大眾公用(600635) 深度分析

一、基本面介紹

大眾公用是上海老牌公用事業企業，形成“公用事業壓艙+金融創投爆發”的雙輪驅動格局。核心業務包括：

城市燃氣（營收占比89.7%）：上海浦西、南通市區獨家管道燃氣供應商，服務187萬戶，管網近6900公里，區域壟斷性極強。

污水處理（營收占比4.2%）：運營9家污水廠，日處理46.5萬噸，嘉定廠達一級A+標準。

金融創投：持有深創投10.8%股權（第二大股東），間接投資摩爾線程、宇樹科技等硬科技項目，2025年前三季度投資收益同比激增321%。

二、行業排名與地位

行業排名：在燃氣公用事業行業30家上市公司中排名第23位，綜合評價61.48分，低于行業平均64.94分。

ESG表現：華證指數ESG評級BBB，在22家燃氣公用事業行業A股上市公司中排名第3。

區域地位：燃氣銷售規模居華東前五，污水處理能力位列國內第二梯隊。

三、概念炒作標簽

市場常貼標簽包括：

實至名歸標簽：天然氣/燃氣、創投/獨角獸概念、污水處理/節能環保、充電樁/新能源汽車、綠色電力、融資融券、滬股通。

需謹慎看待標簽：高成長股（2025年H1營收同比降5.80%）、AI概念（間接參股關聯度弱）。

四、管理層資本動作

減持情況：管理層近期未減持公司股份。

分紅記錄：近三年累計分紅2.98億元，分紅率94.07%，但股息率僅0.48%（低于行業平均）。

定增計劃：暫無新增融資，現金流優先支持光伏+燃氣管道更新。

市值管理跡象

公司2025年修訂《市值管理制度》等規章，強化ESG披露。

控股股東質押比例從44.59%降至33.44%，質押風險階段性緩解，增強投資者信心。

無明確回購承諾或業績指引上調公告，市值管理手段相對保守。

五、退市風險

風險極低，原因如下：

營收規模超45億元，凈資產90.65億元，遠高于退市標準。

根據上交所規則，公司未觸發其他風險警示及退市風險警示的情形。

2024年年報顯示“不適用”退市風險警示。

六、估值評估與市值分析

燃氣行業市盈率參考：靜態市盈率平均13.37倍，中位數17.04倍；滾動市盈率加權平均12.82倍。

資產價值評估

固定資產：管網資產重置價值超100億元。

殼資源價值：一般（港股同時上市）。

歷史百分位：當前股價6.68元處于52周區間（3.21-8.40元）的約76.95%分位，接近歷史高位。

合理市值預估

基于盈利預測和行業增速：

2025年凈利潤：預計3.5-5.0億元（同比增長50.12%-114.46%）。

合理PE區間：給予20-25倍（考慮創投業務溢價）。

合理市值區間：

保守：3.5億元×20倍 =70億元

中性：4.25億元×22倍 =93.5億元

樂觀：5.0億元×25倍 =125億元

當前市值197.22億元 vs 合理市值70-125億元：明顯高估57%-182%。

七、投資價值判斷與建議

明確觀點

具備交易性機會，但缺乏長期投資價值。核心矛盾：區域壟斷提供安全墊，但高估值與主業增長疲軟構成短期風險。

優勢

防御性：公用事業現金流穩定，抗周期性強。

成長彈性：深創投持股提供科技投資曝光，摩爾線程等項目IPO預期。

政策催化：燃氣順價機制推進，直接增厚利潤。

風險

估值過高：PE 37.86倍顯著高于行業，回調壓力大。

主業疲軟：2025年前三季度營收同比-2.71%，增長乏力。

財務壓力：流動比率0.69，短期償債能力承壓。

收益不確定性：利潤增長依賴創投投資收益，可持續性存疑。

投資建議#原來你是這樣的驚蟄#

關鍵催化劑跟蹤：

深創投項目IPO進展（摩爾線程、宇樹科技等）。

月度燃氣銷售量數據（尤其工業用戶占比）。

長三角環保政策補貼落地情況。

最終結論：大眾公用是“靠公用事業現金流吃飯，借創投業務講故事”的典型標的。當前197億元市值明顯高估，建議等待回調至6元以下再考慮介入，適合風險承受能力中等、擅長波段交易的投資者。對于穩健型投資者，建議回避或極小倉位參與。