今年投資最難的，是看清“確定性”

導(dǎo)語：在不確定的環(huán)境里，守住那些有業(yè)績、有趨勢的“確定性基本盤”，可能就是這輪行情里比較靠譜的應(yīng)對方式了。

01 確定性資產(chǎn)成新寵

今年投資難度大，正成為不少投資者的共識。

一方面是行業(yè)分化嚴(yán)重，另一方面是熱點(diǎn)持續(xù)性不高，完全和2025年極濃的牛市氛圍不可同日而語。

上周五盤中創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)下了這輪牛市以來的新高，然而還是難掩市場的恐慌情緒。

上證指數(shù)上周五毫不猶豫的跌破4000點(diǎn)整數(shù)關(guān)口，周一大幅低開后直沖3800點(diǎn)。

從市場運(yùn)行節(jié)奏來看，原本大盤正處于階段性高位震蕩階段，試圖積蓄力量尋求向上突破。而此時中東局勢突發(fā)變故，為市場前景增添了新的不確定性。疊加部分資金短期流動性趨緊，多重因素共振之下，市場最終選擇了向下破位。

盡管當(dāng)前走勢偏弱，但牛市格局是否終結(jié)尚難定論，只是驅(qū)動行情的核心邏輯已發(fā)生變化。

隨著指數(shù)進(jìn)入尋底階段，市場風(fēng)格趨于審慎，資金開始從高波動題材轉(zhuǎn)向更具確定性的資產(chǎn)進(jìn)行配置。

在這一背景下，業(yè)績穩(wěn)健、估值合理的確定性標(biāo)的，正逐步成為資金布局的重點(diǎn)方向。

02 買“看得見”的東西

回顧A股過往的幾次大跌，尤其像最近這種風(fēng)險偏好下降、主線模糊的階段，“資金涌向確定性資產(chǎn)”是亙古不變的規(guī)律。

不論是前幾年的3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)，還是近期4000點(diǎn)附近的反復(fù)博弈，只要市場恐慌情緒蔓延、成交額萎縮，對于業(yè)績穩(wěn)、有產(chǎn)業(yè)趨勢托底、需求有明顯優(yōu)勢的資產(chǎn)，總會成為尋找確定性資金的優(yōu)選。

這次的3800點(diǎn)也會同樣印證此前的配置邏輯：在市場不確定的當(dāng)下，最好的選擇就是買入有確定性基本盤的資產(chǎn)。

在確定性資產(chǎn)方面，有幾個方向是比較常選的，例如制造業(yè)出海、低估值反轉(zhuǎn)、紅利資產(chǎn)等等，都是中長期配置的相對確定性資產(chǎn)。

尤其是制造出海，現(xiàn)在的中國制造早已不是簡單的賣產(chǎn)品，而是已經(jīng)升級為“建產(chǎn)能”出海。

近幾年國內(nèi)出口韌性一直很強(qiáng)，再加上全球產(chǎn)業(yè)重構(gòu)的機(jī)遇，尤其是那些擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢以及產(chǎn)品本身的海外競爭力就比較強(qiáng)的企業(yè)，都是確定性資產(chǎn)中的佼佼者。

其實研究制造業(yè)出海就是挖掘“海外寵兒”，投資者不僅需要對行業(yè)本身很了解，還要對核心產(chǎn)品的國際競爭力吃得透。

在這方面，公募基金經(jīng)理會比普通投資者更有專業(yè)和資源優(yōu)勢。

公募里專注做制造出海的基金經(jīng)理并不多，華泰柏瑞的錢建江算是其中一個比較有代表性的。他是機(jī)械與系統(tǒng)工程專業(yè)出身，早年在買方和賣方都干過機(jī)械行業(yè)研究員，后來管起了基金，主攻的方向就是制造出海和消費(fèi)賽道。

錢建江較為注重產(chǎn)業(yè)趨勢和基本面，既看企業(yè)當(dāng)下的價值，也關(guān)注未來的成長空間，傾向于選擇真正能把成長邏輯兌現(xiàn)的公司。

他覺得中國制造業(yè)本身就有系統(tǒng)性的β優(yōu)勢，細(xì)分行業(yè)里還能挖出不少α來。比如汽車（乘用車、重卡、客車、摩托車、零部件）、機(jī)械（工程機(jī)械、電動工具/OPE、機(jī)床注塑機(jī)）、電力設(shè)備（發(fā)電、電網(wǎng)設(shè)備、儲能）還有家電這些，國際競爭力都很強(qiáng)。

尤其是制造出海中帶消費(fèi)屬性的產(chǎn)品，更是一個值得跌下來買入的方向。比如一些聚焦小眾需求、有差異化優(yōu)勢的賽道，需求更剛性，受市場波動影響小，業(yè)績貢獻(xiàn)比較穩(wěn)。

另外就是紅利賽道，利率下行的預(yù)期下，高股息、低波動的紅利資產(chǎn)，既能帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報，又能對沖市場風(fēng)險，剛好契合當(dāng)下資金“求穩(wěn)”的需求，是風(fēng)險偏好下降階段的一個優(yōu)選配置。

這幾個賽道的核心優(yōu)勢很明確：業(yè)績可預(yù)期、邏輯能驗證，在當(dāng)前的市場里，能幫投資者理清思路，避免盲目跟風(fēng)踩坑。

在明確上述賽道的基礎(chǔ)上，中長期視角下的性價比配置更值得關(guān)注。

03 找確定性不代表放棄增長性

真正的性價比，往往藏在制造出海的硬核韌性和細(xì)分消費(fèi)的穩(wěn)健現(xiàn)金流這套組合拳里。

這倆搭在一起，既能對沖單一行業(yè)的周期波動，又能在估值和成長之間找到個不錯的平衡。

特別是那種既依托制造出海搶占海外市場，又能靠消費(fèi)屬性鎖定海外剛性需求的公司，從估值性價比、中長期成長空間、抗波動能力三個維度來看，都算是當(dāng)前市場上比較確定的核心資產(chǎn)了。

以華泰柏瑞錢建江的重倉股為例，像森麒麟、春風(fēng)動力、隆鑫通用、濤濤車業(yè)這些，基本都是帶消費(fèi)屬性的制造業(yè)出海公司，具有一定代表性。

以森麒麟為例，它的核心產(chǎn)品輪胎本身就有很強(qiáng)的消費(fèi)屬性，靠性價比在海外市場逐漸搶占份額。這幾年全球化產(chǎn)能布局也在加速，摩洛哥工廠已經(jīng)投產(chǎn)，西班牙工廠也在穩(wěn)步推進(jìn)，形成了“中國+東南亞+非洲+歐洲”的布局，海外營收占比超90%。

智能制造加上高端產(chǎn)品的競爭力，讓它穩(wěn)穩(wěn)地在全球輪胎市場站住了腳。同時它在航空輪胎、飛行汽車輪胎這些高端賽道也有布局，既有剛需撐著，又靠高端化往上走溢價空間，正好印證了“制造出海+消費(fèi)”這條線的邏輯。

從基本面看，森麒麟2025年前三季度業(yè)績增長不錯，市盈率卻還在歷史低位，估值性價比挺突出。

中長期來看，隨著全球產(chǎn)能釋放、高端產(chǎn)品放量，再加上低空經(jīng)濟(jì)這些新機(jī)會，成長空間還是有的，剛需屬性和全球化布局也能幫它扛住市場的波動。

在3800點(diǎn)這個心理關(guān)口，市場其實不缺錢，缺的是對邏輯的信任。像錢建江這樣專注產(chǎn)業(yè)研究的基金經(jīng)理，用實打?qū)嵉恼{(diào)研把制造出海的廣度和細(xì)分消費(fèi)的深度摸透了，也給投資者劃出了一條比較清晰的思路。

在不確定的環(huán)境里，守住那些有業(yè)績、有趨勢的“確定性基本盤”，可能就是這輪行情里比較靠譜的應(yīng)對方式了。