券業2025業績大爆發：贏麻了背后，不只是“靠天吃飯”

當“券商一哥”中信證券以300億元歸母凈利潤刷新歷史紀錄，當國聯民生以超400%的同比增幅一騎絕塵，當國泰海通憑借合并紅利凈利翻倍——2025年的證券行業，用一份堪稱炸裂的成績單，向市場證明了什么叫“贏麻了”。

截至2026年2月初，已有22家上市券商披露2025年業績快報或預告，全部實現盈利。其中21家業績預增，1家成功扭虧，18家營收與凈利潤實現“雙位數”增長，更有3家凈利潤暴增100%以上。據上海證券報統計，已披露數據的21家券商預計凈利潤總額達1075.87億元，同比增幅近六成。

這組數字背后，是市場情緒的全面回暖，更是行業生態的深刻嬗變。

頭部穩坐釣魚臺，黑馬借并購突圍

從已披露的數據看，2025年券業呈現典型的“梯隊式增長”格局。

“大象”起舞，穩字當頭。中信證券業績快報顯示，2025年實現營業收入748.30億元，歸母凈利潤300.51億元，同比分別增長28.75%和38.46%。在如此龐大的體量上保持雙位數增長，意味著其經紀、投行、自營等業務線全面發力。業內分析指出，中信證券境外收入增長迅速，國際化布局已從“錦上添花”變為重要增長極。

“新巨輪”啟航，協同效應初顯。由國泰君安與海通證券合并而來的國泰海通，預計2025年實現歸母凈利潤275.33億元至280.06億元，同比增長111%至115%。公司明確表示，業績創歷史新高的主因是資本市場活躍度提升，同時吸收合并海通證券產生的負商譽計入營業外收入。這意味著，這艘券商“航母”不僅在享受市場紅利，更在吃整合紅利。

“黑馬”奔襲，并購改寫排名。國聯民生預計歸母凈利潤20.08億元，同比暴增約406%，增速領跑全行業。公告直言，業績大增主要得益于完成對民生證券的收購并表，以及上年同期基數較小。這場并購不僅讓國聯證券的業績排名從去年同期的約40名躍升至前20名，更向市場證明了：在券商同質化競爭的困局中，整合確實能快速改寫命運。

值得注意的是，中小券商的彈性遠超想象。天風證券成功實現扭虧為盈，長江證券、中原證券、紅塔證券等9家券商預計歸母凈利潤同比增幅下限均超過50%。這印證了市場的一個共識：當行情來臨時，彈性最大的往往不是巨輪，而是那些曾經“掉隊”、如今輕裝上陣的追趕者。

四重利好共振，業績不只是“靠天吃飯”

如果僅將2025年的業績爆發歸因于“市場好”，那未免太過淺薄。拆解各家公告可以發現，這輪增長是市場周期、業務轉型、行業整合與基數效應的四重奏。

第一重：市場活了，最直接的紅利。2025年A股日均成交額達1.73萬億元，同比增長62.69%；兩融余額長期維持在2萬億元高位，年末更突破2.54萬億元，創歷史紀錄。交投活躍直接增厚了券商的經紀業務傭金收入和信用業務利息收入。國泰海通在公告中直言，“資本市場活躍度與景氣度上行”是業績增長的重要背景。

第二重：業務變了，不再是“傭金戰”的老路。前些年行業深陷“傭金戰”泥潭，傭金率持續下滑。但2025年，頭部券商已經在投行、資管、國際業務等領域找到新引擎。中信證券投行、自營業務增長較快，境外收入增速顯著。紅塔證券則持續推進自營業務非方向化轉型，重資本業務收入整體提升。有券商營業部經理透露，現在的傭金策略已從“低傭金搶客”轉向通過差異化服務提升客戶粘性，比如用量化工具幫客戶實現盤中“做T”，以此對沖傭金率下行壓力。

第三重：整合來了，會計處理也能“造富”。國聯民生和國泰海通的爆發式增長，都繞不開“并購”二字。除了業務協同帶來的長期想象空間，短期的會計處理——負商譽計入營業外收入——直接增厚了當期利潤。這背后是行業集中度提升的“馬太效應”：頭部機構通過整合強者恒強，而整合本身又成為業績催化劑。

第四重：基數低了，增幅自然好看。 對于2024年業績處于低谷的券商而言，2025年的增長幅度顯得尤為突出。國聯民生“超400%”的增幅中，既有并表的功勞，也有上一年基數較小的客觀因素。

行業洗牌進行時：從“規模競賽”到“功能重塑”

業績狂歡背后，一個更深層的信號正在浮出水面：證券行業正在經歷一場從“規模擴張”向“高質量發展”的深刻轉型。

政策“指揮棒”轉向了。2025年，券商分類評價迎來關鍵性修訂。新規首次將“引導證券公司更好發揮功能作用，提升專業能力”寫入總則，并取消了“營業收入”的加分項，轉而提升凈資產收益率的加分力度。申萬宏源非銀分析師指出，這意味著監管引導券商從追求規模轉向注重經營效率和專業能力。

AI正在重塑行業底層邏輯。2025年，以DeepSeek為代表的大模型技術在證券業全面鋪開，部分券商甚至喊出“All in AI”的口號。在財富管理領域，AI推動行業從“人海戰術”轉向“人機協同”，投顧服務響應效率提升80%。在投行業務中，AI應用于文檔審核后，效率最高可提升96%。這場由技術驅動的效率革命，正在成為影響行業競爭格局的關鍵變量。

國際化從“可選項”變成“必答題”。 2025年，中資券商出海步伐顯著加快。頭部券商以香港為樞紐向歐美、中東、東南亞延伸，業務從傳統的投行、經紀向跨境財富管理、衍生品交易拓展。更深層的變化在于，券商的國際化已從單純的業務擴張，升級為“向全球市場推薦中國資產價值”的功能使命。

資本市場永遠不缺周期，但真正穿越周期的，永遠是那些不斷進化的機構。2025年，券商用業績證明了自己“能打”；2026年，市場將期待它們“能穩”。