兩大紙業龍頭，虧麻了！一家漲停，新機會來了？

在AI高速發展的當下，傳統行業面臨的生存困境愈發嚴峻。3月10日晚間，國內造紙行業兩家重點企業——廣東冠豪高新技術股份有限公司（600433.SH，以下簡稱“冠豪高新”）與岳陽林紙股份有限公司（600963.SH，以下簡稱“岳陽林紙”）雙雙披露2025年年度報告。

在造紙行業普遍面臨供需失衡、成本承壓的背景下，兩份財報呈現出行業寒冬中的不同切面：冠豪高新因戰略性的產能出清與資產減值錄得虧損，岳陽林紙則在營收保持增長的同時陷入凈利潤大幅下滑的困境。

01 冠豪高新：戰略性出清致虧損，漿紙一體化布局初顯

年報數據顯示，冠豪高新2025年實現營業收入71.52億元，同比下滑5.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為-3.04億元，相較上年同期的1.84億元由盈轉虧，同比大幅下滑265.29%。基本每股收益為-0.17元/股。公司同時公告，由于當期凈利潤為負，2025年度擬不進行現金分紅，不送紅股，也不以公積金轉增股本。

對于業績變動，公司在財報及公告中解釋稱，報告期內造紙行業面臨新增產能集中投放與下游需求階段性疲軟的雙重壓力，市場競爭加劇導致產品價格承壓。更為關鍵的驅動因素在于公司主動的戰略調整：報告期內，公司控股子公司珠海紅塔仁恒前山廠的BM1、BM2兩條投產于上世紀九十年代的老舊產線因持續虧損啟動關停程序，公司據此計提資產減值準備約2.2億元。疊加去年同期存在1.55億元股權處置收益而本期無此事項、政府補助減少等因素，共同導致利潤指標出現大幅下滑。

盡管短期業績承壓，但2025年亦是冠豪高新戰略布局取得突破的一年。公司在年報中強調，其錨定的“兩鏈兩化”（補齊產業鏈短板、鍛造產業鏈長板；產業高端化、綠色化）戰略取得關鍵進展：湛江中紙40萬噸化機漿項目于2025年11月底提前投產，實現了“自制漿零突破”的戰略目標。截至年報披露日，該項目已實現對白卡紙生產線的部分自主供漿，同類漿種替代率接近80%。此外，特種纖維復合材料中試試驗線項目也在報告期內投入中試運行，目前產品正處于送樣測試與市場準入驗證階段，為公司培育新質生產力奠定了基礎。或受該利好影響，公司3月11日股價直接漲停。

02 岳陽林紙：營收增6.78%但凈利轉虧，漿紙生態雙核面臨考驗

同日，岳陽林紙披露的2025年年報則展現了另一種困境。數據顯示，公司2025年實現營業收入86.65億元，同比增長6.52%；然而歸屬于上市公司股東的凈利潤為-2.35億元，相較上年同期的1.84億元盈利，同比驟降236.66%。扣非歸母凈利潤為-2.81億元，基本每股收益-0.13元。

營收增長與利潤虧損形成鮮明反差。財報顯示，2025年公司毛利率為10.49%，同比下降2.62個百分點；凈利率為-2.70%，較上年同期下降4.76個百分點。從費用端看，期間費用為8.00億元，較上年同期增加3470.62萬元，其中財務費用同比增長28.55%，對利潤形成侵蝕。

公司所處的“大宗用紙”行業屬性使其對宏觀周期更為敏感。年報解釋，在紙張價格走低、行業需求疲軟的背景下，營收增長難以完全抵消成本上漲壓力；疊加紙業毛利率受原材料價格與區域市場競爭持續擠壓，盈利空間被大幅壓縮。

值得注意的是，岳陽林紙長期推進的“漿紙+生態”雙核發展格局也面臨考驗。公司業務涉及林業碳匯、生態治理等方向，但在當前行業下行周期中，主業承壓對整體業績構成了主要拖累。股東結構方面，截至2025年末，公司股東總戶數為5.43萬戶，較三季度末下降了3.44%，戶均持股市值則環比上升9.42%至15.10萬元。

將兩家企業并置觀察，可以清晰地看到當前造紙行業面臨的共性與企業的個性選擇。從宏觀層面看，2025年造紙行業整體承壓明顯。盡管全國機制紙及紙板產量突破1.6億噸大關，創歷史新高，但規模以上造紙企業營業收入同比下降2.7%，利潤總額同比下降10.7%，收入利潤增幅遠不及產量增幅，“增量不增利”現象突出。進口紙零關稅政策的延續與海運費的下跌進一步加劇了國內市場競爭。

在此背景下，兩家企業均未能幸免于行業寒潮，但虧損的具體成因各有不同：冠豪高新的虧損帶有明顯的“主動性”與“一次性”特征。公司通過關停低效產能、計提減值準備進行“財務洗澡”，旨在以短期陣痛換取長期發展空間。其40萬噸化機漿項目的投產與特種材料的中試突破，預示著公司正試圖從傳統造紙向“漿紙一體化”與“新材料”雙輪驅動轉型。

相比之下，岳陽林紙盡管營收保持增長，顯示出一定的市場韌性，但利潤端的深度虧損暴露出其在成本傳導與費用控制方面面臨的更大壓力。如何在保持營收規模的同時修復盈利能力，或是公司未來面臨的緊迫課題。

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