阿特斯“凡爾賽”了一把，潑了光伏市場一盆冷水

一線龍頭廠商都虧麻了的情況下，老牌光伏巨頭阿特斯的逆周期持續盈利格外顯眼，其發布的2026年業績預期同樣引人矚目。

近日，阿特斯的控股股東，在納斯達克上市的阿特斯集團（CISQ）發布2025年第四季度、2025年全年業績以及2026年第一季度、2026年度經營展望的公告。

相較A股光伏龍頭的2025年業績普虧，阿特斯集團交出的2025年業績答卷依然相當不俗。集團2025年全年收入達56億美元（折合人民幣約399.8億元），其中全年組件出貨量達24.3吉瓦。

營收上看，阿特斯集團的年營收還不如阿特斯的高。2月28日，阿特斯發布2025年業績快報顯示，公司實現營收402.55億元，較上年同期的461.65億元下降12.8%。

受光伏組件“量價”齊降影響，阿特斯2025年歸母凈利、扣非凈利雙雙出現“腰斬”，分別為10.21億元和10.05億元，同比降幅各為54.56%和54.84%。

站在同比的角度上，阿特斯的2025年業績談不上理想。可對比當前市場大環境，從矬子里選將軍，這份業績答卷還是可圈可點。畢竟，阿特斯是下行周期當中為數不多連續兩年實現盈利的企業，且這兩年歸母、扣非凈利均在32億元+。

依靠持續盈利的底氣，阿特斯對未來發展充滿信心。我們注意到，對比2025年的業績展望，阿特斯集團的2026年業績展望有著明顯的“重儲能輕組件”的戰略轉向。

其看似低于預期的業績展望，字里行間卻有著轉型儲能，布局美國市場，未來靠儲能和美國組件市場打天下的優越感。

在總結2025年業績亮點時，阿特斯集團強調，2025年全球組件出貨量達24.3吉瓦，美國市場出貨量創歷史新高，達到8.1吉瓦。同時，儲能系統出貨量創歷史新高，達到7.8吉瓦時，其中美國市場出貨量為3.9吉瓦時。截至2026年3月13日，儲能在手訂單金額36億美元，創歷史新高。

在突出2025年兩個創歷史新高之余，阿特斯集團發布的2026年出貨預期亦有“穩中有升”之勢。其未發布2026年全球組件出貨預期，預計美國市場組件出貨量為6.5至7.0吉瓦，較2025年出貨低1至1.6吉瓦。儲能系統方面，出貨預期小幅上調，預計美國市場出貨量將介于4.5至5.5吉瓦時，較2025年出貨量3.9吉瓦時高出0.6-1.6吉瓦時。

阿特斯集團在兩大主力產品出貨預期上的態度，是其在銷售策略上堅持“利潤第一性”原則，主動優化出貨結構與節奏，聚焦高價值區域和長期戰略客戶，穩步提升在重點市場的份額占比的體現。

毫無疑問，在組件“內卷式”競爭十分嚴峻的情況下，阿特斯集團已將戰略重心由組件向儲能系統傾斜，業務拓展重點區域則由國內市場轉向美國市場。

據觀察，過去的2025年，央國企大型光伏電站招投標項目中已很少見到阿特斯的身影。這是阿特斯清醒的一面，光伏產品價格高時參與央國企招投標，虧本搶單的買賣堅決不做。

阿特斯在2026年業績展望略顯“凡爾賽”的另一面，在于其搶灘美國市場取得了先機。不僅組件產能規領先，將建成10GW，且將建成美國首個商業化的HJT電池工廠。

阿特斯集團表示，美國組件工廠5吉瓦產能已全面達產，并計劃在2026年下半年將產能擴大至10吉瓦。美國先進的HJT電池片工廠也在持續推進，一期電池片產能預計在2026年4月前后啟動試生產，名義產能為2.1GW，該工廠將成為美國境內唯一實現商業化運營的HJT電池制造設施，并預計在2026年底前后啟動二期試生產，該擴建將新增4.2GW的產能，使美國的太陽能電池名義產能提升至6.3GW。

與之形成鮮明對比的是，天合光能轉讓了在美國建成的5GW組件工廠控股權，振江股份也在兜售斥資1.3億元建成美國光伏支架項目，博威合金選擇出售位于美國北卡羅來納州的3GW組件、2GW光伏電池工廠。

阿特斯擁有豁免美國關稅政策的優勢，在于其控股股東是加拿大企業。為了規避美國對華的高關稅政策，阿特斯于2025年11月調整了業務架構。

阿特斯與阿特斯集團新設兩家合資公司，分別專注于美國光伏業務與儲能業務。2025年12月1日，CSIQ宣布了一項戰略舉措，即恢復對其美國業務的直接管理。CSIQ與其控股子公司CSI Solar共同設立一家新的合資企業，CSIQ持有CS PowerTech公司（“CS PowerTech”）75.1%的控股權，該實體負責在美國本土開展太陽能組件、太陽能電池及先進儲能系統的制造與銷售。

通過調整業務框架，剝離中國元素，阿特斯集團加大高毛利美國市場的業務布局和拓展，為業績可持續增長打下了基礎。這一優勢顯然是國內其他廠商難以比擬的。

在加碼美國組件和儲能市場之余，阿特斯集團已摒棄了向規模要效益的思路。阿特斯集團表示，鑒于公司正從以規模為導向的增長模式轉向以高價值創造為核心的發展路徑，公司未來的信息披露將重點聚焦戰略性市場，而非披露整體全球制造產能規模。

對比2025年業績展望，阿特斯集團這次未披露其一體化產能規模。截至2024年底，阿特斯集團拉棒、硅片、電池片和組件的實際產能各為25.0GW、31.0GW、48.4GW和60.2GW。預計到2025年底的產能各為33.0GW、37.0GW、36.2GW和61.0GW。

但在此產能規模下，阿特斯的資產減值額度卻低于同行。阿特斯2025年計提資產減值16.8億元，同期晶科能源計提資產減值22億元，天合光能計提資產減值26億元，晶澳科技計提資產減值33億元。

2025年上半年，包括存貨跌價損失、固定資產減值損失、合同資產減值損失在內，阿特斯計提資產減值損失6.11億元。

一般來說，計提資產減值與凈利潤成反相關。最明顯的例子是合盛硅業，這家多晶硅新玩家2024年實現歸母凈利17.4億元，2025年前三季度還實現7556萬元歸母凈利，但光伏業務巨虧疊加資產減值，2025年預虧高達28億-33億元。僅光伏板塊計提資產減值高達13億元。

在戰略重心轉向美國市場，聚焦儲能系統業務外，阿特斯集團還發布了2026年Q1組件出貨預期，其預計出貨量在2.2吉瓦至2.4吉瓦之間，較2025年Q1出貨預期6.4吉瓦至6.7吉瓦縮水一半還不止，也遠低于2025年Q4出貨量4.3吉瓦。

阿特斯集團大幅下調Q1組件出貨預期，出于當下光伏裝機需求大幅萎縮的現實考量。對比2025年上半年有“4.30”和“5.31”兩個搶裝潮拉動，今年迄今為止大型地面電站裝機需求委實相對慘淡。

更感悲觀的是，2025年新能源上網電價136號文件出臺后，因上網電價下降，投資收益率降低，分布式光伏的裝機需求也遭到遏制。

在此背景下，阿特斯集團調低Q1出貨預期，反映了終端市場真實現狀，無形中也給瑟瑟發抖的國內光伏市場潑了瓢冷水。

這輪周期調整當中，連續兩年盈利的阿特斯無疑有著云淡風清一輪江月明的淡定，更有著“挾美以自重”的從容。隨著美國組件、電池工廠的擴產，以及儲能業務的溫和增長，公司將很快在美國市場占有一席之地，建立特有的先發優勢。

總體而言，阿特斯深諳利潤最大化的精髓，是一家十分聰明而又現實的企業，也是一家十分成功的光伏企業。可細品之下，卻很難在其身上找到本土光伏龍頭血液里流淌的那種家國情懷。就像霍英東和李嘉誠兩大傳奇港商，霍以國為家，李與國謀利，風評各異。（草根光伏）