富力地產(chǎn)150億項(xiàng)目破產(chǎn)

近日，總投資150億元的海南富力海洋歡樂(lè)世界破產(chǎn)重整。

一、事件核心：一筆9萬(wàn)元欠款引發(fā)的司法重整

2025年7月，債權(quán)人廣州威能機(jī)電有限公司向海南省第一中級(jí)人民法院申請(qǐng)對(duì)海南富力海洋歡樂(lè)世界開(kāi)發(fā)有限公司進(jìn)行破產(chǎn)重整，法院已受理此案。極具戲劇性的是，引發(fā)這一涉及百億資產(chǎn)項(xiàng)目的法律程序的導(dǎo)火索，竟是一筆被拖欠了三四年的、僅9萬(wàn)元的技術(shù)服務(wù)費(fèi)。這一細(xì)節(jié)猶如“一根稻草壓垮駱駝”，極端而深刻地揭示了其母公司富力集團(tuán)的資金鏈已處于何等脆弱的境地。

二、項(xiàng)目概況：海南雄心勃勃的文旅標(biāo)桿

海南富力海洋歡樂(lè)世界是海南省重點(diǎn)規(guī)劃的大型文旅項(xiàng)目，位于陵水黎族自治縣黎安鎮(zhèn)。其規(guī)劃總投資高達(dá)150億元，一期投資約65億元，規(guī)劃占地2000畝，分為5大園區(qū)、9大場(chǎng)館，并配套5家酒店。項(xiàng)目以海洋為主題，擁有包括“南海之眼”摩天輪、大型水上設(shè)施、動(dòng)物場(chǎng)館在內(nèi)的完整度假區(qū)體系，并于2022年10月被評(píng)為國(guó)家AAAA級(jí)旅游景區(qū)。從2011年奠基到2021年底一期全面開(kāi)業(yè)，這個(gè)項(xiàng)目經(jīng)歷了長(zhǎng)達(dá)十年的建設(shè)周期，被寄予厚望，旨在成為輻射海南島東南部的重要旅游目的地。

三、破產(chǎn)根源：母公司富力地產(chǎn)的全面塌陷

該項(xiàng)目的困境絕非孤立，其根本原因在于母公司富力地產(chǎn)自2021年以來(lái)爆發(fā)的嚴(yán)重債務(wù)危機(jī)。截至2025年12月31日，富力地產(chǎn)合并報(bào)表范圍內(nèi)的有息債務(wù)逾期本金余額高達(dá)368.1億元，總負(fù)債規(guī)模達(dá)2638.40億元，資產(chǎn)負(fù)債率已突破92.13% 的警戒線(xiàn)。2025年第三季度，公司單季度凈虧損就超過(guò)60億元。

富力地產(chǎn)的危機(jī)是系統(tǒng)性的，其旗下至少已有4家核心子公司被法院正式裁定進(jìn)入破產(chǎn)或重整程序。除了海南海洋歡樂(lè)世界，還包括：負(fù)責(zé)桂林富力城項(xiàng)目的桂林富欣公司（已破產(chǎn)重整）、負(fù)責(zé)廣州花都田美村舊改的廣州富美公司（采用“預(yù)重整+共益?zhèn)?信托”模式），以及在澳大利亞負(fù)責(zé)布里斯班項(xiàng)目的R&F Mega Property（已被強(qiáng)制清盤(pán)）。這些案例標(biāo)志著富力地產(chǎn)的資產(chǎn)處置已從市場(chǎng)層面全面轉(zhuǎn)向法庭內(nèi)的司法解決。

四、商業(yè)模式的失敗：“文旅+地產(chǎn)”邏輯的終結(jié)

海南海洋歡樂(lè)世界項(xiàng)目的困境，深刻暴露了此前房地產(chǎn)行業(yè)盛行的“文旅+地產(chǎn)”商業(yè)模式的致命缺陷。富力最初的投資邏輯是典型的“以文旅項(xiàng)目拿地，靠配套住宅銷(xiāo)售回血”。然而，2018年海南實(shí)施全域最嚴(yán)厲的房地產(chǎn)限購(gòu)政策，徹底切斷了這一預(yù)期的資金回流路徑。這使得需要長(zhǎng)期培育、現(xiàn)金流回收緩慢的文旅項(xiàng)目，瞬間變成了只吞資金、難以造血的重資產(chǎn)包袱。項(xiàng)目從奠基到全面開(kāi)業(yè)耗時(shí)十年，巨額資金長(zhǎng)期沉淀，最終在母公司資金鏈斷裂時(shí)被徹底拖垮。

五、運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀：正常營(yíng)業(yè)下的“冰火兩重天”

一個(gè)必須厘清的關(guān)鍵事實(shí)是：破產(chǎn)重整不等于破產(chǎn)倒閉，更不等于項(xiàng)目停業(yè)。盡管開(kāi)發(fā)公司進(jìn)入司法重整程序，但海南海洋歡樂(lè)世界主題公園本身一直保持正常營(yíng)業(yè)狀態(tài)。富力集團(tuán)相關(guān)負(fù)責(zé)人曾公開(kāi)表示“目前樂(lè)園運(yùn)營(yíng)良好，客流、收入持續(xù)大幅增長(zhǎng)”。

從客流數(shù)據(jù)看，項(xiàng)目表現(xiàn)甚至可圈可點(diǎn)：2024年接待游客達(dá)135萬(wàn)人次；2025年“五一”假期以主題活動(dòng)攬客6.98萬(wàn)人次；2025年春節(jié)假期接待游客8.64萬(wàn)人次。該項(xiàng)目還為當(dāng)?shù)亟鉀Q了約1500名員工的就業(yè)。這種“運(yùn)營(yíng)尚可”與“主體破產(chǎn)”并存的局面，恰恰說(shuō)明了其核心問(wèn)題不在于市場(chǎng)吸引力，而在于背負(fù)的歷史債務(wù)和股權(quán)結(jié)構(gòu)。

六、行業(yè)背景：中國(guó)海洋公園的集體生存危機(jī)

海南富力海洋歡樂(lè)世界的遭遇并非個(gè)例，而是2025年中國(guó)海洋主題公園行業(yè)集體陷入生存困境的縮影。同年，荊州小梅沙海洋館上半年虧損892.71萬(wàn)元，其國(guó)企股東擬轉(zhuǎn)讓全部股權(quán)退出；行業(yè)龍頭海昌海洋公園2024年巨虧7.4億元，最終被祥源控股并購(gòu)；大連圣亞的控制權(quán)之爭(zhēng)也以被同程旅行子公司控股收購(gòu)告終。

這背后是行業(yè)固有的結(jié)構(gòu)性矛盾：重資產(chǎn)投入（單個(gè)項(xiàng)目投資動(dòng)輒數(shù)十億）、極高的運(yùn)營(yíng)成本（動(dòng)物養(yǎng)護(hù)、水電能耗巨大），以及過(guò)度依賴(lài)門(mén)票收入而二次消費(fèi)薄弱。當(dāng)房地產(chǎn)行業(yè)上行、母公司能夠持續(xù)輸血時(shí)，這些問(wèn)題被掩蓋；一旦資本退潮，行業(yè)便迅速暴露其脆弱性。

七、法律本質(zhì)與未來(lái)展望：重整的價(jià)值與挑戰(zhàn)

破產(chǎn)重整是《企業(yè)破產(chǎn)法》規(guī)定的旨在拯救企業(yè)的法律程序，核心是通過(guò)司法保護(hù)，中止債務(wù)清償，為企業(yè)引入新投資、重組債務(wù)、恢復(fù)經(jīng)營(yíng)能力創(chuàng)造機(jī)會(huì)。海南海洋歡樂(lè)世界具備顯著的重整價(jià)值：作為國(guó)家4A級(jí)景區(qū)，它擁有完善的硬件設(shè)施、成熟的運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)和穩(wěn)定的市場(chǎng)客流。其所在的陵水縣旅游市場(chǎng)蓬勃發(fā)展，2025年接待游客總量突破1134萬(wàn)人次，旅游總收入達(dá)123.26億元。

未來(lái)的出路在于通過(guò)重整程序，將項(xiàng)目公司與富力集團(tuán)的歷史債務(wù)進(jìn)行“風(fēng)險(xiǎn)隔離”，并引入有實(shí)力、懂運(yùn)營(yíng)的戰(zhàn)略投資者。參考富力旗下其他項(xiàng)目的重整模式，如廣州富美公司的“預(yù)重整+共益?zhèn)?信托”組合拳，或像國(guó)際私募巨頭安博凱（MBK Partners）那樣，進(jìn)行“困境投資”，通過(guò)專(zhuān)業(yè)運(yùn)營(yíng)提升資產(chǎn)價(jià)值。陵水縣政府也將該項(xiàng)目視為重要旅游招牌，其穩(wěn)定運(yùn)營(yíng)對(duì)區(qū)域旅游產(chǎn)業(yè)發(fā)展具有重要意義。

八、結(jié)論與啟示

海南陵水海洋歡樂(lè)世界的破產(chǎn)重整事件，是中國(guó)房地產(chǎn)高杠桿、高周轉(zhuǎn)時(shí)代終結(jié)的一個(gè)深刻注解。它宣告了依賴(lài)“文旅搭臺(tái)、地產(chǎn)唱戲”進(jìn)行無(wú)序擴(kuò)張的傳統(tǒng)商業(yè)模式已然失效。這一案例清晰地展現(xiàn)了房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)如何從母公司系統(tǒng)性傳導(dǎo)至項(xiàng)目公司、施工方乃至供應(yīng)商的整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。

同時(shí)，它也凸顯了破產(chǎn)重整制度作為市場(chǎng)化、法治化“醫(yī)院”的功能——盡力挽救那些本身具有市場(chǎng)價(jià)值和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，卻被舊有財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)拖垮的實(shí)體資產(chǎn)。對(duì)于富力地產(chǎn)而言，2026年被內(nèi)部定為“打贏翻身仗的關(guān)鍵一年”，其自救之路能否成功，不僅關(guān)乎企業(yè)存亡，也將為整個(gè)行業(yè)如何化解風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)軟著陸提供關(guān)鍵樣本。