撕掉行業「皇帝新衣」，優必選具身人形收入漲了2203.7%

從“技術炫技”到“價值兌現”，優必選用具身智能人形機器人的“全棧能力”率先挺進工業實戰。

3月30日，“人形機器人第一股”優必選發布了2025年業績公告。

數據顯示，2025年，優必選實現營收20.01億元，同比增長53.3%，展現出較高的成長屬性；同期，毛利錄得7.54億元，同比增長101.56%，對應毛利率37.7%，盈利質量明顯優化。

然而，規模的擴張并非故事的全部，這份財報的特別之處在于：公司全尺寸具身智能人形機器人業務迎來全面爆發。

過去一年，在物理AI浪潮的推動下，市場一直在期待人形機器人“商用落地”的驗證信號，而此次優必選的財報給出了答案。2025年優必選全尺寸具身智能人形機器人收入為8.21億元，同比激增2203.7%。

核心業務的爆發釋放了兩個積極信號：一是，人形機器人產業迎來了商業化應用和“價值兌現”的關鍵轉折點；二是，過去14年，優必選在具身智能領域的深厚積累已成功轉化為大規模訂單的交付能力，帶動公司進入高增長的新階段。

受強勁業績提振，財報公布后的兩個交易日公司股價持續走高，累計漲幅近20%。花旗也將優必選目標價由155港元上調至190港元，并重申“買入”評級。

那么，優必選業務爆發的底層邏輯是什么？是否具備投資價值？

收入結構質變

本次財報最大的看點在于，優必選收入結構發生了質變，全尺寸具身智能人形機器人業務增長顯著，已成為公司第一大收入來源。

根據財報數據，2025年優必選全尺寸具身智能人形機器人出貨量達到1079臺，同比增長35866.7%，帶動營收從0.36億元增長至2025年的8.21億元，同比增速2203.7%，營收占比41.1%。

與此同時，由于全尺寸具身智能人形機器人的價值量更高，毛利率達到54.6%，因此，隨著收入占比的提升，公司綜合毛利率也從28.7%抬升至37.7%，盈利能力同步進入上行通道。

全尺寸具身智能人形機器人業務的放量，得益于過去一年公司規模化場景應用的全面提速。根據財報的披露，目前優必選的產品應用場景80%以上錨定在工業領域，主要聚焦汽車制造、智慧物流、3C電子制造、半導體制造、航空制造、工業數據采集等對自主性、穩定性、精度、安全性要求苛刻的賽道，客戶矩陣覆蓋德州儀器、空客、比亞迪、富士康、奧迪一汽等多家世界500強企業。

這些巨頭之所以愿意買單，是因為優必選的全尺寸具身智能人形機器人有大腦，能自主識別、決策和執行，具備解決搬運、分揀、質檢等工位中人員流失高、管理難度大、工作重復性強等核心痛點的能力。

在搬運場景，Walker S2具備自主拆碼垛決策、全身聯動控制及狹窄區域避障能力，能夠完成多層、多列的密集料箱搬運工作；在分揀場景，Walker S2可實現約束環境下的堆疊抓取與柔性物料操作，可勝任流利架分揀及螺栓保護套剝離等復雜工序；在質檢場景，Walker S2具備視覺與操作雙重能力，可完成物料齊套檢測、插拔質檢及空調泄漏檢測，并與生產系統實時對接，實現了質量數據的閉環管理。

告別“遙控玩具”，重塑行業標準

優必選全尺寸具身智能人形機器人業務的爆發，并非簡單的品類擴張，而是人形機器人從“遙控玩具”向“生產工具”的標準重塑。

在財報中，優必選提出了人形機器人的標準，將非遙控、非玩具、身高160cm以上的定義為全尺寸具身智能人形機器人，遙控、預編程、身高160cm以下的為非全尺寸非具身智能人形機器人。市場上的絕大多數人形機器人屬于后者，但行業往往偷換概念，把遙控玩具類的統一混淆到人形機器人。

這類產品雖然形態擬人化，但本質上仍依賴預編程或遙控控制，執行的是固定動作流。盡管落地門檻低，但由于缺乏環境理解與自主決策能力，大多局限于展演、迎賓等簡單場景，單位價值量低且增長天花板明顯。

優必選的核心價值，正源自其在全尺寸具身智能人形機器人賽道上的全球領先性。根據披露，公司是全球唯一實現全尺寸具身智能人形機器人規模化交付、有真實收入與高毛利的企業。

不同于上述人形機器，全尺寸具身智能人形機器人的身高在160cm以上，不僅具備類人形態，而且擁有“具身大腦”，因此無需遙控，即可像人一樣進行自主作業，并在復雜動態環境下實現深度理解與自主決策。

也正因如此，全尺寸具身智能人形機器人的研發與落地門檻極高，但可以適配更有價值的應用場景，對應的單位價值量也更高。根據財報數據測算，如果以1079臺的銷量、8.2億元收入來計算，相當于每臺的平均價值量高達76萬元。

那么，為什么優必選可以率先實現價值兌現呢？這背后離不開公司持續高強度研發所構筑的軟硬協同壁壘。2025年公司研發投入超5億元，其中，全尺寸具身智能領域的投入超2.7億元，是同期非具身產品的近16倍。

這些巨額研發轉化成了實實在在的技術優勢與工程能力。在軟件層面，基于數億級高質量工業場景數據，優必選自研了多個方面的大模型，包括開源的具身智能大模型Thinker，斬獲九項全球第一，這個是打造物理AI的基座。還有閉環反饋的視覺語言動作模型Thinker-VLA，以及面向工業具身智能人形機器人的世界模型Thinker-WM。

升級的群腦網絡2.0，搭載自研協同智能體Co-Agent與Thinker-VLM，賦予機器人快速反應、精準空間感知能力，以及環境認知與前瞻決策能力，堪稱工業版龍蝦，讓機器人之間形成團隊默契。

自研類人雙目視覺技術，精度超過RGBD相機，工業場景下實現99.5%精確率，讓機器人擁有真火眼金睛。

在硬件層面，優必選推出第四代和第五代靈巧手，擁有19個全驅動主動旋轉自由度，配合觸覺、視覺多模態傳感器，大幅提升了工業作業的精確率。同時，創新定義了本體熱插拔自主換電系統，機器人沒電了3分鐘就可以自己完成換電，為7×24小時連續作業打下基礎。

整體而言，全尺寸具身智能人形機器人的規模化創收，標志著優必選實現了從“技術炫技”到“價值兌現”的關鍵跨越。依托軟硬協同能力，公司不僅構筑了深厚的技術護城河，更在邁向AGI的進程中，率先鎖定了萬億級市場的溢價紅利。

用“超級大腦”定義物理AI終局

這種溢價紅利的本質，是人形機器人的競爭重心正從“肢體發育”轉向“大腦進化”。

過去一年，人形機器人的進化速度有目共睹。從宇樹機器人的拳擊展示，到遠征A1踢足球的絲滑動作，具身智能正以前所未有的姿態，承載著市場對物理AI的巨大期望。

然而，仔細觀察不難發現，目前市面上多數人形機器人仍徘徊在文娛表演等輕量級場景，“好看但不實用”是阻礙其規模化商用的核心瓶頸。

這背后的關鍵制約在于，多數機器人公司在現實中陷入了“小腦捷徑”，即過分依賴高頻的傳感器反饋和復雜的動力學算法，去追求機器人的運動控制，而忽略了理解指令本身。一個能跳絲滑舞步的機器人，雖然非常有視覺沖擊力，但實際上這種“發達”是高度預設下的結果，機器人并不能理解背后的任務要求。

機器人想要規模化深入場景中工作，必須具備一個關鍵能力：聽懂人話、能干人事。這需要賦予其強大的“具身大腦”，讓其能準確理解語言、環境與任務目標，從“看圖做事”轉向“理解后執行”。

與市場上大多聚焦在“小腦”的公司不同，優必選在深耕運動控制的同時，前瞻性地將核心資源長期向“大腦”傾斜。四年間，公司累計研發投入超19億元，已覆蓋了同行未來數年對具身大模型的規劃資金，而這也助力優必選在未來人形機器人的“智力競爭”中實現了關鍵卡位。

作為“超級大腦”的核心引擎，優必選依托自研算法和豐富場景數據構建了具身智能大模型Thinker。該模型具備任務指令理解、環境感知、決策、任務規劃等物理層面任務執行能力，可為人形機器人提供從“動起來”到“想明白”的強勁腦力。在全球涵蓋10B（百億參數）以下具身智能大腦模型的權威榜中一舉斬獲9項第一。

值得一提的是，Thinker的核心競爭優勢在于其訓練數據的真實性。該模型是基于Walker S系列積累的億級高質量工業數據進行訓練調優，與真實場景分布同源，可直接轉化為機器人在工廠作業時的效率與穩定性。

此外，通過引入RAG（檢索增強生成）技術，優必選實現了專業工種的快速訓練，顯著提升了機器人在多工位下的決策能力和泛化能力，為全尺寸具身智能人形機器人的規模化應用奠定了基礎。

綜上所述，優必選全尺寸具身智能人形機器人業務的爆發，不僅是公司業績的突破，更標志著行業正式告別“秀場”，跨入工業商用元年。面對未來的工業實戰，競爭的勝負手已從“肢體靈活”演進為“大腦智力”的深度博弈。

優必選憑借長期在具身智能模型上的積淀與億級真實工業數據的“喂養”，已構建起深厚的競爭壁壘。而49.2億元的充沛貨幣資金儲備，則為其后續的模型迭代提供了充足保障。

展望未來，在物理AI的黃金賽道上，公司不僅坐擁行業領跑者的稀缺性溢價，更通過收入結構的質變獲取了先發優勢，展現出極強的增長確定性和利潤彈性。受益于此，公司有望迎來業績與估值共振下的戴維斯雙擊階段，長期投資價值進一步顯現。