親手“謀殺”搖錢樹：昔日“小火鍋之王”，5年暴虧15億

呷哺呷哺的墜落，是一場典型的“自殺”。

近日，呷哺呷哺發布2025年業績預告，預計虧損2.9~3.1億元，虧幅同比收窄22.2%至27.2%。以此計算，過去5年里，呷哺已經合計虧約15億。

今年3月初，呷哺的股價一直在0.6港元附近徘徊，較歷史高點暴跌97%；市值也從巔峰時的300億港元，縮水至如今6.4億港元的“仙股”水平。

餐飲業常給人九死一生的印象，很大一部分原因，就是這個行業很難打造護城河——味道、模式、服務，沒有什么不能復制。

但同時，它又很容易給舵手一種已經有了護城河的幻覺。短時間內的新鮮感能帶來源源不斷的客流，客流又具象化成數字上遙遙領先的增速，增速會讓人自覺天下無敵。

這是呷哺的“前半生”。1998年的北京，中國臺灣人賀光啟左手是“一人一鍋”的小火鍋模式，右手是親民的價格表，雙手翻飛，打造出了擁有51.9%的市占率（2013年）、最高7次/天的翻臺率的“小火鍋之王”。

于是2016年，呷哺開始試圖轉型為“輕食正餐”，賀光啟一句“轉型升級贏天下”的口號，將呷哺定位成了“火鍋店的星巴克，客單價隨即從30元一路飆升至60元以上。

表面上看，呷哺的墜落，是因為失去性價比。但更深層次的原因，是它對標錯了對象。

至少在那時，星巴克的護城河算得上穩固，只不過這一護城河絕非價格，更不是玄之又玄的所謂“逼格”，而是家庭和辦公室之外，承擔社交/放松場所功能的“第三空間”。

第三空間強調什么？強調消費者在店內的停留時間，強調消費者可以無負擔地想坐多久就坐多久，由此拉動咖啡、甜點之類的消費。

這與呷哺當時的護城河天然相悖。

最早的呷哺還是U型吧臺，一方面能極大壓縮服務員動線，降低人力成本。另一方面，擁擠、私密性差的就餐環境，客人吃完就走，翻臺率很高。

不要把當時的呷哺當成火鍋店，它更像是一家中式快餐店，只不過它把快餐的場景拓寬到了火鍋——在這里，你不需要搭子，花30~40元，就能得到一個咕嘟咕嘟的小火鍋。對千篇一律的、基本沒有情緒價值可言的快餐而言，這簡直是降維打擊。

當一家快餐店開始主動放棄獨特性，就是它變平庸的開始。在此之外，什么食材不新鮮、分量太少都不過是次要矛盾。

如今的呷哺，換成了翻臺率更低的卡座和散臺，燈光也被調暗，玩起了品質正餐那套，對標的是海底撈和巴奴，就差把“高客單價”寫在臉上了。

但效果并不理想——你在任何一個商場，都能找到類似的餐廳，他們也許格調拉滿，但在消費降級的當下，它們意味著貴的同時還不見得好吃。

而被拋棄的U型吧臺，如今卻成了不少餐飲品牌的“標配”。主打一人食鹵味火鍋的盛香亭、主打質價比的網紅店肉肉大米，都將之作為提高門店效能的訣竅。

更何況，當呷哺的客單價一路飆升至六七十，甚至在部分一線城市直逼百元之后，在這個價位，消費者有非吃呷哺不可的理由嗎？

而一旦被消費者放棄，你即便付出百倍的努力，都不一定能重獲垂青。不管是降價的湊湊，還是新品牌呷牛排，都足以證明這一點。

餐飲行業本來就很難培育用戶粘性，比培育更難的是維持粘性，對火鍋這種高度同質化的餐品而言更是如此。

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