金價暴漲，為何老鳳祥收入利潤雙降？

金價持續(xù)高企，誰賺了這份‘紅利’？

3月6日晚間，老鳳祥股份有限公司披露2025年度業(yè)績快報。數(shù)據(jù)顯示，公司2025年實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入528.23億元，同比下滑6.99%；歸屬于上市公司股東的凈利潤17.55億元，同比下降9.99%；扣非后凈利潤同比降幅擴(kuò)大至11.92%。截至報告期末，公司總資產(chǎn)較期初下降8.82%至207.26億元。這與2025年黃金價格持續(xù)攀升、屢創(chuàng)歷史新高的行情形成鮮明反差。

老鳳祥在業(yè)績快報中表示，業(yè)績變動系多重外部因素疊加所致。

當(dāng)年國際金價屢創(chuàng)新高，國內(nèi)足金飾品克價一度突破1600元。全球央行已連續(xù)16年凈買入黃金，中國央行尤其突出。地緣風(fēng)險與避險情緒，共同將黃金推至歷史高位。

然而，與金價“高歌猛進(jìn)”相對的，是消費(fèi)端的“寒意”。中國黃金協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2025年我國黃金消費(fèi)量950.096噸，同比下降3.57%；其中黃金首飾消費(fèi)量363.836噸，同比大幅下滑31.61%，作為老鳳祥核心營收來源，首飾業(yè)務(wù)下滑直接拖累整體業(yè)績。

黃金價格高企并未轉(zhuǎn)化為首飾企業(yè)盈利紅利，反而抑制終端消費(fèi)。

隨著國際國內(nèi)金價持續(xù)刷新高位，消費(fèi)者觀望情緒濃厚，價格敏感群體購買意愿減弱，黃金消費(fèi)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整，部分需求轉(zhuǎn)向保值屬性更強(qiáng)的投資金條。老鳳祥雖通過設(shè)立區(qū)域子公司、優(yōu)化直營渠道、推出“藏寶金”“鳳祥囍事”等主題產(chǎn)品穩(wěn)定市場，但未能對沖行業(yè)下行壓力，業(yè)績下滑態(tài)勢未得到扭轉(zhuǎn)。

渠道端收縮進(jìn)一步加劇經(jīng)營壓力。截至2025年末，老鳳祥境內(nèi)外營銷網(wǎng)點(diǎn)共5355家，其中直營店213家（含境外17家），較期初凈增16家；加盟店5142家，較期初凈減少499家。加盟店大幅縮減，體現(xiàn)了終端經(jīng)營壓力向上傳導(dǎo)，也意味著老鳳祥傳統(tǒng)加盟擴(kuò)張模式遭遇瓶頸，渠道覆蓋不足制約銷售規(guī)模，難以通過規(guī)模效應(yīng)對沖成本與需求雙重壓力。

然而放眼整個行業(yè)，卻是一幅“冰火兩重天”的圖景。

與老鳳祥同處“冰”面的，還有以投資金條為主的中國黃金。中國黃金此前發(fā)布業(yè)績預(yù)減公告，預(yù)計2025年歸母凈利潤同比下滑55%至65%，受金價波動、客流萎縮、黃金租賃業(yè)務(wù)公允價值變動等因素影響，與老鳳祥困境高度契合。

與之對比鮮明的是“火”的一面。潮宏基預(yù)計2025年凈利潤同比大增125%至175%，菜百股份也預(yù)計凈利潤增長47.43%至71.07%。這兩家公司的逆勢增長，揭示了行業(yè)分化背后的深層邏輯：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、品牌定位與運(yùn)營模式的差異，正決定企業(yè)抵御周期波動的能力。

這種分化，深刻反映了黃金消費(fèi)市場的結(jié)構(gòu)性變遷。

年輕一代正成為市場重要力量，其消費(fèi)偏好與上一代截然不同。面對高金價，他們不再盲目追求大克重“壓箱底”黃金，轉(zhuǎn)而青睞“小而美”的輕量化飾品。轉(zhuǎn)運(yùn)珠、設(shè)計感強(qiáng)的細(xì)手鏈、個性耳釘?shù)瓤酥匦?、總價低、時尚的產(chǎn)品成為新寵。品牌與熱門IP聯(lián)名，更為黃金注入社交屬性與情緒價值。

當(dāng)然，這并非意味著黃金的金融屬性在消費(fèi)端失效。恰恰相反，在高金價和復(fù)雜經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，黃金作為“避險資產(chǎn)”的認(rèn)知被進(jìn)一步強(qiáng)化。2025年數(shù)據(jù)顯示，中國金條及金幣的消費(fèi)量在某個階段甚至超越了首飾金。部分年輕消費(fèi)者的行為也夾雜著對經(jīng)濟(jì)安全感的尋求，購買黃金成為一種“看得見摸得著”的資產(chǎn)配置方式。

老鳳祥2025年業(yè)績是行業(yè)深度調(diào)整的縮影。當(dāng)前行業(yè)已告別門店擴(kuò)張、金價驅(qū)動的粗放增長，競爭轉(zhuǎn)向品牌力、產(chǎn)品創(chuàng)新、渠道質(zhì)量與精細(xì)化運(yùn)營的綜合比拼。對老鳳祥而言，依托百年品牌積淀適配消費(fèi)迭代、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)、構(gòu)建金價對沖機(jī)制，是突破業(yè)績低谷的關(guān)鍵。

來源：星河商業(yè)觀察