從暴漲200%到市值驟減6000億，工業富聯怎么了？

文/楊劍勇

今年以來，工業富聯在市場上的表現低迷，年內累計跌幅為16%。相較于2025年10月30日所創下的1.65萬億市值高點，如今只有1.05萬億元，短短半年內的時間，市值蒸發6000億元，回撤幅度達到驚人的36%。

AI算力需求旺盛，對AI產業鏈的公司業績帶來積極影響，但仍無法阻止在市場遭遇重挫。

首先，AI泡沫討論持續升溫，AI產業正在經歷一場劇烈的價值重估；尤其英偉達市值突破5萬億美元大關后，便一路震蕩下行，到如今市值為4.38萬億美元，相較于最高5.15萬億美元的市值，已經減少7700億美元。

其次，過去一年經過持續大幅度上漲后，積累了較多的獲利回吐風險。在2025年，工業富聯累計上漲了200%，一度成為市場AI算力標桿性企業。只是，繁榮背后的隱憂也在悄然積聚，相較于高位已回調近四成，正是AI泡沫爭議與獲利回吐雙重壓力的縮影。

不過，相比在市場的大幅回撤，AI算力公司的業績表現是相當強勁。就全球市場來看，英偉達無疑是全球AI算力風向標。

因全球對英偉達的AI基礎設施的需求仍然旺盛，巨頭們訓練模型均高度依賴于其高性能芯片，導致各界競相搶購，以確保自身在人工智能時代的競爭力，使其賺得盆滿缽滿，年利潤超千億美元，一躍成全球最賺錢的科技企業之一。

國內市場，以工業富聯與寒武紀為代表的算力廠商，深度受益于算力需求爆發式增長，業績展現出強勁的增長態勢。其中，工業富聯營收規模逼近萬億關口；寒武紀營收暴增四倍，并一舉扭轉了長期虧損困局，實現年度盈利。

AI算力需求的持續飆升，迎來前所未有的發展契機，工業富聯成為炙手可熱的AI算力公司，寒武紀更有“寒王”之稱，成功抓住了算力高速增長窗口期，營收與凈利潤雙雙歷史新高。

2025年，寒武紀營收為64.97億元，相較于2024年的營收增加53.2億元，同比飆升453%，凈利潤為20.59億元，上年同期虧損為4.5億元，不僅實現扭虧為盈，更是自成立以來，首次實現年度盈利。

工業富聯的業績同樣爆表，2025年的營收直逼萬億達到9028.87億元，同比增長48%；全年的凈利潤達到驚人的352.85億元，同比增長58%，是國內最賺錢的AI算力的廠商之一。

AI是驅動工業富聯整體業績增長的核心引擎。主要是云服務商業務表現亮眼，2025年的云服務商服務器營業收入同比增長超1.8倍。其中，AI服務器增長勢頭強勁，云服務商AI服務器營收同比增長超過3倍，從而推動云計算板塊營收占比進一步提升至66%，規模達到6026.79億元，同比增長88.70%。

這一數據顯示出算力服務成為最大業務板塊，也印證了在AI算力基礎設施領域的競爭力，使得這家昔日代工之王，如今蛻變為最強AI算力龍頭，邁入新的發展階段。

有一點遺憾的就是毛利率太低。工業富聯的云計算板塊業務營收規模雖然達到6000億，但毛利率只有5.73%，公司整體利潤率只有3.9%。

營收規模與利潤率呈現出鮮明的“冰火兩重天”，凸顯出AI產業鏈的利潤分配失衡，也顯示出代工模式的利潤天花板，在一定程度上制約了其長期發展潛力。

最后，自ChatGPT誕生以來，全球主要云服務商在AI方面的支出持續提升，展現出AI基礎建設長期的成長潛能，為高效AI服務器提供了更廣闊的發展空間。

據TrendForce預測，2026年全球AI服務器出貨量將年增28.3%。作為AI服務器、高速交換機等核心硬件的主要供應商，工業富聯聚焦AI算力基礎設施核心賽道，深化在AI服務器及數據中心高速網絡等關鍵領域，并進一步強化與全球Tier 1云服務商的長期戰略合作關系。

整體來說，巨頭們擁有充裕的現金，在未來幾年內仍然會持續投入巨資用于AI基礎設施建設，以此搶占AI大模型時代的技術制高點與市場主導權。隨之對AI算力需求將持續旺盛，為AI服務器、高速交換機等核心硬件的需求與日俱增。

生成式AI時代，大模型的參數量和訓練集規模驚人，需要強大的計算資源，對算力需求大幅提升，AI算力芯片以及算力服務器廠商有望繼續受益算力需求繼而對業績帶來積極影響。但仍然要理性看待算力產業的長期發展潛力。

楊劍勇，福布斯中國撰稿人，表達觀點僅代表個人。致力于深度解讀AI大模型、人工智能、物聯網、云計算和智能硬件等前沿科技。