爆了爆了！下一個陽光電源！最被低估的新能源巨頭，高瓴資本重倉押注！

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“這是價值事務(wù)所的第2115篇原創(chuàng)文章”

在上一篇公牛集團的文章中所長講到（PS：沒讀過的朋友可以在后臺消息對話框輸入“公牛集團”查看研究合集），公?？梢哉f已經(jīng)觸達到了國內(nèi)消費品的天花板，靠傳統(tǒng)插線板、墻開業(yè)務(wù)積累出來的品牌力、渠道力、營銷力、技術(shù)力等可以順利遷移至新能源板塊，讓公牛實現(xiàn)更大的騰飛。

目前公牛已經(jīng)出現(xiàn)苗頭且很容易被市場認可的新能源業(yè)務(wù)是新能源充電槍/充電樁，這塊業(yè)務(wù)早在2024年就做到了線上第一，B端也打開了局面，考慮到未來新能源車的持續(xù)滲透，家家戶戶都會擁有新能源充電槍/充電樁，公牛開局已經(jīng)有了一把好牌，疊加充電槍/充電樁更高的客單價和利潤率，公牛在現(xiàn)有的體量上在膨脹個10倍8倍應(yīng)當問題不大。

但要所長講，這其實都不是公牛真正的看點，其真正的看點在于新能源，不過不是充電槍/充電樁，而是儲能，原因很簡單，儲能的市場空間更大。還記得2021年新能源牛市時市場出現(xiàn)的一份寧德時代研報么？在那份研報中，相關(guān)券商直接把寧德時代的盈利推到了2060年，之所以敢這么推利潤、這么給估值，正是基于寧德時代儲能業(yè)務(wù)的看點。相比起儲能這個十萬億級別的超級大市場，動力電池、充電槍/樁確實都是小弟弟。

不過充電槍/樁的出現(xiàn)和蓬勃生長可以說給了公牛一塊打開儲能行業(yè)的敲門磚。

01

價值事務(wù)所

論公牛的儲能基因

在講儲能之前，我們先看一下公牛在近期的投資者交流中如何描述自己儲能相關(guān)的業(yè)務(wù)規(guī)劃：

“海外儲能行業(yè)在中國企業(yè)供應(yīng)鏈支持下已進入第一成熟階段，當前行業(yè)整合加劇，需求保持平穩(wěn)增長。戶儲與工商儲邊界逐漸模糊，歐洲以中小經(jīng)濟體為主，學(xué)校、社區(qū)、酒店、餐飲等場景的光儲需求在政策加持下快速發(fā)展。公牛順應(yīng)行業(yè)趨勢，今年發(fā)力布局相關(guān)產(chǎn)品線。由于起點較低，預(yù)計2026H1時全系列產(chǎn)品上市，上市前現(xiàn)有戶儲產(chǎn)品將維持平穩(wěn)狀態(tài)。

國內(nèi)工商業(yè)儲能目前處于電網(wǎng)側(cè)大儲政策夾縫中的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司將其作為產(chǎn)品與技術(shù)培育的重點進行發(fā)展，通過在該領(lǐng)域的投入和布局積累相關(guān)技術(shù)和經(jīng)驗，為未來業(yè)務(wù)發(fā)展奠定基礎(chǔ)，等待合適時機實現(xiàn)業(yè)務(wù)的進一步拓展和提升。

公牛在儲能業(yè)務(wù)的重心為戶儲，工商儲作為戰(zhàn)略補充。其中海外工商儲指的是中小型工商儲，與國內(nèi)大儲有所不同。國內(nèi)大儲領(lǐng)域主要由陽光、華為、寧德時代、比亞迪等資源集中型企業(yè)主導(dǎo)，并非公牛的強項；而公牛擅長小型工商儲及戶儲領(lǐng)域，未來將進一步發(fā)力該領(lǐng)域，集中資源提升在該細分市場的競爭力?！?/p>

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可能很多同學(xué)看不懂公牛的業(yè)務(wù)描述，沒關(guān)系，先看幾遍，然后所長給你們講。

在講之前，所長先要給大家科普一下什么是大儲、什么是工商儲、什么是戶儲。

所長覺得上面這張圖已經(jīng)羅列得十分詳細了，想必大家看了之后應(yīng)當明白為什么公牛會選擇戶儲、工商儲（中小型工商儲）這條路。

大儲啥的就不必多講了，反正暫時和公牛無關(guān)，公牛自己都說大儲不是自己的強項，雖然單子大，但是政策依賴強，算是個To G（政府）的市場，資金密集、回款困難，也很考驗G端的資源。

而戶儲、中小儲之所以說是公牛的強項，一方面有新能源充電槍/樁、插線板產(chǎn)品打下的安全性、品牌基礎(chǔ)，另一方面技術(shù)等也是可遷移的。

目前國內(nèi)的戶儲才剛剛起步，但是歐洲的一些發(fā)達國家已經(jīng)發(fā)展的較為成熟了。以德國為例，根據(jù)華源證券的數(shù)據(jù)，截至2025年11月底，德國儲能裝機約 24.02GWh，其中戶儲、工商儲、大儲分別約19.29、1.21、3.52GWh。從新增來看，2025年1-11月，德國大儲新增累計裝機1.19GWh，同期戶儲新增裝機3.61GWh。

你看，在成熟的歐洲市場，戶儲的市場空間其實是遠大于工商儲和大儲的，不論新增還是累計，都是戶儲端需求最旺。

歐洲發(fā)達國家的現(xiàn)在，其實也會是其他國家包括咱們國內(nèi)的未來。

公牛不去搶大儲是對的，畢竟能力不在那里，市場空間其實也沒有戶儲大。

不過有一說一，現(xiàn)如今談國內(nèi)的戶儲確實還早了點，公牛也清楚這一點，所以戶儲產(chǎn)品更多還是以歐洲為主，國內(nèi)則更多以中小型工商儲為主。

考慮到現(xiàn)如今公牛尚未建立海外渠道，截至2024年，公牛來自海外的整體營收也才2.39億，占整體營收的比重僅1.4%，所以所長對公牛在競爭激烈的歐洲打開路子沒有那么樂觀。

不過通過海外驗證自己的產(chǎn)品，待國內(nèi)戶儲的風(fēng)吹起來，迅速攜新能源充電槍/樁以及插線板、墻開、中小型工商儲等打下的基礎(chǔ)去搶占國內(nèi)戶儲市場，所長倒是覺得極具看點。

待未來國內(nèi)市場成熟，通過規(guī)模優(yōu)勢將成本降到一定的程度，再反向出海去打歐洲等地區(qū)，可能是個好的路子。此外，待公牛真的將國內(nèi)戶儲做起來了，品牌力起來了，到時候再去搶國內(nèi)大儲、大型工商儲的市場其實會更容易，就像很多To C的品牌做著做著就去做To B還做得蠻好一樣，典型如巴比食品。

02

價值事務(wù)所

好企業(yè)持續(xù)成長的底色

講到這里，所長的態(tài)度已經(jīng)很鮮明了，即對于公牛集團做國內(nèi)戶儲所長是非?？春玫?，至于戶儲做好了以后做國內(nèi)大儲以及出海，那還是姑且先不提，因為實在是太遙遠了，戶儲雖然好像也還早，但好歹已經(jīng)有趨勢了。

之所以看好公牛集團做戶儲，核心也是看好公牛集團在C端通過插線板、墻開以及新能源充電槍/樁等產(chǎn)品打下的基礎(chǔ)，尤其是這幾年新能源充電槍/樁迅速發(fā)展，更是加深了所長對公牛做好戶儲的信心。

這里雖然講的是公牛，但其實所長想講的也不單單是公牛。

還記得所長此前講過的鍵凱科技跨界創(chuàng)新藥、金龍魚跨界中央廚房、京東跨界大健康、丹娜生物跨界創(chuàng)新藥、愛爾眼科跨界綜合醫(yī)院……包括公牛從插線板、墻開跨界至新能源充電槍/樁……

這些跨界，有的已經(jīng)非常成功，比如京東的京東健康、公牛的新能源充電槍/樁；有的開局一把好牌，正等待時機更進一步，比如金龍魚已成功在昆山和廣州打造食品工業(yè)園區(qū)，整合上下游公司，形成覆蓋人口眾多的生態(tài)圈；還有的只是剛開始布局，比如鍵凱科技的創(chuàng)新藥；有的雖然還沒開始跨界，但未來邏輯很順，跨過去并成功是大概率事件，比如可能跨界創(chuàng)新藥的IVD試劑商丹娜生物、可能跨界綜合醫(yī)院的愛爾眼科……

如果我們仔細去拆解這些企業(yè)，甭管是已經(jīng)跨界成功的，還是即將成功或者所長覺得還沒開始但勝率較大的，其實本質(zhì)都是源于他們具備跨界最為重要的部分或全部能力。

換句話說就是，他們的跨界并非盲目跟風(fēng)，而是自己最核心能力的平移。

正如此前所長點評京東健康時反復(fù)講的：京東就該做大健康！

這里我們再次回到公牛，公牛的核心能力是什么？是大幾十年在民用電力領(lǐng)域攢下的安全可靠品牌心智，是遍布全國的線下渠道網(wǎng)絡(luò)，是對 C 端用戶需求的精準洞察。插線板、墻開是這個能力的載體，新能源充電槍 / 充電樁是這個能力的第一次遷移，而戶儲和中小型工商儲，一方面是相應(yīng)能力的第二次放大，另一方面又是新能源充電槍 / 充電樁積累起來的基礎(chǔ)的遷移。

你買公牛的插線板，信的是它不會漏電、多少年都無需更換，完全不用操心；你買公牛的充電槍，信的是它充電安全、品質(zhì)保障；未來你買公牛的戶儲產(chǎn)品，信的還是這份刻在品牌基因里的安全與品質(zhì)感，這種心智的延續(xù)，比新品牌砸大十億的廣告費鋪天蓋地轟炸都管用。

這也是為什么京東做京東到家打死也趕不上美團閃購，因為后者有來自外賣的心智轉(zhuǎn)移，當京東意識到這點頂著巨虧也要切入外賣領(lǐng)域，當阿里看到這點以后成百上千億該砸也得砸。

同理，我們?nèi)タ茨切┛缃缡〉钠髽I(yè)，大多是丟了自己根的。明明做的是 To B ，非要跑下場做 To C ，既不懂品牌打造，也沒有渠道根基，最后只能草草收場；明明是做新能源的，非要跑去做醫(yī)院；明明是做家居渠道的，非要跑去做房地產(chǎn)。除了有點錢，別的啥也沒有，除了來市場送點錢，真不知道是為了什么。

聰明一點的會通過并購來做，可為什么10個并購9個坑呀？正是因為老板是外行，不懂還要瞎逼逼。

那些真正的并購達人，如巴比食品、邁瑞醫(yī)療、穩(wěn)健醫(yī)療，其實都是圍繞著自己的主業(yè)在進行并購，并購后也更多只是給予資源、賦能，更多尊重原團隊，懂得放權(quán)。

再次回到公牛，所長之所以看好公牛的一次二次跨界，正是因為其每一次跨界都踩在自己的能力圈上，看似好像是在開新業(yè)務(wù)，但究其根本是在進一步深挖自己的護城河。

當然，這個過程不會一帆風(fēng)順，企業(yè)肯定也會走彎路，但人生也并非一帆風(fēng)順的，只要大方向沒毛病，錯點就錯點，錯了又改就是了。另外，這其實也是所長真正想告訴你們的，那些最頂尖的好企業(yè)，其實從來不是靠什么賽道紅利，而是靠底層能力突圍。

所以，從來沒有什么夕陽企業(yè)，有的只有夕陽行業(yè)。

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