四川大決策投顧：海外產(chǎn)能承壓，國(guó)內(nèi)成本占優(yōu)，蛋氨酸高景氣可期

四川大決策投顧 摘要：蛋氨酸行業(yè)核心投資邏輯在于供給沖擊下的強(qiáng)景氣。中東地緣沖突推動(dòng)核心原材料價(jià)格飆升，導(dǎo)致依賴進(jìn)口的海外產(chǎn)能成本壓力劇增甚至停產(chǎn)。與此同時(shí)，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，加之在飼料中成本占比低，價(jià)格傳導(dǎo)順暢。國(guó)內(nèi)龍頭憑借穩(wěn)定的能源供應(yīng)和一體化優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額與盈利能力有望顯著提升。

1.蛋氨酸是動(dòng)物必需氨基酸，豆粕減量替代推動(dòng)蛋氨酸需求增長(zhǎng)

蛋氨酸又稱甲硫氨酸，是動(dòng)物生長(zhǎng)所需氨基酸中唯一含硫的必需氨基酸，可促進(jìn)禽類、豬及反芻類動(dòng)物生長(zhǎng)，但其自身無(wú)法合成，需通過(guò)外部攝取。蛋氨酸能有效提高蛋白質(zhì)利用率并促進(jìn)禽類生長(zhǎng)。飼料的能量原料主要為玉米和谷物，蛋白質(zhì)來(lái)源主要為豆粕，但其蛋氨酸含量無(wú)法滿足動(dòng)物正常生長(zhǎng)需要，因此飼料里需要添加蛋氨酸。

蛋氨酸主要用于飼料行業(yè)，其主要功效有：1）提高養(yǎng)殖效益，可根據(jù)動(dòng)物生理對(duì)氨基酸的需求，來(lái)均衡飼料配給，降低飼料成本。根據(jù)安迪蘇集團(tuán) 2015 年發(fā)布的測(cè)算，在營(yíng)養(yǎng)成分?jǐn)z取量一致的前提下，假設(shè)每單位重量飼料中添加 0.20%蛋氨酸，每生產(chǎn) 1千克成品雞肉可綜合節(jié)約生產(chǎn)成本約 0.22 歐元，占總生產(chǎn)成本約 23%，能有效提高家禽生產(chǎn)行業(yè)利潤(rùn)率。2）促進(jìn)生長(zhǎng)發(fā)育，增加動(dòng)物抗病能力，提高肉禽存活率和產(chǎn)肉量。3）提高肉蛋品質(zhì)，提高食品的營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

中國(guó)大豆依賴度高，豆粕減量替代政策推進(jìn)，推動(dòng)蛋氨酸行業(yè)成長(zhǎng)。2013 年起，中國(guó)大豆進(jìn)口依賴度始終高于 80%，主要進(jìn)口自美國(guó)和巴西等國(guó)，為了降低我國(guó)大豆對(duì)外依存度，2018 年以來(lái)，農(nóng)業(yè)農(nóng)村部著手推進(jìn)豆粕的減量替代工作；2021 年正式提出推進(jìn)飼料中玉米豆粕的減量替代；2023 年發(fā)布飼用豆粕減量替代三年行動(dòng)方案，力爭(zhēng)飼料中豆粕用量占比每年下降 0.5 個(gè)百分點(diǎn)以上，到 2025 年飼料中豆粕用量占比從 2022 年的 14.5%降至 13%以下。

2024 年 1-10 月，全國(guó)豆粕在飼料中的占比為 12.9%，已達(dá)到豆粕減量替代政策目標(biāo)。中國(guó)實(shí)施豆粕減量替代主要采取的措施是：使用菜粕、棉粕等雜粕來(lái)替代豆粕，再加入氨基酸產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)整體的氨基酸平衡，因此會(huì)帶動(dòng)蛋氨酸等其他氨基酸需求量的增長(zhǎng)。

2.蛋氨酸產(chǎn)業(yè)鏈

蛋氨酸產(chǎn)業(yè)鏈清晰。上游是石油、天然氣、煤炭等基礎(chǔ)能源，以及甲醇、硫磺、丙烯等關(guān)鍵化工原料。中游為核心制造環(huán)節(jié)，通過(guò)“海因法”或“氫氰酸法”等工藝合成蛋氨酸。下游主要用于飼料添加劑（占比超90%），少量用于醫(yī)藥和食品領(lǐng)域。其成本與利潤(rùn)受原材料價(jià)格和下游養(yǎng)殖業(yè)景氣度直接影響。

3.全球蛋氨酸需求保持快速增長(zhǎng)

受益于降本增效需求下養(yǎng)殖領(lǐng)域使用滲透率的提升和豆粕替代需求增長(zhǎng)，近年來(lái)國(guó)內(nèi)及全球蛋氨酸需求保持穩(wěn)步增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，據(jù)博亞和訊，2024 年全球/中國(guó)蛋氨酸需求量分別約 170萬(wàn)噸和 45 萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng) 6.3%和 4.7%，2019-2024 年 CAGR 分別約 4.7%和 11.0%。

近年來(lái)國(guó)內(nèi)企業(yè)加大力度投產(chǎn)蛋氨酸，進(jìn)出口格局有所變化。2010 年，寧夏紫光打破我國(guó)蛋氨酸完全依賴進(jìn)口的局面，而后國(guó)內(nèi)企業(yè)加速布局蛋氨酸生產(chǎn)，國(guó)外巨頭也積極投資國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。新和成、安迪蘇、和邦生物等企業(yè)先后完成蛋氨酸產(chǎn)線的布局。受此影響，自 2018 年以來(lái)，我國(guó)蛋氨酸出口數(shù)量大幅增長(zhǎng)。2024 年，我國(guó)蛋氨酸的進(jìn)口量約 16 萬(wàn)噸（同比-2%）；出口量約 26 萬(wàn)噸（同比+69%）。

4.蛋氨酸：行業(yè)寡頭壟斷，2025年新增產(chǎn)能落地，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能情況

蛋氨酸行業(yè)寡頭壟斷格局明顯，截至2025年底，蛋氨酸行業(yè)CR4超80%，關(guān)注后續(xù)產(chǎn)能實(shí)際落地情況。截至2025年底，全球固蛋產(chǎn)能185萬(wàn)噸，液蛋產(chǎn)能98萬(wàn)噸（包括部分宣布退出或調(diào)整的產(chǎn)能）。國(guó)外蛋氨酸產(chǎn)能主要集中于贏創(chuàng)、諾偉司等，國(guó)內(nèi)蛋氨酸產(chǎn)能主要集中于安迪蘇、新和成、寧夏紫光等。

5.原材料成本飆升疊加海外產(chǎn)能受限，蛋氨酸價(jià)格近期大幅上漲

2026年2月28日，以色列與美國(guó)聯(lián)合對(duì)伊朗發(fā)動(dòng)軍事打擊，中東地緣局勢(shì)持續(xù)升溫，引發(fā)原油、天然氣及甲醇、合成氨、硫磺等能源和化工原料價(jià)格大幅上漲。蛋氨酸作為高能耗、高原料依賴的化工產(chǎn)品，其核心生產(chǎn)原料（如丙烯、甲醇、硫化氫等）成本顯著攀升。

與此同時(shí)，蛋氨酸全球產(chǎn)能高度集中，海外主要生產(chǎn)基地（歐洲、中東等地）受能源供應(yīng)約束及地緣風(fēng)險(xiǎn)影響，開工率承壓，供給端趨緊。在成本推動(dòng)與供給收縮的雙重驅(qū)動(dòng)下，蛋氨酸價(jià)格快速上行。截至3月9日，國(guó)內(nèi)固體蛋氨酸市場(chǎng)價(jià)達(dá)2.4萬(wàn)元/噸，較2月27日上漲4850元/噸，漲幅達(dá)25.33%，行業(yè)景氣度顯著提升。

6.蛋氨酸行業(yè)投資邏輯與個(gè)股梳理

蛋氨酸行業(yè)核心投資邏輯在于供給沖擊下的強(qiáng)景氣。中東地緣沖突推動(dòng)核心原材料價(jià)格飆升，導(dǎo)致依賴進(jìn)口的海外產(chǎn)能成本壓力劇增甚至停產(chǎn)。與此同時(shí)，行業(yè)呈現(xiàn)寡頭壟斷格局，加之在飼料中成本占比低，價(jià)格傳導(dǎo)順暢。國(guó)內(nèi)龍頭憑借穩(wěn)定的能源供應(yīng)和一體化優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額與盈利能力有望顯著提升。

相關(guān)個(gè)股：梅花生物、新和成、安迪蘇等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：政策推進(jìn)不及預(yù)期；經(jīng)濟(jì)發(fā)展不及預(yù)期；產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。

參考資料來(lái)源：

1.2026-1-6華泰證券——面向新興需求的化學(xué)品標(biāo)桿企業(yè)

2.2026-3-9國(guó)信證券——能源價(jià)格大幅推高成本，中國(guó)蛋氨酸競(jìng)爭(zhēng)力凸顯

3.2025-9-30東莞證券——全球蛋氨酸行業(yè)龍頭，特種產(chǎn)品蓬勃發(fā)展

4.2025-12-12東吳證券——2026年大化工行業(yè)投資策略穩(wěn)健配置+漲價(jià)品種，聚焦四大投資方向

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