中報觀察 | 歸母凈利降三成 中興通訊轉型算力的“陣痛期”

觀點網 “All in AI，AI for All”，轉型階段的中興通訊，交出了2025年“成績單”。

近期，中興通訊公告稱，該公司2025年營業總收入1338.95億元，同比上升10.38%；歸母凈利潤56.18億元，同比下降33.32%。或受這一數據影響，3月9日，中興通訊股價下挫，截至收盤，其港股股價下跌4.25%，A股股價下跌4.55%。

產城園區評論獲悉，中興通訊是一家綜合信息與通信技術解決方案提供商，聚焦DICT領域多年，業務覆蓋160 多個國家和地區，已在亞太、美洲、歐洲、中東非洲、獨聯體等地區建立全球銷售網點。

該公司提供從基礎設施到應用的全棧全場景智算解決方案，并已形成高速互聯、在網計算、算力原生、無感遷移、數據處理和算法優化等多項關鍵技術積累，服務于全球電信運營商、政企客戶和消費者，覆蓋工業、冶金鋼鐵、礦山、電力、交通、政務等領域。

不過，長期以來，通信設備廠商的增長高度依賴運營商網絡建設周期。鑒于目前5G建設進入中后期，運營商業務持續縮減投資規模。這一背景下，中興通訊調整業務結構，將算力基礎設施確立為新的增長方向，其戰略也從“全連接”升級為“連接+算力”。

公告中指出，2025年，面對人工智能快速發展的挑戰與機遇，集團堅持創新引領，“連接+算力”戰略升級初見成效，營業收入重返增長軌道；同時在行業周期切換疊加業務結構調整的背景下，歸母凈利潤承壓。

期內，中興通訊實現營業收入1338.95億元，同比增長10.38%；歸屬于上市公司普通股股東的凈利潤56.18億元，同比下降33.32%；歸屬于上市公司普通股股東的扣除非經常性損益的凈利潤33.7億元，同比下降45.45%。其中第四季度營業總收入333.76億元，同比上升6.79%，第四季度歸母凈利潤2.96億元，同比下降42.95%。

舊的運營商投資周期逐漸沒落，與此同時，新的AI基礎設施周期卻迎來蓬勃生機。雖仍處“增收不增利”困境，但年內中興通訊的算力業務營收同比增長150%，占總營收比重從2024年的11%提升至24.6%，其中服務器和存儲產品收入增長超過200%，數據中心產品增長約50%。

具體來看，中興通訊業務按下游客戶可以劃分為運營商網絡業務、政企業務、消費者業務三大業務板塊。

增長最快的是政企業務。期內，政企業務營收372.22億元，同比增長100.49%，占營業收入比重為27.8%；增長主要由于服務器及存儲收入增長；毛利率為10.97%，同比下降4.36個百分點，主要由于收入結構變動。

在算力領域，中興通訊推出創新架構的高效正交超節點、AiCube智算一體機、Co-Sight智能體工廠等多場景解決方案，已在全球建設超500個綠色數據中心，落地萬卡級智算中心，并保持在行業大模型等方面的投入。智算服務器規模進入國內互聯網、電信、金融、電力等頭部企業核心場景。

據悉，目前該公司已積累豐富的端到端AI智算實踐經驗，攜手超千家合作伙伴，在工業制造、電力、城市治理等領域打造多個智能化項目，助力客戶構建高效智算基礎設施與行業AI應用生態。

運營商網絡業務則是中興通訊基本盤，實現營收628.57億元，同比下滑10.62%，占營業收入比重為46.94%。該公司公告中稱，期內運營商網絡營業收入減少主要由于無線接入、固網等產品收入下降；毛利率為48.09%，同比下降2.81個百分點，主要由于無線接入產品毛利率下降。

消費者業務方面則錄得營收338.16億元，同比增長4.35%，占營業收入比重為25.26%，主要 由于手機及移動互聯產品、云電腦收入增長；毛利率為18.31%，同比下降4.35個百分點，主要由于家庭終端毛利率下降。

美銀證券研報指，中興通訊去年第四季盈利按年跌43%至2.96億元，遜于該行預期，主要因為營運商業務規模縮減及年底支出增加。季度銷售分別較該行及市場預期低8%及22%，僅按年升7%至334億元。毛利率及經營利潤率分別低于該行預測0.8及1.5個百分點。

該行指，中興的政府/企業業務實現營收按年增長1倍，主要受服務器擴張規模倍增驅動。服務器業務占去年總營收20%，對比2024年的不足10%顯著提升。

該行預期今年增長將持續強勁，基于客戶基礎從百度及阿里，擴展至潛在的騰訊與字節跳動，通用云端服務器需求再加速，及持續擴張的人工智能服務器業務。該行預期超級叢集產品占比提升將強化中興的利潤率。此外，中興與字節跳動合作推出的AI智能手機原型機若量產，將為消費業務帶來上行空間。

由此可見，中興通訊“連接+算力”戰略轉型已初見成效，以服務器、存儲為代表的第二曲線業務已成為重要增長引擎，但目前仍處轉型陣痛期，困境反轉還需一段時間。

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