1.6億元凈利“幻影”消失：第一醫藥主業“肌無力”真相

本報（chinatimes.net.cn）記者張斯文 于娜 北京報道

前不久上海第一醫藥股份有限公司（下稱“第一醫藥”，股票代碼600833.SH）發布2025年年度業績預告。公告顯示，公司預計2025年度實現歸屬于母公司所有者的凈利潤為4150萬元至6200萬元，較上年同期的1.6億元減少約1.01億元至1.22億元，同比下降61.98%至74.55%。這一大幅下滑并非源于主營業務崩盤，而是由于上年同期存在高額的房屋征收補償款，導致基數過高 。

剔除這一偶然因素后，公司的盈利狀況更為嚴峻。

預告披露，公司扣除非經常性損益后的凈利潤規模預計僅為490萬元至730萬元。這一數據的上限勉強與上年持平，下限則意味著同比下滑近三成。

值得注意的是，2025年前三季度公司已實現歸母凈利潤5327萬元。簡單推算可知，第四季度公司可能錄得虧損，區間在177萬元至1177萬元之間。這意味著進入2025年最后一個季度，公司主營業務不但沒有好轉，反而加速惡化。

這一數據引發了投資者對其主營業務盈利能力持續性的疑慮。

主業增長觸及瓶頸

財務數據顯示，到去年三季度末，公司扣非后歸屬于母公司普通股股東的攤薄ROE（凈資產收益率）僅為0.80%，這無疑反映出其主業幾乎不賺錢的現實情況。

第一醫藥的困境并非孤例，但顯然比其他同行更為嚴峻。

中康CMH數據顯示，2024年全國藥店零售市場規模同比下降2.2%，2025年1—5月續跌1.3%。2024年全年閉店39228家，閉店率達5.76%；2025年一季度再閉店約3000家，全國門店數回落至70萬家以下。

但第一醫藥在這場行業洗牌中顯然準備不足。

2025年上半年，公司歸母凈利潤僅1402.42萬元，同比暴跌89.19%，創下2009年以來近16年新低。

同時，公司銷售毛利率連續三年下滑，從2023年上半年的18.89%降至2025年上半年的16.54%。

對此，《華夏時報》記者曾就“公司成本控制方面是否存在問題？”這一問題試圖聯系企業采訪，但一直未收到答復。

更令人擔憂的是，公司的子公司大面積虧損。

2025年上半年，第一醫藥連鎖、匯豐大藥房、長城華美、八方醫藥、一醫香港等主要子公司凈利潤全部為負。

具體來看，匯豐大藥房上半年虧損額顯著擴大，凈利潤為-928.12萬元，較2024年同期的-218.28萬元大幅增加。公司方面表示，主要由于報告期內孵化新開店及次新店年化費用增加，導致成本居高不下，短期內難以實現盈利。

第一醫藥連鎖雖虧損有所收窄，但依然未能擺脫困境，上半年凈利潤為-654.02萬元。盡管公司提及次新門店銷售有所提升，但整體盈利能力仍顯薄弱，扭虧為盈尚需時日。

長城華美業績出現劇烈下滑，由盈轉虧，上半年凈利潤為-105.83萬元，而2024年同期為2653.22萬元。公司解釋稱，上年同期存在房屋征收補償，而本期無此因素，失去一次性收入后業績迅速惡化。

匯豐醫藥成為為數不多的亮點，上半年實現凈利潤2243.70萬元，同比增長86.30%，主要得益于銷售額增長帶來的毛利增加。然而，單一子公司的亮眼表現難以掩蓋集團整體疲軟的經營狀況。

深海醫藥雖實現扭虧，上半年凈利潤為60.75萬元，但盈利規模微小，對集團整體貢獻有限。

其中，匯豐大藥房虧損成為最大的業績拖累。公司解釋稱虧損源于“孵化新開店及次新店年化費用增加”。

這一解釋恰恰暴露了公司的經營困境：開店吞噬利潤，不開店則失去市場份額，陷入兩難。

對此，方融科技教授、高級工程師、科技部國家科技專家庫專家周迪對《華夏時報》記者表示，第一醫藥主業增長已觸及瓶頸，核心矛盾是傳統醫藥零售批發受同質化競爭、醫?？刭M擠壓，呈現增收不增利，規模擴張與利潤提升嚴重不匹配。

人事調整加碼線上布局

面對行業變局，第一醫藥并非沒有動作。

2025年上半年，公司O2O業務同比增長46.1%，自有品牌同口徑銷售額同比增長67.4%。

但這些亮眼數據，并不能為公司“止血”。

第一醫藥的醫藥零售業務毛利率已經失守20%大關，去年上半年該業務的毛利率同比減少1.88個百分點至17.49%?；蛟SO2O業務的激烈價格戰正在侵蝕本就微薄的利潤空間。

（第一醫藥零售毛利率，來源：Wind）

與此同時，到去年三季度末，公司存貨已激增至4.07億元，達到近5年最大值。

同時，公司存貨周轉率降至3.47次。

值得注意的是，2025年上半年公司凈增門店僅2家，新增15家，閉店13家。

對于轉型，第一醫藥曾于2024年12月新聘兩名具有“電商”背景的副總經理，試圖加碼線上布局。

第一醫藥發布的《關于聘任高級管理人員的公告》顯示，公司于2024年12月13日召開第十屆董事會第二十八次（臨時）會議，審議通過了《關于聘任高級管理人員的議案》。經審議，公司同意聘任陳軼夢女士與姜源女士為公司副總經理，任期自董事會審議通過之日起至公司第十屆董事會屆滿之日止。

公告所附簡歷顯示，此次履新的兩位女性高管具備電商及相關領域背景。

陳軼夢，39歲，曾任國藥健康在線有限公司總經理助理兼運營部執行總監，并已在此次聘任前于第一醫藥內部擔任過市場部經理、新零售中心總監、見習副總經理等職務，目前還兼任第一醫藥（香港）有限公司總經理及上海第一醫藥深海醫藥有限公司董事長。

姜源，38歲，擁有碩士研究生學歷，其過往經歷中包含在上海圓邁貿易有限公司（該公司為京東旗下公司）擔任戰略分析師，以及在上海易果電子商務有限公司擔任投資分析經理等職務，積累了豐富的戰略分析與電商行業經驗。

但從全年業績預告來看，這一調整尚未轉化為實質性的利潤貢獻。

未來，第一醫藥能否在轉型中扭轉業績頹勢，《華夏時報》記者將會持續關注。

責任編輯：姜雨晴 主編：陳巖鵬