寵物食品龍頭失速？中寵股份2025年陷“增收不增利”怪圈，銷售費用大增超40%，全球化“重裝”布局進入陣痛期？

每經記者：彭斐 每經編輯：畢陸名

4月23日晚間，在全球寵物經濟持續升溫、國產品牌加速出海的浪潮中，行業領軍者的中寵股份（SZ002891，股價42.53元，市值136.90億元）披露了2025年年度報告：公司2025年實現營業收入52.21億元，同比增長16.95%；歸母凈利潤錄得3.65億元，較上年同期下滑7.28%。

《每日經濟新聞》記者注意到，“一增一減”的數據背離，折射了中寵股份2025年的雙面困局：一面是海外市場勢如破竹，營收占比超過七成，全球化版圖進一步擴張；另一面則是品牌推廣費用激增、全球供應鏈建設投入巨大，導致短期內盈利空間受壓。

作為一家志在“全球寵物食品領域領軍企業”的民族品牌，中寵股份在2025年堅持了頗具雄心的長期布局，但也必須直面營收高增長背后“不賺錢”的現實焦慮。

營收創新高，凈利潤卻反向掉頭

回顧2025年全年的經營軌跡，中寵股份在市場開拓能力上依然展現了極強的統治力。財報顯示，公司營業收入從2024年的44.65億元攀升至52.21億元，不僅實現了16.95%的同比增長，更刷新了公司上市以來的最高營收紀錄。

分區域來看，海外市場成為中寵股份營收增長的核心引擎。2025年，公司境外營收達到33.49億元，占總營業收入的比重64.13%，雖然該項占比較2024年有所下降，但總額卻增加了近3億元。

這也意味著，中寵股份已是一家深度全球化的企業，其業務深度嵌入了北美、歐洲及亞洲等主流寵物消費市場。而在境內市場，公司同樣保持了穩健步伐，實現營收18.73億元，同比增長32.44%。

然而，硬幣的另一面卻是收縮的盈利空間：2025年，中寵股份歸母凈利潤為3.65億元，同比下滑7.28%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤則為3.53億元，同比下降8.73%。

步入2026年，這一利潤逆風并未消散，反而在加速蔓延。2026年第一季度報告顯示，公司營業收入進一步攀升至15.33億元，同比增速高達39.23%。按常理，近四成的營收爆發本應帶動利潤齊飛，但一季度歸屬于上市公司股東的凈利潤卻僅錄得7310.85萬元，同比大幅下降19.80%；扣除非經常性損益的凈利潤更是同比深跌24.99%，縮水至6620.29萬元。

更令人警惕的是，其現金流指標的惡化。雖然2025年公司經營活動產生的現金流量凈額仍保持在5.34億元，同比增長7.69%，但在2026年一季度，該項關鍵指標斷崖式轉負，錄得-1.55億元，同比下跌181.45%。

對此，財報給出的變動分析直指痛點：主要系自主品牌宣傳投入支付費用及支付給職工的薪酬增加所致。這意味著，前期以高額費用換取營收增長的粗放模式，正讓公司的流動性與核心效益承受著真金白銀的壓力。

全球落子23大基地，重金投入如何換取長遠回報？

探究盈利承壓的根源，中寵股份在全球范圍內的兇猛擴張無疑是核心變量。

作為一家將“全球化發展的戰略方針”寫入企業愿景的公司，中寵股份構建了橫跨五大洲的產業版圖，涵蓋了全球超23個現代化生產基地，包括美國工廠、新西蘭工廠、加拿大工廠、墨西哥工廠、柬埔寨工廠等。

《每日經濟新聞》記者注意到，這種“自主建廠+并購整合”雙模式，一方面夯實了其供應鏈基礎；另一方面也帶來了沉重的資本開支和財務壓力。

從收入結構來看，境外市場仍是中寵股份的基本盤。2025年度，公司境外銷售收入達到33.49億元，同比增長9.77%；而境內收入則為18.73億元，增幅高達32.44%。

伴隨著海內外市場的雙向發力，中寵股份的各項費用開始急劇攀升。2025年度，公司銷售費用高達7.03億元，同比大幅增長42.09%，主要系本報告期業務宣傳力度加大；研發費用同樣居高不下，達到1.06億元，同比增加45.30%。

在2026年第一季度，期間費用飆升的趨勢愈演愈烈。報告期內，中寵股份銷售費用達到1.94億元，同比增長54.49%，原因為“本期境內境外自主品牌宣傳投入增加”；更為嚴峻的是財務費用，一季度達到1626.47萬元，同比大增315.25%，其根源指向了跨國業務帶來的匯兌損益影響。

此外，為了維持全球產能布局，中寵股份的資本投入依然在加速。2026年一季度末，公司的在建工程達到3.49億元，較年初增長32.54%，反映出本期在建工程投入仍在持續加碼。

中寵股份的全球化野心不可謂不大，通過持續重金投入生產基地與品牌營銷，其確實換來了市占率與營收的高速擴張。然而，激增的銷售費用、不穩定的匯兌損益以及龐大的在建工程開支，成為橫亙在收入與利潤之間的“攔路虎”。

在競爭日益白熱化的全球寵物食品賽道中，如何熬過跨國擴產的短期陣痛期，在“擴張圖存”與“降本增效”之間找到微妙的平衡點，將是中寵股份接下來必須解答的戰略考題。