燒錢研發路漫漫！映恩生物回A求輸血，創新藥企的生存之戰破局？

剛官宣首款創新藥上市申請獲國家藥監局受理，ADC（抗體偶聯藥物）明星公司映恩生物又公告其在回A之路上也往前走了一步。

映恩生物發布公告稱，公司董事會進一步批準其赴科創板IPO。該事項還需在4月29日的股東特別大會上獲批準，并獲必要的監管批準后方可作實。

據公告，映恩生物此次擬在科創板募資不超過67.5億元。其中約68%資金用于推進DB-1310（HER3，括號內為靶點，下同）和DB-1311（B7-H3）兩款產品的全球開發，約17%用于開發其他在研創新藥管線，15%用于補充營運資金。

界面新聞注意到，映恩生物擁有DB-1310的全球權益，并擁有DB-1311的國內權益及在美國市場與BioNTech共同開發、商業化的選擇權，兩者目前均處于全球臨床2期階段。本次科創板募資主要用于這兩者在肺癌、乳腺癌、前列腺癌等腫瘤適應證的全球3期或注冊性臨床研究。

4月15日，界面新聞詢問映恩生物是否計劃行使前述選擇權，公司回應稱該行使事宜屬于公司正常經營決策范疇，相關信息將在合適時機、按照監管要求統一對外披露。

一年前，映恩生物剛于2025年4月在港股上市，加上超額配售共募資約17.5億港元，這筆錢截至2025年末剩余約10.5億港元。4月14日，公司收盤價報286.800港元/股，微漲0.21%，當下市值259億港元。

映恩生物成立于2019年，是一家比較年輕的生物科技公司。而彼時，阿斯利康/第一三共的ADC“神藥”Enhertu剛在美國獲批，此后在頭對頭研究中戰勝了前代產品，一舉改變了HER2陽性乳腺癌的競爭格局，并將全球制藥界的目光重新拉回ADC領域。

由此，映恩生物趕上了海外大藥企掃貨、補足ADC藥物布局的好時機，達成多筆出海授權，交易總價超60億美元。

其中包括將核心產品DB-1303（HER2）、DB-1311，以及關鍵產品DB-1305（TROP2）的海外權益授予BioNTech，這三者分別處于全球臨床3期、2期、2期階段。DB-1312（B7-H4）的全球權益和DB-1324（CDH17）的海外權益則分別被授予百濟神州和GSK。

“多項BD（商務拓展）傍身”也成為映恩生物的鮮明標簽，且是其當下主要的收入來源。

2024年和2025年，公司營收分別為19.4億元、18.5億元。這幾乎是艾力斯伏美替尼、康方生物PD-1雙抗等明星藥物獲批放量兩三年后才能達到的年收入水平。

界面新聞截自映恩生物2025年業績公告

但界面新聞注意到，同期映恩生物分別虧損10.5億元、25.9億元，其中絕大多數來自優先股公允價值變動和營業成本，后者主要與對外許可及合作協議開展的研發活動有關，經營虧損分別為1.89億元、4.87億元。

而“靠BD回血”的弊端也顯而易見。BD交易本身沒有可持續性，且交易總價中的大頭來自后期里程碑款。隨著在研藥物數據讀出、買方戰略調整，后期款項能否收入囊中存在不確定性。另外HER2、TROP2已是成熟靶點，聚集的玩家眾多、競爭激烈。即使差異化開發適應證，也難免得在細分賽道市場大小上作取舍。

換而言之，若不被大藥企并購，生物科技公司持續穩定的收入還是得來自于不斷開發創新性高、競爭力強的產品，推進至獲批上市、商業化銷售。這當中海外后期臨床開發尤其“燒錢”。映恩生物此前亦表示，在科創板上市是為配合公司全球發展及國內商業化布局。

界面新聞注意到，今年4月，DB-1303上市申請獲得國家藥監局受理，適應證為HER2陽性乳腺癌的二線治療。據2025年業績公告，公司已建立起一支核心商業化團隊，負責該藥在國內的商業化和上市策略，并與老牌藥企三生制藥達成國內市場的商業化合作，后者的CSO（醫藥合同銷售外包）服務包括市場準入、醫學事務、渠道管理等。

后續管線上，界面新聞從公司2025年10月的研發日上獲悉，映恩生物設計了三擋布局。

映恩生物管線策略。界面新聞記者拍攝

除了前述在DITAC平臺（基于TOP1i載荷）開發的較成熟靶點管線外，其第二步將在DITAC平臺嘗試新興靶點，如DB-1317（ADAM9），并開發雙抗ADC，如關鍵產品DB-1419（B7-H3/PD-L1）、自免ADC，如關鍵產品DB-2304（BDCA2，治療紅斑狼瘡）。第三步則是針對TOP1i耐藥、難治性腫瘤開發新型/雙載荷ADC藥物。

截至2025年末，映恩生物現金及銀行結余約33.25億元。