赤子城科技的2025：利潤(rùn)跑得比收入快，這比什么都重要

近日，赤子城科技2025年的年報(bào)交出了一份超預(yù)期的成績(jī)單，營(yíng)收68.9億、同比增長(zhǎng)35.3%已是亮眼表現(xiàn)，更值得關(guān)注的是歸母凈利潤(rùn)達(dá)到9.35億，同比增速高達(dá)94.6%，利潤(rùn)增速差不多是營(yíng)收的三倍。做投資的都知道，這種利潤(rùn)跑贏營(yíng)收的增長(zhǎng)，遠(yuǎn)比單純的收入高增更有含金量。

許多人說(shuō)：“赤子城終于熬出來(lái)了。”這話糙理不糙。毛利38.47億，同比增48%，毛利率從51.1%提到55.8%。東吳證券之前發(fā)過(guò)一份點(diǎn)評(píng)，說(shuō)毛利率提升主要是兩個(gè)原因：社交業(yè)務(wù)的分成比例下降了，創(chuàng)新業(yè)務(wù)的高毛利結(jié)構(gòu)占比上來(lái)了。說(shuō)白了，議價(jià)能力在變強(qiáng)，賺到的錢(qián)留在自己口袋里的比例更大了。

社交業(yè)務(wù)61.4億，同比增32.9%，是基本盤(pán)。但真正讓人眼前一亮的是SUGO和TopTop，這兩個(gè)產(chǎn)品的利潤(rùn)同比增長(zhǎng)都超過(guò)100%。中金公司之前分析過(guò)，SUGO的人均在線時(shí)長(zhǎng)和ARPU值都在往上走，經(jīng)營(yíng)杠桿開(kāi)始釋放。老產(chǎn)品MICO和YoHo穩(wěn)定貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，形成了一攻一守的陣型。創(chuàng)新業(yè)務(wù)7.5億，同比增59.3%，跑得比社交業(yè)務(wù)還快。游戲進(jìn)入長(zhǎng)線運(yùn)營(yíng)和盈利回收期，社交電商荷爾健利潤(rùn)同比增長(zhǎng)超100%。短劇也做起來(lái)了，雖然體量還不大，但方向是對(duì)的——圍繞“情緒價(jià)值”把社交、游戲、短劇串起來(lái)。

再說(shuō)說(shuō)新市場(chǎng)，以前提到赤子城，第一反應(yīng)就是中東。今年不太一樣了，中東北非市場(chǎng)業(yè)務(wù)規(guī)模同比增近50%，但拉美那邊SUGO單月流水比年初漲了300%，東亞那邊TopTop也進(jìn)了日本市場(chǎng)。正如凱基證券的評(píng)論所說(shuō)：公司在非MENA市場(chǎng)的拓展速度明顯加快，全球化版圖正在擴(kuò)大。

AI落地這件事，今年終于看到具體數(shù)字了。自研的多模態(tài)算法模型Boomiix用在社交匹配上，智能數(shù)據(jù)平臺(tái)思語(yǔ)AI把查詢周期縮短了，設(shè)計(jì)平臺(tái)KIVI在虛擬禮物、活動(dòng)頁(yè)面這些環(huán)節(jié)提效。AI產(chǎn)品Aippy上線后App Store評(píng)分超過(guò)4.8，這算是一個(gè)不錯(cuò)的信號(hào)。東吳證券認(rèn)為AI深度應(yīng)用有望持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營(yíng)效率和用戶體驗(yàn)。

回頭看這份財(cái)報(bào)，最難得的不只是利潤(rùn)跑贏了收入，而是這家公司一直在悶頭做事，不追風(fēng)口，不炒概念，靠產(chǎn)品在海外市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)啃出來(lái)。今年這份成績(jī)單，算是給長(zhǎng)期關(guān)注的人一個(gè)扎實(shí)的交代了。