三一重工2025年凈利增41.2％，海外貢獻(xiàn)超六成，為何研發(fā)投入連續(xù)下降？

三一重工2025年凈利增41.2％

本報(bào)（chinatimes.net.cn）記者李貝貝 上海報(bào)道

年報(bào)顯示，三一重工股份有限公司（下稱“三一重工”）（06031.HK）（600031.SH）2025年（報(bào)告期內(nèi)）總營業(yè)收入同比增長14.4%，其中海外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重突破六成；歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長41.2%。但與此同時(shí)，公司研發(fā)費(fèi)用與研發(fā)人員規(guī)模近年呈下降趨勢，引發(fā)市場對(duì)其長期競爭力的擔(dān)憂。

4月17日下午，三一重工召開線上業(yè)績說明會(huì)，《華夏時(shí)報(bào)》記者以投資者身份，就公司海外市場戰(zhàn)略布局、風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)措施以及研發(fā)人員與費(fèi)用持續(xù)收縮等問題向管理層進(jìn)行提問。三一重工董事長向文波表示，公司研發(fā)費(fèi)用及人員的變動(dòng)，主要是公司主動(dòng)推進(jìn)研發(fā)管理體系優(yōu)化與效率提升的結(jié)果。針對(duì)海外市場風(fēng)險(xiǎn)，公司已通過本土化經(jīng)營、金融對(duì)沖等方式構(gòu)建全面風(fēng)控體系。

中國企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長柏文喜向記者表示，對(duì)中國工程機(jī)械企業(yè)而言，下一階段真正的考驗(yàn)在于能否在歐美高端市場實(shí)現(xiàn)突破，并在逆全球化背景下構(gòu)建可持續(xù)的全球化運(yùn)營體系。

海外撐起六成半營收

2025年，三一重工整體業(yè)績呈現(xiàn)“量利齊升”態(tài)勢，海外市場成為其業(yè)績增長的核心支撐。

年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入897億元（其中主營業(yè)務(wù)為872.70億元），同比增長14.4%。分季度來看，公司第四季度營收234.90億元，為全年最高，但同期歸屬于上市公司股東的凈利潤12.75億元，為全年最低。在業(yè)績會(huì)上，向文波解釋說，第四季度營收較高體現(xiàn)了公司強(qiáng)勁的市場表現(xiàn)與業(yè)務(wù)韌性，凈利潤的波動(dòng)主要系受匯率波動(dòng)等短期非經(jīng)營性因素影響。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來看，混凝土機(jī)械、挖掘機(jī)械、起重機(jī)械、樁工機(jī)械、路面機(jī)械五大主營品類全部實(shí)現(xiàn)收入正增長。

其中，挖掘機(jī)械銷售收入345.4億元，國內(nèi)市場連續(xù)15年蟬聯(lián)銷量冠軍；混凝土機(jī)械銷售收入157.4億元，連續(xù)15年蟬聯(lián)全球第一品牌；起重機(jī)械銷售收入155.6億元；路面機(jī)械銷售收入37.6億元，海外增速超過30%；樁工機(jī)械銷售收入28.2億元，旋挖鉆機(jī)國內(nèi)市場份額穩(wěn)居第一。此外，新能源產(chǎn)品銷售額達(dá)86.4億元，同比增長115%。

國際化戰(zhàn)略已成為三一重工2025年業(yè)績增長的主要驅(qū)動(dòng)力。2022年至2024年，其海外收入占主營業(yè)務(wù)收入的比重分別為45.5%、58.9%、62.38%，期內(nèi)復(fù)合年增長率達(dá)15.2%。2025年10月28日，三一重工在香港交易所主板正式掛牌上市，成功構(gòu)建“A+H”雙平臺(tái)上市格局。年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2025年，公司實(shí)現(xiàn)國際主營業(yè)務(wù)收入558.6億元，同比增長15.1%，國際主營業(yè)務(wù)收入占比提升至64%。

“公司堅(jiān)定不移地將全球化作為第一大戰(zhàn)略，加速由‘產(chǎn)品出口’向‘產(chǎn)業(yè)出海’的全面運(yùn)營升級(jí)。”年報(bào)強(qiáng)調(diào)。截至2025年底，三一重工海外產(chǎn)品已覆蓋150多個(gè)國家和地區(qū)，布局1900個(gè)營銷與服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)；同時(shí)在德國、印尼、印度、美國等國家建成16個(gè)海外制造基地，設(shè)立8大海外大區(qū)及32個(gè)國區(qū)，推動(dòng)本地化管理落地。

2025年，海外區(qū)域市場呈現(xiàn)“多點(diǎn)開花”格局。其中亞澳區(qū)域營收238.9億元，貢獻(xiàn)最大，同比增長16.17%；非洲區(qū)域表現(xiàn)尤為突出，實(shí)現(xiàn)營收83.1億元，同比增長55.29%。歐洲、美洲區(qū)域增速則相對(duì)平緩，其中歐洲區(qū)域營收125億元，同比增長1.5%；美洲區(qū)域營收111.6億元，同比增長8.52%。

盈利質(zhì)量方面，公司2025年國際業(yè)務(wù)毛利率31.7%，上升2個(gè)百分點(diǎn)。向文波向投資者表示，這主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)全球化戰(zhàn)略，“不斷優(yōu)化海外產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，高附加值、高技術(shù)含量的產(chǎn)品占比持續(xù)提升，同時(shí)公司通過精益管理和供應(yīng)鏈優(yōu)化有效控制了成本。”

海外市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)，也直接帶動(dòng)了公司整體盈利質(zhì)量提升。在市場回暖與降本增效雙重作用下，2025年，三一重工實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤84.1億元，同比增長41.2%；銷售凈利率達(dá)9.5%，同比提升1.7個(gè)百分點(diǎn)。同期，公司經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額199.8億元，同比增長34.8%，達(dá)歷史最高水平。值得一提的是，業(yè)績穩(wěn)步增長的同時(shí)，公司高管薪酬同步提升。如三一重工總裁俞宏福2024年薪酬（稅前）為707.71萬元，2025年增至810.03萬元。

不過，三一重工研發(fā)端持續(xù)收縮的態(tài)勢，也引發(fā)投資者與市場關(guān)注。綜合年報(bào)顯示，2023年—2025年，公司研發(fā)費(fèi)用投入分別為58.65、53.81億元、50.33億元，同期研發(fā)人員分別為8057人、5867人、5720人，持續(xù)減少。

對(duì)此，向文波解釋說，這一變化主要是公司主動(dòng)推進(jìn)研發(fā)管理體系優(yōu)化與效率提升的結(jié)果。其進(jìn)一步指出，公司為提升整體運(yùn)營效率和核心競爭力，積極推進(jìn)了IPD（集成產(chǎn)品開發(fā)）變革，通過夯實(shí)公共基礎(chǔ)模塊建設(shè)，提升了核心技術(shù)平臺(tái)的通用性與復(fù)用率，從而大幅提高了研發(fā)資源的投入產(chǎn)出比，此舉“優(yōu)化了資源配置，減少了冗余投入，有利于公司的長期健康發(fā)展”。

海內(nèi)外市場有望共振回暖

隨著海外營收占比持續(xù)走高，三一重工的海外市場戰(zhàn)略規(guī)劃、地緣政治及匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)，成為投資者關(guān)注的重點(diǎn)。

在年報(bào)中，三一重工表示，工程機(jī)械行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及固定資產(chǎn)投資周期影響顯著，“若未來全球經(jīng)濟(jì)增速放緩，或國內(nèi)基建、房地產(chǎn)等下游投資需求不及預(yù)期……國內(nèi)市場存量競爭加劇，疊加復(fù)雜的地緣政治與國際貿(mào)易環(huán)境變化，可能使公司面臨產(chǎn)品毛利率下降及海外市場拓展受阻的風(fēng)險(xiǎn)”。同時(shí)，公司存在一定數(shù)量的美元、歐元、日元等外幣業(yè)務(wù)，如果相關(guān)幣種匯率波動(dòng)，將對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生一定影響。

針對(duì)人民幣升值背景下的匯率風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖問題，向文波稱，公司高度關(guān)注人民幣匯率波動(dòng)對(duì)海外業(yè)務(wù)的影響，通過優(yōu)化外幣資產(chǎn)負(fù)債匹配、運(yùn)用遠(yuǎn)期結(jié)售匯等金融工具開展套期保值，同時(shí)持續(xù)推進(jìn)海外本地化生產(chǎn)、本地化結(jié)算與供應(yīng)鏈布局，多維度對(duì)沖匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，保障海外經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健。

對(duì)于海內(nèi)外市場前景，公司持樂觀判斷。向文波判斷，2026年，國際市場方面，全球基建與礦業(yè)投資維持較高景氣度：“盡管面臨地緣政治與貿(mào)易壁壘不確定性，中國工程機(jī)械廠商正通過積極的‘本地化’全球布局與科技創(chuàng)新，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)全球市場份額與品牌價(jià)值的雙重躍升。”

國內(nèi)市場方面，2025年實(shí)現(xiàn)營收314.14億元，同比增長14.99%，但毛利率同比減少0.43個(gè)百分點(diǎn)。向文波認(rèn)為，2026年，國內(nèi)市場方面，基建投資、新型城鎮(zhèn)化、礦山及水利工程等需求將在政策護(hù)航下進(jìn)一步釋放，疊加超長期特別國債及地方化債資金的逐步落地，市場有望加速回暖；新能源與智能化產(chǎn)品滲透率的提升，將激發(fā)出更新替代需求。

行業(yè)數(shù)據(jù)也印證了工程機(jī)械市場的復(fù)蘇趨勢。根據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，今年一季度，挖掘機(jī)主要制造企業(yè)共銷售挖掘機(jī)73336臺(tái)，同比增長19.5%。其中，國內(nèi)銷量39579臺(tái)，同比增長8.25%；出口33757臺(tái)，同比增長36.1%。裝載機(jī)方面，一季度裝載機(jī)主要制造企業(yè)共銷售各類裝載機(jī)38325臺(tái)，同比增長25.4%。其中，國內(nèi)銷量18677臺(tái)，同比增長14%；出口19648臺(tái)，同比增長38.5%。

展望2026年，三一重工稱，將堅(jiān)定深化“全球化、數(shù)智化、低碳化”三大戰(zhàn)略。例如，在低碳化方面，將持續(xù)強(qiáng)化在純電、混動(dòng)、氫燃料等領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)與產(chǎn)品迭代，建設(shè)全流程綠色生產(chǎn)鏈，打造新的業(yè)績增長點(diǎn)。

開源證券研報(bào)表示，工程機(jī)械行業(yè)有望迎來新增&更新需求共振、國內(nèi)&海外雙重共振階段。龍頭主機(jī)廠近年來收入和利潤均恢復(fù)較快增長，盈利能力持續(xù)提升，資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)穩(wěn)健，應(yīng)收賬款及存貨不斷壓降，現(xiàn)金流情況持續(xù)向好，風(fēng)險(xiǎn)控制能力持續(xù)增強(qiáng)，業(yè)績拐點(diǎn)持續(xù)顯現(xiàn)。

柏文喜則指出，中國工程機(jī)械企業(yè)全球化正從“走出去”向“走進(jìn)去”實(shí)現(xiàn)質(zhì)的轉(zhuǎn)變，但在海外擴(kuò)張過程中，仍將面臨市場分化、貿(mào)易壁壘、國際競爭加劇、匯率波動(dòng)、供應(yīng)鏈韌性及本地化合規(guī)等多重挑戰(zhàn)。隨著國際巨頭加大對(duì)新興市場布局，行業(yè)價(jià)格競爭也可能進(jìn)一步加劇。

責(zé)任編輯：張蓓 主編：張?jiān)?/p>