長城固收：關(guān)注中東局勢(shì)短期溢出效應(yīng)

上周美以伊沖突持續(xù)升級(jí)，中東局勢(shì)不確定性加大，資本市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，權(quán)益、商品市場(chǎng)波動(dòng)加劇。另外受戰(zhàn)事影響，霍爾木茲海峽通航能力大幅下降，全球原油供給預(yù)期收緊，能源市場(chǎng)價(jià)格快速走高。

截至上周五，地緣沖突暫未出現(xiàn)緩和的信號(hào)。布倫特原油、WTI原油期貨價(jià)格紛紛加速走高，處于歷史高位。國內(nèi)工業(yè)品方面，一是原油、低硫燃料油等能源期貨價(jià)格顯著上漲，二是能源生產(chǎn)成本上漲預(yù)期，帶動(dòng)部分上游工業(yè)品期貨價(jià)格走高，如甲醇、PTA等。

原油價(jià)格對(duì)債券的影響主要體現(xiàn)在油價(jià)會(huì)影響PPI上，一般情況來說油價(jià)上漲對(duì)于債市的長期趨勢(shì)性影響相對(duì)可控，但是短期需要注意PPI大幅波動(dòng)帶來的通脹預(yù)期交易，或?qū)行纬呻A段性擾動(dòng)。

總體而言，短期油價(jià)大幅上漲不太容易改變貨幣政策方向，對(duì)債市影響較為可控，但引發(fā)的通脹預(yù)期升溫和PPI突破關(guān)鍵讀數(shù)作為擾動(dòng)因素可能會(huì)對(duì)債市漲幅形成約束。地緣政治事件引發(fā)的油價(jià)變動(dòng)高點(diǎn)和持續(xù)性都較難把握，后續(xù)仍需密切關(guān)注油價(jià)變化，以及PPI數(shù)據(jù)，警惕對(duì)應(yīng)時(shí)點(diǎn)數(shù)據(jù)公布對(duì)債市情緒的擾動(dòng)。

市場(chǎng)回顧

資金面

上周央行公開市場(chǎng)開展了1,616億元7天期逆回購、8,000億元3M期買斷式回購操作，有15,250億元7天期逆回購、10,000億元3M期買斷式逆回購到期，全周實(shí)現(xiàn)凈回籠15,634億元。資金面整體保持寬松平穩(wěn)態(tài)勢(shì)。

銀行間各主要回購利率以下行為主，DR001、DR007加權(quán)價(jià)格收于1.32%、1.41%，隔夜資金較為穩(wěn)定，7天回購利率較前一周下行8.85BP。

現(xiàn)券市場(chǎng)

1）同業(yè)存單

上周資金預(yù)期較為寬松，各期限存單收益率普遍下行。一級(jí)定價(jià)方面，1Y股份行存單加權(quán)發(fā)行利率下行至1.56%。股份行3M存單較前一周下行5bp，9M較前一周下行4bp，1Y品種定價(jià)延續(xù)低位震蕩，較前一周下行4bp。

二級(jí)收益率方面，AAA等級(jí)品種存單收益率小幅下行。1M品種較前一周維持不變，3M和9M品種較前一周均下行5bp，6M較前一周下行4bp，1Y較前一周下行3bp，在1.55%附近。

2）利率債

本月初資金面偏松，全國兩會(huì)召開，伊朗局勢(shì)持續(xù)發(fā)酵，海內(nèi)外風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)波動(dòng)加大，債市整體未打破震蕩格局。

全周來看，上周10年期國債活躍券（250016）收益率較前一周下行2BP至1.79%，10年國開債活躍券（250220）收益率下行2BP至1.95%，30年國債活躍券（2500006）下行2BP至2.23%。10-1年國債期限利差走闊。

3）信用債

上周信用債收益率普遍下行，信用利差走勢(shì)分化。城投債方面，各品種收益率下行2~6BP；利差方面除2Y隱含評(píng)級(jí)AA（2）品種、4-5Y各品種收窄0~4BP，其余各品種利差走闊0~3BP。煤炭債各品種收益率下行3~4BP；除2Y各品種、4-5Y各品種利差收窄0~2BP，其余品種信用利差走闊1~3BP。鋼鐵債各品種收益率下行3~7BP；利差除2Y各品種、4~5Y各品種利差收窄0~3BP，其余品種利差走闊0~3BP。

金融債方面，銀行二級(jí)資本債各品種收益率下行0~5BP；利差方面，各品種信用利差走闊0~3BP；銀行永續(xù)債各品種收益率下行0~5BP，各品種信用利差走闊1~4BP。

可轉(zhuǎn)債

上周主要股指多數(shù)回調(diào)。滬深300指數(shù)下跌1.07%，中證500下跌3.44%，中證1000下跌3.64%，中證2000下跌3.00%，中證轉(zhuǎn)債指數(shù)下跌2.07%，小盤股票和轉(zhuǎn)債整體表現(xiàn)偏弱。從轉(zhuǎn)債收盤價(jià)分布情況看，150元價(jià)格以上區(qū)間占比下降較明顯。價(jià)格中位數(shù)為139.66元，較前一周周五下降1.09%。

風(fēng)險(xiǎn)揭示函（上下滑動(dòng)查看）

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