港股IPO，迎來30億級新玩家！

隨著可孚醫療的港股上市，旗下品牌顏本舒有望從新銳向頭部進階。

作者| 陳金艷

編輯| 王美琪

3月16日，國內家用醫療器械龍頭企業、高端醫美修復品牌顏本舒的母公司——可孚醫療科技股份有限公司（SZ：301087，下稱“可孚醫療”），正式向港交所二次遞交招股書，全力沖刺“A+H”雙資本平臺布局。

而在這場關乎品牌重塑與全球化野心的資本遠征中，顏本舒在高端醫美修復賽道的亮眼表現，正成為可孚醫療向資本市場講述全新增長故事的核心關鍵。

成立于2007年的可孚醫療，歷經近二十年深耕，已構建起覆蓋健康監測、康復輔具、呼吸支持、醫療護理及中醫理療五大領域的完善產品矩陣，涵蓋超200個產品類別、上萬個產品品規，除主品牌“可孚”外，還孵化出康復領域“背背佳”、醫美修復領域“顏本舒”、私密護理領域“舒爾寶”等多個知名品牌。

圖源/可孚醫療招股書

回顧 可孚醫療的發展歷程， 這并非其首次闖關港股。早在2021年登陸A股創業板后，其便于2025年8月29日首次向港交所遞表，在歷經首次申請失效、證監會備案通過后，如今再度向“A+H”股發起沖刺。

據招股書數據顯示，2023-2025年可孚醫療業績穩步攀升，營業收入從28.54億元增長至33.87億元，凈利潤從2.53億元增至3.70億元，連續兩年實現營收凈利雙增長。盈利能力方面，其毛利率從2023年的41.1%提升至2025年的51.7%，增長超過10個百分點，主要得益于產品結構優化和高價值產品銷售占比提升。

圖源/可孚醫療招股書

在渠道布局上，可孚醫療構建了“線上主流電商平臺+線下20余萬家藥店、近700家自營門店”的立體化銷售網絡。2025年，線上渠道收入貢獻了總營收的約65%，在主流電商平臺的家用醫療器械類目中常年位居前列。

圖源/可孚醫療招股書

截至2025年末，可孚醫療持有現金及現金等價物近13億元，資產負債率僅為26.04%，財務狀況相當健康。在這種“不缺錢”的情況下謀求港股上市，其核心訴求在于“全球化”與“品牌重塑”。

一方面，海外市場已成為可孚新的增長極。2025年其海外收入占比從去年的2.0%躍升至8.8%，達到2.99億元。通過收購上海華舟補強歐美大客戶渠道，并購喜曼拿切入香港市場，可孚醫療的國際化布局需要港股這一國際化資本平臺進行背書。

圖源/可孚醫療招股書

另一方面，港股市場對消費醫療賽道的理解往往更為深刻——無論是“背背佳”所代表的體態消費，還是“顏本舒”所切入的醫美修復，在香港資本市場都能找到更多對標的高估值樣本。

在可孚醫療的業務版圖中，顏本舒正成為撬動資本市場的核心籌碼。從業務結構來看，可孚醫療收入主要來源于醫療健康類產品銷售。2025年，康復輔具類產品實現收入11.78億元，占比34.8%，是其第一大收入來源；醫療護理類產品實現收入7.30億元，占比21.6%；健康監測類產品實現收入5.56億元，占比16.4%。

圖源/可孚醫療招股書

值得注意的是，顏本舒所在的醫療護理類產品毛利率已從2023年47.6%提升至2025年的52.6%，高于公司整體毛利率水平，顯示出該業務板塊的強勁盈利能力。據分析，顏本舒產品結構優化和高附加值產品占比提升是推動醫療護理類業務毛利率增長的重要因素。

自2017年成立以來，顏本舒便依托母公司深厚的醫療器械研發積淀與“械字號”合規優勢，以透明質酸鈉和重組人膠原蛋白為核心成分，主打“安全、溫和、有效”，構建了覆蓋洗、敷、噴、涂及美容儀等產品矩陣。其明星產品透明質酸鈉修復貼“小藍膜”已實現線上銷量突破1億片（數據截至2025年5月），曾登頂天貓補水醫用敷料熱銷榜、好評榜等多榜單TOP1。

圖源/顏本舒公眾號

在渠道布局上，顏本舒深度綁定OTC藥房渠道，目前已入駐老百姓、益豐、國大、海王星辰等多家線下連鎖藥房門店；同時，其還與亞韓、愛思特、禾麗等醫美機構達成戰略合作，形成“OTC+院線”的線下渠道布局。

2025年5月，可孚醫療舉辦“還顏本真·舒適肌膚”品牌戰略發布會，宣布旗下美容修復產品線以“顏本舒”品牌全新亮相，并發布醫用透明質酸鈉修復貼3.0、重組膠原蛋白液體成膜敷料及白冰炮強脈沖光治療儀三款創新產品。會上，品牌負責人明確表示：“顏本舒不是面膜，而是械字號醫用敷料。我們將堅持醫用敷料的專業品牌定位，依托集團近20年醫療研發積淀，通過持續創新為消費者提供更安全、更有效的皮膚修復方案。”

正是憑借這種清晰的品牌定位和渠道策略，顏本舒在短短幾年內實現了市場突圍，扛起了母公司美妝板塊的增長大旗。而可孚醫療的港股上市，也將為顏本舒提供更充足的研發資金、更廣闊的國際化空間，以及更高的品牌勢能，助力其從新銳品牌向頭部品牌進階。

根據弗若斯特沙利文數據，中國專業皮膚護理產品市場規模由2017年的200億元增長至2021年的566億元，預計2025年將達到1757億元。另據用戶說監測數據顯示，2024年醫用敷料在淘系+抖音平臺GMV達24.52億元，抖音平臺增長顯著。

隨著醫美修復市場的快速發展，可孚醫療正憑借合規、供應鏈與專業公信力優勢，迎來發展的窗口期。

3月16日，可孚醫療與京東健康達成全面深化戰略合作。雙方將以年度銷售同比增長150%為目標，以“AI+醫療器械”技術為核心引擎，共同推動呼吸制氧、防護檢測、醫用美護等七大品類的智能化升級，構建覆蓋用戶全生命周期的智能健康管理新生態。其中在醫用美護品類，雙方將針對女性用戶群體需求，對產品進行定制化創新，并共建AI測膚能力，試圖將護膚帶入“主動診斷+精準干預”的新階段。

圖/可孚醫療&京東健康戰略合作簽約儀式

然而，機遇背后亦潛藏著不容忽視的挑戰。當前醫用敷料市場呈現明顯的頭部效應，如敷爾佳連續3年市場份額第一、可復美與全國超90%醫美機構深度綁定、潤百顏則依托華熙生物穩居玻尿酸醫用面膜搜索量榜首。相比之下，顏本舒雖在渠道觸達和性價比方面具有一定優勢，但在品牌心智占領方面仍有較大差距。

在技術層面，顏本舒雖已投資美柏生物布局ECM再生材料，但技術轉化仍需時日。而巨子生物、錦波生物等上游企業正加速加碼技術壁壘，這可能導致后發品牌在缺乏核心成分突破的情況下陷入價格戰。更關鍵的是，港股資本市場對美妝、醫美賽道的投資愈發理性，相較于單純的規模增長，投資者更看重企業的盈利能力、技術壁壘與長期增長韌性。

可孚醫療能否向資本市場證明顏本舒的持續增長潛力，能否平衡醫美業務與主業的協同發展，將是其通過港交所聆訊、獲得資本認可的一大核心關鍵。隨著港股IPO進程的加速，可孚醫療將面臨全球資本的嚴格審視。從一根體溫計到一張AI測膚的醫美面膜，可孚的資本雙輪驅動，才剛剛開始。

對于整個化妝品及醫美行業而言，可孚醫療的入局是一個強烈的信號：當醫療器械巨頭開始用“械字號”的標準降維打擊“妝字號”市場，一場關于專業、安全與功效的行業洗牌，或許已悄然開幕。