弗雷澤斯“故技重施”入股彪馬成二股東 安踏如何接招？

根據3月5日披露的文件，弗雷澤斯集團已持有彪馬近6%的股份，一躍成為第二大股東。

這筆交易的時機頗為敏感——此時距安踏體育（HK02020，下簡稱安踏）宣布以15億歐元（約合人民幣120億元）收購彪馬29.06%股權才過去一個多月。

《每日經濟新聞》留意到，弗雷澤斯不只是彪馬的新晉二股東，其旗下的Sports Direct還是彪馬在歐洲的核心零售渠道。參照弗雷澤斯過往入股Hugo Boss、Mulberry這兩大品牌的操作，它從不滿足于只當財務投資者，往往會利用股權推動被投企業向自己的零售體系傾斜資源。

這意味著，對于即將入主彪馬的安踏來說，未來如何與這位“大客戶股東”周旋、守住彪馬的品牌利潤空間，將是一道繞不開的難題。

圖片來源：弗雷澤斯官網

弗雷澤斯的“閃電增持”

弗雷澤斯集團與彪馬的淵源頗深。彪馬是弗雷澤斯旗下核心品牌Sports Direct的主要供應商，并在Sports Direct的平臺上銷售全線產品。Sports Direct作為英國最大的體育用品零售商之一，為弗雷澤斯貢獻了大部分利潤。近年來，弗雷澤斯正推動Sports Direct從“倉儲式折扣”向“全方位體育與生活方式零售商”轉型，彪馬作為關鍵合作伙伴，其戰略地位不言而喻。

值得關注的是，弗雷澤斯過往曾多次利用持有的少數股權作為籌碼，推動被投資公司進行戰略變革，或促使被投資公司采用其銷售渠道和服務。由此看來，這家由英國億萬富翁麥克·阿什利控制的集團，通常不滿足于僅作為財務投資者。

弗雷澤斯總部位于英國，前身為Sports Direct International，目前持股多家零售商，包括德本漢姆百貨、ASOS（在線時尚購物平臺?）及AO World（在線電器零售商）。

《每日經濟新聞》記者瀏覽Sports Direct官網注意到，除彪馬外，耐克、阿迪達斯、昂跑及薩洛蒙等主流運動品牌也均在該平臺銷售。

圖片來源：Sports Direct官網截圖

安踏是否會面臨新問題？

通過弗雷澤斯過往的操作記錄，或許能為理解它在彪馬股東表中的角色提供一些線索。

以德國品牌Hugo Boss為例，弗雷澤斯2021年開始多次增持，最終成為主要股東之一。入股之后，弗雷澤斯并未止步于財務投資，而是推動Hugo Boss與Sports Direct展開更深度的渠道合作，部分獨家款式和聯名產品隨后優先在Sports Direct發售。類似的情況也發生在英國奢侈品牌Mulberry身上——弗雷澤斯成為第一大股東后，Mulberry的產品被引入其旗下的Flannels高端零售渠道。

這一模式如果復制到彪馬身上，局面將變得微妙。弗雷澤斯既是彪馬第二大股東，其旗下的Sports Direct又是彪馬在歐洲的核心零售渠道——這意味著它同時擁有了雙重身份：既是彪馬利潤的分享者，也是彪馬利潤的索取者。未來Sports Direct從彪馬拿到的批發折扣每低一個點，渠道端賺的就多一分，品牌端的利潤就薄一層。弗雷澤斯會如何在股東回報和渠道利益之間取舍，成為安踏入主后繞不開的考題。

安踏此前明確表示，收購彪馬是為了“賦能品牌”，借助自身供應鏈和亞洲市場資源推動彪馬全球增長。但弗雷澤斯的入局帶來了不確定性。作為第一大股東，安踏有權主導董事會構成和重大決策，而弗雷澤斯6%的持股也足以在公司治理架構中提名監事人選，如此一來，定價策略、渠道資源分配等議題就會被擺上臺面。

那么，安踏是將其視為戰略合作伙伴共同做大蛋糕，還是作為潛在的利益博弈方進行制衡？安踏在此前的公告中強調“尊重彪馬作為德國上市公司的獨立治理架構”，這意味著即使作為第一大股東，安踏也不直接干預經營。如果弗雷澤斯通過股東身份向管理層施壓要求渠道優惠，安踏該如何應對？

截至發稿，弗雷澤斯及安踏均未回復《每日經濟新聞》記者的采訪提問。

不過，在業內看來，未來雙方大概率會尋求接觸。“安踏需要確保收購平穩落地，弗雷澤斯也不希望與未來第一大股東交惡，彪馬業績增長是雙方共同的利益基礎。”