41個月后PPI轉正，工業通縮終結，資產換倉正當時

時隔整整41個月，中國的PPI同比數據終于轉正了，這可是確認周期拐點的重要信號。

PPI逐步轉正的過程，對應著美林時鐘里經濟周期從衰退走向復蘇的階段，而這次同比轉正，相當于正式確認經濟從弱復蘇邁入了強復蘇。

這就意味著，工業通縮徹底結束了，企業盈利會慢慢改善，擴大再生產也會進入新階段。所以看懂PPI轉正，對咱們理解當前經濟特點、抓住周期里的機會，特別有幫助。

可能有人對PPI不太熟悉，先給大家通俗講一講。咱們常聽的CPI，是消費者買東西的物價，而PPI是工業生產者出廠價格指數，簡單說就是工廠賣東西的物價。這些東西涵蓋范圍很廣，上游的煤炭、銅、鋁，中游的機械零部件、化工塑料，還有下游的汽車、消費電子等等，都包含在內。

咱們中國是制造業大國，所以看經濟周期、判斷經濟復蘇，PPI比CPI更有代表性。當PPI轉正，就說明企業不用再降價賣產品了，產品價格變貴，企業利潤自然會回升。

企業能賺到錢，生產積極性就會提高，產能利用率會上升，還會進一步擴大再生產，進而可能提供更多就業崗位、更高的薪資待遇，整個經濟的正向循環就跑起來了。

根據大類資產配置的經典理論——美林時鐘，PPI轉正是經濟從衰退走向復蘇的確定性信號。這個時期里，股票是最優先受益的資產，大類資產的受益邏輯很明確：股票優于商品、優于債券、優于現金。

股票的背后是一家家企業，PPI轉正的時候，企業相當于迎來了戴維斯雙擊的機會。

一方面，企業的營收和利潤會提升，自身更賺錢，在股市里也就更值錢；另一方面，復蘇周期中，市場的風險偏好會提高，大家更愿意買股票，也愿意給企業更高的估值。盈利修復加上估值抬升，相當于兩只手推著股價往上走。

從歷史數據也能看出這個規律，最近十年里，不算這一次，還有三次PPI轉正的場景。在PPI由負轉正的過程中，上證指數的表現通常都不錯。

這里要提醒大家，PPI由負轉正不是一瞬間的事，而是一個過程，主要包含三個階段：第一是PPI降幅收窄，第二是環比轉正，第三是同比轉正。

而股市的好轉，從PPI降幅收窄的時候就開始了。比如這一輪，PPI降幅收窄是去年7月份，環比轉正去年10月份，現在終于迎來了同比轉正。

復蘇期里，大家對大宗商品的消耗會增加，大宗商品價格上漲也很好理解。這里專門說一下債券，這個時期債券的表現通常不太理想。因為伴隨著經濟復蘇，會有通脹抬頭的預期，雖然貨幣政策仍然寬松，但會更加謹慎。

所以大家如果這個時期做債券，要抱著用時間換空間的心態，靠長期持有賺利息就好，想指望債券價格大幅上漲，可能性不大。

這次PPI轉正，其實比市場預期來得更早。年初的時候，市場普遍認為今年PPI會在5到6月份轉正，現在提前到了3月份，既有內因推動，也有外力加持。

核心推動力還是內因：一方面，反內卷政策控制了低效產能，支撐了產品價格回升；另一方面，穩增長政策加上高端制造業發力，給需求端提供了支撐。

原本內需修復需要更長時間兌現，但今年美伊沖突爆發，引發了全球性能源危機，進而帶動全球大宗商品漲價，給PPI上行加了一把火。

大家最近也能看到，從石油到銅鋁，從化工產品到農產品，價格都在上漲。咱們作為制造業大國，也是全球商品采購的大買家，這種全球漲價就帶來了輸入性通貨膨脹。

這雖然推動了PPI轉正，但也給未來走勢埋下了隱患——下游需求修復的速度，可能趕不上上游漲價的速度。直白點說，就是企業成本增加了，想漲價卻沒人買賬，成本很難傳導下去。

這就意味著，從微觀層面看，不同企業的利潤修復節奏和順暢程度會有差別。需求旺盛的領域，比如和新質生產力相關的AI、新能源行業，這些企業的價格傳導會更順暢，利潤修復也會更快。而那些下游需求疲軟的行業，可能就要面臨成本壓力，利潤修復會慢一些。

41個月就是3年半，PPI轉正這條路走得格外艱辛，也格外值得珍視。這期間，我們扛住了內外部的多重壓力，所以這次確認的復蘇，不僅僅是工業周期的見底回升，更是中國經濟新舊動能轉型、韌性發展的證明。

在全球局勢動蕩的當下，這種穩穩的復蘇，就是中國資產最足的底氣，也給咱們普通人抓住周期機會，提供了明確的方向。