今天群核科技IPO：IDG給最早一筆錢

港交所迎來一個現象級IPO。

今日（4月17日），群核科技正式登陸港交所，此次IPO發行價為7.62港元/股，開盤大漲超170%，市值350億港元。至此，“杭州六小龍”首個IPO誕生。

始于三位同學聯手創業黃曉煌、陳航和朱皓，早年他們感受到GPU為產業帶來的變革之勢，于2011年回國創立群核科技，打造出爆款空間設計產品“酷家樂”。此后，目睹波瀾壯闊的AI浪潮，群核科技又踏上了空間智能的新征程。

左起：朱皓、黃曉煌、陳航

回想十幾年前，群核科技團隊在融資上屢屢碰壁，直到2014年IDG資本率先拋出“橄欖枝”，并一路持續加注，成為最大機構投資方。由此，才有今天群核科技這個極為精彩的同學聯手創業故事。

回首這段歷程，群核科技創始人黃曉煌感觸很深，“在短期利益面前，守住實事求是，才是最難也最值得的事。”

杭州六小龍首個IPO

IDG給第一筆錢

始于2011年，群核科技起初聚焦于GPU云端圖形渲染，但當時正值互聯網時代，這種并不“性感”的技術路線，投資圈幾乎無人問津。用群核科技創始人黃曉煌的話來說，見過數十位投資人都沒有拿到融資，甚至有人連什么是GPU都不清楚。

直到2013年，轉折點出現。雖然群核科技從未接觸過家裝設計，但團隊在研發中發現，以往使用本地軟件渲染一張效果圖，通常需要幾小時甚至一天，一旦修改就得重新渲染，很影響工作效率。于是，群核科技旗下專注于家裝渲染的“酷家樂”應運而生。

雖然當時群核科技商業化路徑尚未清晰，但IDG資本依舊毅然投出關鍵一票，在2014年初完成對群核科技的千萬元A輪融資，成為公司首位機構投資人。事后回看，這筆投資一定程度改寫了群核科技無人問津的局面，“投資人開始找上門。”黃曉煌曾回憶道。

梳理下來，在群核科技的融資歷程中，可以多次看到IDG資本的身影。當中還有個插曲牛奎光回憶，2017年IDG資本仍想領投群核科技新一輪融資，“當時產品已經得到驗證，技術已經相對成熟。”而此時IDG資本持股比例已經較高，黃曉煌提議跟投即可。即便如此，IDG資本最后仍以比較高的比例參投，后在2020年再度加碼，給了公司團隊極大的鼓舞。

這份篤信不無道理。當時IDG資本團隊敏銳觀察到，群核科技商業化探索十分多元化，已經進入適合擴張和加深壁壘的階段。正如判斷那樣，群核科技開始迎來爆發。

對群核科技的篤信也源于對團隊的認可。牛奎光對于群核三位創始人的技術背景印象深刻，在他的投資哲學里，無論是投資什么項目，本質還是投人董事長黃曉煌本科畢業于浙大竺可楨學院，伊利諾伊大學香檳分校（UIUC）碩士，曾擔任英偉達工程師，負責CUDA開發；CEO陳航是黃曉煌浙大的同班同學，也是UIUC的校友；本科來自清華的CTO朱皓，同樣是UIUC校友，曾先后任職于微軟和亞馬遜。

牛奎光坦言，同學之間創業，最大的優勢是具備良好的信任基礎，但也容易出現分工不清晰，或者在重要決策時缺乏明確的拍板人。“但他們三人很好地規避了這些問題，既有穩固的信任關系，也形成了合理的分工模式，還建立清晰的決策機制，意見不一致時，最終由黃曉煌拍板定奪。”毫無疑問，這是一個同學創業的典范。

十二年陪伴，越過最難時期

完成出手，對于IDG資本而言只是開始。

牛奎光記得，群核科技初期以技術和產品為導向，董事會的重心常常聚焦在討論產品和技術相關事宜，對戰略層面的探討相對較少例如哪些業務更有潛力、人力和資金該重點投入到哪些領域。

但實際上，當企業發展到一定階段，董事會會更多從市場角度組織討論、制定戰略。此前群核科技一直是自然成長，沒有經歷過這種轉變。為此IDG資本團隊投入了不少時間，幫助公司優化董事會流程。

當中有一段插曲。由于研發投入較大，群核科技在2021年時仍處于“增收不增利”的局面，讓企業經營面臨一定挑戰。

擔憂之際，IDG資本給出了判斷：海外市場競爭相對緩和，回報和利潤率可能會更高，且成本結構相比國外企業也有明顯優勢。“后來我們推動群核科技大力度去做出海這件事。”

但難題擺在眼前。于群核科技而言，苦于疫情期間在海外市場無法開展人員招聘，出海業務難以啟動。所幸IDG資本及時伸出援手，為群核科技介紹了一位資深顧問，后者曾在海外互聯網巨頭擔任高管，順利幫助群核科技在國外落地和招聘人才。

然而更大的挑戰是，傳統空間設計賽道的增長天花板逐漸顯現。黃曉煌希望群核科技能復刻英偉達的轉型路徑，于是將目光瞄向了“空間智能”。與主要處理文本和二維圖像的大模型不同，空間智能更強調讓AI理解和生成三維世界中的幾何結構、物理關系與空間語義。支撐這一轉型的底氣，是群核科技多年構筑的壁壘截至2025年底，群核科技已積累超過4.79億個3D模型及5億多個結構化3D空間場景。

牛奎光提到一個細節在2022年ChatGPT發布后，他曾專程去到杭州多次，與群核科技團隊探討如何使用好所積累的數據資產。盡管當時技術不成熟，也不容易產品化，但牛奎光認為初期的探索仍然打下了良好的基礎。“創始團隊對AI帶來的變化非常敏感，這是技術出身創始人的優勢。”

無疑，群核科技走對了這一步。招股書披露，2025年，群核科技營收8.2億元，毛利率提升至82.2%，在此基礎上，經調整凈利潤也在2025年實現轉正。至今，牛奎光更加堅定當初的判斷群核科技對于空間和計算的理解能力被外界所低估。

歷經十二載陪伴，IDG資本終于見證群核科技迎來港股敲鑼時刻。

「大鯨」捕手

一家頂級VC穿越周期

多年下來，IDG團隊一貫關注消費科技，幾乎親歷了每個產業周期不同細分領域的萌芽、醞釀、波動和爆發，善于捕捉科技創新與消費應用結合的項目，正如安克創新，影石創新，追覓，科沃斯，拓竹，奇瑞等等，都有這樣的影子。很多項目他們往往能在早期階段，及時捕獲到尚在水下的“鯨魚”，先人一步完成出手。

去年科創板一幕影石創新正式登陸A股，隨后市值一度破1400億元。時間回到2013年，IDG資本團隊就給創始人劉靖康遞出“橄欖枝”，直至2015年成為影石創新最早的外部投資人。此后多輪押注，IDG資本成為影石創新最大的外部機構投資人，也是陪伴公司團隊時間最長的投資人。

相似的案例還有拓竹。那是2020年，IDG資本成為剛創業不久、還名不見經傳的拓竹的投資人。后來，當部分投資人還在猶豫不決，琢磨3D打印市場到底能有多大時，IDG資本又再度堅定追投。短短幾年過去，拓竹就從一家籍籍無名的水下公司躍升為估值超百億美元的現象級獨角獸。如今再看IDG當年的出手，令人驚嘆。

如果再把時間軸拉長，IDG資本還在10年前領投了安克創新A輪融資，隨后繼續加注，助力塑造了中國消費科技品牌出海典范。2020年，安克創新作為首批創業板注冊制企業成功上市，目前市值超600億元。

進一步來看，IDG資本并不盲目追求特別火爆的項目，而是關注穩定且長期市場中可能發生的逆勢機會，精準把握估值相對合理的瞬間，而這樣的項目要么特別早期，要么更靠后期，有確定性。顯然，IDG資本往往選擇的是前者。

復盤這些持續迭代進化的經驗，牛奎光坦言，本質就是跟隨優秀創業者一同前行，投資人只有站在行業前沿，才能關注到很多戰略層面的重要問題，從而和創業者一起探討、解決、實踐。“這么多年來，我們在創業者圈子里積累了良好的口碑，也源于一直秉持服務創業者的理念。”

此外，源自于對投資人自身的要求，IDG內部稱之為準備心態、研究驅動。眾所周知，技術迭代速度很快，如何在新技術到來時快速響應，甚至提前預判？這取決于投資人把時間投入到哪里。

牛奎光認為，投資人必須有自己的思考和判斷，能大致把握一個方向進入產業化階段的節點。只有這樣，才能吸引優秀的創業者并形成共鳴。“否則，具體做事的是創業者，如果投資人在認知上沒有足夠積累，無法產生思想碰撞，我們能提供的價值就會大打折扣。”

歷史的車輪滾滾向前，在波瀾壯闊的時代交替中，總有一批嶄新的力量崛起。