國內首單隧道REIT上市

4月22日，由隧道股份作為發起人的“東方紅隧道股份高速公路封閉式基礎設施證券投資基金”（簡稱“東方紅隧道股份高速公路REIT”）在上海證券交易所正式掛牌上市。

46.8億元發行規模、超2500億元資金踴躍認購、刷新行業紀錄的認購倍數等等，這些鮮活的數字背后既是資本市場對優質基建資產的高度認可，更是傳統基建國企在高質量發展拐點上，以創新資本工具實現轉型升級、賦能未來的戰略新生。

這并非一次單純的融資行為。作為國內首家基建行業上市公司，隧道股份總資產規模超1800億元，長期深耕基礎設施建設。傳統模式下，隧道、公路項目投資回收期長達25年至30年，資金占用周期長、周轉效率有待提升。隨著基建行業邁向高質量發展，優化存量資產、提升資金周轉、加快戰略轉型，已成為企業穩健前行的必然選擇，公募REITs正是隧道股份破局躍升的關鍵舉措。

“傳統施工行業的發展路徑，需要與時俱進、創新突破。”隧道股份建元財務副總經理王儷茵表示。隧道項目投資回報周期漫長，企業可持續發展亟需更高效的資金循環模式。“十四五”至“十五五”時期，盤活存量、提質增效、轉型發展，從發展選擇變為戰略必需。公募REITs的落地，為隧道股份打開了全新發展空間。

戰略破局：以資本創新，激活發展動能

站在市場的視角，REITs是融資工具；站在隧道股份的視角，它是資產運營模式的創新升級。

傳統基建項目需持有至經營期滿方可退出，周期長達二三十年。通過REITs運作，隧道股份將資產回收周期優化至6年至8年，高效打通“投-建-運-融”良性閉環：投建培育、規范上市、資金回籠、再投新項目，以輕資產運營模式，釋放企業發展活力。

王儷茵坦言：“REITs不只是‘回籠’46.8億元資金，更重要的是激活存量資產、提升周轉效率，為企業打開更廣闊的發展空間。”

這單REITs實現三大創新突破：上海市屬國企首單經營權類公募REITs，填補上海國企經營權類基建資產證券化空白；國內首單以隧道為底層資產的智慧運營REIT，彰顯核心主業專業優勢；以“上市公司平臺+優質資產平臺”雙輪證券化平臺，全面升級資本市場對隧道股份的價值認知。

市場以實際行動投下信任票：網下有效認購份額和公眾有效認購份額分別為初始網下發售份額和公眾發售份額的173.62倍和195.63倍，合計吸引資金超2500億元，在已上市13單收費公路REITs中領跑。

底層資產錢江隧道作為杭州都市圈核心越江通道，2025年周邊路網全面貫通后，日均車流量突破4萬輛，同比增長61%，通行費收入增長56.1%。根據交通流量預測機構的專業判斷，在2025年10月1日至2039年4月15日期間，錢江隧道預計可實現通行費收入合計約76.79億元，基于通行費收入產生的絕大部分收益都將分配給投資者。穩健現金流與長期增長潛力，獲得資本廣泛認可。

“路演時我們用動態圖示，完整呈現路網從規劃到貫通的價值提升過程。”王儷茵說，市場認可的不只是一條隧道，更是長三角一體化戰略下，錢江隧道可預期、抗周期、高質量的長期價值。

核心壁壘：堅守專業能力，筑牢發展根基

與部分發行方運營剝離不同，隧道股份在REITs架構中，持續持有錢江隧道運營管理權，這一布局彰顯企業核心戰略考量。

隧道股份旗下城市運營集團，以全生命周期管理與智慧運維為核心，構筑堅實價值壁壘：AI事故自動識別準確率超95%，應急處置效率提升30%以上；隧道搭載智能監測系統，實時掌控結構健康狀態，以精細化滾動養護替代大規模封道維修，全力保障通行效率，穩定收益預期。

保留運營權，本質是保留核心能力輸出的核心平臺。

“智慧運營是‘十五五’期間重點布局的增長賽道。”王儷茵表示，REITs成為智慧運維能力的優質展示窗口，這套體系可面向全國第三方隧道、高速公路項目輸出服務，從內部配套支撐升級為市場化增長引擎，構建“施工固根基、運營強壁壘、資本促賦能”的協同格局。

長遠布局：擴募提質增效，財務賦能升級

單一REITs上市只是起點，隧道股份以長遠眼光，布局持續擴募、資產循環的高質量發展藍圖。

企業采用“自建+收購”雙輪驅動策略：自有資產端，梳理優質項目納入儲備庫；外延拓展端，重點布局進入成熟期、路網完善、收益穩健的高速公路項目，聚焦運營賦能與資產培育，持續壯大REITs優質資產池。

王儷茵明確資產準入標準：入池資產須經營權清晰、權屬規范。全資及控股項目均可推進，控股項目協同股東規范運作，政策利好為持續擴募提供有力支撐。

資本創新的背后，是財務體系的全面升級。傳統財務以核算、成本管理為核心，2020年底隧道股份正式成立建元財務公司，集團財務團隊統一管理、協同發力，標準化工作交由數字化平臺高效完成，財務團隊則聚焦投融資測算、資本運作、戰略協同，深度融入業務全流程，賦能產業發展。

本次REITs項目中，隧道股份建元財務擔當總協調角色，高效聯動資產、運營、區域團隊、監管機構與各方投資者，是業財深度融合的典范。項目籌備近三年，扎實完成合規梳理。項目獲發改委批復后，證監會與交易所審核僅用5個多月順利落地，體現嚴謹專業的財務預測能力。

轉型引領：從施工先鋒，到金融專家

REITs是隧道股份轉型發展的重要標志。

企業同步推進產融協同、科創孵化、產業聯動：以租賃、保理完善供應鏈金融服務；“十五五”期間以六大科創中心為平臺，培育孵化以中數途、中城交為代表的優質科創企業；參與央國企定增，搭建長效產業合作紐帶，從項目驅動轉向生態協同發展。

集團確立“科創引領、數智賦能、資本推動、融合發展”十六字戰略，推動企業從施工主導，邁向“施工+投資+運營+資本”四輪驅動的高質量發展新模式。

“我們要做建筑企業中最具專業優勢的金融專家。”王儷茵強調，隧道股份是國內首批上市基建企業、首批布局PPP的企業之一，建元基金深耕近十年，前瞻布局、穩步落地、成效顯著。

“東方紅隧道股份高速公路REIT”的上市，是隧道股份深耕基礎設施全生命周期運營的重要里程碑，也是資本市場服務實體經濟、盤活存量資產的創新實踐。隨著長三角世界級城市群建設提速，錢江隧道這一串聯經濟核心區的交通樞紐，將繼續承載區域融合發展的使命，為投資者創造可持續回報。作為首單隧道公募REITs，“東方紅隧道股份高速公路REIT”的上市不僅拓寬基礎設施融資渠道，也將為市場提供稀缺的隧道資產證券化樣本。