阿里“二次創業”，token大爆發帶來價值重估

經過長達一年的戰略進攻，阿里正逐漸從AI大模型的慘烈戰爭中突出重圍。

3月19日下午，阿里發布2026財年第三季度（自然年2025年第四季度）業績。報告期內，阿里實現營收2848.4億元人民幣（下同）；歸屬于普通股股東的凈利潤163.2億元；非公認會計準則凈利潤167.1億元。

這份財報中，最引人關注的是與AI高度相關的云計算業務。上季度，阿里云季度收入繼續加速增長至36%，AI相關產品收入連續十個季度同比三位數增長。

在AI時代拉開大幕之際，阿里對于這塊業務的未來走勢頗為樂觀。

財報發布后的分析師電話會議上，阿里集團CEO吳泳銘宣布了公司AI戰略的商業目標——未來五年，包含MaaS（模型即服務）在內的云和AI商業化年收入突破1000億美元。

以電商起家的阿里，正在全力押注AI，在業務和收入結構上開啟二次創業。

阿里很早就在布局AI全棧，并以AGI為終極目標。將時鐘撥回一年前，彼時的阿里在模型側和云計算側擁有一定優勢，Qwen大模型家族和阿里云分別在各自賽道占據全球頭部位置；同時，它在AI芯片領域也有長期投入。但在應用側，阿里似乎進展較慢。

隨著2025年初“DeepSeek時刻”到來，國內AI競爭愈發激烈，阿里既要進一步夯實根基，也要盡快補齊短板。

以去年2月的“三年3800億”計劃為標志，阿里AI進入了“筑基期”。

過去一年，阿里在應用側快馬加鞭，先后推出面向C端的千問，以及面向B端的悟空。兩款App組成了阿里AI Agent雙旗艦，并在大阿里的組織、技術、產品和業務生態支撐下，形成自己的特色和壁壘。

另一方面，阿里繼續加碼AI Infra，一年投入超1200億元。Qwen大模型以SOTA為目標保持快速迭代；阿里云持續提升綜合能力，針對不斷高漲的token浪潮提前布局；主攻芯片的平頭哥則扮演了“奇兵”的角色，最新產品性能對標英偉達H20。

到本季度財報發布時，阿里這場AI大變革取得階段性成果。相比一年前，阿里AI最突出的變化是，它開始具備橫跨軟硬件、B端C端、模型應用Agent的全棧能力。

它在應用側初步站穩腳跟，千問App的月活躍用戶突破3億，剛剛發布的悟空則成為最受關注的企業Agent平臺之一。同時，“通云哥”在模型、云計算和芯片等基礎領域都取得新進展，進一步挖深阿里在AI Infra層面的護城河。

特別是主攻芯片的平頭哥，在當前國內AI芯片生態中，其技術和產品能力都處于第一梯隊，覆蓋從訓練、微調到推理的完整AI工作流，且已通過阿里云在訓練場景，以及百煉平臺在推理場景中得到深度大規模應用。

吳泳銘在電話會上表示，平頭哥自研的GPU芯片已實現規模化量產，截至今年2月累計規模化交付47萬片。在阿里云的實際業務場景，60%以上的平頭哥芯片服務于外部商業化客戶，已完成規模化外部客戶AI任務適配，支持了400多家企業客戶的AI任務，涵蓋互聯網、金融服務、自動駕駛等多個行業。

此外，阿里近期成立Alibaba Token Hub事業群（簡稱ATH），統攬多個AI板塊。這一吳泳銘親自掌舵的新事業群，成為阿里AI模型與應用的主根據地，與AI云計算和芯片板塊協同作戰。

在這場戰略突圍中，阿里的基本思路是：圍繞token的創造、輸送與應用，重構技術、產品和業務，推動整個AI板塊Agent化。

而去年底OpenClaw風靡全球，不僅推動全行業token使用量指數級增長，也讓Agent時代愈發深入人心。行業側的深刻變革，疊加阿里內部的一系列新動作，一起成為阿里AI“筑基”成功的基石。

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對于AI邁入Agent時代，阿里管理層已經形成了清晰的認知。

“從2025年下半年到2026年初這兩三個月，我們已經看到AI進入了以Agentic驅動的新時代。”吳泳銘在昨晚的電話會議上說道。

吳泳銘認為，Agent時代與早期AI階段最大的區別，在于模型與應用之間的緊密配合，這對于如何做好模型、發展應用至關重要。

同時，早期AI主要依賴大量靜態數據進行預訓練。進入Agentic時代后，提升模型能力、改善應用效果的關鍵，越來越依賴模型與應用的緊密結合，以及在客戶使用場景中形成的數據閉環。

面對這一時代變革，阿里扛起“Agent化”的大旗，在AI應用賽道打了兩場翻身仗。

首先是面向C端的千問App。在“會辦事”理念的指引下，它把Agent能力放在比Chatbot更重的位置。包括淘寶、支付寶、淘寶閃購、飛豬、高德在內的阿里各個業務板塊，紛紛被Agent化，成為千問的AI工具箱。

背靠阿里的千問，能夠與其他姊妹業務聯動，快速構建Agent能力矩陣，這是其他Chatbot App所不具備的獨特優勢。從Chatbot型App轉型升級為Agent型App，是千問給行業帶來的啟發。

用戶也需要這樣一款“會辦事”的AI App。2026年初的春節戰役中，千問成為國內MAU第二高的AI App。其中，囊括了多項阿里電商能力的AI購物Agent，九小時訂單量突破1000萬，帶動超1.3億人首次體驗AI購物。

在千問App重裝上陣4個月后，阿里又面向B端推出了悟空。

阿里很早就希望把AI能力輸出到不同工作場景中，尤其是主攻協同辦公的釘釘，做了很長時間的探索，初步完成了技術和產品鋪墊。到了去年11月，釘釘逐漸形成把AI能力Agent化的思路，推出了第一個版本的悟空，定位是“通用任務處理Agent”。

今年3月17日，全新悟空亮相。這是阿里AI能力在企業工作場景的統一出口，也是全球首個企業級AI原生工作平臺。同時，悟空事業部成立，意味著它將成為釘釘最重要的業務，也預示著阿里將繼續推進to B場景的全方位Agent化。

至此，阿里AI agent正式形成千問主攻AI to C、悟空主攻AI to B的雙旗艦格局。

阿里這兩場翻身仗，并不是圍繞Chatbot的零和博弈，而是面向Agent時代的提前卡位。

在Chatbot時代，各大公司之間的AI應用競爭趨于同質化，很容易陷入過度投流、“買”用戶的貼身肉搏。而事實一再證明，這樣的競爭無法帶來真正的用戶黏性和競爭壁壘，也不會改變長期格局。

面對這一情況，阿里讓千問和悟空發起沖鋒，并沒有走Chatbot們的老路，而是跳出了低水平內卷，試圖搶先抓住Agent的新機會。

與Chatbot相比，Agent型App的競爭更加多維：它除了流量和用戶，還要拼全方位的線上線下服務能力、對不同工作場景的理解和滲透、對不同行業和企業的需要洞察等等。這種兼具to C和to B的競爭范式，恰恰是阿里從電商時代起就長期深耕的舒適區。

千問和悟空短時間內就取得了比以往好得多的成績，也證明了阿里這一戰選對了主攻手和進攻方向，更選對了Agent這塊戰場。

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以“Agent化”驅動AI變革，也深刻影響了阿里在AI Infra和大模型領域的戰略戰術。

財報電話會議上，吳泳銘闡述了阿里的全棧AI布局——以芯片和云計算為AI Infra層；以Token Hub為主線，由大模型、MaaS業務和to B+to C應用組成的AI模型及應用層，兩者共同構成從AI Infra到應用的完整能力。

阿里在AI Infra和大模型領域的主攻手是“通云哥”——通義、阿里云和平頭哥，分別面向大模型、云計算和AI芯片三條賽道。

這三塊業務承擔著token的產出與分發，是上游的“發電廠”和“輸電網”。隨著Agent時代的到來，AI所需要的token規模指數級增長，對三大業務有了更高要求。

通義負責阿里Qwen系列大模型，Agent實際表現如何，首先要看Qwen的性能。過去幾年，千問保持著高頻迭代，到2026年初發布超400款大大小小、面向不同需求場景的模型，實現從端側0.5B到云端480B參數量的全尺寸覆蓋。

根據市場調研公司IDC的報告，2025年全年，千問在國內大模型市場的份額持續攀升，尤其在云基礎設施、GenAI工程和GenAI模型提供商評估中，都進入全球前三、亞太第一。

同時，Qwen在產品迭代的同時，也格外注重性價比。最新的Qwen 3.5以不到200億激活參數，實現了萬億參數級的性能，API價格僅為國際競品的十八分之一。對于token消耗量極大的Agent服務而言，這尤其重要。

作為開源模型，Qwen除了自身使用量龐大，第三方生態也非常繁榮。根據全球最大AI開源社區Hugging Face的數據，千問衍生模型數量已突破20萬個，累計下載量突破 10 億次，是全球首個達成這一里程碑的開源大模型。

Qwen大模型能否保持行業領先，直接關系到阿里AI板塊乃至整個集團的未來業績。吳泳銘認為，關于未來五年AI與云相關業務年營收突破1000億美元的目標，最大的增長動能來自AI大模型能力的突破。

阿里云也在全方位擁抱Agent時代。

Agent時代，token使用量是之前的幾百、幾千倍。AI時代的商業模型正在發生跨代際的躍遷。海量“AI Agent”作為數字勞動力憑空出現，將龐大的人力成本轉化為可高效調度、無限復制的數字生產力。阿里云正式從賣算力的IaaS廠商，升級為按Token計費的高毛利MaaS科技巨頭。

在持續旺盛的AI需求驅動下，本季度阿里云外部商業化收入加速增長至35%，AI相關產品收入連續第十個季度實現三位數同比增長。

過去三個月，百煉MaaS平臺上公共模型服務市場的Token消耗規模提升了6倍。公司預計，商業化MaaS收入將會成為阿里云最大的收入產品。

當指數級爆發的Token需求，疊加明確的算力提價動作，阿里云正在呈現“量價齊升”態勢。根據摩根士丹利測算，云業務整體合同價格每提升10%，利潤率即可實現約4個百分點的擴張。阿里云的EBITA利潤率有望加速向國際頭部云廠商靠攏。

吳泳銘表示，當越來越多的企業開始在內部啟用由大模型驅動的Agent來完成端到端的工作任務時，整個AI和云面向的IT預算市場發生了根本性的變化。

“企業在消耗Token時，不再將其視為IT預算，而是將其視為生產成本或研發成本，視為生產資料的一部分。”他說，“這是我們看到的、支撐AI長期增長最根本的內在因素。”

最后是作為AI大模型和算力基石的芯片。

大廠自研AI芯片，不僅關乎成本和供給，更關系到長期的技術路徑和戰略方向，乃至行業地位是否穩固。阿里 2018 年就成立了平頭哥，目前自研GPU芯片規模化量產，已為云基礎設施供應帶來實質性貢獻。

在中國，阿里是唯一一家實現自研芯片+云平臺+大模型全棧垂直整合的科技巨頭。放眼世界，全球四大云計算公司亞馬遜、微軟、谷歌、阿里，都在做云，但同時擁有芯片+云+模型全棧能力的，只有谷歌和阿里。芯片+云+模型+實體商業模式的，阿里幾乎是唯一一家。

在財報電話會議上，吳泳銘認為，平頭哥除了貢獻百億級別的年化營收，還能夠憑借與阿里云基礎設施、千問大模型的深度協同設計，來提升整體性價比。

“這是平頭哥與外部芯片公司不同的一個關鍵點——我們更注重在整體AI能力上創造更高的性價比，同時也將成為百煉平臺降低推理成本的重要支撐。”他說。

除了提升整體AI效率、降低成本之外，在當前中國AI行業的特殊背景下，平頭哥還有一個重大戰略價值——AI算力的供應保障。

未來3到5年，全球AI算力都將處于高度緊缺的狀態，中國市場尤為突出。作為中國市場上唯一具備自研芯片能力的云計算公司，平頭哥對于阿里集團而言至關重要。提供更充足的AI算力供給，將有助于阿里云和AI業務——包括MaaS業務——獲得更強的增長動能。

阿里的3800億計劃剛剛走過了第一年。巨額投入的背后，除了AI行業自然增長曲線依然陡峭，更重要的是，阿里正在努力抓住AI技術范式的又一次躍遷，把握其中的巨大價值。

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對剛剛完成AI“筑基”的阿里來說，最大的時代紅利是：Agent時代方興未艾，token大爆炸遠未見頂。

不久前，瑞銀在一份報告中指出，通過API聚合平臺OpenRouter監測的全球AI模型每周token使用量，近幾周已達到約16萬億，比今年1月的水平幾乎翻了三倍。

如此迅猛的增長，關鍵原因只有一個：去年12月誕生的OpenClaw席卷全球，無數人和企業加入“養蝦”大潮。

AI大模型發展至今，已經歷兩次躍升，每一次都有劃時代的產品，并帶來token用量邁上新臺階。

第一次是從常規語言模型迭代到推理模型，代表是去年初的DeepSeek R1。第二次則是從Chatbot到Agent，代表是Manus。第三次躍升正在發生——從被動式、單一Agent，躍升到主動式、多Agent平臺，代表是OpenClaw。

每一次躍升，都會帶來token——AI“電力”使用量的飛升。相比Chatbot，以OpenClaw為代表的Agent平臺需要消耗幾百、上千倍的token。

第四次躍升還沒有真正發生，但曙光已經顯現，有可能是世界模型。而計算機模擬真實世界，必然帶來數據量的量級突破。阿里投入幾千億做全棧AI，瞄準的絕不僅僅是現在的token需求，而是要為更長期的AI發展提前做好準備。

洶涌的Agent浪潮，甚至讓包括阿里在內的云計算平臺獲得了“漲價權”。

3月18日，阿里云宣布，因全球AI需求爆發、供應鏈成本上漲，上調AI算力、存儲等核心產品價格，最高漲幅達34%。平頭哥“真武”系列算力芯片的價格上漲5%至34%。

但這并不意味著，阿里從此邁上了一條康莊大道。相反，阿里正踏入“無人區”。

去年，吳泳銘提出阿里必須追求AGI，不斷突破模型的智能能力的邊界。這或許可以被視為阿里的長期追求。而這也是阿里花費一年時間和上千億，補齊AI短板，構筑AI全棧能力的出發點。

但即便如此，和所有人一樣，阿里依然無法預測AI的未來。

極客公園的張鵬曾記錄了一件趣事：2025年初，在北京舉辦的英偉達答謝宴上，Manus首席科學家季逸超問黃仁勛，AI領域接下來發生什么事情，會讓他覺得意外和驚訝？黃仁勛的答案是：nothing。

也就是說，連黃仁勛都看不清AI未來會怎么樣。事實也的確如此：站在2025年初，沒人能料到OpenClaw的崛起，也幾乎沒人能預判Agent時代會如此迅速到來。

但阿里必須抓住未來，關鍵還是“人”。

阿里AI剛剛經歷了組織架構調整，成立Alibaba Token Hub（ATH）事業群。ATH是一座圍繞token搭建的超級工廠。在這里，token被生產、分發和消耗。至于怎么被消耗，阿里并沒有自我設限，而是希望通過創新部門不斷探索。

這其實也是一種卡位，而AI時代提前卡位的公司，總是能得到垂青。

比如，Chatbot爆紅時，Anthropic在埋頭做vibe coding；大廠買卡堆算力，DeepSeek在搞“大力出奇跡”；大模型忙著刷分，Manus和OpenClaw悄悄發育，直到橫空出世。這讓他們都贏得了領先一大步的機會。

阿里同樣在博取這樣的契機。

2025年初的阿里，AI關鍵詞是“補課”，盡快補齊短板。一年后，阿里在多個方面都取得了進展，Agent戰略逐漸浮出水面。

在成立ATH、將AI業務握指成拳后，阿里正在沿著Agent的道路猛踩油門，力爭在競爭對手反應過來之前的時間差里，建立盡可能大的領先優勢，為下一場大戰做好準備。

假以時日，當阿里云的年收入跨越1000億美元大關，市場對阿里的估值坐標將發生根本漂移——從傳統電商股的低PE，切換為AI科技股的EV/Sales（市銷率）。若達成1000億美元目標，僅阿里云單體估值將被推高至5000億至7000億美元，達到當前集團市值的2倍。這正是阿里“二次創業”的終極價值。