汽車行業4月投資策略：高油價加速電車出海，乘用車行業迎來敘事拐點【國信汽車】

來源：市場資訊

（來源：車中旭霞）

核心觀點

地緣因素推動海外能源價格上漲，自主乘用車出海加速

2月下旬以來，地緣因素導致油價高漲，部分地區終端成品油顯著漲價，油電價差提升。成品油價格上漲，催生海外新能源車需求旺盛，澳大利亞3月純電車銷量同比增長88.9%。海外需求增長，加速了自主品牌出海趨勢，以比亞迪、吉利、奇瑞、長城為代表的自主品牌車企三月海外銷量均有顯著的同環比提升，其中吉利汽車出海同比增長超120%，比亞迪、奇瑞汽車出海同比增長超60%。

能源危機為高能效車型帶來歷史機遇

復盤三次能源危機與豐田發展歷程：能源危機對高能效車型有積極影響；能源危機通過改變消費者心智、促進新品牌打破品牌壁壘，對汽車行業影響深遠；本土化生產對于車企的全球擴張至關重要。我國智能電動車產品具備多方面優勢，車企積極布局海外產能，本輪地緣政治引起的全球油價上漲，有望成為我國新能源車出海的重要歷史機遇；能源危機有望促進海外各地能源安全建設，加速全球綠色能源轉型，油價回落后，電車出海趨勢預計長期持續。

出海成為板塊增長主引擎，乘用車迎來海外業務主導的拐點

銷量上，乘用車出海占比顯著提升，出海與內需銷量的比例顯著突破1：4的臨界點，2026年1-2月乘用車出海與內需比例達到1:2；營收端，綜合型乘用車企海外營收占比穩步提升，2025年海外占比達到了32.66%；奇瑞2025年海外營收占比已過半，比亞迪2025年出海利潤占比超50%、吉利汽車2026年出海利潤占比有望超50%；市場空間方面，銷量維度下，預計我國車企海外市場空間與國內市場保持同量級；利潤端，乘用車行業海外單車盈利較高，預計海外市場利潤空間數倍于國內市場（我們預計海外單車利潤平均是國內單車利潤的3-4倍）；2026年乘用車板塊有望整體進入以海外利潤為主導的敘事拐點。

市場關注

1）海外市場：地緣沖突導致高油價，全球電動化加速；歐美出現“油轉電”拐點；2）行業動態：關注4月北京車展及各車企技術及新車密集發布期（比亞迪閃充技術迭代/極氪8X/小鵬GX/吉利i-HEV混動技術/蔚來ES9/問界M6/零跑D19等）；3）其他：2026汽車補貼細則落地；關注業績期投資機會。

風險提示

汽車供應鏈緊張、經濟復蘇不及預期、銷量不及預期風險。

高油價加速電車出海，2026年敘事轉換拐點

地緣因素推動海外能源價格上漲，自主乘用車出海加速

2月下旬以來，地緣因素導致油價高漲，部分地區終端成品油顯著漲價，油電價差提升。美以伊沖突以來，霍爾木茲海峽運力受阻，全球石油價格上漲，部分地區終端成品油價格已顯著漲價。以3月下旬數據為參考，相比于1月末能源價格數據，東南亞、拉美、澳洲、南亞等地區汽油、柴油終端價格都有較明顯提升，在電價相對穩定的情況下，油電價差拉大。

成品油價格上漲，催生海外新能源車需求旺盛。以澳大利亞為例，2026年3月澳大利亞新車總銷量為108,703輛，同比下滑2.6%，但純電汽車銷量逆市增長，3月銷量為15839輛，同比增長88.9%，占當月汽車總銷量的14.6%，同比增長7.1pct；插電式混動（PHEV）同樣保持強勢，同比增長18.5%，市占率從6.2%提升至7.6%。比亞迪在3月位列澳大利亞銷量前三。

海外需求增長，加速了自主品牌出海趨勢，以比亞迪、吉利、奇瑞、長城為代表的自主品牌車企三月海外銷量均有顯著的同環比提升。3月，比亞迪、吉利、奇瑞、長城海外銷量分別為11.96/8.16/14.61/4.71萬輛，同比增長64.45%/120.37%/69.09%/48.22%，環比增長19.41%/34.10%/25.18%/10.47%。

豐田復盤：能源危機為高能效車型帶來歷史機遇

復盤現代史上三次石油危機，能源價格上漲中也伴隨了以豐田和日系為代表的高能效車型的崛起。

第一次石油危機：1973-1974年，第四次中東戰爭，這一時期日本汽車工業，特別是豐田等經濟型車品牌，在美國市場實現歷史性突破的轉折點。第三代卡羅拉成為明星產品，豐田在美滲透率從3.5%提升至5%。日系車在美份額從6%提升至9%。卡羅拉在隨后十余年時間里長期處于全球單車銷量第一位。

第二次石油危機：1979-1980，兩伊戰爭期間，適逢第四代卡羅拉的新品周期，豐田在美份額從8.5%提升至11.5%,日系車在美滲透率從17%提升至24%。

第三次石油危機：1990-1991年海灣戰爭，高油價持續時間較短，豐田滲透率進一步攀升，在美份額從23%提升至24%。90年代初，動蕩局勢引起衰退，豐田全球銷量經歷了下滑，但三次石油危機已經使得豐田經濟耐用形象深入人心。隨著豐田在北美產能落地、在華成立合資公司等舉措，豐田在1996到2006年實現了全球銷量的持續高增。

復盤三次能源危機與豐田發展，可以看出：

1、能源危機對高能效車型有積極影響；

2、能源危機盡管通常短暫，但可以改變消費者心智，促進新進入者打破品牌壁壘，并對汽車行業產生深遠影響；

3、本土化生產對于車企的全球擴張至關重要。

我們認為，本輪地緣政治引起的全球油價上漲，有望成為我國新能源車出海的重要歷史機遇：

1、高油價持續時間盡管有不確定性，但會產生深遠影響。短期上，海外部分地區新能源車需求旺盛，用戶訂單和經銷商庫存管理有望推動二季度出海快速提升；長期看，新能源車有望借機快速占領海外用戶心智、打破現有品牌格局，為后續的持續增長打開突破口。

2、國產新能源車產品力優勢明顯，在能源危機后有望持續保持競爭力。國產新能源車智能化程度高、空間利用率強，且在動力、操控方面相比油車都具備優勢，隨著經濟性之外的優勢被挖掘，國產新能源有望在能源危機后持續保持海外競爭力。

3、車企積極布局新能源海外產能。比亞迪、吉利、奇瑞等自主品牌車企在歐洲、東南亞、拉美等地積極布局新能源車產能，行業恰逢規模化、體系化出海變革期。

4、油價回落后，預計電車加速出海的大勢仍將長期維持。能源危機有望加強海外各地對能源安全的考量，加速全球綠色能源轉型；即便油價回落后，電車出海的態勢也有望長期保持。

出海成為板塊增長主引擎，乘用車迎來海外業務主的拐點

銷量上看，乘用車出海占比顯著提升，出海與內需銷量的比例顯著突破1：4的臨界點，2026年1-2月乘用車出海與內需比例達到1:2。行業層面上，乘用車2025年批發銷量3003萬輛，其中出口約601萬輛，出海占比20%，與內需銷量比例約為1:4；2026年1-2月數據看，由于內需低迷，出海占比達到了33.33%,出海內需比例約為1:2。從核心主機廠已披露數據來看，2026年一季度，奇瑞汽車海外銷量占比達到了67%，海外銷量已成主導；長城、比亞迪海外銷量接近50%；吉利出海基數較低，2026年一季度出海同比高增，海外銷量占比提升至28.82%。

營收上看，綜合型乘用車企海外營收占比穩步提升，2025年占比達到了32.66%。營收方面，參考A+H市場上市的綜合型乘用車主機廠業績，綜合型主機廠2025年合計海外營收超8000億，同比增長近36%，占比達到了32.66%，同比增長7.48pct。

分公司看，奇瑞2025年海外營收占比已過半，比亞迪海外營收占比高速增長，吉利汽車2025年出海未快速提升。2025年，比亞迪、吉利、長城、奇瑞、長安、上汽、廣汽海外收入占比分別為38.65%/21.39%/41.59%/52.42%/16.89%/23.18%/

17.63%。奇瑞長城海外營收占比相對較高，奇瑞出海營收占比率先突破50%；比亞迪海外收入占比快速提升，2026年有望進一步提升；吉利汽車2025年出海尚未發力，2026年有望實現快速突破。

市場空間方面，銷量維度下，預計我國車企海外市場空間與國內市場保持同量級。參考Marklines數據，2025年全球乘用車銷量約為6600萬輛；剔除美日印韓和我國本土銷量，包含歐洲在內的可出口市場空間約為3000萬輛，其中，歐盟2025年乘用車銷量約為1082萬輛。考慮歐盟本土汽車工業強勁，自主品牌市占率天花板假設為35%（參考歐盟市場非歐系品牌的總市占率）；我國車企海外市場空間預計在2300萬量級，堪比內需市場空間。

利潤端，乘用車行業海外單車盈利較高，預計海外市場利潤空間數倍于國內市場（我們預計海外單車利潤平均是國內單車利潤的3-4倍）；2026年乘用車板塊有望整體進入以海外利潤為主導的敘事拐點。新能源車海外售價較高，利潤墊豐厚；國內市場競爭激烈，自主品牌車型海外盈利能力預計是國內盈利水平的數倍；乘用車出海的銷量市場規模與國內市場相同量級的情況下，海外市場的利潤空間將是國內市場的數倍。2025年，乘用車板塊出海占比約20%，出海與國內銷量比例約1:4；2026年，乘用車行業海外銷量占比快速提升的情況下，板塊整體有望進入以出海利潤為主導的拐點。

參考宇通客車，出海主導的敘事拐點帶來投資機遇。宇通客車在2023年迎來出海加速的拐點，彼時海外營收占比由2022年的28.65%加速增長至2023年的43.17%；宇通客車出海邏輯主導的行情于2023年初啟動，至今已走出6倍漲幅。

關注業績期行情

中信汽車板塊正式年報情況，在發布2025年報的103家企業中，57家（占比55%）2025年凈利潤同比增長；15家（占比15%）2025年凈利潤同比增長50%以上。

重要行業新聞與上市車型

重要行業新聞

1、海外行業動態

地緣沖突推高油價，加速全球電動化替代

3月上旬，受中東局勢緊張及霍爾木茲海峽航運受阻影響，布倫特原油價格在3月一度沖高至接近120美元/桶，隨后維持在90美元以上高位。歐洲、東南亞、澳洲等地區燃油成本激增，顯著放大了新能源汽車的使用成本優勢，刺激了海外市場對高能效混動及純電車型的需求。

歐美消費行為出現“油轉電”拐點

3月中下旬，美國全國平均油價創三年新高，電動車搜索量激增約20%；歐洲汽油均價上漲12%，二手電動車銷量大幅攀升，挪威平臺Finn.no數據顯示其銷量已超越柴油車。高油價正迫使歐美消費者重新評估燃油車的使用經濟性。

豐田與馬自達深化混動聯盟

3月18日，面對電動化轉型壓力，豐田與馬自達宣布聯合開發下一代緊湊型車混合動力系統及車身平臺，旨在降低30%研發成本，鞏固日系車企在混動領域的技術護城河。

歐洲老牌車企陷電動化戰略搖擺困局

3月21日，英國《衛報》指出，Stellantis和大眾等歐洲車企在油價飆升之際反而收縮電動車投資并計提巨額減記，試圖回守燃油車利潤。評論認為這種戰略撤退在高油價環境下顯得短視，或將把結構性優勢拱手讓給已提前布局的中國競爭對手。

2、國內行業動態

比亞迪發布第二代刀片電池及新車矩陣

3月5日，比亞迪在發布會上推出第二代刀片電池（磷酸錳鐵鋰材料，能量密度提升5%）及閃充技術（10%-70%電量僅需5分鐘），并一次性發布11款新車覆蓋王朝、海洋、騰勢等全品牌，全面升級補能效率與產品競爭力。

比亞迪、吉利聯手英偉達開發L4級自動駕駛

3月17日，在英偉達GTC大會上，比亞迪、吉利宣布基于NVIDIA DRIVE Hyperion平臺開發下一代L4級自動駕駛項目。這是中國頭部車企與國際芯片巨頭在高端智駕領域的深度綁定，加速L4級量產進程。

新一代小米SU7上市

3月19日，新款小米SU7起售價21.99萬元，全系標配激光雷達和800V平臺，搭載澎湃智駕2.0系統。上市24小時內鎖單量突破3萬臺，推動小米汽車2026年產能規劃提升至30萬輛，再次驗證其市場號召力。

零跑A10發布，高配版搭載激光雷達

3月26日，零跑A10小型SUV上市，高配版搭載激光雷達并支持城市領航輔助，起售價僅6.58萬元。

3、政策相關新聞

三部門啟動縣域充換電設施補短板試點

3月6日，財政部、工信部、交通運輸部聯合啟動2026年試點申報，計劃支持59個聯合試點縣，重點鼓勵換電、光儲充等新技術模式，按功率利用率給予年度最高1500萬元獎勵。

工信部公示汽車雷達及數據安全新國標

3月11日，工信部發布《76GHz-79GHz汽車雷達射頻技術要求及測試方法》及《汽車數據安全保障要求》報批稿，規范智能網聯汽車關鍵零部件技術指標與數據安全管理體系。

2026年汽車以舊換新細則落地

3月11日，商務部等8部門印發細則，明確2026年補貼方式從定額調整為按比例：報廢舊車購買新能源車補12%（最高2萬元），置換更新補8%（最高1.5萬元）。政策導向從“量增”轉向引導綠色智能消費升級。

3月上市車型梳理

具體報告內容詳見國信證券汽車團隊于2026年04月10日發布的《汽車行業2026年4月投資策略-高油價加速電車出海，乘用車行業迎來敘事拐點》

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