現場｜中國人壽業績會，釋放六大關鍵信號

3月26日，中國人壽在京港兩地同步舉行2025年度業績發布會。董事長蔡希良、總裁利明光攜多位高管出席，逐一回應市場關切。在“十四五”收官、“十五五”啟動的交匯點上，作為總市值、壽險及健康險準備金規模均居全球首位的壽險公司，這場發布會所傳遞的信號，不僅關乎其自身，也折射出整個壽險行業的轉型方向。

信號1：規模雖是護城河，價值才是真正的城墻

蔡希良用“穩的格局、進的勢頭、韌的特性”概括2025年的“滿堂紅”業績。

2025年，中國人壽總保費首次突破7000億元，同比增長8.7%。在行業整體增速放緩的背景下，這一數字本身就是一個信號：頭部公司的規模優勢仍在擴大。

不同增速背后的結構也值得關注。歸母凈利潤同比增長44.1%，遠超保費增速；一年新業務價值同比增長35.7%，同樣高于保費增速。這意味著，增長的質量在提升，價值創造能力正成為更核心的驅動力。規模雖是護城河，價值才是真正的城墻。

對行業而言，這是一個明確的信號——規模導向正向價值導向切換，且規模險企正在加速推進這一動能轉換。這也意味著，險企之間的差距正在逐步拉大。

信號2：保險行業未來五年的“四大紅利”

蔡希良在發布會上明確提出，未來五年仍是中國人壽的“黃金戰略機遇期”，并歸納出“四大紅利”：經濟環境紅利、政策紅利、需求紅利、科技紅利。

這一判斷頗為樂觀，細細拆解，其樂觀也有清晰的邊界。

“經濟環境紅利”建立在“長期向好基本面不變”的判斷之上，但蔡希良并未回避外部環境的復雜性，承認2025年是“多重壓力交織疊加的一年”。

“政策紅利”則體現出對監管導向的精準把握。“十五五”規劃綱要27次提及保險，“報行合一”、預定利率動態調整等政策持續深化，對于經營規范、風控穩健的大型公司而言是利好，但對中小公司而言，則意味著更大的合規壓力。

“需求紅利”和“科技紅利”的釋放，則有賴于公司具備相應能力。需求轉化為保單，需要產品與服務適配；科技轉化為生產力，需要持續的投入與組織變革。

機遇在前，目標也已明晰。蔡希良在發布會上同步公布了“十五五”時期的戰略目標：加快建成中國特色世界一流壽險公司。為實現這一目標，將在三大領域持續發力。

一是強化長周期穿越周期的價值創造能力。面對更加復雜多變的外部環境，中國人壽將保持戰略定力，進一步強化資產負債深度聯動，以客戶為中心做好多元化發展和全渠道經營，持續打造和優化“保險+服務”體系，提升產品服務供需適配度，夯實長期價值增長的基礎，實現從容穿越周期。

二是鍛造面向未來的數字化能力。將把數字變革作為戰略重點，通過數字變革驅動管理體系優化、產品服務創新和商業模式升級，為中國人壽注入強勁科技力量。

三是持續強化風險防控能力。大力弘揚中國特色金融文化，秉持風控創造價值的理念，持續鞏固多道防線、協同高效的全面風險管理體系，確保公司在復雜多變的環境下行穩致遠。

從“四大紅利”的戰略判斷，到“三大發力”的戰略路徑，從“怎么看”到“怎么干”，中國人壽，很篤定。

信號3：資產負債管理從“監管要求”升級為“生存技能”

“資產負債聯動”是會上被提及頻率最高的詞匯之一。

總裁助理兼總精算師侯晉在介紹資產負債聯動升級時，給出幾組關鍵數據：有效久期缺口控制在1.5年以內，新業務負債保證成本率降低超60個基點，浮動收益型產品在首年期交保費中的占比接近50%。

這些數據背后，是一場深刻的經營邏輯變革。在低利率成為長期趨勢的背景下，保險公司已無法依靠“高定價利率保單+高收益資產”的簡單模式生存。負債端必須降低剛性成本，資產端必須提升配置能力，兩端必須緊密聯動。

副總裁兼董事會秘書劉暉將投資策略概括為“權益是勝負手，固收是壓艙石，另類投資是豐富收益的增長極”。2025年，公司積極推進中長期資金入市，抓住市場有利時機，戰略性提升權益投資比例5個百分點，重點布局新質生產力和高股息優質資產，權益投資規模超1.2萬億元。這是進攻的一面。同時，固定收益投資已積累3萬億元長期優質資產，這是防守的一面。

由此，資產負債管理不再僅是財務部門的職責，而成為貫穿公司經營全鏈條的核心能力。在低利率時代，這決定了一家保險公司能否穿越周期。

發布會上，一個無法回避的問題——2025年第四季度利潤為負——被現場拋出。利明光的回應，恰是對壽險經營邏輯的又一次拆解。

他解釋，當前壽險公司的大部分投資資產和保險合同負債均按市場價值計量，市場變化或反映在利潤表，或反映在資產負債表。凈利潤和凈資產隨市場價值波動，是常態，也是新會計準則下的必然結果。第四季度利潤為負，主要因資本市場結構性調整，公司持有的部分股票、基金出現回調“這種波動大部分是階段性的，反映的是資本市場的變化，是正常現象。

不同于其他行業，壽險公司天然具備長周期、跨周期的經營特性。利明光因此建議減少對單季度利潤的過度解讀，強調公司始終堅持長期主義，堅持資產負債聯動，持續提升跨周期管理能力，努力為投資者創造可持續的價值。而中國經濟基礎穩、優勢多、韌性強、潛力大，長期向好的基本面沒有變，也為公司發展奠定了堅實基礎。

“要拉長周期來對壽險公司的利潤表、資產負債表進行分析，只有在更長的周期內，壽險公司的經營管理成效才能顯得更加明顯。周期越短，受到波動的影響會更大，而且這一波動可能是公司經營過程中經常遇到的一個現象。”

這番回應，既是對短期波動的釋疑，也是對壽險經營本質的重申——以長期主義的定力，穿越周期性的波動。

信號4：個險仍是基本盤，銀保正成為變量

渠道格局的變化，是發布會傳遞的另一個重要信號。

個險渠道仍是絕對主力。2025年，中國人壽個險渠道新業務價值393億元，占公司整體的85.9%；總保費5517.9億元，占75.6%。更重要的是，個險渠道的質態在改善：優增人力同比增長40%，13個月留存率提升2.2個百分點，45歲及以下人群占比提升2.3個百分點。

這表明，“提質穩量”的策略正在見效。在行業普遍面臨人力下滑壓力的背景下，這成為一個難得的亮點。

但真正引發關注的，是銀保渠道的表現。2025年銀保渠道總保費1108.7億元，突破千億元大關，同比增長45.5%；新單保費585.1億元，同比增長95.7%；銀保及其他渠道一年新業務價值64.5億元，增長169.3%。

這樣的增速，意味著銀保渠道正從“補充”角色向“戰略”角色轉變。利明光在發布會上明確表示，銀保渠道“有效發揮戰略發展作用”。

渠道格局正從“個險獨大”向“多極驅動”演進。銀保渠道的爆發，既是戰略調整的結果，也是應對低利率環境下客戶需求變化的必然選擇。

信號5：科技投入逐步進入“產出期”

科技是整場發布會的另一個高頻詞。

從數據來看，科技投入正在進入產出期：AI輔助編程代碼占比達30%，數字核保員作業率超24%，保全服務智能審核率99%，部分地區全流程無人工處理率超60%。

這些數字表明，科技正從“錦上添花”變為“效率引擎”。尤其在運營端，自動化程度的提升直接降低了成本、提高了效率。

但需要指出的是，科技對保險經營“深層次賦能”仍在路上。當前的應用主要集中在運營效率提升、客戶服務優化等環節，對產品設計、風險管理、商業模式重塑等核心環節的滲透仍處于探索階段。

侯晉在介紹健康險發展時提到的“數智賦能”，總裁助理張新宇在介紹康養生態時提到的“數智化水平”，均指向這一方向。但真正的“科技紅利”，或需更長時間的積淀。

總體而言，科技投入正從“投入期”進入“產出期”，但從效率提升到模式重塑，仍有很長的路要走。

信號6：股東回報優先級提升，分紅穩定性更重要

242億元的分紅總額，同比增長32%，每10股派8.56元——這是中國人壽給股東的答卷。

利明光在發布會上強調：“公司的派息目標是努力實現相對穩定且向好的派息水平。”自上市以來，公司累計派息已超2451億元。

股東回報的優先級在提升，但這需要與償付能力充足、業務穩健增長形成動態平衡。此外，市場環境變化、投資收益率波動也可能影響盈利穩定性。

對長期投資者而言，分紅政策的穩定性比單一年度的分紅金額更為重要。

年報顯示，截至2025年末，中國人壽綜合償付能力充足率為174.01%，核心償付能力充足率為128.77%，持續保持充足水平；公司擁有長險有效保單件數達3.27億份。

中國人壽正在以“定義者”的姿態走向“十五五”。

它不再只是追隨行業趨勢，而是試圖定義趨勢。從資產負債聯動的深度實踐，到銀保渠道的戰略重塑，從“保險+服務”生態的構建，到科技投入的系統性布局，每一個信號背后，都是對行業未來的判斷和押注。

當然，樂觀的戰略判斷需要謹慎的執行來兌現。低利率環境的持續、資產質量的波動、市場競爭的加劇，都是實實在在的挑戰。

但有一點是確定的：在“十五五”的大幕拉開之際，中國人壽已經給出了自己的答案。接下來的五年，我們拭目以待。