現金貸出海：告別“野蠻套利”，走向場景精耕

21世紀經濟報道記者 楊夢雪

這幾年，國內現金貸平臺的增長邏輯正在被重寫。

2025年6家金融科技上市公司的財報中再次透露出極為一致的戰略方向——出海。

其中布局海外市場的信也科技、奇富科技成效已逐步顯現，境外業務成為對沖境內業績壓力的關鍵抓手。

較早開拓海外市場的信也科技，2025年四季度境外業務占比已攀升至31.4%，印尼、菲律賓市場全年實現盈利。與此同時，境外累計注冊用戶同比增長45.9%，季度活躍借款用戶同比增長133.8%，境外貸款余額、交易額分別同比增長52.9%、41.4%，增速遠超境內業務。

互聯網大廠也瞄上海外信貸業務這塊蛋糕，近期同樣動作頻頻。

阿里背景的KOKO Tech正式獲批在巴基斯坦開展BNPL（Buy Now Pay Later，先買后付）業務，螞蟻國際掛出的國際信貸業務拓展崗位提及具備中東地區經驗優先，京東科技掛出歐洲信貸業務核心風控負責人的招聘崗位等。

結合財報披露的信息和市場動態來看，信貸出海賽道早已從拼規模轉向拼牌照和本地化運營。

總結多位分析人士及行業人士的觀點，當前純現金貸空間受擠壓，場景深耕與合規牌照已漸成主流；此外在海外合規收緊的大背景下，現金貸出海也正從“賺快錢”轉向場景深耕。

從規模來看，當前海外現金貸市場規模仍在穩步增長。

據點點數據測算，2020-2025年，全球現金貸市場由1.05萬億元穩步增長至1.82萬億元，CAGR達11.7%。雖受宏觀環境及監管影響，增速從20.8%的高峰回歸至8.6%的常態化水平，但整體市場空間依然廣闊。

當前參與海外市場的玩家不只是明面上的幾家上市助貸平臺，從互聯網大廠到極致游擊戰的“小黑盤”，都在分羹海外現金貸市場。

梳理較為典型的幾類現金貸出海玩家的模式，互聯網大廠依托場景生態作為流量入口切入信貸業務變現是較為主流的操作方式。

如螞蟻以投資方式入局多個市場并依托萬里匯等布局風險更為可控的To B業務，字節跳動依托流量場景切入BNPL業務，美團跟隨外賣平臺Keeta布局巴西等市場，滴滴依托出行場景布局信用卡、循環現金貸和先用后付等。

而幾家上市助貸公司作為現金貸出海中最早的一批，核心打法則是先在單一核心市場（如印尼）跑通模式并實現盈利，再向菲律賓、墨西哥等市場橫向復制。

如信也科技，自2018年起布局海外市場，至2025年已經迎來深耕之后的收獲期。其在財報中披露，在印尼和菲律賓兩大核心海外市場已實現全年盈利，同時還通過收購澳大利亞借貸平臺Fundo進入發達市場。而Fundo擁有ACL許可證（澳大利亞信貸許可證），同時是當地數字化水平較高的平臺。

此外，還有部分未上市的中小團隊以“小黑盤”的方式低調運營，利用極強的上架能力和規避監管能力賺取高利差，在仍有套利空間的市場“打游擊戰”。

但多位受訪人士都在采訪中提到，這類打法的“套利空間”正在逐漸消失。

今年3月底，印尼商業競爭監督委員會（KPPU）對97家在線借貸平臺作出重罰裁決，總罰款金額高達7550億印尼盾（約合4700萬美元）。

一位資深海外信貸從業人士告訴記者，其中九成是中資背景平臺，包括信也科技旗下AdaKami、洋錢罐旗下Easycash等。

這則裁決反映出近年來現金貸出海市場的另一個趨勢：全球現金貸市場的監管基調已經開始收緊。

李子川對記者分析，監管紅線正通過“強制低息”倒逼粗放型高利利差模式向精細化運營轉型，全球現金貸監管基調已從鼓勵創新轉向審慎包容。

這主要體現在三方面：

其一是利率天花板快速下沉。如印尼金融服務管理局（OJK）將日利率階梯式下調至0.1%、菲律賓證券交易委員會（SEC）將月利率上限壓降至12%，這些地區高利差增長模式大幅收縮。

其二則是資本準入門檻的大幅提升。如菲律賓資本金要求暴增10倍、印尼現金貸平臺實繳資本要求提升至250億印尼盾，東南亞熱點地區行業進入“資本競賽”下半場。

其三是全鏈路合規紅線的收緊。包括催收環節禁騷擾、催收公司強制官方認證，數據環節Google禁采隱私、泰國印尼等市場推數據透明，風控環節嚴管自動扣款與核心環節外包等。

李子川認為，風控、催收、數據隱私全鏈路收緊紅線，推動行業進入“信用透明+隱私保護”閉環。

在監管全面收緊的背景下，“先拿牌照再做生意”已成為出海玩家的基本共識，當前通過收購或參股已持牌機構成為較為主流的合規路徑。

2025年財報中幾家上市公司都或多或少披露了相關進展。如信也科技收購澳大利亞借貸平臺Fundo，維信金科收購印尼貸款公司PT Doeku Peduli Indonesia 85%的股份等。

記者在采訪中發現，行業普遍認為中國現金貸出海發展至今或已走到一個關鍵分水嶺，那些早期依靠高利差套利、信息流投放粗暴擴張的玩家也正經歷一輪清洗。

一位從業人士對記者表示，純信貸路線正在經歷系統性困境：

“場景平臺手握流量和數據，導致純現金貸平臺獲客成本暴漲，風控數據獲取也比較難，面臨被場景平臺全面擠壓的問題。另外合規門檻越來越高，純信貸業務完全暴露在利率上限、牌照收緊等沖擊下，那就只剩退出或轉型兩條路。”

機會在哪？多位從業人士給出的關鍵詞是場景深耕。

頭部平臺的差異化打法同樣印證了這一點。如滴滴國際業務營收2025年同比增長25%，其中金融成為核心增長引擎，而其金融板塊主要就是依托于出行場景切入。

點點數據監測，2025年DiDi Finanzas在墨西哥地區貸款申請增30%，支付用戶增55%，MAU達到362.8萬（較年初增長38.7%）。

再如昆侖萬維旗下OKash，依托昆侖萬維技術底座與OPay生態協同深耕尼日利亞市場。

點點數據監測，在金融合規資質加持下，Okash在2025年明顯加大了拓客步伐，5月及8月單月下載超100萬（全年累計916萬），穩居非洲貸款產品第一梯隊。

一位資深海外信貸從業人士表示，從場景切入才能帶來更多業務機會，除了基于生態、金融基建的打法，海外市場還有眾多細分場景值得挖掘。“比如印尼摩托車特別多，那是不是可以做車貸？如果能夠跟摩托車公司合作，就可以做摩托車金融。事實上當地一些走在前面的銀行，車貸就是分四輪和兩輪的。”