黃金，新一輪方向選擇開啟！后市怎么走？

4月1日亞盤，現貨黃金延續隔夜強勢，站上4700美元關口，最高觸及4747.72美元/盎司，刷新3月20日以來高點。值得注意的是，3月金價累計暴跌11.8%，創下2008年10月以來最差月度表現。短短一個月，黃金從地緣沖突初期的避險寵兒，淪為高利率與通脹預期的犧牲品。而如今，隨著美伊局勢釋放緩和信號、美國就業市場顯露疲態、美聯儲政策預期發生微妙轉向，黃金正站在新一輪方向選擇的十字路口。

黃金走勢基本面分析

地緣緩和點燃反彈火種，油價應聲回落

本輪黃金反彈的直接導火索，來自中東局勢的緩和信號。北京時間4月1日凌晨，伊朗總統佩澤希齊揚公開表示，伊朗“愿意結束戰爭”，但前提是其訴求得到滿足，尤其是獲得不再遭受侵略的保證。幾乎同一時間，美國總統特朗普在白宮表態稱，美國將在“兩到三周內”結束對伊朗的戰事，甚至可能在此之前與伊朗達成協議。

這一系列表態迅速點燃市場樂觀情緒。布倫特原油價格短線跳水，日內跌幅一度擴大至4%，重回104美元/桶下方；美元指數下跌0.6%至99.88，緩解了黃金作為非孳息資產的持有成本壓力。

與此同時，國際社會也在積極推動局勢降溫。埃及總統塞西與俄羅斯總統普京通話，雙方一致認為應遏制中東地區局勢進一步升級。普京還與阿聯酋總統穆罕默德通話，強調必須盡快停止軍事行動，加大政治外交努力以和平解決沖突。多國協調釋放的緩和信號，為黃金反彈提供了外部支撐。

Zaner Metals高級貴金屬策略師Peter Grant對此評論稱：“黃金當前的漲勢令人鼓舞，這源于市場對中東局勢緩和的樂觀情緒有所增強?！辈贿^他也提醒，要形成持續上漲形態，還需要看到更強勁的上行動能。

就業數據亮紅燈，市場焦點從通脹轉向增長

就在金價反彈的同一天，美國勞工部公布的JOLTS報告釋放了另一個關鍵信號。數據顯示，2月職位空缺驟減35.8萬個至688.2萬個，招聘人數跌至484.9萬人，創下疫情以來及2014年8月以來的最低水平。中小企業和住宿餐飲、制造業崗位流失最為嚴重，職位空缺率從4.4%降至4.2%。

這一疲軟數據讓利率期貨市場迅速轉向。周二，市場預期2026年降息約7個基點，而就在前一日，市場還在定價年底前加息的可能性更高。兩年期國債收益率下跌3.3個基點，10年期下跌3.1個基點，收益率曲線呈現牛陡走勢。

摩根士丹利首席經濟學家Michael Gapen警告：“招聘、裁員、職位空缺和失業率這‘四騎士’指標暗示，即使在石油沖擊之前，經濟狀況就已經惡化?！?/p>

值得注意的是，盡管美國零售汽油價格三年多來首次突破每加侖4美元，但市場對通脹的擔憂正在被對經濟增長的擔憂所取代。財聯社分析指出，投資者開始認為，高油價可能更多拖累經濟增長，而非引發持久通脹。這種預期的轉變，對黃金而言意義重大。

高盛：參考1990年經驗，美聯儲終將降息

市場情緒轉向的背后，是美聯儲政策邏輯的悄然演變。美聯儲主席鮑威爾在最新講話中釋放了關鍵信號：當被問及是否應考慮加息應對油價沖擊時，鮑威爾回應稱，“等到貨幣政策收緊的效果顯現時，油價沖擊可能早已過去，而你卻在不恰當的時機給經濟施加壓力。因此，我們的傾向是忽略任何形式的供給沖擊?！?/p>

這一表態得到了高盛的積極響應。高盛策略師Dominic Wilson在一份研報中指出，市場對石油沖擊反應過度，押注美聯儲將出臺緊縮政策，而從歷史經驗來看，這種情況大概率不會出現。

高盛的核心論據來自1990年的石油危機。當年遭遇石油供給沖擊時，債市收益率大幅飆升，投資者普遍押注美聯儲將收緊政策，但最終美聯儲反其道而行之，在經濟形勢惡化之際選擇降息。高盛認為，油價推動的通脹屬于供給側沖擊，而非需求側過熱，美聯儲通常會無視供給側通脹壓力，不會因此收緊貨幣政策。

基于這一判斷，高盛維持了對黃金的看漲觀點，預測2026年底金價將攀升至5400美元/盎司。該行分析師認為，黃金目前看起來超賣，投機性倉位較低，市場反映的政策沖擊比歷史經驗所顯示的要緊縮得多。

黃金后市展望

長期基本面依然堅如磐石

短期波動劇烈，但黃金的長期敘事并未動搖。支撐黃金牛市的底層邏輯依然穩固——全球央行購金需求保持強勁。世界黃金協會數據顯示，危地馬拉、印尼、馬來西亞等新興市場央行近期已開始購入黃金，這些央行或是長期暫停后重返市場，或是首次建立黃金儲備。

高盛指出，隨著金價趨穩，預計央行的購金行為將重新提速，月均采購量約為60噸。去美元化浪潮、全球央行持續購金以及地緣政治不確定性，仍在為黃金提供堅實支撐。

白銀走勢分化，非農成為短期關鍵

與黃金同步反彈的還有白銀?，F貨白銀周二大漲7%至75.61美元，但月度跌幅仍高達20.4%。法國巴黎銀行預測2026年銀價將在65-75美元區間震蕩，2027年供過于求壓力將顯現。白銀兼具貨幣與工業屬性，在半導體、光伏等需求放緩背景下，其反彈力度弱于黃金，也從側面印證了市場對“軟著陸還是硬著陸”的分歧。

展望后市，黃金正處于“短期情緒驅動反彈vs中期通脹壓力壓制vs長期基本面看漲”的三重拉鋸中。3月11.8%的月度跌幅雖創紀錄，但也釋放了較為充分的估值壓力。

即將于周五（4月3日）公布的美國3月非農就業報告，將成為決定黃金短期命運的最關鍵變量。市場普遍預期3月非農將反彈至新增5.5萬人，失業率穩定在4.4%。若就業數據繼續疲軟，將強化降息預期，為金價提供進一步支撐；若數據意外強勁，則可能重新點燃加息擔憂。

無論如何，4600-5500美元的2026年價格區間已成為機構共識底線。在這場“戰爭、通脹、就業”的三重奏中，投資者最需要關注的，不是單日3.5%的漲幅，而是黃金能否真正從“避險工具”升級為“趨勢性多頭資產”。