創(chuàng)業(yè)板指數再創(chuàng)新高，當前估值是否合理？

最近看創(chuàng)業(yè)板的數據，4月10日，創(chuàng)業(yè)板指點到3448點，近5年的高點了。所以開始很多人心里躊躇，這個點位了，估值應該也開始貴了

結果一看PE是42倍左右，分位數64%，也就是說，比過去36%的時間估值要低。

36%看上去不是很便宜的時刻，但是我們看看A股主流寬基指數，要么是比它估值分位更高，或者就是估值更高。

比如滬深300估值分位數91.6%。

科創(chuàng)50的PE是168，估值分位是95%（當然，創(chuàng)板部分半導體及醫(yī)藥生物企業(yè)處于研發(fā)投入期或周期底部，靜態(tài)利潤被嚴重壓縮，導致整體PE被動拔高）

實際上，把恒生科技、港股互聯網還有券商這種沒什么看頭的東西刨除掉，其他寬基估值歷史水平都比創(chuàng)業(yè)板高。

好，背景交代完了，點位階段性新高，估值卻不算貴，這意味著什么呢，以及后續(xù)會怎么走呢，今天就抓一抓數據

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估值在什么位置

上周其實反彈的時候，就碰到很多人會問，現在點位新高了，是不是不行了，我們就稍微統計下數據。

先看實時數據（from 妙想東方財富數據庫，2026年4月10日）：

指數

PE(TTM)

創(chuàng)業(yè)板指

滬深300

中證500

科創(chuàng)50

創(chuàng)業(yè)板42倍的PE，放在A股主流寬基指數里，比中證500（36倍）貴不了多少，但成長性明顯更強；比科創(chuàng)50（168倍）便宜了將近4倍，但同樣代表中國科技成長的方向。

所以我還是認為，創(chuàng)業(yè)板指數是相對估值優(yōu)勢。相對于它的成長性，它的估值溢價并沒有充分體現。

觀察近三年的指標

另外一個觀察是，但創(chuàng)業(yè)板指數顯示近5年分位值是64%，但是近3年PE百分位是92%，

也就是說近三年，各個寬基指數的估值修復甚至擴張水平差不多。

但放長到5年來看，當前創(chuàng)業(yè)板的盈利修復水平很明顯好于其他寬基，所以我覺得還是屬于一個「業(yè)績填坑、估值相對合理 」 的階段。

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點位高、估值「相對合理」

那為什么說，創(chuàng)業(yè)板點位階段性創(chuàng)新高，但估值看起來還不算貴。其實還是因為企業(yè)盈利水平恢復帶來的。

寧德時代、中際旭創(chuàng)、新易盛這些成分股的盈利能力，大概率已經超過了2015年、2021年那些「創(chuàng)業(yè)板牛市 」 時期。

創(chuàng)業(yè)板成分股整體增速如何？我查了妙想東方財富數據庫的機構一致預期（券商研報預測），數據如下：

可以看到，中際旭創(chuàng)增速確實在100%+，但我們刨除光模塊行業(yè)高景氣的特例。寧德時代、陽光電源這些核心龍頭，機構預測增速在20%-30%區(qū)間。

對應的2025年，創(chuàng)業(yè)板指數漲了近50%，考慮到估值修復和利潤增長比例，其實可以看出估值擴張并不明顯，相對于其他寬基指數，創(chuàng)業(yè)板指數的估值水平 反而被業(yè)績拉下來了 。

換句話說，創(chuàng)業(yè)板指3448點，離歷史高點 4038 點還有約15%的距離。但很多成分股的盈利能力，可能已經超過歷史高點時期了。

我拉了一下創(chuàng)業(yè)板歷史高點的指標

對比當前點位3448點和當前PE約43倍，點位離歷史最高點還有約15%，但是估值只有歷史高點的三分之一（43vs123）

也就是說，2015年創(chuàng)業(yè)板的泡沫，PE干到了120多倍。現在點位接近，但估值只有當時的1/3。

從這個角度看，盈利能力強了，估值才顯得合理。

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創(chuàng)業(yè)板改革會帶來什么

周五的時候，證監(jiān)會《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革更好服務新質生產力發(fā)展的意見》提到，會有以下的優(yōu)化策略

一是優(yōu)化交易制度。引入做市商制度，促進創(chuàng)業(yè)板參與主體和交易策略多元化，減少價格波動，增強市場韌性。將協議大宗交易調整為實時成交確認，提高投資者證券和資金使用效率，增強成交確定性和中長期資金參與意愿。引入創(chuàng)業(yè)板相關ETF盤后固定價格交易機制，更好滿足投資者多元化的交易需求，有利于降低大額交易對二級市場的沖擊。

二是豐富產品服務體系。優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板相關指數編制，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關ETF和期權，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，支持基金投顧配置創(chuàng)業(yè)板ETF，將創(chuàng)業(yè)板ETF納入基金通平臺轉讓，更好滿足不同投資者資產配置和風險管理需求，提升投資便利度和吸引力。

這些動作串起來，我覺得是在做一件事，就是讓創(chuàng)業(yè)板的資金來源更多，并且在鼓勵「長期持有」。

做市商制度能減少價格波動，這個科創(chuàng)板已經驗證過了。買賣價差收窄、日內振幅降低，散戶掛單成交率還提升了近兩成。創(chuàng)業(yè)板引入做市商，邏輯是一樣的。ETF和期權品種多了，投資者選擇多了，大資金進出的方式也更靈活。基金投顧能配置創(chuàng)業(yè)板ETF，也是在拓寬資金來源。

那我們具體「適時推出 創(chuàng)業(yè)板股指期貨 」這條，因為我覺得一定程度上體現了更直接的監(jiān)管思路。

先做個簡單的介紹整理，A股的股指期貨，其實起步挺晚的。

2010年才有第一個滬深300股指期貨（IF），2015年才補了上證50（IH）和中證500（IC），等中證1000期貨（IM）出來的時候，已經是2022年了。

現在創(chuàng)業(yè)板股指期貨要來了，我覺得是一個創(chuàng)業(yè)板要引入更多長期資金的信號。

看一下現在的衍生品的范圍

類型

已有的品種

股指期貨

IH（上證50）、IF（滬深300）、IC（中證500）、IM（中證1000）

股指期權

HO（上證50）、IO（滬深300）、MO（中證1000）

ETF期權

50ETF期權、科創(chuàng)50ETF期權、創(chuàng)業(yè)板ETF期權（已有）

發(fā)現沒，中證1000期貨期權都有了，創(chuàng)業(yè)板作為一個整體指數，反而缺了股指期貨這個品種。

創(chuàng)業(yè)板ETF期權早就有了，但那畢竟掛鉤的是單只ETF，不是整個創(chuàng)業(yè)板指數。推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，本質上是給創(chuàng)業(yè)板指數這個整體提供一個更精準，更comprehensive的對沖工具。

很多人覺得期貨是機構的事，跟散戶關系不大。這話對，也不對。

確實，期貨合約有門檻，保證金交易，風險度并不適合普通投資者。但是期貨的存在，客觀上會影響每一個市場參與者。

因為整體指數的期貨，重要的角色之一，就是為了給大資金建立風險管理工具。否則沒有對沖工具，大資金進出一個板塊是很麻煩的。

說是說讓長期資金比如保險社保來支持科技企業(yè)，但是想重倉創(chuàng)業(yè)板，萬一行情波動，怎么向領導交代。

有了股指期貨，大資金可以先建個保險，進來的膽子就大了，就算市場波動和估值調整，也可以通過期貨衍生品來調整。所以，一定程度上，期貨是長線資金的「定心丸」。長線資金進來，籌碼穩(wěn)定了，對散戶也是好事。

因此，創(chuàng)業(yè)板股指期貨的推出，本質上是在完善風險對沖+長線資金引入的生態(tài)體系。

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最后說幾句

寫這篇文章的時候，創(chuàng)業(yè)板指已經站上3448點了。

點位新高、估值不算貴、改革加碼，這三個信號疊加在一起，我覺得可以說，創(chuàng)業(yè)板正處于一個不錯的窗口期。

當然，風險還是要提示的。點位越高，波動風險越大。改革推進需要時間，效果不會立竿見影。外部環(huán)境的變化也隨時可能擾動市場。

但從中長期視角看，創(chuàng)業(yè)板改革方向和目的，和之前的證監(jiān)會工作計劃是consistent的，讓優(yōu)質資產留在A股、讓長線資金愿意進來、讓定價效率不斷提升。

上過班的都知道，領導要保持consistency有多寶貴。

對吧？

風險提示 ：本文基于公開信息整理分析，僅供參考。創(chuàng)業(yè)板歷史估值分位受成分股盈利周期影響，期貨期權推出進度存在不確定性，投資有風險，入市需謹慎。

作者 ：坦桑尼亞老云 | 編輯 ：栗加

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