今年最大的電器設(shè)備IPO提上日程：估值1000億

原“中國(guó)私募股權(quán)投資”

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• 來(lái)源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

此次IPO，由兩家PE機(jī)構(gòu)在背后推動(dòng)。

近日，據(jù)彭博社報(bào)道，歐洲私募巨頭TDR Capital和I Squared Capital已邀請(qǐng)多家投行參與承銷競(jìng)爭(zhēng)，目標(biāo)是在2026年下半年推動(dòng)Aggreko登陸紐約證券交易所。

據(jù)悉，兩家PE巨頭對(duì)Aggreko潛在估值約為150億美元（折合人民幣超過(guò)1000億元）。2021年，TDR Capital和I Squared Capital以約26億英鎊（約34億美元）的企業(yè)價(jià)值將Aggreko收入囊中。

若IPO未果

就出售少數(shù)股權(quán)出

彭博進(jìn)一步報(bào)道指出，除全面IPO外，私募股東也在評(píng)估其他多種退出路徑，包括可能的“少數(shù)股權(quán)出售”。

這種"雙軌制"，也是PE類股東們?cè)诳紤]退出時(shí)的老策略了——若公開市場(chǎng)窗口不佳，可通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者或次級(jí)買家實(shí)現(xiàn)部分退出，同時(shí)保留未來(lái)IPO的期權(quán)。

從估值邏輯看，150億美元的目標(biāo)對(duì)應(yīng)Aggreko公司2025年約1.51億英鎊（約1.9億美元）銷售額的約79倍市銷率。

這一倍數(shù)值顯著高于傳統(tǒng)設(shè)備租賃企業(yè)，體現(xiàn)了市場(chǎng)對(duì)"能源轉(zhuǎn)型基礎(chǔ)設(shè)施"這一稀缺資產(chǎn)類別的溢價(jià)認(rèn)可。

全球發(fā)電機(jī)租賃市場(chǎng)預(yù)計(jì)將以9.4%的年復(fù)合增長(zhǎng)率擴(kuò)張，從2025年的85億美元增長(zhǎng)至2033年的175億美元 ，Aggreko作為行業(yè)龍頭，正受益于這一結(jié)構(gòu)性趨勢(shì)。

若Aggreko此次IPO最終成行，將成為2026年最大的電器設(shè)備IPO（即與電力、能源、新能源等直接相關(guān)的首次公開募股）。但與寧德時(shí)代相比，Aggreko還有很長(zhǎng)的路要走。

目前全球最大的電力相關(guān)（電器設(shè)備）IPO，普遍被認(rèn)為是寧德時(shí)代2025年5月20日在港交所的H股上市，其總市值一度達(dá) ?1.34萬(wàn)億港元?（約合1700億美元?）?。

Aggreko旗下

擁有歐洲最大的租賃設(shè)備車隊(duì)之一

據(jù)公開資料，Aggreko創(chuàng)立于1962年的荷蘭，創(chuàng)始人以一臺(tái)移動(dòng)發(fā)電機(jī)起家。公司名"Aggreko"即源自荷蘭語(yǔ)" Aggregaat"（發(fā)電機(jī)）一詞。

1973年，Aggreko在英國(guó)蘇格蘭格拉斯哥設(shè)立辦事處，由此開啟了其全球化征程。

其核心業(yè)務(wù)模式是向工業(yè)客戶、活動(dòng)主辦方、政府機(jī)構(gòu)及公用事業(yè)公司提供發(fā)電機(jī)、溫控設(shè)備（制冷/制熱）的短期與長(zhǎng)期租賃服務(wù)，覆蓋石油天然氣勘探、建筑施工、數(shù)據(jù)中心備用電源、大型活動(dòng)（如格拉斯頓伯里音樂(lè)節(jié)、冬奧會(huì)）及災(zāi)害救援等多元場(chǎng)景。

經(jīng)過(guò)60余年的發(fā)展，Aggreko已從區(qū)域性設(shè)備租賃商成長(zhǎng)為全球最大的臨時(shí)電力解決方案提供商，在超過(guò)20個(gè)國(guó)家運(yùn)營(yíng)110余個(gè)服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，旗下?lián)碛袣W洲最大的租賃設(shè)備車隊(duì)之一。

其客戶名單包括好萊塢電影制作（如《泰坦尼克號(hào)》拍攝供電）、超級(jí)碗、鹽湖城冬奧會(huì)、2018年韓國(guó)平昌冬奧會(huì)等標(biāo)志性項(xiàng)目。

在北美市場(chǎng)，Aggreko占據(jù)其收入的最大份額（約50%），歐洲及亞太市場(chǎng)分別貢獻(xiàn)28%和22%，但后者是增長(zhǎng)最快的區(qū)域。

IPO-私有化-再次IPO

兩家PE凈賺800億，回報(bào)超4倍

1997年，Aggreko從母公司Christian Salvesen Plc分拆，在倫敦證券交易所獨(dú)立IPO。

此后20余年間，Aggreko通過(guò)有機(jī)增長(zhǎng)與并購(gòu)（如1998年收購(gòu)Tower Tech模塊化冷卻塔租賃業(yè)務(wù)、2000年收購(gòu)英格索蘭空氣壓縮機(jī)租賃車隊(duì)），逐步鞏固行業(yè)龍頭地位。

2021年，在全球低利率環(huán)境與基礎(chǔ)設(shè)施投資熱潮催生額私有化契機(jī)之下，TDR Capital與I Squared Capital通過(guò)Albion Acquisitions Limited發(fā)起收購(gòu)，以約26億英鎊（約34億美元）的企業(yè)價(jià)值將Aggreko私有化并退市。

這一價(jià)格較當(dāng)時(shí)股價(jià)溢價(jià)約39%，反映了買方對(duì)Aggreko長(zhǎng)期現(xiàn)金生成能力的信心。

TDR Capital是歐洲領(lǐng)先的私募股權(quán)機(jī)構(gòu)，以"運(yùn)營(yíng)驅(qū)動(dòng)型投資"著稱，在工業(yè)服務(wù)、汽車后市場(chǎng)、設(shè)備租賃等領(lǐng)域擁有豐富經(jīng)驗(yàn)；而I Squared Capital則是全球?qū)Ｗ⒂诨A(chǔ)設(shè)施投資的獨(dú)立機(jī)構(gòu)，管理資產(chǎn)超過(guò)300億美元，在能源、交通、數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施等領(lǐng)域布局廣泛。

私有化后，TDR Capital與I Squared Capital立即推動(dòng)了Aggreko的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，主要聚焦于3大方向：

第一，能源轉(zhuǎn)型布局，加大天然氣、生物燃料及混合動(dòng)力設(shè)備投資，推出HVO（氫化植物油）發(fā)電機(jī)，幫助客戶減少碳足跡；

第二，數(shù)字化運(yùn)營(yíng)*，強(qiáng)化遠(yuǎn)程監(jiān)控、預(yù)測(cè)性維護(hù)與燃料管理技術(shù)，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)效率；

第三，新興市場(chǎng)擴(kuò)張，深化在非洲、亞洲等電力基礎(chǔ)設(shè)施薄弱地區(qū)的業(yè)務(wù)滲透。

從結(jié)果看，兩家PE巨頭對(duì)Aggreko的“運(yùn)營(yíng)改造”是成功的。

若Aggreko最終能夠以150億美元的估值順利IPO，那么粗略估算，TDR Capital與I Squared Capital肯定賺爆了——5年超過(guò)4倍回報(bào)，凈賺116億美元（折合人民幣約800億元）。

此外，在2025年9月，Aggreko任命Mike Smith為新任董事長(zhǎng)。Smith曾任BP全球零售業(yè)務(wù)規(guī)劃與戰(zhàn)略負(fù)責(zé)人，并主導(dǎo)TDR旗下ICWG和Modulaire的成功退出。對(duì)Smith的任命，被視為Aggreko重回資本市場(chǎng)的重要信號(hào)。