“變壓器工廠干冒煙了”

算力之爭愈演愈烈，電力保障便成為背后的“隱形底座”。

作者丨韋香惠

來源丨投中網

馬斯克又一次預言成真了。

“AI火了，也把變壓器帶火了，我老家的變壓器工廠機器都快干冒煙了。”春節剛過，一位浙江朋友向我講述她的家鄉見聞。不止浙江，江蘇、廣東等地多家變壓器企業在年前就已處于滿產狀態，部分面向數據中心的訂單甚至排至明后年。原本被視為傳統電力設備的變壓器，正意外成為AI浪潮下最緊俏的基礎設施之一。

這一趨勢，早在2023年7月便被馬斯克點破。當時，他帶領xAI創始團隊在Twitter Spaces的首場語音發布會上直言：未來一年，行業將從“芯片短缺”轉向“變壓器短缺”，隨后兩年可能出現電力短缺，決定競爭力的核心指標將是“單位能量所產生的有效算力”。2026年1月，他再次公開表示，旗下AI超算與新能源業務將大規模采購變壓器，進一步印證這一設備已成為全球科技擴張鏈條中的關鍵瓶頸。

產業端的需求緊張，很快傳導至資本市場。港交所最新披露的招股書顯示，國內新能源變壓器龍頭伊戈爾電氣股份有限公司已正式遞交港股主板上市申請。公司成立于1999年，2017年登陸A股。在傳統新能源業務穩步增長的基礎上，數據中心變壓器正成為新的增長引擎。2025年相關訂單同比增長超過400%，先后獲得谷歌2.5億元、微軟1.8億元訂單，并中標日本東京一大型數據中心5億元項目，訂單排產已延續至2026年第二季度。

一級市場同樣升溫。2月18日，由Inam創立的DG Matrix宣布完成6000萬美元A輪融資，累計融資額突破1億美元。本輪由Engine Ventures領投，三菱重工、ABB等工業巨頭參投。不久后，電氣設備制造商金盤智能科技集團亦宣布完成A輪融資。該公司成立于2013年，主營干式變壓器、電力變壓器及配套設備，產品廣泛應用于電力、能源與工業場景。

算力之爭愈演愈烈，電力保障便成為背后的“隱形底座”。作為全球最重要的變壓器生產基地之一，中國在這一基礎電力設備領域占據著舉足輕重的位置。出海為許多企業帶來新的增長機會，在新能源轉型、電網更新與AI算力擴張的多重驅動下，變壓器這一傳統電力設備，正站在新一輪景氣周期的交匯點。

多家變壓器公司開年爆單

新年伊始，江蘇南京多家變壓器企業密集傳出“爆單”消息，生產線滿負荷運轉，車間一派繁忙。

據《南京日報》報道，南京大全變壓器有限公司擁有35kV以下配電干式變壓器行業內規模最大的單體工廠，月產能達1200臺，在干式變壓器領域全國市場占有率排名第二。2025年，公司產品銷售額同比增長約25%，延續了近年的上行態勢。

2026年開局，中電電氣在手訂單持續增加。公司正通過優化排產節奏、強化質量管控與交付協同，保障重點項目如期推進。2025年，其變壓器業務同比增長約20%，不僅完成南京騰訊華東云計算基地220kV變電站項目交付，還中標中國聯通集采框架標，實現對三大通信運營商的全面覆蓋，并簽訂330kV電壓等級合同，正式邁入更高電壓等級市場。

位于江北新區的南京立業電力變壓器有限公司，深耕行業已有56年。該企業主營110kV—500kV全系列電力變壓器，客戶涵蓋國家電網、南方電網及內蒙古電網等主流電網與能源集團。其中，220kV變壓器35天的交付周期顯著快于行業平均水平。當前，公司正加緊生產江蘇、廣東、湖南等地電網訂單及部分海外訂單，一季度產量預計同比增長約20%，實現“開門紅”。

作為電力系統的核心設備，變壓器相當于電網運行中的“調節閥”。在發電端，它承擔升壓功能，通過高壓線路實現遠距離輸電以降低損耗；在主網及配網端，則完成降壓，將電力安全、穩定地輸送至終端用戶。無論是新能源并網，還是數據中心落地，變壓器都處在關鍵節點。

供需格局的緊張，也成為行業普遍共識。Rystad Energy高級供應鏈研究分析師埃德瓦德·克里斯托弗森（Edvard Christoffersen）預計，全球變壓器供應緊缺的局面至少將持續至2026年底，成為電網升級進程中的主要瓶頸之一。

算力擴張進一步放大了這一缺口。AI應用快速普及，帶動數據中心用電需求激增。業內測算，處理一次ChatGPT查詢的耗電量約為傳統谷歌搜索的10倍；xAI在孟菲斯布局的超算中心運行功率高達70兆瓦。ABI Research預測，到2030年，全球投入運營的數據中心數量將超過8400個。

A股“隱形冠軍”沖向港股

資本市場的情緒亦被點燃。春節假期后的首個交易日，變壓器板塊迎來“開門紅”。2月24日，中國西電、特變電工等多家上市公司股價表現活躍，板塊整體走強。

其中，作為A股變壓器龍頭之一的伊戈爾近日已向港交所遞交上市申請。公司產品廣泛應用于光伏與儲能領域，在細分賽道長期位居全球前列，正試圖借力港股平臺，進一步強化其全球化布局。

業務結構的升級，是伊戈爾沖擊港股的核心邏輯之一。在新能源主業保持穩健增長的同時，數據中心變壓器業務正成為“第二增長極”。2025年相關訂單同比增長超過400%，先后獲得谷歌2.5億元、微軟1.8億元訂單，并中標日本東京一大型數據中心5億元項目，訂單排產已延續至2026年第二季度。

公司自主研發的SST變壓器產品體積較傳統方案縮小70%以上，電能轉換效率超過98%，適配AI數據中心高壓直流供電場景。在阿里AIDC移相變壓器市場，公司市占率超過75%，在騰訊供應鏈中的占比亦達70%，形成較為穩固的客戶壁壘。

財務數據方面，2023年至2025年前三季度，伊戈爾分別實現營收36.16億元、46.03億元和37.69億元，規模穩步提升；同期凈利潤分別為2.17億元、3.00億元和1.88億元，盈利能力保持在行業較優水平。

產業鏈的熱度也傳導至全球資本市場。2月18日，由Inam創立的DG Matrix宣布完成6000萬美元A輪融資，累計融資額突破1億美元。本輪融資由Engine Ventures領投，三菱重工、ABB等工業巨頭參投。這家成立僅四年的公司，正聚焦固態變壓器研發制造，被視為下一代電力電子技術的重要探索者。

2月26日，電氣設備制造商金盤智能科技集團宣布完成A輪融資。該公司成立于2013年，主營干式變壓器、電力變壓器、高低壓成套設備、箱式變電站及光伏變電站等產品，廣泛應用于電力、能源與工業場景。

中國變壓器賣向全球

多重需求疊加之下，變壓器正成為當前全球電力設備中供給最為緊張的品類之一。

一方面，歐美發達國家電網進入集中更新周期，大量運行40—50年的老舊設施亟待替換；另一方面，新興市場電力基礎設施仍處建設階段，新增裝機與電網擴容同步推進。與此同時，新能源大規模并網與數據中心用電激增，對高效率、高可靠性的電力設備提出更高標準。供需錯位之下，行業景氣度迅速抬升。

在這一輪周期中，中國企業的優勢相對清晰。規模化制造能力、成熟的產業鏈配套以及較強的成本控制，使國內廠商在全球供應缺口擴大之際具備快速響應能力。尤其是在儲能、電網改造與數據中心配套領域，中國企業已從傳統中低壓產品出口，逐步向中高壓及定制化場景延伸，訂單結構明顯優化，產品附加值同步提升。

出海成為行業共識，但門檻同樣抬高。

業內人士指出，變壓器屬于強監管、強認證屬性產品。歐美市場對技術標準、能效等級及供應鏈安全的要求持續收緊，本地化生產與完整認證體系已成為進入高端市場的前提條件。在此背景下，不少企業選擇通過海外建廠、屬地化用工與供應鏈重構，增強合規能力與長期競爭力。

例如，伊戈爾去年10月在美國得克薩斯州沃斯堡投產智能制造工廠，實現配電變壓器的本土化生產。自2023年起，公司已在馬來西亞、泰國、墨西哥、美國等地推進產能布局，美國工廠目前實現小批量生產，重點服務當地配電市場客戶。

相比之下，中小企業要抓住這波機遇并不容易。一家浙江變壓器廠商坦言，電網改造、AI數據中心與大型儲能項目的核心客戶多為國家級電網公司、云計算巨頭與大型能源集團，對產品安全性、穩定性和認證資質要求極高，一般企業難以具備如此規模與質量保障能力。

更關鍵的是，當前供給瓶頸并非單純“產能不足”，而是集中在高等級硅鋼片配額、熟練技術工人儲備、海外認證能力以及本地化交付體系等核心資源上。“光是海外市場的銷售人員，單人一年成本就要50萬元左右。”上述人士表示，對于資金與管理能力有限的中小廠商而言，這是一筆不小的負擔。

在他看來，對多數中小企業來說，景氣帶來的更多是邊際改善，當前比較現實的選擇還是承接龍頭企業的產能外溢，例如區域電網改造、工業園區配電升級以及中低壓定制需求。這類項目規模有限，但有助于穩定現金流與維持產能利用率。他認為，此時搶占細分市場建立穩定客戶關系，或許比盲目擴張更為重要。

本文來自微信公眾號“投中網”，作者：韋香惠，36氪經授權發布。