海康威視，穩住就是勝利

最近OpenClaw的熱度有所降溫，Hermes又火爆起來。

和OpenClaw相比，Hermes的記憶系統非常驚艷，通常調教一兩次就能很好的記住一項技能。和OpenClaw隔三差五忘得一干二凈相比，提升了不止一個檔次。

不過，OpenClaw也沒有閑著，4.15版本增加了夢境系統，更新了記憶系統，很快追上了Hermes。

星空君作為成年人，當然是都要。

同時部署了OpenClaw和Hermes，分別用在不同的場景。

甚至讓它們設計了自我形象，并接入本地部署的開源AI繪畫大模型，通過“自拍”技能展示它們想象中的自己。

新版的OpenClaw和Hermes都支持語音交互，聲音軟萌。

問題來了，它們如何能看到真實的世界呢？

星空君想了一個辦法，接入攝像頭。

要讓OpenClaw、Hermes這類Agent接入攝像頭，必須要有API接口，目前這方面做的比較好的，是螢石。

也就是海康威視旗下的產品。

當然了，用AI直接讀取視頻流的方式技術上可行，但星空君沒有那么大的算力。于是選擇了分鐘級抓拍照片，然后把照片送到本地部署的大模型解讀再告訴OpenClaw、Hermes的方式。

本地圖片識別模型用了DeepSeek出的Janus-Pro，體積小，效果佳。

表面上看，星空君把OpenClaw、Hermes折騰的更像人類，事實上，以及其低廉的成本（軟件全部開源，攝像頭僅百元價位），跑通了Agent在真實世界的交互模式，很容易應用在工業場景：它能感知真實世界，并自主做出相應的判斷和決策。

依托高速迭代的Agent技術，短暫的未來（1-2年）我們就能看到一些傳統企業發生顛覆式的變化。

比如星空君提到的海康威視。

如果海康威視所有的攝像頭都接入Agent，會發生什么？

一、海康威視的平淡業績

2025年，海康威視營業收入925.18億元，同比僅增0.02%。歸母凈利潤141.88億元，同比大增18.46%。經營性現金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。

海康威視 2021-2025年營業收入（單位：億元）

數據來源：iFind

如果只看營收，你會覺得這家公司已經“平”到了盡頭。但如果看凈利潤和現金流，你又會發現它正在經歷一場深度的“做減法”改革。

海康威視 2021-2025年歸母凈利潤及同比增速

數據來源：iFind

從傳統安防龍頭到AI智能物聯平臺，海康威視的轉型究竟走到哪一步了？

海康威視的營收，已經連續兩年踩在925億元左右了。2023年893.41億元，2024年924.96億元，2025年925.18億元。從增速來看，2023年還有7.42%，2024年就跌到3.53%，2025年幾乎零增長。

這種“增長失速”的背后，是中國安防行業從高速增長期進入存量博弈期的宏觀背景。

但令人驚訝的是，在營收幾乎停滯的同時，凈利潤卻實現了逆勢彈。2024年歸母凈利潤119.77億元，同比下滑15.10%。

但2025年凈利潤強勁回升至141.88億元，同比大增18.46%。更關鍵的是，毛利率從2024年的14.00%底部，回升至16.33%，這是一個極其重要的轉向信號。

如果拉長時間軸看，海康威視的利潤波動其實非常劇烈。2021年是高點，凈利潤168.00億元，加權ROE更是達到28.99%。那時的海康威視，正處于安防行業的絕對龍頭位置，市場給予了80倍以上的市盈率。但隨后兩年急轉直下，2022年凈利潤跌至128.38億元，2024年更是探底119.77億元，ROE也跌至15.34%。

為什么凈利潤的波動遠遠大于營收的波動？

問題出在三個方面。

第一，芯片成本。2022年以來全球芯片短缺、原材料上漲、物流成本飆升，直接壓縮了毛利率。2021年毛利率還有20.50%，2022年就跌至16.05%，2024年更是創下14.00%的年度新低。營業成本從2021年的647.27億元，一路上升到2024年的795.42億元，三年增加148億元，幅度高22.9%。

第二，研發投入。海康威視每年將營收的近10%用于研發，這在硬件制造業中是極高的比例。長期看，這是為了構建技術壁壘；但短期看，這直接拉低了凈利潤率。

第三，創新業務培育期。機器人、汽車電子、熱成像等新興業務在成長初期需要持續投入，利潤貢獻有限。但到2025年，這三個因素都出現了邊際改善。芯片供應緩解加上產品結構升級，營業成本從2024年的795.42億元，回落到2025年的774.04億元，第一次實現了成本下降。毛利率開始回升，這是一個非常積極的信號。

二、業務解構：主業壓艙石與創新業務的星火燎原

海康威視的業務板塊，正在發生一場靜悄悄的“內部革命”。從2025年年報數據來看，主業產品及服務收入650.12億元，占比70.28%，毛利率高達49.07%。

這是公司的“壓艙石”，也是現金牛和利潤的核心來源。

但值得注意的是，這一占比已經從2024年的73.48%下降到70.28%。主業占比下降的背后，是創新業務的快速起步。

看看創新業務的“八大金剛”吧。機器人業務收入64.52億元，占比6.97%；智能家居業務56.84億元，占比6.14%；汽車電子業務52.89億元，占比5.72%；熱成像業務44.43億元，占比4.80%；存儲業務23.80億元，占比2.57%。這些創新業務合計約242億元，已經占到總營收的26%以上。

海康威視 2025年各業務板塊收入

數據來源：iFind

尤其是機器人業務。

海康威視旗下的機器人公司——海康機器人，已經在工業物流、移動機器人領域形成了一定的市場地位。雖然目前營收規模僅64.52億元，但增長勢頭十分努猛。2024年機器人業務收入59.29億元，2025年增至64.52億元，同比增長約8.8%。更重要的是，這個增長是在工業自動化逆周期中實現的，足見其韌性。隨著人工成本上升和工業4.0推進，機器人替代人工的趨勢不可逆轉，海康機器人有望在未來幾年繼續保持高增長。

汽車電子業務同樣值得關注。海康威視旗下的汽車電子子公司海康汽車電子，主營前裝攝像頭、行車記錄儀、駕駛輔助系統等智能駕駛相關產品。2024年汽車電子業務收入39.19億元，2025年蹕52.89億元，同比暴漲35%。隨著高階智能駕駛的推廣和新能源車的普及，每輛車都需要多個攝像頭和雷達傳感器，這一業務有望成為未來幾年最大的增量來源。

海康威視的熱成像產品在工業檢測、醫療診斷、消防救援等領域廣泛應用。特別是在新能源電池檢測領域，熱成像技術已經成為不可或缺的核心工具。2025年熱成像業務收入44.43億元，同比增長6%，在創新業務中保持穩健增長。智能家居和存儲業務雖然規模較小，但在消費升級和數據爆炸的背景下，后勁十足。

業務板塊

2024年收入(億元)

2025年收入(億元)

同比變化

主業產品及服務

-4.34%

機器人業務

+8.82%

智能家居業務

+9.52%

汽車電子業務

+34.96%

熱成像業務

+6.01%

存儲業務

+2.85%

主業建造工程

+0.05%

其他創新業務

9.40

+27.45%

海康威視 2024-2025年業務板塊收入對比

數據來源：iFind

三、現金流解剖：253億經營現金流背后

海康威視2025年的現金流數據，絕對是全年報最亮眼的那顆星。經營活動現金流凈額253.39億元，同比暴增91.04%。什么概念？這是海康威視歷史上第二高的年度經營現金流。

回顧近五年的現金流走勢，可以看到一個清晰的“V”型反轉。2021年經營現金流127.09億元，2022年受疫情影響降至101.64億元，2023年回升至166.22億元，2024年又跌至132.64億元。但2025年直接飆到253.39億元，幾乎翻倍。這種跨越式增長，說明公司的財務質量在發生根本性的改善。

海康威視 2021-2025年經營活動現金流凈額

數據來源：iFind

貨幣資金也在大幅回升。2025年末貨幣資金達到465.08億元，較2024年末的362.71億元增加了102.37億元，增幅28.2%。這讓海康威視在當前不確定性較高的宏觀環境下，擁有了更強的抗風險能力。同時，總資產1380.50億元，資產負債率僅33.92%，財務結構穩健健康。

存貨方面，2025年末存貨204.72億元，較2024年末的191.11億元增加13.61億元。存貨的增加一方面是為了應對可能的供應鏈波動，另一方面也是業務規模擴張的自然結果。需要持續關注存貨周轉率的變化。

四、AI之路：從安防攝像頭到視覺大模型的突圍

海康威視的發展史，是一部中國安防行業的縮影。從2001年成立以來，海康威視用攝像頭“看住”了中國的大街小巷、機場火車站、銀行商場。但隨著AI時代的到來，“看得見”已經不夠了，“看得懂”才是未來。在這個轉型過程中，海康威視正在經歷從“硬件商”到“智能物聯平臺商”的痛苦蛻變。

海康威視早就意識到了這一點。公司每年將營收的近10%投入研發，在AI芯片、視覺算法、大模型等領域持續研發。公司自主研發的觀瀾大模型（Guanlan大模型），已經在智能物聯、智慧城市、工業檢測等場景落地應用。觀瀾大模型的核心能力，是在“看”的基礎上實現“理解”。傳統的安防攝像頭只能實現視頻錄像和簡單的運動檢測，而基于視覺大模型的智能攝像頭，可以理解場景、識別行為、預測風險。

比如在工廠里，它能識別工人是否按規穿戴安全帽，能檢測生產線上的產品缺陷，能預警設備的故障風險。在交通中，它能識別司機是否疲勞駕駛，能監測道路擁堵情況，能自動報警交通事故。在零售店里，它能分析顧客的消費行為，能優化貨柜布局，能防止盡貨損失。這些場景化應用，才是AI在實體經濟中真正的價值所在。

AI轉型不是一蹭而就的。大模型的訓練成本極高，落地應用需要大量的行業知識積累。海康威視雖然擁有海量的視頻數據和廣泛的客戶基礎，但如何在百度、阿里、華為等巨頭環傭下形成差異化優勢，仍然是一個巨大的挑戰。畢竟，在通用大模型領域，海康威視的聲量遠不如互聯網巨頭。

但海康威視的優勢在于“場景”。AI的競爭，最終要回到場景。海康威視在安防、交通、工業、醫療等數十個行業的深度布局，讓它的大模型有了最豐富的“養料”。正如一位行業分析師所言，“海康威視的價值不在于它能做出多牛的AI模型，而在于它能把AI模型用在多少個實際場景中。”這正是海康威視與傳統互聯網公司最大的差異化所在。

五、出海敘事：海外收入占比37%的全球化棋局

海康威視的另一大看點，是海外業務的快速擴張。2025年，海外收入達到342.86億元，占比37.06%，既創歷史新高，也是公司最重要的增長引擎之一。更值得關注的是，海外業務的毛利率還稍高于境內。2025年境外毛利率46.46%，境內45.53%。這說明海康威視的海外產品具有更強的議價能力和更高的品牌溢價。

海康威視 2025年境內外收入結構

數據來源：iFind

從歷史數據來看，海康威視的海外占比一直在穩步提升。2017年海外占比29.22%，2019年28.16%，2021年約31%，2023年約32%，2024年34.48%，2025年蹕37.06%。這種持續提升的趨勢，映證了海康威視全球化戰略的成效。特別是在歐洲和亞太地區，海康威視的品牌認知度和市場份額都在不斷提升。

但出海之路也并非一帆風順。海康威視在美國被列入實體清單，在歐洲面臨貿易壁壘，在一些發展中國家則要面對本土企業的價格競爭。如何在復雜的國際環境中繼續擴大海外市場份額，是海康威視必須直面的挑戰。其實一個有趣的現象是，在那些對中國高科技產品存有戒心的國家，海康威視通過本地化生產和合作伙伴模式，正在逐步穿透市場。

地區

2023年收入(億元)

2024年收入(億元)

2025年收入(億元)

占比變化

境內

-3.93%

境外

+7.50%

海康威視 2023-2025年境內外收入對比

數據來源：iFind

六、風險

國內安防市場增速放緩、AI競爭加劇、海外地緣政治風險、芯片供應鏈不確定性，這些都是懸在海康威視頭上的達摩克利斯之劍。

正如每一次技術革命都會重塑行業格局一樣，AI時代的到來，也許正是海康威視迎來第二次歷史機遇。