收購國融證券后首份年報出爐：西部證券2025年營收不增反降

4月1日，西部證券（002673.SZ）發布收購國融證券后的首份年度財務報告。數據顯示，西部證券2025年實現營業收入59.85億元，同比下降10.84%；但歸屬于上市公司股東的凈利潤為17.54億元，同比增長24.97%；基本每股收益0.39元/股，同比增長25.13%。

從主營業務收入來看，西部證券手續費及傭金凈收入為24.18億元，同比增長34.98%，主要系證券經紀業務、投資銀行業務凈收入同比增加；投資收益為27.50億元，同比增加24.93%，主要系處置金融工具取得的收益同比增加；業務管理費為27.64億元，同比增長10.51%，主要系并購國融證券所致。

相比之下，公允價值變動收益為-3.16億元，同比下降208.21%，主要系交易性金融資產公允價值變動。

此外，2025年西部證券經營活動產生的現金流量凈額為22.19億元，同比下降81.64%。西部證券表示，報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額與本年度凈利潤存在差異，主要是因為前者受經紀業務客戶保證金、回購與返售業務、買賣金融資產、融出資金及拆入資金等業務規模變動綜合影響。

2025年是西部證券資本運作的關鍵之年。2025年8月14日，中國證監會核準了西部證券成為國融證券主要股東的資格。2025年9月11日，國融證券正式成為國融證券控股股東，所持股份占國融證券總股本的64.60%。

與西部證券“增利不增收”形成鮮明對比，2025年頭部券商行業并購重組的另一端呈現出更為強勁的協同效應。

3月30日，國聯民生（1456.HK）發布重組后的首個完整經營年度年報，整合協同效應全面凸顯。2025年公司實現營業收入76.73億元，同比大幅增長185.99%；歸母凈利潤20.09億元，同比激增405.49%，營收與凈利潤雙雙創下歷史新高。

3月29日，國泰海通（601211.SH）發布2025年年度報告，業績實現跨越式增長。公司全年實現營業收入631.07億元，同比增長87.40%；歸母凈利潤278.09億元，同比增長113.52%。此次業績大增主要源于2025年對海通證券的吸收合并完成。

針對西部證券收購國融證券的戰略價值，一名券商業內人士分析指出，國融證券在特定領域具備差異化競爭優勢：其一，在新三板及北交所投行項目上積累了較為豐富的業務資源與項目經驗；其二，在華北地區的市場布局較為扎實。上述優勢恰好填補了西部證券在區域覆蓋與細分業務領域的短板，長期看有望形成互補協同效應。

截至2025年12月31日，西部證券在全國范圍內共有98家證券營業部，具體分布及設立情況如下（此外，截至2025年末國融證券在全國范圍內共有17家分公司、67家證券營業部）。

此外，西部證券還擁有西部期貨、西部優勢資本、西部證券投資、西部利得基金以及國融證券五家全資、控股子公司。

西部證券表示，當前，證券行業同質化競爭依然明顯，業務集中度不斷提升，數字化管理變革蹄疾步穩，監管體系日臻完善。頭部券商在資產規模、市場份額、品牌效應、技術儲備、人才隊伍方面的優勢更加突出，中小券商彎道超車的壓力和難度不斷加大。

“新時期、新形勢和新的發展要求推動證券公司逐漸走向價值競爭之路，功能性作用的系統性抬升將引領行業未來，證券公司以打造強大金融機構為戰略方向的橫向整合正在付諸實踐，‘大而強’和‘小而美’同臺共舞將賦予行業一流新內涵，加快AI大模型等智能技術的深度應用已成為行業高質量發展新的時代探索。”西部證券稱。

4月1日，中國人民銀行陜西省分行公布的行政處罰決定信息公示表顯示，西部證券因違反反洗錢管理規定，被罰46萬元。

（作者 蔡越坤）

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蔡越坤

資本市場部資深記者 主要關注債券、信托、銀行等領域的市場報道。