雖遲但到，京東步入新周期

京東正在以全新的姿態，步入新周期。

3月5日晚間，京東集團發布了2025年四季度及全年業績。財報顯示，2025年第四季度，公司實現收入3522.8億元（單位：人民幣，下同），同比增長1.5%；歸屬于本公司普通股股東的凈損失為27億元，去年同期為99億元；2025年全年，京東集團實現收入13091億元，同比增長13%；歸屬于本公司普通股股東的凈利潤為196億元，去年同期為414億元。

在營收來源上，2025年京東零售實現收入11264億元，同比增長10.9%，京東物流實現收入2171億元，同比增長18.8%；包括外賣在內的新業務實現收入493億元，同比增長157.3%。

從去年2月京東進軍外賣開始，圍繞“體驗、成本、效率”的核心經營理念，京東進行了一系列的業務布局。尤其是6月劉強東分享會講話后，京東補短板的速度也在加快，既堅持布局長期業務，包括國際業務、下沉市場、即時零售等，同時堅定投入技術研發，持續完善技術能力、拓寬服務邊界，打開新的增長空間，為集團長期增長注入新動力。

透過這份財報，京東的布局已經頗見成效。比如日百類保持雙位數的增長、線下網絡拓展強化了用戶心智，外賣、京喜以及國際化這些新業務也步入健康發展的軌道，AI的廣覆蓋和強滲透，融入整個“超級供應鏈”中，成為各個業務降本增效的重要支撐，也逐漸重構集團的經營邏輯。

對于這樣的變化，資本市場也報以正面回應。截至3月6日港股收盤，京東報收106.6港元/股，上漲9.95%，終結了近一周以來連跌的勢頭。

01

品類和渠道持續擴張，零售業務穩中求進

依托自營模式的核心壁壘以及物流履約的核心能力，京東零售業務正呈現多元化的增長態勢，在全品類、全渠道經營上占領更多用戶的心智。

一方面是商品品類上，京東在保持原有家電數碼品類優勢的同時，日用百貨品類已連續5個季度實現雙位數增長，表現顯著優于行業大盤。這種增長的核心驅動力包括：一是市場潛力巨大，商超、時尚、健康等細分品類市場規模可觀，未來仍有較大增長空間；二是用戶增長持續，外賣、京喜等業務為平臺帶來新流量、新用戶，同時提升用戶購物頻次，且平臺內部協同加速，商超等品類與外賣用戶的交叉購買效果良好；三是供應鏈能力與用戶心智持續強化，比如商超品類依托京東獨特的自營模式，提供更優質的用戶體驗與更具競爭力的價格；時尚品類2025年在搜索、推薦、數據、產品等能力上實現顯著提升，吸引更多優質品牌深化合作，同時人工智能技術的應用讓搜索推薦的個性化匹配更精準。

另一方面是線下服務網絡的持續拓展，實現了品牌與用戶的雙向奔赴。財報顯示，京東帶電品類繼續推進線下布局，截至第四季度末，京東MALL全國已營業門店達到26家，京東電器城市旗艦店超過110家。同時，京東3C數碼線下渠道網絡也日益成熟，截至第四季度末，以京東之家、京東電腦數碼專賣店、京東手機數碼專賣店為代表的3C數碼門店突破4500家。截至2025年底，京東時尚秒送累計入駐商家超千家，覆蓋了包括服裝、鞋靴、內衣、美妝、運動戶外等多個核心品類。

除此之外，人工智能與新技術也帶來了大量創新與新品類機會，京東通過與品牌商、供應商的快速響應，能夠滿足用戶不斷變化的消費需求，這也凸顯京東平臺的供應鏈優勢。比如，3C數碼自營租賃服務正式上線，用戶可以直接租賃智能人形機器人、四足機器狗、手機、無人機、相機等新潮3C數碼產品，宇樹科技全球首店落地京東MALL北京雙井店。“買機器人上京東”已成為消費者的共同選擇，馬年春晚開播2小時，“機器人”訂單量環比增長150%。

當然，對于家電數碼品類，受高基數影響，以及存儲芯片成本持續上漲帶動手機、數碼等產品的漲價，京東在今年也會遭遇階段性的承壓，這將考驗經營團隊能否靈活應對以繼續保持業務穩健。

在財報電話會上，京東集團CEO許冉表示，2026年對日百品類還會持續保持健康增長非常有信心，商超業務也在用戶的滲透和細分品拓展上，仍然還有很廣闊的提升空間。時尚業務在2025年也已經完成了招商布局，有更豐富的商家和品牌加入京東平臺。另外，今年也會將進一步的釋放我們的增長潛力。健康品類將繼續保持行業領先地位與用戶心智。

02

“含AI量”拉滿，經營邏輯有望重構

今年來，外界對AI的熱情有增無減，尤其是春節期間，大廠發了近百億紅包來爭搶AI入口，新技術、新應用更是持續迭代涌現。相比阿里對AI的投入、布局和聲勢，京東AI比較低調，其更多的是應用于內部業務體系的升級，同時向外賦能產業鏈。

去年初的財報電話會上，許冉曾列舉了眾多京東在AI方面的應用，稱目前針對內部運維、消費者搜索、商家運營、供應鏈等方面，均已經實現AI滲透。而在最新財報中，京東也是一改以往的低調，開始大秀肌肉談AI在各方面的進展和成果，也讓這份財報的“含AI量”拉滿。

財報顯示，從2025年四季度開始，京東對技術研發的投入力度加大，第四季度京東體系的研發投入同比增長66%。自2017年全面向技術轉型以來，截至2025年京東體系的研發投入已累計近1700億元。JoyAI大模型已深度落地京東2000多個業務場景，實現全鏈路智能化。

目前，京東正逐步打造從供應鏈到消費者的端到端領先人工智能電商企業，將AI深度融入“超級供應鏈”中。目前來看，依托自營業務、物流履約能力，京東成為人工智能與機器人技術應用場景最豐富的企業，這是平臺型電商無法比擬的，意味著公司全鏈路更多環節與流程可通過人工智能實現效率提升。

比如在需求端，人工智能驅動的搜索與推薦重構購物鏈路；供給端，人工智能助力采銷團隊在定價、庫存管理等環節持續提效，大幅替代人工工作；物理場景中，物流履約自動化的想象空間巨大，只是大規模應用仍需時間；售后服務端，人工智能客服已實現廣泛應用；內部工作端，各類“智能體”出現在全鏈路工作流中，推動業務洞察與效能雙提升，截至第四季度末，京東內部運行的智能體數量已突破50000個。

具體在場景和應用方面，京東零售推出的智能生活服務購物助手京東AI購，不僅具備購物功能，還能與用戶進行自然聊天。京東物流“超腦+狼族”首次大規模應用，支撐全鏈路智能履約。京東健康面向消費用戶打造AI醫生“大為”已完成數億次交互，醫院AI產品“京東卓醫”已落地多家醫院。京東工業大模型JoyIndustrial+40款專屬智能體在工業供應鏈全行業高價值場景落地應用，實現海量垂直“數據”和細分行業“場景”的有機結合。

此外，為發掘AI消費潛力，京東發布的附身智能品牌JoyInside已攜手40多家硬件品牌，推出了多款AI產品。在京東11.11期間，搭載JoyInside的生態產品銷量較京東618期間增長逾20倍。

圍繞AI技術，京東已建起了智算基礎設施、模型、平臺、場景和產品五個層次的完整布局，從內部流程到外部經營，從采銷到客服，京東全面AI化也將重構經營邏輯。

03

新業務步入健康軌道，協同效應凸顯

此次財報中，京東新業務的進展也備受關注。財報顯示，2025年第四季度，京東外賣保持健康發展，虧損環比收窄近20%，訂單量勢頭穩健，且餐飲訂單結構更加健康，同時第四季度外賣總投入規模環比繼續收窄。這主要得益于京東外賣深耕用戶體驗和心智、精進運營效率，以及理性應對行業競爭。

事實上，去年京東進軍外賣，并非要跟行業拼個你死我活，而是在外賣市場尋求差異化的競爭，同時實現對即時零售的戰略卡位。今年2月28日，在京東外賣業務正式上線一年之際，京東方面表示，2025年外賣業務獲得超過2.4億用戶下單，市場份額超過15%，并宣布2026年將全面拓展到店自提和團購業務，重點發力七鮮小廚，并制定2026年京東外賣實現市場份額超30%目標。

目前，隨著外賣市場進入精細化運營和比拼價值的階段，京東外賣的差異化優勢也開始顯現：一是堅持“品質外賣”的定位；二是依托全職騎手團隊，提供更高質量的服務體驗；三是發揮京東生態的協同效應，凸顯供應鏈核心優勢。

對于外賣業務的盈利，京東方面也有了明確的抓手：一是打造更多元的收入來源；二是持續提升補貼效率，針對不同用戶、不同地域實施精細化補貼；三是隨著訂單量的健康增長，通過規模效應持續提升配送效率。

許冉在財報電話會上表示，長期來看，外賣與即時零售是京東的重要戰略方向，將以長期視角推動業務健康發展，持續提升運營效率、改善盈利能力，同時不斷釋放其與核心零售業務的協同潛力，為公司長期增長注入動力。2025年，外賣業務已為京東帶來新用戶，并大幅提升現有用戶購物頻次；2026年，交叉銷售、廣告收入增量等協同效應將持續釋放。

除了外賣業務趨于穩定外，京喜及國際業務也為京東長期增長開拓了新機遇。在下沉市場，京喜自營在2025年實現了交易額10倍的增長。這一業務為京東帶來了1.5億新用戶。京喜目前已深度鏈接全國260個產業帶，幫助近100家工廠實現年銷售額過百萬單。2026年，京喜業務投入將小幅增加，單位經濟模型持續優化，實現健康可持續增長。

去年6月的分享會中，劉強東特別提到，未來京東最重要的一塊業務是國際，而且強調國際業務戰略是本地電商、本地建團隊，做本地采購，只賣有品牌的貨，這和目前跨境電商品牌做得都不一樣。而這次財報，京東也交上了一份階段性的國際化發展成績。

財報顯示，2025年四季度，京東歐洲線上零售業務Joybuy已在英國、德國、荷蘭、法國、比利時和盧森堡啟動試運營，將于2026年3月正式上線。從試運營情況來看，Joybuy的用戶體驗反饋良好，尤其是履約環節，物流體驗將成為其核心差異化優勢。截至2025年底，京東物流海外倉、保稅倉、直郵倉已近200個，總管理面積近200萬平方米，覆蓋全球25個國家。京東快遞品牌JoyExpress也在歐洲多國及沙特正式推出。而Ceconomy收購案目前仍處于監管審批階段，未來將及時向市場同步最新進展。

結 語

在企業的發展中，做大規模容易，難的是如何保持創新、保持增長。去年劉強東說，最近這五年是京東失落的五年，是走下坡路的五年，是“沒有創新，沒有成長，沒有進步的五年”。這句令人失望的評價，如今成了刺激京東成長最大的動力。

過去一年，零售業務多元化增長、AI技術的多端賦能、新業務的成長勢能，已經成為財報的新注解，而今年，京東還在探索更多新業務的邊界。也唯有此，才能帶領持續企業穿越周期獲得長期增長。