嵐圖上市破局：穩(wěn)健經(jīng)營的行業(yè)范本，央國企高端新能源的突圍之道

2026年的中國新能源汽車市場(chǎng)，正承受著一場(chǎng)前所未有的壓力：部分新勢(shì)力在資本寒冬中艱難求生，“盈利”二字仍是許多品牌的奢望。

行業(yè)共識(shí)正在重構(gòu)：資本市場(chǎng)不再為“故事”買單，用戶不再為“概念”買單，生存的門檻從“能否融到資”轉(zhuǎn)向了“能否自己造血”。

就在這樣的背景下，3月19日嵐圖正式登陸港交所（07489.HK），成為名副其實(shí)的“央國企高端新能源汽車第一股”，底氣來自其扎實(shí)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

數(shù)據(jù)不會(huì)說謊：2023至2025年，嵐圖銷量從5萬輛級(jí)躍升至15萬輛級(jí)，復(fù)合增長率超過70%；營收從127.5億元增長至348.6億元，毛利率從14.2%穩(wěn)步攀升至20.9%，穩(wěn)居行業(yè)第一梯隊(duì)。更關(guān)鍵的是，2025年嵐圖實(shí)現(xiàn)凈利潤10.2億元，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，成為最快實(shí)現(xiàn)單季度盈利并率先全年盈利的新能源車企。

這組數(shù)據(jù)不僅印證了其資本運(yùn)作的底氣，更打破了行業(yè)對(duì)“高端新能源車企必?zé)X”的固有認(rèn)知。嵐圖的上市，不是一場(chǎng)“找錢續(xù)命”的資本動(dòng)作，而是一家企業(yè)用實(shí)打?qū)嵉慕?jīng)營質(zhì)量，向資本市場(chǎng)提交的一份“自我造血”答卷。

對(duì)于汽車行業(yè)而言，嵐圖的價(jià)值遠(yuǎn)不止“央國企高端新能源汽車第一股”這一資本標(biāo)簽，它是行業(yè)從“規(guī)模優(yōu)先”向“效益優(yōu)先”轉(zhuǎn)型的標(biāo)志性企業(yè)，是央企市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型的成功試驗(yàn)田，更是高端新能源市場(chǎng)“穩(wěn)健經(jīng)營、長期主義”的踐行者。

解讀嵐圖，本質(zhì)上是解讀中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)從“野蠻生長”到“成熟規(guī)范”的轉(zhuǎn)型密碼，更是探尋央企如何在充分競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)中，平衡體制優(yōu)勢(shì)與市場(chǎng)活力，實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量突圍的完整路徑。

01

從技術(shù)到價(jià)值

嵐圖以自研+L3落地實(shí)現(xiàn)真正造血

資本市場(chǎng)不再為“技術(shù)故事”買單，只為“技術(shù)變現(xiàn)能力”定價(jià)。

汽車行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，終究要回歸技術(shù)本身。但“技術(shù)概念”和“技術(shù)落地”之間，隔著一條鴻溝。太多品牌在發(fā)布會(huì)上堆砌參數(shù)、炒作概念，卻遲遲無法交付用戶真正感知到的價(jià)值。嵐圖的差異在于，它的技術(shù)不是PPT，而是“能用、好用、用得起”。

嵐圖從一開始就選擇了一條更難但更扎實(shí)的路：不是單純依賴外部供應(yīng)商拼湊解決方案，而是從底層架構(gòu)到核心系統(tǒng)，構(gòu)建起完整的自主研發(fā)體系。

截至2026年2月，嵐圖累計(jì)布局專利5828件，其中發(fā)明專利占比高達(dá)85.35%，專利增速位居新能源車企前列。這一數(shù)字背后，是嵐圖在“三電”系統(tǒng)、電子電氣架構(gòu)、智能駕駛平臺(tái)等核心領(lǐng)域的持續(xù)深耕。

在智能架構(gòu)上，嵐圖搭建了ESSA原生智能電動(dòng)架構(gòu)——一個(gè)完全自主研發(fā)、可以兼容純電、增程、插混多種動(dòng)力形式，覆蓋SUV、MPV、轎車全品類的平臺(tái)。這意味著嵐圖可以像搭積木一樣開發(fā)新車，核心零部件通用率超過90%，新車開發(fā)周期大幅壓縮，規(guī)模效應(yīng)持續(xù)攤薄成本。

正是這種架構(gòu)化技術(shù)，支撐起了嵐圖毛利率從14.2%穩(wěn)步攀升至20.9%的底層邏輯。

在動(dòng)力系統(tǒng)這一核心領(lǐng)域，嵐圖同樣堅(jiān)持自研掌控。嵐海動(dòng)力系統(tǒng)是嵐圖自主研發(fā)的高端新能源動(dòng)力解決方案，在行業(yè)內(nèi)率先實(shí)現(xiàn)純電、插混、增程三種技術(shù)路線在同一品牌、同一架構(gòu)下的全覆蓋，擁有完整知識(shí)產(chǎn)權(quán)。

嵐圖的全棧自研不止于硬件層面，更深入到軟件與電子電氣架構(gòu)。其自主研發(fā)的中央集中式電子電氣架構(gòu)，入選國資委《中央企業(yè)科技創(chuàng)新成果推薦目錄》，是該領(lǐng)域唯一被國資委推薦的技術(shù)。這一架構(gòu)不僅支撐了嵐圖自身的智能化迭代，還通過技術(shù)授權(quán)與標(biāo)準(zhǔn)輸出，支持了超過10家自主品牌的相關(guān)研發(fā)，真正實(shí)現(xiàn)了從“技術(shù)自用”到“技術(shù)輸出”的跨越。

智駕領(lǐng)域，嵐圖與華為深度合作，依托自研L3級(jí)智能架構(gòu)“天元智架”與華為乾崑智駕方案，實(shí)現(xiàn)L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛量產(chǎn)。2026年3月嵐圖泰山Ultra正式交付，成為國內(nèi)首批L3智能架構(gòu)量產(chǎn)車型，其高階智駕能力形成產(chǎn)品溢價(jià)，拉動(dòng)旗艦車型銷量，同時(shí)技術(shù)可下沉復(fù)用，進(jìn)一步攤薄成本。

嵐圖的技術(shù)價(jià)值，不在于“炫技”，而在于“變現(xiàn)”。依托全棧自研路徑，以及L3級(jí)有條件自動(dòng)駕駛量產(chǎn)落地，形成實(shí)打?qū)嵉某杀究刂屏εc盈利能力，這也成為其上市的核心支撐。正是這種“技術(shù)→成本→利潤”的轉(zhuǎn)化能力，讓?shí)箞D在上市前已實(shí)現(xiàn)自我造血。嵐圖的上市，本質(zhì)上是資本市場(chǎng)對(duì)其“技術(shù)變現(xiàn)能力”的認(rèn)可。

02

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)

支撐起上市估值的高端定位

資本市場(chǎng)對(duì)車企的估值，越來越取決于其“高端產(chǎn)品的溢價(jià)能力”。

如果說技術(shù)是嵐圖的底牌，那么產(chǎn)品就是它打出去的牌面。打開嵐圖的產(chǎn)品圖譜，你會(huì)發(fā)現(xiàn)一個(gè)清晰的邏輯——聚焦20萬至70萬級(jí)高端市場(chǎng)，已經(jīng)打造“三旗艦”和“雙子星”兩大王牌。

嵐圖夢(mèng)想家（參數(shù)丨圖片）是全球首款豪華電動(dòng)MPV，歷經(jīng)三代進(jìn)化，已實(shí)現(xiàn)20萬輛下線。如今市場(chǎng)上每賣出三臺(tái)高端MPV，就有一臺(tái)是嵐圖夢(mèng)想家，它是銷量、口碑、質(zhì)量的“三冠王”，單車均價(jià)超過40萬元，55%的用戶來自BBA增換購，頂配訂單超50%。

嵐圖泰山系列則以“世界前五、中國第一”的三腔空懸和896線激光雷達(dá)，重新定義旗艦SUV的價(jià)值尺度，成為首款量產(chǎn)全球最高規(guī)格激光雷達(dá)的旗艦SUV。

嵐圖追光L則重塑中國高端豪華轎車市場(chǎng)，更成為多個(gè)省市兩會(huì)及全國兩會(huì)接待指定用車，標(biāo)志著中國自主豪華轎車正式取代“BBA”在高端公務(wù)接待場(chǎng)景中的位置。

與三旗艦并肩作戰(zhàn)，是嵐圖FREE+與全新嵐圖知音組成的“雙子星”，在高端新能源市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)了口碑與銷量的雙重領(lǐng)跑。

更值得玩味的是嵐圖的產(chǎn)品迭代節(jié)奏。它沒有陷入“堆料式”競(jìng)爭(zhēng)，而是讓每一次升級(jí)都精準(zhǔn)打在用戶痛點(diǎn)上。嵐圖泰山Ultra開啟交付后，嵐圖黑武士版同步登場(chǎng)，滿足用戶對(duì)個(gè)性與性能的雙重期待；下半年即將推出的全球首款搭載L3級(jí)自動(dòng)駕駛架構(gòu)的MPV“嵐圖珠峰（代號(hào)）”，將在全球首發(fā)12項(xiàng)黑科技，從智能化、人車交互到豪華體驗(yàn)全面引領(lǐng)。

這種“迭代即升級(jí)、升級(jí)即落地”的節(jié)奏，讓?shí)箞D的每一款產(chǎn)品都能形成穩(wěn)定的銷量貢獻(xiàn)。

而這種產(chǎn)品邏輯的背后，是對(duì)用戶的精準(zhǔn)洞察。嵐圖的高端用戶結(jié)構(gòu)、高單價(jià)車型占比，構(gòu)成了資本市場(chǎng)對(duì)其“品牌護(hù)城河”的信任基礎(chǔ)。這群對(duì)品質(zhì)、服務(wù)、品牌有高要求的中高端消費(fèi)者，用真金白銀為嵐圖的產(chǎn)品力投票，他們支撐起了嵐圖的高毛利定位，也構(gòu)建起了一種更健康的口碑傳播機(jī)制——在高端市場(chǎng)，一個(gè)真實(shí)用戶的推薦，比任何廣告都有力量。

上市不僅是資本市場(chǎng)對(duì)品牌的認(rèn)可，更是品牌價(jià)值的市場(chǎng)確認(rèn)。

嵐圖上市，不是“規(guī)模故事”，而是“價(jià)值故事”。它用產(chǎn)品矩陣證明：高端新能源的競(jìng)爭(zhēng)，已經(jīng)從“誰賣得多”轉(zhuǎn)向了“誰更懂用戶、誰更能創(chuàng)造長期價(jià)值”。

03

從“規(guī)模內(nèi)卷”到“價(jià)值回歸”

重構(gòu)車企經(jīng)營新范式

技術(shù)與產(chǎn)品的協(xié)同發(fā)力，最終要落地為經(jīng)營成果。而在經(jīng)營層面，嵐圖交出的答卷，可能是對(duì)行業(yè)固有認(rèn)知最有力的挑戰(zhàn)。

最引人注目的，嵐圖此次采用“介紹上市”模式，不發(fā)行新股、不募資。

背后的底氣是什么？是自我造血能力——2025年凈利潤10.2億元，經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)為正，有息負(fù)債占比低。嵐圖不需要靠資本市場(chǎng)輸血來維持生存，它上市的目的不是“找錢”，而是“打開通道”：構(gòu)建獨(dú)立的資本平臺(tái)，打通國際資本的直接通道，為未來的研發(fā)投入、產(chǎn)能擴(kuò)張和全球化布局儲(chǔ)備更靈活的融資工具。

這種“盈利為王”的經(jīng)營邏輯，與多數(shù)新勢(shì)力“融資續(xù)命”形成鮮明對(duì)比，它證明了一個(gè)樸素的事實(shí)：真正的好企業(yè)，不是靠燒錢燒出來的。

而這種穩(wěn)健的財(cái)務(wù)表現(xiàn)，恰恰得益于嵐圖獨(dú)特的“雙重身份”。

身為央企，嵐圖天然擁有供應(yīng)鏈、制造、政策等方面的資源優(yōu)勢(shì)。但與此同時(shí)，通過港股上市，嵐圖獲得了股權(quán)激勵(lì)、快速?zèng)Q策、靈活考核的自主權(quán)，更賦予一線團(tuán)隊(duì)更大的自主權(quán)和決策權(quán)。這種“體制穩(wěn)健性”與“市場(chǎng)化活力”的平衡，正是破解央企轉(zhuǎn)型難題的關(guān)鍵所在。

此外，嵐圖用四個(gè)月完成了發(fā)改委、商務(wù)部、外管局、證監(jiān)會(huì)等多層級(jí)審批，創(chuàng)下央企新能源品牌赴港上市的效率典范——這種高效的執(zhí)行力，本身就是治理機(jī)制完善、運(yùn)營體系規(guī)范的直觀證明。

04

嵐圖上市

是中國新能源產(chǎn)業(yè)成熟的標(biāo)志

嵐圖的實(shí)踐，最終要回答一個(gè)更宏大的問題：在行業(yè)劇變的當(dāng)下，什么樣的企業(yè)才能穿越周期？它的穩(wěn)健，給出了三個(gè)層面的啟示。

第一個(gè)啟示，關(guān)乎行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)邏輯。

過去幾年，新能源行業(yè)的主流敘事是“燒錢換增長”——先融資，再擴(kuò)張，再虧損，再融資，仿佛盈利是永遠(yuǎn)可以推遲的事。但資本退潮后，這種模式的脆弱性暴露無遺。

嵐圖的成功，用實(shí)打?qū)嵉臉I(yè)績(jī)告訴行業(yè)：高端新能源不是只有“燒錢”一條路可走。通過技術(shù)筑基、產(chǎn)品破局、經(jīng)營穩(wěn)健，同樣可以實(shí)現(xiàn)“量利雙升”，而且這條路可能更可持續(xù)。未來，行業(yè)將進(jìn)入“盈利驅(qū)動(dòng)”的新階段，那些能夠?qū)崿F(xiàn)自我造血的企業(yè)，將在行業(yè)洗牌中脫穎而出。

第二個(gè)啟示，關(guān)乎央企的轉(zhuǎn)型路徑。

央企做高端新能源，外界往往有兩種預(yù)設(shè)：一種認(rèn)為其發(fā)展依托政策與資源優(yōu)勢(shì)，另一種則擔(dān)憂體制機(jī)制會(huì)制約創(chuàng)新活力。而嵐圖的實(shí)踐，為央企轉(zhuǎn)型提供了全新注解。

央企的資源優(yōu)勢(shì)是真實(shí)的——供應(yīng)鏈的穩(wěn)定性、制造體系的完整性、資金保障能力，都是新勢(shì)力難以企及的護(hù)城河，這也是支撐高端制造穩(wěn)步前行的重要基礎(chǔ)。但是，要讓這些優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)化為市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，關(guān)鍵在于激活市場(chǎng)化機(jī)制。嵐圖通過獨(dú)立上市、股權(quán)激勵(lì)、靈活決策等市場(chǎng)化舉措，實(shí)現(xiàn)了“體制穩(wěn)健性”與“市場(chǎng)化活力”的完美融合，走出了一條獨(dú)具特色的轉(zhuǎn)型之路，成為央企高端新能源轉(zhuǎn)型的優(yōu)質(zhì)實(shí)踐樣本。

第三個(gè)啟示，關(guān)乎高端新能源品牌的競(jìng)爭(zhēng)本質(zhì)。

當(dāng)前，高端新能源市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已從“硬件堆料”轉(zhuǎn)向“技術(shù)落地+品牌價(jià)值”的綜合較量。嵐圖的差異化優(yōu)勢(shì)，在于它不炒作概念，而是將技術(shù)轉(zhuǎn)化為可感知的用戶體驗(yàn)——L3級(jí)智能駕駛硬件的量產(chǎn)搭載、5C超充的落地應(yīng)用、三腔空懸的舒適體驗(yàn)，都讓用戶在每一次駕駛中真實(shí)感知到技術(shù)的價(jià)值。同時(shí)，依托央企品質(zhì)構(gòu)建起的高端品牌認(rèn)知，讓?shí)箞D在用戶心中形成了“可靠、可信、可托付”的品牌心智。

這提醒所有高端新能源車企：脫離用戶需求的技術(shù)炒作、脫離品質(zhì)支撐的品牌溢價(jià)，終究難以持續(xù)。只有堅(jiān)持“務(wù)實(shí)落地、長期主義”，才能在高端市場(chǎng)站穩(wěn)腳跟。