20260309 地緣的不可能三角

1.最近一周：類比2022的人越來越多；對中東局勢的“降溫”需求很大，以至于很多人不斷尋求相關(guān)的資訊；私募信貸的關(guān)注度再次提高，上一次還是上個財報季的“蟑螂論”；對風(fēng)險資產(chǎn)戰(zhàn)術(shù)看淡，戰(zhàn)略看好的想法根深蒂固；龍蝦的動量不容小覷。

推薦看這兩個視頻……能感受到交易員和研究員的那種反差。

2.Gundlach最近的觀點特別鮮明——極度看空美元金融資產(chǎn)，全面轉(zhuǎn)向非美市場和實物資產(chǎn)，他看起來是加入了“去美元化”+“HALO”的敘事大軍。

過去十幾年，外資在美國積累了驚人的凈頭寸（高達28萬億美元）。隨著地緣政治緊張和美國基本面變化，這部分資金面臨Repatriation的壓力。即使每年只流出幾萬億，也足以逆轉(zhuǎn)美股的表現(xiàn)并持續(xù)施壓美元。

如果債務(wù)壓力居高不下（長債收益率繼續(xù)上升），政府可能YC，或者采取更極端的“強制重組”——直接將所有高息國債的票息強行降至1%（歷史上1881年加菲爾德總統(tǒng)時期曾有類似操作，將6%降至3%）。

資產(chǎn)配置：認為美股估值處于的歷史極端高位，性價比極低。長債注定會讓投資者虧損，除非政府開始下場干預(yù)操縱。

看好非美股票（EM）：長期看好印度，認為其人口紅利和教育優(yōu)勢將復(fù)制中國過去35年的增長奇跡，但需要忍受高波動。

實物與硬資產(chǎn)：黃金與金礦股，彭博商品指數(shù)已突破200天移動平均線，預(yù)示著商品牛市的開啟，還有土地也是很好的資產(chǎn)

理想的投資組合比例：約20-25%現(xiàn)金，20%實物資產(chǎn)（黃金、土地、商品），35%非美本地貨幣股票，剩余配置于中短期（7年期以內(nèi)）的高等級投資級債券。

狂噴私募信貸，認為私募信貸由于不Mark-to-Market，本質(zhì)是一種Volatility Laundering，營造出了一種“低波動、高夏普比率”的假象。他認為私募信貸的底層資產(chǎn)質(zhì)量已經(jīng)嚴重下滑，一旦宏觀環(huán)境惡化，這種不透明的資產(chǎn)池將面臨瞬間清零或單日暴跌的風(fēng)險。

3.Martin Wolf（FT首席）近日在ECB做了演講，大致在講西方也在迎來自己的“百年未有之大變局”。他認為目前我們處于某種世界秩序的危機之中。

他認為當(dāng)前和一戰(zhàn)前的情況非常類似——快速的全球化、技術(shù)變革以及新興大國（美國和德國）的崛起，最終以一戰(zhàn)和30年代的保護主義、經(jīng)濟崩潰告終。如今我們同樣面臨著全球化的停滯、大國（中國和印度）的迅速崛起，以及全球經(jīng)濟實力版圖的劇烈重構(gòu)。此外，全球范圍內(nèi)的自由主義和民主制度正在受到侵蝕，民粹主義領(lǐng)導(dǎo)人（如Trump）傾向于濫用緊急狀態(tài)法令、破壞法治以及削弱獨立的官僚機構(gòu)。

四個結(jié)構(gòu)性因素：

• 自由主義式的全球化促成了發(fā)展中國家的快速追趕，導(dǎo)致西方主導(dǎo)地位的相對衰落。

• 資本主義（財富不平等）與民主（強調(diào)公民政治平等）之間存在根本的內(nèi)在沖突。

• 2007年以來的經(jīng)濟增長放緩、西方國家的去工業(yè)化（削弱了中產(chǎn)階級和工人階級的政治力量）、人口老齡化以及大規(guī)模移民帶來的社會壓力。

• 2008年金融危機的破壞：這場危機極大地摧毀了公眾對系統(tǒng)內(nèi)精英的信任，因為那些造成危機的精英最終得到了救助，而普通人承擔(dān)了代價。

最終的代價：

• 繁榮：民粹主義政府通常會破壞財政紀律、貨幣穩(wěn)定和法治，最終導(dǎo)致經(jīng)濟長期的嚴重衰退。

• 和平：重返干預(yù)主義和大國競爭的時代，必然伴隨著經(jīng)濟戰(zhàn)（關(guān)稅、制裁）甚至實際的武裝沖突。

• 合作：應(yīng)對氣候變化、全球健康、國際貿(mào)易等需要全球公共產(chǎn)品的領(lǐng)域，將因為大國間的敵對而徹底停滯。

4.Damodaran銳評人工智能的影響：

AI對經(jīng)濟的凈影響取決于兩個核心變量的組合：

形式：AI主要是作為“效率工具”增強人類能力，還是直接“取代勞動力” ？

速度：這種顛覆是在迅速發(fā)生，還是緩慢地演進？

如果AI快速且大規(guī)模地取代高薪白領(lǐng)，短期內(nèi)經(jīng)濟將難以消化，凈效應(yīng)是負面的。相反，如果AI更多是作為輔助工具且緩慢滲透，雖然帶來的絕對效率提升較小，但經(jīng)濟的凈收益更可能是正向的，因為這給了勞動力市場調(diào)整的時間。

建議個人培養(yǎng)AI難以復(fù)制的能力：成為跨領(lǐng)域的“通才”，而非局限于單一領(lǐng)域的“專才”。將左腦（邏輯與數(shù)字）與右腦（想象力與講故事）結(jié)合起來。堅持獨立思考，鍛煉自己的“推理肌肉”，并保持適當(dāng)?shù)拈e暇時間去“胡思亂想”，這是機械的AI難以模仿的。（說實話筆者感覺AI都可以復(fù)制……）

5.BCA一篇24年的老文又被挖出來，講“地緣的不可能三角”：

作者認為西方?jīng)Q策者目前正在同時追求三個核心“真理”：“中國是￥%#%#@的”、“氣候變化是重大風(fēng)險”以及“俄羅斯也是￥#%#@的” 。因此需要同時做這三件事：耗費巨資重建低效的供應(yīng)鏈、強推極度依賴礦產(chǎn)的綠色能源轉(zhuǎn)型，同時還試圖孤立全球最大的資源出口國，在決策者真正感受到“痛”并調(diào)整政策之前，這條路會一直走下去，而代價就是不可遏制的通脹和大宗商品價格飆升。

2000年代的大宗商品牛市是因為中國在建設(shè)“世界工廠” 。如今，西方要在全球范圍內(nèi)復(fù)制和重建這些供應(yīng)鏈，同樣需要消耗海量的鋼鐵、銅、鋁和能源。

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