yīng)鏈牢牢控制在深圳。這種“生而全球化”的底色，讓梁霄凌在短短5年內(nèi)就完成了從“家族企業(yè)高管”到“全球爆款主操盤手”的華麗轉(zhuǎn)身。但恰恰是這種選擇，為TENWAYS后來的增長埋下了伏筆。

二

一年賣出4.7萬輛，毛利高得嚇人。

在創(chuàng)投圈，大家最愛講的故事是“增長”，但TENWAYS講的是“不僅快，還很貴”。

根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，TENWAYS的吸金能力，簡直像開了掛。2023年營收為4800萬歐元，2024年直接沖到了6060萬歐元（約合人民幣5億元），同比增長率達26.2%。2025年前9個月，收入已經(jīng)達到了5420萬歐元，全年甚至有望沖擊更高目標。最關(guān)鍵的是，它的價格真的不便宜。招股書顯示，2025年前三季度，TENWAYS的城市系列均價約1144歐元（折合人民幣約9300元），混合系列均價1414歐元（約1.15萬元），而貨運系列更是高達2255歐元（約1.83萬元）。

可能你會問，這么貴，歐洲人是冤大頭嗎？恰恰相反。在環(huán)保政策嚴苛、城市擁堵且油價飛漲的歐洲，E-bike是中產(chǎn)階級的“剛需”。TENWAYS通過在29個國家布局的1400多家線下零售店，把產(chǎn)品深深嵌入了當(dāng)?shù)厝说纳钪小?/p>

更讓投資人興奮的是它的盈利邏輯。TENWAYS的毛利率從2023年的25.8%一路攀升，2024年達到30.4%，到2025年前三季度更是高達31.8%。在制造業(yè)里，毛利每漲1%都是在割對手的肉，而TENWAYS這種連續(xù)三年的穩(wěn)步提升，說明它的品牌溢價已經(jīng)立住了。盡管為了快速擴張，賬面上還存在一定的會計性虧損，但在經(jīng)調(diào)整口徑下，TENWAYS在2025年前三季度已經(jīng)實現(xiàn)了124萬歐元的凈利潤，成功扭虧為盈。

這里面有個極其聰明的財務(wù)策略。TENWAYS并沒有把所有的錢都砸在工廠上。它早期采取的是“全球采購+OEM代工”的輕資產(chǎn)模式。但為了規(guī)避歐盟對中國產(chǎn)E-bike那高得離譜的反傾銷稅，梁霄凌提前落子，在葡萄牙合資建設(shè)了工廠。這意味著，它的靈魂是深圳的算法和設(shè)計，身體卻是歐洲制造的“合規(guī)盔甲”。中國供應(yīng)鏈+歐洲品牌+本地渠道。看起來像一家歐洲公司。但核心制造能力，全部來自中國。這也是資本最喜歡的一種模式。

這種在規(guī)則漏洞里精準走位的操作，不僅保住了利潤，更讓大廠們看到了“出海天花板”的可能。這種從賣產(chǎn)品到賣品牌、賣生態(tài)的跨越，正是接下來所有大資本集體豪賭的核心。

三

誰在為這輛單車買單？

早在2021年底，高瓴創(chuàng)投就獨家投了Pre-A輪。這種早期押注，是高瓴的典型風(fēng)格，看人、看賽道、看趨勢，下手快準狠。緊接著，騰訊在A輪重金領(lǐng)投。這就耐人尋味了，騰訊投消費電子項目其實不多，投自行車更是罕見。但仔細想想，騰訊要的是啥？是場景，是入口。

有意思的是，LVMH旗下的路威凱騰也殺進來了。一個賣奢侈品的，投一輛自行車，圖什么？其實不難理解。TENWAYS的定位本身就是“騎行界的輕奢品”，上萬元的售價，正好切中歐洲中產(chǎn)的錢包。而且騎行這事兒，本身就是一種生活方式，跟LVMH追求的調(diào)性并不違和。

再后來，阿里巴巴、黑蟻資本、立訊精密、鐘鼎資本等各路豪強紛紛進場。到IPO前，創(chuàng)始人梁霄凌手握42.38%的表決權(quán)，依然說了算。但外部股東里，高瓴持有21.17%的股份，是最大的外部股東；騰訊持股7.1%，阿里持股2.96%。

為什么大廠都愛騎單車？其實不同投資人，邏輯也不同。消費基金看的是品牌，互聯(lián)網(wǎng)巨頭看的是全球消費入口，產(chǎn)業(yè)資本看的是供應(yīng)鏈協(xié)同。當(dāng)三種資本同時下注時，說明一件事，在他們眼里，TENWAYS不是一家簡單的自行車公司，而是一個有機會成為全球消費品牌的項目。畢竟，中國在三電（電池、電機、電控）領(lǐng)域的絕對統(tǒng)治力，在E-bike上得到了“降維打擊”般的體現(xiàn)。TENWAYS把力矩傳感器、輪轂電機、皮帶傳動這些高科技玩意兒全裝在自行車上，這種體驗對還騎著舊式自行車的歐洲人來說，簡直是“黑科技降臨”。

當(dāng)然，任何一個IPO故事都不會只有光鮮的一面。

TENWAYS目前97%的收入靠歐洲，這意味著公司對單一地區(qū)依賴度很高，萬一哪天歐盟來個反傾銷調(diào)查，或者匯率劇烈波動，業(yè)績可能直接過山車。雖然其在比荷盧地區(qū)排名前五，市占率約5.9%，但歐洲本土的老牌豪強也在蘇醒。尤其像荷蘭曾經(jīng)的網(wǎng)紅品牌VanMoof，因為資金鏈斷裂倒閉了，這給所有E-bike玩家都敲響了警鐘，高端品牌不僅要會講故事，更要會管供應(yīng)鏈。

這次赴港IPO，募資的錢主要用于產(chǎn)品研發(fā)、全球渠道拓展和AI系統(tǒng)升級。至于它能不能打破“中國品牌出海即內(nèi)卷”的魔咒？能不能真正在歐洲這個傲慢的傳統(tǒng)市場扎下深根？時間會給出答案。

如果有兩萬塊錢，你會選擇買一輛這樣的電單車嗎？