毛利率91%！企查查IPO引發(fā)關(guān)注和熱議

2026年4月，企查查科技股份有限公司向上交所更新了主板IPO招股說明書，擬募資15億元，中信證券擔任保薦機構(gòu)。

這不僅是企查查自身發(fā)展歷程中的關(guān)鍵一躍，更被視為A股“數(shù)據(jù)要素第一股”的有力競爭者。

消息一出，市場熱議。企查查，這個我們手機里查詢企業(yè)信息、股權(quán)穿透、法律訴訟的常用工具，其背后的商業(yè)模式、盈利能力以及未來想象空間，瞬間被置于聚光燈下。

01

這個IPO，從受理那天起就備受關(guān)注

2025年10月10日，企查查正式向上交所主板遞交招股書，擬募資15億元，投向C端產(chǎn)品升級、B端產(chǎn)品升級、大數(shù)據(jù)庫建設(shè)和AI研發(fā)四大方向。

這是國家“數(shù)據(jù)要素×”三年行動計劃發(fā)布后，上交所受理的首家數(shù)據(jù)服務商申報企業(yè)。

啟信寶母公司合合信息已率先登陸科創(chuàng)板，企查查若能成功闖關(guān)，將成為A股“商業(yè)大數(shù)據(jù)第一股”的最有力競爭者。

但IPO之路從一開始就很坎坷。就在遞表前一天，中國人民銀行江蘇省分行對企查查開出一張罰單，事由是“違反征信業(yè)務管理規(guī)定”，公司被罰1萬元，時任征信業(yè)務主管被罰300元。金額不大，但在IPO關(guān)鍵節(jié)點收到央行罰單，指向了行業(yè)痛點，數(shù)據(jù)合規(guī)。

10月29日，上交所發(fā)出首輪審核問詢函，問詢集中在數(shù)據(jù)合規(guī)、收入確認、業(yè)務獨立性、募集資金必要性等核心維度。

12月22日，企查查完成回復。2026年4月初，企查查更新招股書，提交了截至2025年末的最新財務數(shù)據(jù)。

最新的數(shù)據(jù)擺在臺面上：2025年營收7.87億元，歸母凈利潤3.77億元，毛利率進一步攀升至91.41%。

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公司是什么來頭？

企查查的故事始于一個偶然。

2014年，陳德強和兩位前同事楊京、施陽在蘇州籌備一個體育場館租賃的創(chuàng)業(yè)項目。找場地時總搞不清誰是真的老板，他們就順手開發(fā)了一個微信公眾號查詢工具，輸進場館名，就能查到工商注冊信息。

這個小工具出人意料地火了，身邊做生意的朋友紛紛來問：能不能幫我也查查合作方底細？

正好趕上全國工商登記制度改革，工商系統(tǒng)數(shù)據(jù)集中接入總局，政策窗口和市場需求碰到了一起。三人決定全身心投入，把微信號改名為“企查查”，2014年4月接入全國工商信息。

當時市場上還沒有同類型產(chǎn)品，天眼查的系統(tǒng)直到2015年底才上線，啟信寶2015年才剛具雛形。企查查搶到了這個賽道的第一張入場券。

2016年，企查查推出VIP會員收費產(chǎn)品，開啟了“免費基礎(chǔ)查詢+付費深度服務”的商業(yè)模式。此后，它逐步搭建起會員類產(chǎn)品、企查查專業(yè)版、數(shù)據(jù)接口服務三大產(chǎn)品線。

截至IPO前，公司已完成8輪融資，投資方包括險峰長青、萬得投資等知名機構(gòu)。2023年10月最后一輪增資后，估值約85億元。

股權(quán)結(jié)構(gòu)上，創(chuàng)始人陳德強直接持股35.49%，通過兩個員工持股平臺合計控制53%的表決權(quán)，是公司的實際控制人。值得一提的是，陳德強的配偶馬群也在公司擔任董事。

從最初3個人、50萬元啟動資金，到如今估值近百億、沖擊A股主板，這條路企查查走了11年。

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財務到底怎么樣？

先看最好的那張牌：盈利能力。

根據(jù)招股書最新數(shù)據(jù)，2023年至2025年，企查查的營業(yè)收入從6.18億元增至7.87億元，扣非凈利潤從2.29億元增至3.53億元。毛利率常年維持在88%以上，2025年更是攀升至91.41%，這個數(shù)據(jù)放到資本市場，太驚艷了。

企查查主要財務數(shù)據(jù)（2023—2025年）

數(shù)據(jù)來源：企查查招股書

91%的毛利率是個什么概念？行業(yè)均值約30%，而企查查幾乎三倍于此，甚至超過了多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)巨頭。

這是因為它的生意本質(zhì)是“搬運和整合公開數(shù)據(jù)”，一旦技術(shù)平臺搭起來，服務100萬用戶和服務1000萬用戶的邊際成本相差無幾。

但光鮮的財務數(shù)字背后，也存在三大挑戰(zhàn)（以下分析基于公開數(shù)據(jù)）。

增長在減速。2023年到2025年，營收增速從14.58%降到11.15%，扣非凈利潤增速從29.80%降到18.62%。營收復合增長率12.85%，凈利潤復合增長率20.62%，均低于30%的預警線。

收入結(jié)構(gòu)需更加多元化。 報告期內(nèi)，來自“企查查”會員類產(chǎn)品的銷售收入占主營收入的比例均超過80%。C端收入占比超過75%。這意味著公司差不多把雞蛋放在了一個籃子里，如果會員產(chǎn)品出問題，或者C端付費意愿下滑，整個基本盤都會受到?jīng)_擊。公司自己也在招股書中坦承了這一風險。

C端增長的天花板越來越低。2022年到2024年，付費用戶數(shù)分別為90.62萬、102.14萬、104.80萬，增幅從12.7%驟降到2.6%。

2024年新增付費用戶50.76萬個，比2023年的55.56萬個還少了近5萬。付費轉(zhuǎn)化率已從2022年的1.03%下滑至2024年的0.75%。

用通俗的話說：該用的用戶基本都裝了，該付費的也基本都付了，新增用戶越來越難獲取。

與此同時，公司賬上貨幣資金超過17億元，2025年經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額高達5.19億元。一家現(xiàn)金流如此充裕的公司，為何要募資15億元？這個問題，被上交所寫進了首輪問詢函，要求說明“募集資金的必要性”。

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行業(yè)格局：“三查一寶”

商業(yè)查詢這條賽道，格局已經(jīng)基本定型。

商業(yè)查詢市場已形成“三查一寶”（天眼查、企查查、愛企查、啟信寶）的穩(wěn)定格局。

天眼查：行業(yè)老大，市場份額和活躍用戶數(shù)均領(lǐng)先。
企查查：行業(yè)老二，優(yōu)勢在于數(shù)據(jù)更新速度快，尤其在股權(quán)信息方面。
愛企查：背靠百度，以免費策略獲取流量，商業(yè)化能力較弱。
啟信寶：C端份額不高，但有合合信息的掃描全能王等產(chǎn)品的協(xié)同效應。

目前，各家產(chǎn)品同質(zhì)化嚴重，核心功能高度重疊。競爭已從單純的數(shù)據(jù)比拼，轉(zhuǎn)向AI技術(shù)能力的較量。誰能更好地利用大模型為用戶提供“答案”而非僅僅是“數(shù)據(jù)”，誰就能在下一階段的競爭中占據(jù)主動。

根據(jù)灼識咨詢和QuestMobile的數(shù)據(jù)，2023年天眼查以42.3%的市場份額位居第一，企查查以28.7%排第二，百度旗下的愛企查以18.5%排第三，啟信寶（合合信息旗下）以10.5%排第四。“三查一寶”的格局短時期內(nèi)不太可能被打破。

同質(zhì)化是這個行業(yè)最大的痛點，也意味著用戶換平臺幾乎沒有成本。

跟國際巨頭比差距更明顯。2024年鄧白氏全球營收23.8億美元，約合170億人民幣，是企查查的20多倍。

當然，中國互聯(lián)網(wǎng)用戶基數(shù)為企查查在C端提供了天然優(yōu)勢，1.5億注冊用戶的數(shù)量級是鄧白氏無法比擬的。但這種規(guī)模的差距，也說明了天花板在哪里。

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企查查是一家讓投資人備受關(guān)注、寄予厚望的公司。

凈利率接近48%，毛利率91%，賬上現(xiàn)金17億，這樣的“印鈔機”級別財務數(shù)據(jù)，放在A股市場絕對是稀缺標的。

企查查的IPO，本質(zhì)上是一個關(guān)于“確定性”和“想象力”的選擇題。

你選擇相信什么？是它已經(jīng)證明的賺錢能力，還是它尚未兌現(xiàn)的增長故事？

答案可能不在招股書里，而在 未來大A市場的投資人手里。

企查查IPO的后續(xù)進展，我們將持續(xù)關(guān)注。

本文數(shù)據(jù)來源及參考鏈接

1. 企查查科技股份有限公司招股說明書（申報稿，2025年10月及2026年4月更新版）

參考：上交所官網(wǎng)信息披露欄目

2. 灼識咨詢《中國商業(yè)查詢行業(yè)研究報告》（2024年）

鏈接：https://www.cicconsulting.com/ (行業(yè)報告摘要)

3. QuestMobile《2025中國移動互聯(lián)網(wǎng)年度大報告》

鏈接：https://www.questmobile.com.cn/ (商業(yè)查詢App月活及市場份額數(shù)據(jù))

4. 新浪財經(jīng)鷹眼預警系統(tǒng)（2026年4月）

鏈接：https://finance.sina.com.cn/stock/ (企查查財務風險預警指標)

5. 中國人民銀行江蘇省分行行政處罰信息公示（2025年10月9日）

鏈接：http://nanjing.pbc.gov.cn/ (行政處罰決定書文號：蘇銀罰決字〔2025〕X號)

聲明：本文僅為財經(jīng)熱點分析，觀點僅供參考，不構(gòu)成任何投資或消費建議。

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