TCL中環兩年巨虧190億，李東生的“光伏豪賭”初見敗局

TCL中環在2025年再虧逾90億元，光伏產品陷入賣一件虧一件的困境。

文/每日財報 楚風

當前光伏行業陷入產能過剩的困境，硅料硅片等上游企業仍然陷入嚴重虧損。以率先披露2025年財報的TCL中環為例，公司營收與凈利潤同比略有增長，但是仍然虧損超過90億元。最近兩年，TLC中環已經累計虧損190億元。

盡管光伏行業正在去產能，但是當前成效有限。TCL中環的光伏硅片銷量減少6.61%，但是銷售收入同比下降26.49%，主營利潤虧損嚴重。光伏組件的銷售收入實現大幅增長，毛利率仍未回正，導致利潤同樣虧損。

《每日財報》注意到，光伏企業將出海視為重要的發展方向。TCL中環旗下Maxeon Solar Technologies Ltd.（下稱“Maxeon”）因受到美國禁令、市場競爭及新法規影響，遭遇財務困境，先尋求資產重組或資產變現方案。

面對行業內卷和業績虧損，TCL中環正在求變。TCL中環先是對人事進行大刀闊斧改革，曾經在公司任職40多年的沈浩平退出董事會。TCL還收購收購一道新能源股份有限公司（下稱“一道新能”），完善光伏電池產品的布局。

光伏龍頭再虧90億，

去產能化任重道遠

根據中國光伏協會發布的數據，自2020年至2023年，國內的光伏企業通過IPO、定增、發債等方式，向資本市場募集資金擴張產能，國內光伏名義產能迅速突破1000吉瓦。與光伏產能快速增長相對應的是，市場需求未能跟上。

公開報道顯示，2025年，全球硅料、硅片、電池片、組件等產能分別達到1337吉瓦、1088吉瓦、1157吉瓦和1343吉瓦。相比之下，全球光伏裝機量需求約560-650吉瓦。產能與需求的巨大差額導致去產能化困難重重。

從上市公司披露的數據來看，光伏企業仍然面臨巨額虧損。據TCL中環披露的2025年財報，公司實現營收為290.5億 元，同比增長2.22%；實現歸屬凈利潤為-92.64億元，同比增長5.65%。而在2024年，TCL中環已虧損98.18億元，兩年合計虧損190.82億元。

2025年營收呈現個位數增長，反映出TCL中環仍擺脫“內卷式競爭”。2022年及2023年，TCL中環的營收曾分別達到670.1億元和591.5億元，這意味著經過2025年的產能調整，TCL中環的收入僅恢復到前兩年的一半。

從TCL中環的業務情況來看，光伏硅片是虧損的重災區。該類產品實現收入為122.38億元，同比下降26.49%，但是毛利率僅有-19.44%，這導致主營利潤虧損23.79億元。TCL中環的硅片市占率占行業第一，虧損也在行業中領先。

光伏組件實現收入為93.24億元，同比增長60.45%。該類產品的毛利率為-6.22%，主營利潤為-5.80億元。負毛利率也就意味著銷售額越高，利潤虧損越多。

《每日財報》注意到，半導體材料是難得實現盈利的產品。當期，該類產品的收入為57.07億元，同比增長21.75%，毛利率為18.94%，主營利潤為10.81億元。光伏電站收入為11.63億元，主營利潤為2627萬元。

相對于產品收入減少，對公司業績影響更大的是集體資產減值。2025年，TCL中計提資產減值損失39.11億元，其中光伏產品計提金額21.25億元，半導體材料、光伏電站計提金額分別為4.59億元和6.33億元。

海外收入停滯不前，

Maxeon陷入經營困境

國內光伏產業內卷加劇，出海成為各大企業的重要發展方向。TCL中環也表示堅定推進全球化戰略，建立海外運營體系。2025年財報顯示，其在亞太、拉美、中東非等市場已獲突破，電池組件業務的海外市場銷量增長超2倍。

不過從海外經營業績來看，TCL中環的出口收入停滯不前。2025年，TCL中環的出口收入為35.20億元，與2024年的35.09億元大致相當。而在2022年及2023年，其出口收入分別達到88.27億元和63.57億元。

《每日財報》注意到，TCL中環旗下控股子公司Maxeon是海外戰略的重要一環。2025年，其整合Maxeon非美銷售平臺及Sunpower品牌，構建海外銷售體系。

由于Maxeon遭受美國禁令、市場競爭加劇及新法規對稅收優惠政策影響，導致業務發展挑戰及財務困境。因此，Maxeon剝離美國以外的市場和制造業務，專注于美國市場。

2月14日，TCL中環宣布Maxeon旗下全資子公司完成出售馬來西亞全資子公司100%股權，交易總對價不超過5100萬美元。

TCL中環累計斥資約25億元收購Maxeon控制權，但沒有為公司帶來良好的回報。2023年，Maxeon業績虧損2.75億元；2024年，TCL中環表示Maxeon業績大幅下跌；2025年，TCL中環對Maxeon計提商譽減值準備5.6億元。

4月1日，TCL中環發布公告稱，針對CBP持續禁止其產品入關的異議訴訟暫無明確解決方案，潛在投資者及融資方的洽談結果及新法案的稅收優惠或激勵政策尚不明朗，Maxeon營運資金是否足以償付短期債務出現重大不確定性，短期現金流處于緊張狀態。

因此，Maxeon 及 MSPL 自愿共同向新加坡高等法院申請進入司法管理程序，并申請委任德勤及其相關專業人士擔任司法管理人。

核心高管“換血”，

收購一道新能

TCL中環連續兩年巨額虧損，已將公司上市以來的利潤虧損完畢。TCL在5年前斥資110億元收購中環股份，可謂是一筆財務虧損的賠本買賣。TCL收購中環股份時，后者市值達到779億元，如今市值已降至357億元。

李東生收購中環股份也受到諸多質疑，甚至被部分投資者稱為“賭徒”。由于光伏行業具有周期性，李東生“接盤”中環股份時，行業正處于高景氣值階段，而3年后市場行情急轉直下，進入周期下行階段。

面對重重困境，TCL中環也在謀求改變。《每日財報》注意到，TCL中環正在大刀闊斧地進行人事改革，TCL體系人員入駐核心崗位。

3月24日，TCL中環宣布部分董事及高管變更，其中沈浩平、廖騫、張長旭等人辭去公司董事及相應董事會專委會委員職務，張長旭繼續擔任公司SVP（高級副總裁）職務。

值得注意的是，沈浩平曾被視為TCL中環的“靈魂人物”，曾在公司工作40多年，擔任CEO職務長達17年。2024年8月，沈浩平辭去公司CEO的職務，保留副董事長、非獨立董事職務；如今，沈浩平進一步辭去非獨立董事職位。

同時，沈浩平接班人王彥君也辭去公司CEO及法定代表人職務，將聚焦公司半導體材料業務，擔任副董事長職位。公司聘任歐陽洪平偉CEO基法定代表人，代行首席運營官；聘任張海鵬為高級副總裁。

《每日財報》還注意到，TCL中環還宣布收購一道新能，借此完善電池產品布局。TCL中環以2.58億元收購一道新能8.06%股份，并對其增資10億元獲得59.14%股份，同時接受7.20%股份的表決權委托，共控制其66.34%股份。

TCL中環表示，公司收購一道新能旨在完善產業鏈布局、加速突破BC電池組件，提高在全球光伏產業的領先優勢。

據悉，BC電池被視為光伏下一代技術路線。TCL中環相中一道新能，也是瞄準后者在BC電池技術方面的積累。在TCL中環的電池組件收入構成中，主要為PERC和TOPCon電池，BC電池產品是公司的短板。

值得注意的是，一道新能的業績同樣不容樂觀，2024年及2025年分別虧損26.11億元和19.70億元。2025年末，一道新能的凈資產為-12.92億元，意味著公司已資不抵債。TCL斥資收購一道新能，無疑是另一場“豪賭”。

總結來看，TCL中環在2025年再度巨額虧損，兩年累計虧損超190億元。李東生在2020年斥資收購中環股份后，又分別收購Maxeon和一道新能，每一場收購都像是一場“賭博”。在光伏行業下行階段，TCL中環能否扭轉虧損局勢，《每日財報》將持續觀察。

丨每財網&每日財報聲明

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