PCB業務毛利率增加近4個百分點！深南電路2025年凈利潤同比增長74%仍不及機構預期，產能瓶頸致外協費用激增近80%

深南電路（SZ002916，股價252.61元，市值1720.69億元）3月12日晚間發布2025年年度報告，公司2025年實現營業收入236.47億元，同比增長32.05%；實現歸母凈利潤32.76億元，同比增長74.47%；實現扣非歸母凈利潤31.14億元，同比增長78.96%；基本每股收益4.91元，同比增長34.15%。公司擬向全體股東每10股派發現金紅利24元（含稅）。

圖片來源：深南電路2025年年報

據Wind金融終端匯編的數據，16家機構對深南電路2025年歸母凈利潤的一致預測值約33.78億元，因此，按照公司披露的32.76億元歸母凈利潤來看，其業績略不及預期。

PCB業務毛利率增加

縱向來看，深南電路2025年營收、歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤，均創下公司有公開財務數據以來的單年新高。

截至2025年末，深南電路總資產約305.83億元，較2024年年末增長20.87%；公司歸屬于上市公司股東的凈資產約171.49億元，較2024年末增長17.33%。

分季度看，深南電路2025年第四季度實現歸母凈利潤約9.5億元，環比2025年第三季度的約9.66億元下滑1.65%。

圖片來源：深南電路2025年年報

分業務來看，作為深南電路業績增長的關鍵動力，受益于AI（人工智能）算力基礎設施（如AI服務器、高速交換機、光模塊等）和汽車電子的強勁需求，公司報告期內PCB（印制電路板）實現收入143.59億元，同比增長36.84%，且毛利率增加了3.91個百分點，達到35.53%。

封裝基板業務方面，在高端DRAM產品、處理器芯片等需求帶動下，實現收入41.48億元，同比增長30.8%，毛利率大幅提升4.43個百分點至22.58%。

財報顯示，深南電路2025年全年研發投入達15.91億元。公司在高端FC-BGA封裝基板技術上取得進展，目前22層及以下產品已實現量產。全年新增授權專利137項。此外，公司泰國工廠以及南通四期項目均在2025年下半年順利實現連線投產。同時，南通深南、無錫深南獲評2025年“江蘇省先進級智能工廠”。

歸母凈利潤不及預期，管理費用同比增長近47%

盡管深南電路歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤在2025年均實現了超過70%的同比增長，但據Wind金融終端匯編的數據，16家機構對公司2025年歸母凈利潤的一致預測值為33.78億元，因此，公司公布的歸母凈利潤不及機構一致預測。不過，32.76億元的歸母凈利潤仍超出了其中4家機構給出的預測。

圖片來源：Wind

此外，雖然公司2025年歸母凈利潤實現了同比74.47%的增長，但財報顯示，深南電路2025年經營活動產生的現金流量凈額為38.38億元，同比增幅僅28.71%。

年報還披露稱，受訂單高度飽和影響，公司部分工序內部產能出現瓶頸，對外協需求大增，導致外協費用同比增長79.28%。同時，受南通四期、泰國工廠籌建費用以及薪酬增加影響，深南電路全年管理費用達10.65億元，同比增長46.9%。

圖片來源：深南電路2025年年報

成本和供應鏈方面，深南電路稱，受黃金、銅等大宗商品價格大幅上漲影響，銅箔、金鹽等關鍵原材料價格同步上行；受覆銅板玻纖電子布等關鍵物料上游供應緊張影響，部分覆銅板交期大幅拉長。未來若大宗商品價格繼續攀升或面臨缺料，將對公司經營造成直接壓力。

圖片來源：深南電路2025年年報

《每日經濟新聞》記者還注意到，深南電路2025年資產減值損失高達2.87億元（上期為1.89億元），其中存貨跌價損失及合同履約成本減值損失達2.18億元，固定資產減值損失近6902萬元；同時，信用減值損失達8681萬元，上期為4689萬元，減值損失的大幅攀升直接侵蝕了當期利潤。