兩個月年化收益率突破100%，保險資管產品緣何業績爆發

記者 陳植

“沒想到，兩個月就完成了年度投資收益目標。”3月5日，鄭飛向記者感慨地說。

作為一家合資保險資管公司權益類投資部負責人，去年底他給自己管理的一款股票型保險資管產品設定了年化15%的投資回報目標。

截至今年2月底，這款產品今年以來的累計收益率達到17%（折算的年化收益率約為102%），超額完成年度投資收益目標。

這讓他陷入“幸福的煩惱”。春節后，公司希望他再接再厲，力爭讓這款產品躋身保險資管產品業績榜前10。

Wind數據顯示，在逾千只披露業績數據的保險資管組合類產品里，超過50只產品在以今年前兩個月業績折算出的年化收益率突破100%。

鄭飛表示，他通過與同業交流獲悉，股票型保險資管產品今年前兩個月折算的年化平均收益率達到26.6%，較去年同期的8.4%有著不小漲幅。此外，今年前兩個月業績排名前十的股票型保險資管產品所折算的年化平均收益率超過173%，較去年同期高出逾80個百分點。

其中，以前兩個月的業績折算年化收益率可見，中信保誠資管旗下“中信保誠資管誠益資源產品”以年化499.67%收益率暫居榜首；中再資產旗下“中再長期精選”以年化195.47%收益率位居第二；平安資管旗下“平安資管如意2號”以年化186.27%收益率排名第三；業績前10的保險資管產品的年化收益率均超過150%。

保險資管權益類產品一改以往穩健低調的形象，成為市場焦點。

鄭飛透露，業績爆發的保險資管產品，全是股票型產品。今年以來，A股市場結構性特征顯著，以有色金屬、煤炭、石油石化為主的資源板塊表現強勁，加之人工智能（AI）、先進制造等高科技板塊持續活躍，令押注這些賽道的保險資管產品收獲豐厚投資回報。

與此同時，保險資管公司紛紛有了新想法。3月起，鄭飛將前往多家保險公司、FOF（基金中的基金）機構以及大型企業財務公司進行募資路演，抓住保險資管產品業績“起飛”的“風口”做大第三方業務。

業績狂飆只是開始，保險資管的市場化突圍，才剛剛進入深水區。

業績何來？

吳強管理的兩只偏股混合型保險資管產品也在今年前兩個月實現85%的折算年化收益率。

作為一家國有保險公司權益類投資經理，他將這份成績歸因于兩點：一是這兩只保險資管產品的規模不到10億元，容易通過押對熱門賽道獲得高額回報；二是自己的確“踩準”了市場熱點。

去年下半年以來，鑒于美聯儲進入降息周期與國內促發展相關政策加碼，吳強將這兩只保險資管產品的逾60%資金投向資源板塊龍頭上市企業股票。隨著今年以來銅、鋁等大宗商品價格持續上漲，帶動資源板塊股票顯著回升，這兩只保險資管產品的年化收益率水漲船高。

這并非運氣使然。

在他看來，這份成績還要歸功于保險資管機構在去年大幅調整了權益類資產投研體系。

以往，由于保險資金投資收益按年考核，保險資管公司的股票投資策略高度依賴聚焦擇時交易的傳統TAA決策。

TAA決策的全名是戰術資產配置決策，即在既定戰略資產配置框架下，投資機構基于對中短期市場環境的判斷，主動調整大類資產配置比例，從而捕捉市場投資機會獲取投資回報。

去年起，保險資管機構將保險資金投資收益考核周期拉長至3年，吳強開始側重通過中觀視角（以細分市場、行業或企業為分析研究對象）構建新的權益類資產投研體系，一面聚焦國家戰略與產業政策，尋找高成長產業賽道并加大配置力度；一面根據宏觀經濟發展與全球貿易環境變化趨勢，加深對不同行業發展周期變化的投研，尋找高景氣度行業重點投資。

基于新的投研體系，吳強預判未來大宗商品價格有望迎來新的上漲周期，因此在去年下半年起持續加倉資源類龍頭上市公司股票。“投資收益考核周期的拉長，讓我們擁有更長時間等待大宗商品價格上漲周期來臨。”他直言。令他沒想到的是，年初自己就等來這波投資紅利。

鄭飛也將其管理的保險資管產品獲得優異業績表現，歸功于“船小好掉頭”。

他管理的股票型保險資管產品規模約在8億元。去年6月底，這款產品逾70%資金投向銀行等紅利股。在發現紅利策略投資熱有所降溫后，他迅速完成大規模調倉，將逾80%資金投向資源板塊與AI領域龍頭上市公司股票。

對于調倉博取超額高回報，鄭飛有著自己的獨特洞察——通過分析以往投資回測數據，他發現2020年以來A股市場投資風格輪動趨于頻繁，每年業績表現最好與最差的投資風格平均收益差距達到45%。這意味著保險資管產品只要“選對”行業賽道與投資主題，年化收益率將顯著跑贏行業平均水準。

在取得不菲投資業績后，鄭飛很快遇到一件“煩心事”。

3月初，他收到投資部門的反饋——部分代理人正拿著保險資管產品年化收益率突破100%作為賣點，暗示相關分紅險的年化收益率有望突破2.8%，吸引投資者爭相購買這類產品。

對此，鄭飛迅速找營銷部門溝通，要求代理人團隊不要采取這類營銷策略。

他說，自己每次看到保險資管產品折算的年化收益率突破100%，內心總有一種忐忑情緒，擔心這份業績難以持續。一旦保險資管產品年化收益率回落，上述營銷策略容易被投資者視為“誤導營銷”，給自己增添額外的工作壓力。

發力第三方業務

保險資管產品迎來業績高光時刻，既受益于市場風口的饋贈，也源于行業自身投研與考核機制的深刻調整，更成為保險資管發力第三方業務的重要契機。

所謂第三方業務，是指保險資管公司在監管允許下，受托管理除母公司保險資金之外的其他金融機構或個人資金，提供專業化的投資管理服務。

中國銀行保險資產管理業協會組織編寫的《中國保險資產管理業發展報告（2025）》顯示，截至2024年底，保險資管機構管理第三方保險機構資金1.98萬億元、銀行資金3.96萬億元、養老金2.93萬億元，其他資金9326億元。

如今，第三方業務成為保險資管機構做大做強資產管理業務的新突破口。

國壽資產在2026年工作會議上提到，2025年該公司合并管理資產總規模為6.93萬億元，其中合并管理的第三方業務規模超9500億元。

人保資產在2026年工作會議上提到，第三方業務創新轉型取得新成效，未來第三方業務堅持高質量發展導向，做出特色，做出市場競爭力和影響力。

光大永明資產在2026年經營發展總體要求中提出，夯實發展基礎，培育第三方業務增長新動能。

目前，鄭飛所在的保險資管機構也將第三方業務作為做大做強資管業務的“第二增長曲線”。尤其在市場利率與固收類資產收益率雙雙下行的情況下，這家保險資管機構對股票投資類產品抱有極高的期望值。

去年起，鄭飛在保險資管產品募資路演時發現，受利率下行影響，眾多大型企業財務公司、FOF機構與其他資管機構對純固收類產品的配置意愿趨降。與此形成反差的是，他們主動詢問有沒有業績出眾的偏股混合型產品可認購。

于是，保險資管機構高層認為，今年前兩個月保險資管產品業績爆發，恰恰是吸引第三方機構資金的一大“金字招牌”。

3月初，鄭飛所在的保險資管公司對募資團隊提出新的工作要求，即年內第三方業務資產管理規模同比增加30%，這意味著募資團隊需從第三方金融機構獲取逾300億元的新增投資款。“要完成這項任務，光靠股票類產品是不夠的。”鄭飛認為。3月首周，他前往兩家資管機構做募資路演。當他提到今年前兩個月逾50只保險資管產品年化收益率突破100%時，這兩家機構不約而同地詢問——這份投資業績能否持續到年底？

鄭飛對此不敢“打保票”，因為他知道，不少保險資管產品獲得的超高年化收益率，主要得益于踩準投資賽道，但這份“好運”不大會長期陪伴。

因此，他打算向公司高層建議，進一步增強股權投資計劃的創設發行力度。

去年，保險資管各類產品普遍收縮，股權投資計劃則“一枝獨秀”。數據顯示，去年保險資管行業登記債權投資計劃285只，發行規模為4419.05億元，同比分別減少24%與28.46%；登記資產支持計劃96只，發行規模為3625億元，同比均下降13%；登記保險私募基金7只，發行規模為350.06億元，同比分別減少22.22%與18.61%；唯有股權投資計劃逆勢上行：登記22只，發行規模為335.32億元，同比分別增加83.33%與12.52%。

對于發力第三方業務，吳強正說服公司高層摒棄股票類保險資管產品側重業績相對排名的考核模式，轉而聚焦產品所創造的絕對收益能否滿足第三方機構的差異化回報需求。

在他看來，一旦業績相對排名的考核模式被摒棄，股票類保險資管產品的投資管理將更加游刃有余，一方面無需采取抱團投資、高倉位博取熱門股票最大漲幅的激進投資策略，在顯著降低投資風險的同時進一步提升投資勝率；另一方面能根據第三方機構不同風險承受能力與收益預期，構建定制化的資管產品與配套投資策略。這將是保險資管公司借道股票類產品做大第三方業務的另一條路徑。

燕梳資管創始人魯曉岳認為，保險資管公司發力第三方業務，反映保險資管行業在低利率與大資管競爭下的生存焦慮與市場化突圍的決心。在這個過程中，保險資管的第三方業務應從以往追求規模擴張，轉向高質量發展。這需要保險資管機構在三個層面實現業務轉型，分別是資金來源從廣撒網轉向聚焦核心客戶，產品服務從同質化轉向定制化解決方案，以及能力建設從依賴企業內部轉向市場化投研外溢。

（應受訪者要求，文中鄭飛為化名）