直擊業績會 | 四環醫藥2025年扭虧 管理層：醫美營收占比首次突破50%，將主動對仿制藥做減法

每經記者：甄素靜 每經編輯：董興生

日前，四環醫藥（HK00460，股價1.41港元，市值128.96億港元）發布2025年全年業績，并隨后在上海召開業績說明會。財報顯示，四環醫藥2025年實現總收入26.18億元人民幣，同比增長37.7%；實現經營溢利6.07億元、年度溢利1.85億元，同比大幅扭虧為盈。

四環醫藥表示，2025年是公司戰略轉型的質變關鍵年，由于公司實現了集團整體扭虧的階段性戰略目標，為感謝股東及投資者的支持，董事會建議宣派末期現金股息每股人民幣0.96分。

業績會上，公司管理層就業績表現、業務規劃、市場調整等問題逐一回應，明確醫美+創新藥雙輪驅動戰略，2026年醫美業務目標突破20億元，惠升生物實現盈虧平衡，軒竹生物核心產品加速放量。

醫美業務爆發式增長，創新藥減虧帶動全面扭虧

資料顯示，四環醫藥總部位于海南，2001年成立，早年曾在新加坡上市。2009年，為適應更大發展需要，四環醫藥控股集團完成私有化，從新加坡退市，并于2010年在香港主板再次上市。目前，公司產品涵蓋醫美、腫瘤、代謝、糖尿病、心腦血管、現代中藥/工業大麻等領域，堅持醫美與創新藥雙輪驅動。

四環醫藥管理層在會上表示，2025年醫美業務實現收入14.85億元，同比增長近100%，分部利潤8.18億元，同比增長226%，毛利率提升至79.5%。醫美業務營收占總營收比重首次突破50%，成為第一大收入來源，高毛利的醫美業務占比大幅增加，從而帶動集團整體毛利及毛利率雙升。

醫美業務的增長主要由核心單品樂提葆（肉毒毒素）驅動。財報披露，該產品年銷量突破120萬瓶，同比增長超過50%，市占率提升至22%，覆蓋全國超過8000家醫美機構。公司管理層透露，公司以核心單品撬動全品類協同，深度綁定頭部醫美機構，形成25%機構貢獻75%銷售份額渠道格局。

與此同時，再生材料產品線成為新的增長點。童顏針（回顏臻）、少女針（傾研）于2025年獲批并上市。業績會問答環節中，公司醫美團隊披露，再生類產品上市不到半年已合作超過1500家深度戰略客戶，以連鎖集團為主。

管理層還透露，公司發現公立醫院陸續開設醫美科的行業趨勢，已快速組建近90人的醫美公立醫院專項團隊。目前，該公立團隊已在上海市場取得階段性突破，2026年公司將持續擴大直營團隊規模，同時加大對公立醫院醫美渠道的資源投入。

2025年，四環醫藥創新藥及其他藥品業務實現收入1.76億元，同比增長206.3%；研發開支約2.16億元，同比下降37.6%；分部業績虧損為6.48億元，同比收窄31.6%。該業務主要依托軒竹生物與惠升生物兩大平臺。軒竹生物于2025年10月在港交所上市，成為四環醫藥創新藥板塊重要里程碑。

財報顯示，軒竹生物已有三款創新藥獲批上市，其中兩款自主研發的腫瘤領域創新藥獲批上市，成為業績增長新引擎。用于乳腺癌治療的吡洛西利于2025年上市，當年納入國家醫保目錄。業績會上，軒竹生物管理層透露，2025年三款產品實現近5000萬元銷售收入，2026年銷售收入預計增長4到5倍，未來2到3年，隨著相關適應證納入醫保，有望突破10億元銷售峰值。

惠升生物則專注于糖尿病及并發癥領域，已構建覆蓋糖尿病全病程的產品管線。截至報告期末，惠升生物已累計獲批上市17個品種（含24個品規、26張藥品上市批件），核心產品包括1類創新藥惠優靜（脯氨酸加格列凈片）以及國內首仿藥惠優加（德谷門冬雙胰島素注射液）和惠優達（德谷胰島素注射液）。業績會上，惠升生物管理層表示，2025年實現產品收入1.19億元，虧損1.8億元，2026年目標實現扭虧為盈。

仿制藥主動做減法，加碼醫美與創新藥板塊

四環醫藥另一重要現金流板塊為仿制藥業務，支撐其創新轉型。其中仿制藥業務2025年實現收入9.56億元，同比下降13%；分部利潤2.83億元，同比下降20.7%。

四環醫藥管理層在業績會上明確表示，面對行業趨勢與經營現狀，集團在仿制藥板塊策略清晰堅決，即主動做減法，將加快分拆剝離經營不及預期、不符合長期戰略的仿制藥品種及非核心專業業務，保留具備市場競爭力的核心優勢品種，平衡現金流業務發展。

管理層透露，2025年公司仿制藥業務資產優化已取得階段性成果，完成多項非核心項目分拆，包括簽署相關股權轉讓協議、資產重組備忘錄及債權相關處置工作。同期，公司有16款仿制藥獲批上市，為戰略調整過渡期補充現金流。剝離釋放的資源將全部投向醫美、創新藥兩大高增長核心板塊，加大研發與市場投入。

對于2026年，公司管理層給出明確指引：醫美業務營收目標突破20億元，惠升生物實現盈利，軒竹生物收入接近1億元。公司董事長車馮升在業績會上表示，2025年是公司“從轉型投入期全面邁入價值兌現期”的一年，未來將聚焦“全球醫美解決方案提供商”定位，加速國際化布局。

關于如何實現上述目標，公司管理層從三方面作出闡述。第一是人才與團隊建設，會加大力度培育團隊。第二是研發，“今年還會有3到4款產品上市，明年可能會有更多”。第三是與重點醫美機構“深度緊密綁定”，管理層認為這是“完成目標的重要保障”。