AI六小龍下一個IPO：月之暗面、百川、零一、階躍星辰誰先上

4月22日晚上，美股盤前。

阿里巴巴股價突然拉升，漲幅一度超過2%。

消息來自科技媒體The Information——騰訊控股和阿里巴巴正在洽談投資DeepSeek。

DeepSeek的目標估值，已經從最初的至少100億美元，上調至逾200億美元。

翻了一倍。

但真正值得思考的問題是——下一批還沒亮出估值的AI獨角獸，誰會是下一個DeepSeek？

兩個月，中國AI估值的「兩次跳躍」

2026年一季度到四月底，中國大模型行業經歷了兩次估值跳躍。

第一次跳躍，發生在一月。

智譜和MiniMax，兩家「AI六小龍」的代表，幾乎同一時間登陸港股。

截至4月22日收盤——智譜市值約4396億港元，MiniMax市值約2911億港元。

這兩個數字放在一起，讓行業第一次意識到——

AI大模型公司不再只是融資工具。它們可以真正被資本市場定價，而且定價不低。

第二次跳躍，是4月22日的DeepSeek。

這家至今沒有對外融資過的「AI實驗室」，用一個夜晚的市場消息，把估值從100億美元拉到了200億美元以上——折合人民幣約1365億元。

同一天，DeepSeek官方API悄悄升級到了100萬tokens上下文，原先只有128k。

緊接著有消息說，V4新一代旗艦大模型會在4月下旬發布。

? 智譜：2026年1月登陸港股，最新市值約4396億港元

? MiniMax：2026年1月登陸港股，最新市值約2911億港元

? DeepSeek：據The Information 2026年4月22日報道，目標估值從100億美元跳至200億美元

? DeepSeek API：4月22日升級至100萬tokens上下文（此前128k）

? DeepSeek V4：據公開報道將于4月下旬發布，MoE架構，總參數約1萬億

四個月內，中國AI的估值坐標系被推倒重建。

下一批是誰：五家候選

如果智譜、MiniMax、DeepSeek是先沖出去的那三家，下一批排隊的有誰？

行業里常說的「AI六小龍」——智譜、MiniMax、DeepSeek、百川智能、月之暗面、零一萬物。

算上剛入局的階躍星辰，新一代的候選人可能有五家：

▍第一家：月之暗面（Kimi）

C端用戶規模最大的中國大模型公司之一。

旗下Kimi智能助手在2024年到2025年累計月活用戶達到過行業頭部水平。創始人楊植麟來自清華叉院，阿里是最大的外部投資人。

它的稀缺性在于——中國極少數真正建立起C端心智的大模型公司。

但挑戰也集中在C端——Kimi的日活規模與DeepSeek爆紅后的增速相比有差距，長期看是廣告模式還是訂閱模式，至今尚未明確。

▍第二家：百川智能

創始人王小川，前搜狗創始人。

百川的定位相對獨特——它幾乎放棄了C端消費者戰場，全面轉向企業級市場，尤其是醫療行業。

醫療垂類大模型是中國AI里最難做但也最值錢的賽道之一。因為它需要長周期的數據積累、監管審批的合規能力、醫院渠道的深度進入——這些都是短期燒錢無法買到的東西。

百川的問題是，這條路的回報周期比其他大模型慢。

▍第三家：零一萬物

創始人李開復。

零一萬物的氣質，介于學術派與商業派之間——既堅持研發自己的Yi系列大模型，也在企業級賽道有多條產品線。

它的海外業務比較早起步，在東南亞、中東等市場有一定客戶基礎——這是很多國內純B端廠商不具備的能力。

但零一萬物也面臨一個共同挑戰：在技術層面，與DeepSeek、Qwen等開源模型相比，如何證明自己的不可替代性。

▍第四家：階躍星辰

上海的一家相對低調的公司。

創始人姜大昕，微軟亞洲研究院、微軟小冰業務線的早期核心成員。

階躍星辰的技術標簽是多模態——文字、圖像、視頻、語音的跨模態生成能力。

這家公司的獨特之處在于——上海國資和頭部VC同時押注。但其產品目前主要面向企業客戶，C端品牌心智尚未建立。

▍第五家：智譜的「第二曲線」

智譜已經上市，但它其實是上述名單里最有可能出現「第二曲線」IPO的公司——即分拆旗下某一具體業務單獨上市。

比如智譜AI下面的代碼助手業務、智能體業務，完全可能在未來兩到三年內獨立分拆。

四維度評估：誰最可能成為「下一個DeepSeek」

把五家候選放進一個評估框架里看——

▍維度一：估值梯隊

據公開融資信息顯示，月之暗面最新估值約300億元，百川智能約200億元，零一萬物上一輪估值約10億美元，階躍星辰估值約200億元。

與DeepSeek的1365億元人民幣估值相比——這五家目前還都在「第二梯隊」。

▍維度二：變現能力

目前有明確規模化收入的，主要是百川（醫療B端）和階躍（企業客戶)。

月之暗面的Kimi是C端流量型，變現模型尚在調整。零一萬物海外業務收入相對可觀，但規模不夠明顯。

▍維度三：股東構成

月之暗面——阿里為主要股東。

百川智能——阿里、騰訊、小米、深創投、金山。

零一萬物——阿里、紅杉、今日資本。

階躍星辰——上海國資、高榕、金沙江。

從股東構成看，有互聯網大廠深度參與的公司，未來更有可能獲得資本市場的支持。

▍維度四：上市窗口

港股現有案例已經說明——智譜、MiniMax走的是港股18C路徑（專精特新科技企業上市制度）。

這套制度相對友好，不要求短期盈利，只要求「商業化前景清晰」。

對應到五家候選——百川智能、階躍星辰最可能選擇港股18C；月之暗面據公開報道曾考慮境外架構上市；零一萬物作為海外業務占比較高的企業，也有雙重上市的可能。

? 月之暗面：C端流量領先，最新估值約300億元，阿里為主要投資方

? 百川智能：醫療垂類B端，估值約200億元，阿里/騰訊/小米/金山參與

? 零一萬物：海外業務起步早，估值約10億美元，紅杉/阿里/今日資本參投

? 階躍星辰：多模態技術，估值約200億元，上海國資+高榕+金沙江

? 港股18C制度：智譜/MiniMax均已通過該路徑上市（2026年1月）

一個值得一提的「潛在角色」

除了上述五家之外，有一家公司值得單獨提——硅基流動。

它不是傳統意義上的「大模型公司」，而是AI算力服務平臺——為DeepSeek等開源模型提供高性價比的推理服務。

在開源模型商業化的新生態里，這樣的「算力層」公司承擔著從模型到應用之間的關鍵橋梁作用。

硅基流動的客戶群迅速擴張，如果DeepSeek V4后開源生態進一步繁榮，這家公司的增長曲線可能比單純做模型的公司更陡。

不做模型的，反而可能跑得更快。

窗口期：未來18個月

根據港股18C、A股科創板第五套標準、以及納斯達克的歷史節奏，中國AI獨角獸的下一波IPO窗口期大概率落在——

2026年Q4到2027年Q4。

三個關鍵時間錨點——

第一——2026年Q4，DeepSeek V4發布后若能給出明確的商業化節奏，可能觸發二級市場對整個AI板塊的估值重新定價，利好所有候選公司。

第二——2027年上半年，港股18C規則運行滿18個月，第二批科技獨角獸的審核通道將趨于成熟。

第三——2027年下半年，美國大選結束后的市場情緒穩定，將為赴美上市的公司打開第二扇門。

這不是下一個DeepSeek的故事，是下一個百度的故事。

2005年，百度登陸納斯達克。

2014年，阿里巴巴登陸紐交所。

2018年，美團-W登陸港交所。

每隔十年左右，中國互聯網都會誕生一批體量在千億級別以上的上市巨頭。

現在站在2026年，DeepSeek是那個估值跳躍的引爆點。

但真正值得下注的，是這批候選里誰能在未來18個月內跑完那最后一公里，變成真正的「公眾公司」。

本文僅為信息分享與行業分析，不構成任何投資建議、投資分析意見或交易邀約。市場有風險，投資需謹慎。任何人依據本文內容作出的投資決策，風險與盈虧自行承擔，作者及發布平臺不承擔任何法律責任。

信息來源

1. The Information：騰訊阿里正洽談投資DeepSeek（2026年4月22日）

2. 證券時報：剛剛，直線拉升，DeepSeek突傳重磅（2026年4月22日）

3. 第一財經：DeepSeek API升級至100萬tokens上下文（2026年4月22日）

4. 財聯社：阿里巴巴美股盤前大漲超2%（2026年4月22日）

5. 新財富雜志：凈利3億，估值420億，宇樹科技沖刺IPO（2026年4月）

6. 36氪：百川智能醫療大模型路徑調研（2025-2026年度）

7. 虎嗅：智譜、MiniMax港股18C上市首月表現（2026年2月）